宁波大榭开发有限公司主体信用评级报告

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1、 此处键入本期债券名称全称此处键入本期债券名称全称 信用评级报告信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级： AA 级 评级时间： 2014 年 12 月 15 日 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪企评 2014020251】 评级评级对象：对象：宁波大榭开发宁波大榭开发有限公司有限公司 信用等级：信用等级：AA 评级展望：评级展望：稳定稳定 评级时间：评级时间：2014 年年 12 月月 15 日日

2、 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 2014 年年 前三季度前三季度 金额单位：人民币亿元 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 33.80 36.30 46.69 56.95 总负债 12.18 14.19 23.94 34.60 刚性债务 2.25 8.49 16.93 28.70 所有者权益 21.62 22.11 22.75 22.35 营业收入 11.57 9.81 10.43 16.75 净利润 2.80 0.66 0.70 -0.41 经营性现金净流入量 -1.58 -8.79 -6.11 -9.62 EBITD

3、A 3.27 1.28 1.67 资产负债率% 36.03 39.10 51.28 60.76 权益资本与刚性债务 比率% 960.62 260.37 134.37 77.87 流动比率% 155.97 382.56 464.93 286.23 现金比率% 33.43 31.02 17.46 12.77 利息保障倍数倍 4.46 2.47 净资产收益率% 12.93 3.01 3.10 经营性现金净流入量与负 债总额比率% -12.94 -66.66 -32.05 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率% -9.42 -69.67 -35.25 EBITDA/利息支出倍 84.36 3.81 2

4、.47 EBITDA/刚性债务倍 1.45 0.24 0.13 注：根据大榭开发经审计的 20112013 年及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称“新 世纪公司”或“本评级机构”）对宁波大榭开发有限 公司（简称“大榭开发”、“该公司”或“公司”）的 评级反映了大榭开发在政府支持、成熟石化产业 体系等方面所具有的优势，同时也反映了公司在 财政依赖和产业集中风险等方面所面临的风险与 挑战。 主要主要优势优势/ /机遇机遇： 政府支持政府支持。大榭开发作为大榭开发区内主要的 国有开发主体，能够得到当地政府的财政支 持，有

5、助于公司保持经营的稳定性。 成熟的石化产业体系成熟的石化产业体系。大榭开发依托大榭开发 区较为成熟的石油化工产业体系，能够获得 较好的发展平台和合作项目。 政府回购项目，市场风险小。政府回购项目，市场风险小。大榭开发从事的 安置房项目中的公租房部分建成后将由地方 政府回购，在一定程度上降低了公司所开发 项目的市场风险。 主要劣势主要劣势/ /风险：风险： 财政财政支付能力对公司债务影响大。支付能力对公司债务影响大。大榭开发区 产业单一，企业盈利、税收易受行业波动影 响，区政府财政支付能力的变化对公司债务 的偿付带来较大影响。 有息负债增加有息负债增加，偿债压力加大。，偿债压力加大。大榭开发有息

6、 负债逐年增加，面临较大的偿债压力。 盈利盈利能力能力波动波动。大榭开发土地转让等主营业务 毛利率下滑，整体盈利能力存在波动。 往来款规模大，对财政依赖往来款规模大，对财政依赖度度较较高高。大榭开发 与开发区管委会存在一定关联往来，其中其 他应收款中与开发区管委会的往来款项规模 较大，对当地财政依赖度较高。 非非公租房公租房的现金回笼不确定性。的现金回笼不确定性。大榭开发安置 房项目的非公租房部分不属于回购范围，其 项目投资款项的平衡依靠商业配套的销售， 因此现金回笼存在一定的不确定性。 概述概述 分析师分析师 李萍 Tel：(021) 63501349-637 E-mail： 臧运慧 Tel

7、：(021) 63501349-939 E-mail： 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 未来展望未来展望 通过对大榭开发主要信用风险要素的分析，新世纪 公司认为公司具有很强的债务偿付能力，违约风险 很低，并给予公司 AA 主体信用等级，评级展望为 稳定。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratin

8、gs 声明声明 本评级机构对宁波大榭开发有限公司的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用

9、评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至宁波大榭开发有限公司 2015 年度第一 期中期票据本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在 信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务 规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance

10、Ratings 宁波大榭开发宁波大榭开发有限公司有限公司 主体信用评级主体信用评级报告报告 宁波大榭开发区创立于 1993 年 3 月，国务院批复同意中国国际信 托投资公司（后更名为“中国中信集团有限公司” ，以下简称“中信集 团” ）成片开发大榭岛，中信集团承接了大榭岛的开发权，享有国家级 经济技术开发区的政策。大榭开发区地处长江经济带与东部沿海经济带 的“T”型交汇的长江三角洲地区，区位优势明显，是中国东部沿海建 立大型中转港口和临港工业基地的最佳选择之一。 该公司原名为中信大榭开发公司，系经国家经济贸易委员会国经贸 企199416 号关于同意成立中信大榭开发公司的批复批准，由中信 集团出

