青海交通投资有限公司主体及2015年度第二期中期票据评级报告及跟踪评级安排

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 青海交通投资有限公司主体与 2015 年度第二期中期票据信用评级报告 大公报 D【2015】784 号 大公报 D【2015】784 号 中期票据信用等级：AA+AA+ 主体信用等级：AA+AA+ 评级展望：稳定 发债主体：青海交通投资有限公司 注册总额：20 亿元 本期发债额度：10 亿元 本期票据期限：于发债主体依照约定赎回之 前长期存续 偿还方式：每年付息一次（附递延支付利息 条款） 发行目的：项目建设 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.6 2015.6 20142014

2、2013 2013 20122012 总资产 468.03 357.47 330.12 309.38 所有者权益 270.86 209.69 205.12 190.63 营业收入 6.28 13.68 12.58 9.51 利润总额 4.65 4.83 7.05 5.98 经营性净现金流 3.42 7.75 10.27 6.51 资产负债率（%） 42.13 41.34 37.87 38.38 债务资本比率（%） 21.96 21.07 16.44 12.70 毛利率（%） 93.04 61.16 78.31 88.21 总资产报酬率（%） 1.00 2.11 2.76 2.07 净资产收益率

3、（%） 1.72 2.38 3.49 3.24 经营性净现金流利息保 障 倍 数 （ 倍 ） 1.67 1.48 1.82 2.37 经营性净现金流/总 负债（%） 1.98 5.68 8.43 6.16 注： 2015 年 6 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：谷蕾洁 评 级 小 组 成 员 ：韩 伟 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 评级观点评级观点 青海交通投资有限公司（以下简称“青海交投” 或“公司” ）为青海省唯一的高等级公路投资建设及 运营企业。评级结果反映了青海省具有很强的战略位 置，近年

4、来省内公路运输需求持续提升， “一带一路” 战略规划给青海省交通建设和运营带来新的发展机 遇，公司运营路产通行费收入持续提升，得到政府大 力支持，大部分有息债务均由青海省交通运输厅统贷 统还，存量债务保障程度很高等优势；同时也反映了 公司路产盈利能力较弱，未来仍面临一定资本支出压 力等不利因素。 综合分析， 公司偿还债务的能力很强， 本期票据到期不能偿付的风险很小。 预计未来 12 年，随着公司在建项目的陆续通 车，公司主营业务收入将保持增长。大公对青海交投 的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 青海省在地理位置上具有“稳藏固疆”的战略地位 且为西部矿产资源外运通道及“一带一路”战略规 划重要的

5、发展区域之一，公路交通建设具有较强的 战略意义和经济意义； 青海省及周边省份的经济发展及旅游产业的繁荣发 展，带动交通运输需求持续提升，公司面临较好的 发展环境； 公司运营的以西宁放射线为主的路产通行费收入持 续提升，随着西部城市区位条件和经济互通效应的 增强，预计未来收入有望进一步增长； 公司作为青海省唯一的高等级公路投资建设及运营 企业，能得到较高比例的中央车购税补助，且大部 分有息债务均由青海省交通运输厅统贷统还，存量 债务保障程度很高。 主要风险/挑战 青海省经济总量较小，高速公路位于路网末端，并 且公司运营高速公路存在断头路情况，年均单公里 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报

6、告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、

7、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 4 发债主体 发债主体 青海交投成立于 2000 年 8 月 3 日， 是由青海省交通运输厅出资组 建的国有独资公司。 公司初始注册资本 2.20 亿元， 2010 年 4 月 8

8、日根 据青海省交通运输厅关于国道 315 线湟源至西海二级公路资产划拨 的通知规定，青海省交通运输厅将持有的评估价值 3.09 亿元的公路 资产划转给公司，变更后的注册资本为 5.29 亿元人民币，实际控制人 为青海省交通运输厅。 公司是青海省唯一的高等级公路 1投资建设及运营企业， 截至 2014 年末，公司控股高速公路和收费公路里程分别为 861.43 公里和 1,131.09 公里，分别占青海省全省的 50.11%和 32.30%。 截至 2015 年 6 月末，公司共拥有 2 家控股子公司。其中，青海交 通建设融资担保有限公司（以下简称“青海交建担保” ）主要负责融资 性和非融资性担保

9、业务，担保对象主要是道路建设施工单位，公司的 持股比例为 58.00%；青海交通花苑酒店有限公司为公司全资子公司， 注册资本为 1,000 万元，主要从事酒店经营管理，于 2015 年 4 月开始 运营。 发债情况 发债情况 本期票据概况 本期票据概况 青海交投拟在银行间市场交易商协会注册总额为20亿元的中期票 据，分期发行，本期为第一期，发行金额为 10 亿元人民币，于公司依 照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定 赎回时到期。本期票据第 5 个和其后每个付息日，公司有权按照面值 加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期中期票据。 本期票据面值 100 元，