11、资组建，为大榭岛从事具体开发任务的主体。公司原注册资本人 民币 3.50 亿元，2002 年中信集团将持有公司的全部股权转让给中信华 东（集团）有限公司（现更名为中信兴业投资集团有限公司，以下简称 “中信兴业” ） 。 2012 年宁波市人民政府与中信集团有限公司签订 关于调整大榭开 发区开发建设管理体制框架协议和关于调整大榭开发区开发建设管 理体制协议书 ，中信集团将大榭岛开发权转予宁波市政府。根据中信 集团对的批复 ，2012 年 12 月 21 日，中信兴业将其持有的公司 100% 的股权转让给宁波大榭开发区管理委员会（以下简称“大榭管委会” ） ， 同时公司更名为宁波大榭开发有限公司。

12、宁波市委市政府在关于加快 宁波大榭开发区开发建设的意见中明确指出宁波大榭开发有限公司作 为大榭管委会下属国有独资企业，是大榭开发区开发建设的平台载体。 该公司原为中信集团持股的岛内连片开发主体，经营模式以市场化 商业运营为主，2012 年末股权转让后,公司将更多地在政府政策指导下 完成开发任务，作为大榭岛开发区内主要的国有开发企业，主要负责开 发区内土地开发建设、安置房建设、实业投资、工程建设及配套设施建 设、化工仓储等，并依托大榭开发区日渐成熟的石化产业链，实现与开 发区临港大工业经济的发展。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 一、 宏观经济和政策环境 2014

13、 年上半年，我国宏观经济基本沿袭 2013 年以来所面临的复杂 外部环境，美国经济在量化宽松政策带动下缓慢回升中有波折，欧洲经 济增长整体乏力、复苏前景仍不明朗，日本经济受益于宽松的货币政策 而有所回升；金砖国家仍呈现整体回落态势，其中，俄罗斯因乌克兰问 题遭受以美国为代表的西方国家制裁而面临较为严重的经济增长下降 态势。2014 年上半年，美国已经开始有序退出量化宽松的货币政策，低 利率的政策也将可能在未来改变，启动加息政策；日本逐步退出量化宽 松货币政策的可能性也有所提高，但是，日本将继续实施低利率货币政 策；欧洲为了继续缓减主权债务和银行业的结构性危机，量化宽松的货 币政策继续实施的可能

14、性较大；而发展中国家也将维持低利率的宽松货 币政策。 2014 年上半年， 在国际经济弱势复苏的过程中， 我国的进出口经历 了先降后升趋势、 投资增速基本稳定、 消费拉动力仍待提升。 整体而言， 2014 年上半年， 我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象， 但是下行压 力仍然较大。同时，2014 年上半年，以钢铁、水泥、有色金属等为代表 的产能过剩行业景气度继续回落，产业的结构性风险有所提升，行业内 的发债主体等级下调增多；地方融资平台的融资额继续扩大，地方政府 债务总体可控的情况下，地方的区域性和结构性风险仍然存在，以地方 政府债券、项目收益债逐步完善地方政府融资行为、化解融资平台风险 的替

15、代金融工具已经开启。 2014 年下半年及 2015 年，我国将继续实施积极的财政政策，货币 政策将做适度调整，将呈现稳健中适度偏松的状态。从财政政策看，积 极扩张的财政政策将仍然会得到延续，财政支出将伴随着城镇基础设施 的完善、保障房建设的动工和公共开支的增加而上升；地方政府的债务 水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度，地方政府的债务 结构也会通过地方政府债券结构的调整而逐渐优化。从货币政策看，为 了应对 2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速，我国 的货币政策总体上保持稳健、货币投放量将适度偏松但不会有明显的收 缩。 从中长期看，我国经济将仍将随着经济结构调整、产

16、业升级、区域 经济结构的优化、 城镇化的发展、 内需的扩大而保持稳定的增长。 但是， 在国际经济、金融尚未完全稳定的外部环境下，在国内经济增长驱动力 转变及产业结构调整和升级的过程中，我国的经济增长和发展依然会伴 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦 风险。 二、 公司所处行业及区域经济环境 宁波市作为全国宁波市作为全国5个计划单列市之一，地区生产总值个计划单列市之一，地区生产总值逐年平稳逐年平稳增长增长； 大榭开发区积极实施“以港兴区，实业强区”的发展战略，大榭开发区积极实施“以港兴区，实业强区”的发展战略，具有具有港口和港口和 深水岸线优势深水岸线优势。 (一一) 宁波市经济发展情