10、采用固定利率计息，前 5 个计息年度的票面利 率将通过集中簿记建档方式确定，在前 5 个计息年度内保持不变。自 第 6 个计息年度起，每 5 年重置一次票面利率。前 5 个计息年度的票 面利率为初始基准利率加上初始利差。如果公司不行使赎回权，则从 第 6 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加 上 300 个基点，在第 6 个计息年度至第 10 个计息年度内保持不变；此 后每 5 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基 点确定。除非发生强制付息事件，本期中票的每个付息日，公司可自 行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟 至下一个付息

11、日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述 利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递 延期间应按当期票面利率累计计息。 强制付息事件是指付息日前 12 个 月，公司发生向普通股股东分红或减少注册资本事件时，公司不得递 1 本报告中的高等级公路指高速公路和一级公路。 主体与中期票据信用评级报告 5 延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息。本期票据 的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债 务融资工具。 本期票据无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期票据拟募集资金 10 亿元，全部用于 S307 川口至大河家（省 界）公路工程项目建设。

12、 S307 川口至大河家（省界）公路工程项目已经取得青海省发展 和改革委员会关于川口至大河家（省界）公路工程可行性研究报告的 批复 （青发改基础【2013】1442 号） 、 青海省环境保护厅关于 S307 川口至大河家（省界）公路环境影响报告书的批复 （青环发【2015】 278 号）批复文件，项目建设用地的批复目前正在办理中，但根据青 海省国土资源厅关于同意开展川口至大河家（省界）公路建设项目用 地预审意见前期工作的函 ， 青海省国土资源厅原则同意青海交投开展 川口至大河家（省界）公路建设项目用地预审的有关前期工作。S307 川口至大河家（省界）公路工程起点接民和中心城区川恒四路与川恒 南

13、路 T 型平交处，经川口镇、巴州镇、古鄯镇、满坪镇、甘沟乡、官 亭镇，至大河家镇黄河大桥北侧桥头，路线全长 73.37 公里，其中主 线 70.1 公里，项目总投资 47.95 亿元。该工程已于 2014 年开工，拟 于 2016 年完工。截至 2015 年 6 月末，该项目已完成投资 20.60 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发展 处于“新常态” ；未来短期内我国经济下行压力仍较大，长期来看经济 增速将在中高速区间内持续放缓，经济运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但经济增速逐步回落，经济发展 处于“新常态”

14、 ；未来短期内我国经济下行压力仍较大，长期来看经济 增速将在中高速区间内持续放缓，经济运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行，但主要经济指标同比增速均出现 不同程度的下滑。按照可比价格计算，20122014 年，我国 GDP 同比 增速分别为 7.8%、7.7%和 7.4%，增速逐年放缓；同期，规模以上工业 增加值同比增速由 10.0%降至 8.3%，固定资产投资（不含农户）同比 增速由 20.6%降至 15.7%，降幅明显。此外，近年来国际国内需求增长 减慢， 社会消费品零售总额同比增速由 2012 年的 14.3%降至 2014 年的 12.0%，进出口贸易总额同比增速由 6.

15、2%降至 2.3%。经济增长的放缓 制约财政收支规模的扩大，近年来我国财政收入同比增速逐年收窄， 2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%，政府性基金收入仅为 3.5%。 2015 年上半年，我国国民经济运行缓中趋稳，GDP 同比增速为 7.0%， 较上年同期下降 0.4 个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.3%， 固定资产投资（不含农户）同比名义增长 11.4%，社会消费品零售总额 同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降 6.9%。同期，全国公共财 政预算收入完成 7.96 万亿元， 同比增长 6.6%； 政府性基金预算收入完 主体与中期票据信用评级报告 6 成 1.73

16、万亿元，同比下降 33.2%。此外，2015 年上半年，全社会融资 规模增量为8.81万亿元， 新增人民币贷款6.56万亿元， 同比多增5,371 亿元。截至 2015 年 6 月末，我国广义货币（M2）余额为 133.34 万亿 元，同比增长 11.8%。整体来看，现阶段我国传统制造行业产能过剩， 市场需求疲软等，主要经济指标不能延续以往快速增长态势，财税收 入增长缓慢，社会生产对融资的依赖加重，全社会融资规模适度增长， 经济发展处于“新常态” 。 针对经济下行压力增大、财政增收困难，近年来国家加大财政政 策和货币政策领域的定向调整。在继续坚持积极的财政政策和稳健的 货币政策基础上，国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置 换，实施信息电网油气等重要网络、生态环保、清洁能源、粮食水利、 交通运输、健康养老服务、能源矿产资源保障七大类重大投资工程包 等财政政策，央行普降金融机构存款准备金率、实施定向降准和下调 人民币存贷款基准利率；国务院坚持改革，实施创新驱动发展战