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1、 中期票据信用评级报告 绵阳市投资控股（集团）有限公司 1 绵阳市投资控股（集团）有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：14.90 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次性还本 发行目的：偿还金融机构借款、补充运营资金 评级时间：2015 年 6 月 18 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 资产总额(亿元) 312.26 345.69437.38438.77 所有者权益(亿元) 124.43 13
2、6.56154.79155.97 长期债务(亿元) 118.24 132.97169.17179.15 全部债务(亿元) 136.49 147.49204.44208.95 营业收入(亿元) 25.98 28.9429.575.68 利润总额(亿元) 2.62 2.943.090.22 EBITDA(亿元) 4.16 5.238.180.22 营业利润率(%) 21.96 19.1627.3632.19 净资产收益率(%) 1.90 1.951.83- 资产负债率(%) 60.15 60.4964.6164.45 全部债务资本化比率(%) 52.31 51.9256.9757.38 流动比率(
3、%) 246.84 249.10250.29283.44 全部债务/EBITDA(倍) 32.83 28.2024.98- EBITDA/本期发债额度(倍) 0.28 0.350.55- 注：1.2015 年第一季度财务数据未经审计，融资租赁款纳入长期 债务核算； 2.营业收入为公司审计报告中营业收入与利息收入之和，对 应营业成本已做相应调整。 分析师 于芷崧 霍正泽 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对绵阳
4、市投资控股（集团）有限公司 （以下简称“公司” ）的评级反映了其作为绵 阳市大型国有资产经营管理公司，在外部经营 环境、政府支持、授权整理土地规模及财政资 金支持等方面的显著优势。近年来，公司主要 业务板块土地整理开发和房地产开发规模平 稳增长，未来可供出让土地储备丰富，营业收 入和利润总额均有增加。联合资信同时也关注 到，受城市基础设施投资基本特性的影响，公 司项目建设周期长、投资额大，公司土地出让 和房地产收入受宏观经济政策影响较大等因 素对公司经营及发展带来的不利影响。 公司在绵阳市城市基础设施建设中将继 续保持重要地位，加之绵阳市经济不断发展为 公司各经营板块提供良好的发展环境，公司未
5、 来收入规模和利润水平有望继续改善。虽然大 规模的投资支出将增大公司债务压力，但公司 自身盈利能力有望持续提高以及财政资金的 长期稳定支持，将对公司整体偿债能力形成良 好支撑。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据覆盖程度较好。基于对公司主体长期信用状 况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联 合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还 的风险较低，安全性较高。 优势 1. 绵阳作为中国唯一的科技城、四川省第二 大城市，近年随着中央政策的支持及灾后 重建工作的顺利完成，绵阳市经济快速增 长，财政实力较强，为公司提供了良好的 外部发展环境。 2. 公司为绵阳市规模
6、最大的城市基础设施 中期票据信用评级报告 绵阳市投资控股（集团）有限公司 2 建设主体和国有资产运营主体，成立后获 得政府资产注入规模大，有助于公司经营 性收入的持续增长和盈利水平的提升。 3. 公司作为绵阳市规模最大的商住用地整 理主体，目前授权整理土地规模大，且大 部分土地享有市本级全部出让收益返还， 成为公司收入及偿债资金主要来源。 关注 1. 公司盈利及偿债资金来源对土地出让收 入的依赖程度较高，但土地出让收入易受 宏观政策及当地房地产市场影响，具有较 大不确定性。 2. 公司债务负担趋重，且近两年建设项目较 多，未来投资支出规模大，债务负担短期 内仍将上升。 3. 公司其他应收款金额
7、较大，账龄偏长，资 金周转压力大，整体流动性偏弱。 中期票据信用评级报告 绵阳市投资控股（集团）有限公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、 除因本次评级事项联合资信评估有限公司 （联合资信） 与绵阳市投资控股 （集 团）有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与绵阳市投资控股（集团）有限 公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因绵阳市投资控股（集团）有限公司和其他任
8、何组织或个人的不 当影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由绵阳市投资控股（集团）有限 公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、绵阳市投资控股（集团）有限公司 2015 年度第一期中期票据信用等级自本期 中期票据发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级 有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 绵阳市投资控股（集团）有限公司 4 一、主体概况 绵阳市投资控股（集团）有限公司（以下 简称“绵阳投控”或“公司” ）原名四川省绵阳 市新大力资产经营有限公司，是经绵阳市人
9、民 政府函（1999）35号文批准，于1999年5月17 日成立的国有独资公司，注册资本2.00亿元， 由绵阳市国有资产监督管理委员会（以下简称 “绵阳市国资委” ）以绵阳南郊机场管理局、绵 阳市自来水总公司第三水厂、绵阳富乐山国际 酒店、绵阳绵州酒店有限公司等四家单位截至 1998年12月31日的国有净资产出资。 2000年8月10日， 公司名称变更为绵阳市投 资控股（集团）有限公司。2006年7月，根据绵 阳市人民政府关于同意授权绵阳市投资控股 （集团）有限公司持有绵阳富达资产经营管理 有限公司和绵阳市高等级公路开发有限公司国 有股权的批复 （绵府函【2006】127号） 、中共 绵阳市委
10、中共绵阳市委、绵阳市人民政府关 于创新政府投融资体制的意见（绵委发 【2006】 11号）的规定，由绵阳市国资委以绵阳富达资 产经营管理有限公司和绵阳市高等级公路开发 有限公司国有股权增加注册资本6.50亿元，变 更后的注册资本为8.50亿元。2008年12月，根 据绵阳市人民政府关于剥离绵阳市高等级公 路开发有限责任公司的批复 （绵府函【2008】 289号）的批复意见，公司将持有的绵阳市高等 级公路开发有限责任公司6.00亿元股权划出， 同时将2007年政府拨入的城南新区土地使用权 形成的资本公积转增实收资本6.00亿元，变更 后公司注册资本维持8.50亿元。截至2014年底， 公司注册资
11、本8.50亿元，绵阳市国资委为公司 实际控制人。 公司经营范围：房地产综合开发，商品房 销售、出租。对城市公用基础设施、重点工程 建设、能源、交通、通讯、高新技术、宾馆、 旅游项目的投资、经营，土地整理。 截至2014年底， 公司本部设行政管理中心、 人力资源中心、财务管理中心、资本运营中心、 审计法务中心及工程管理中心6个管理中心。 纳 入合并报表的子公司数量共计38家。 截至2014年底，公司合并资产总额437.38 亿元，所有者权益合计154.79亿元（含少数股 东权益4.91亿元） 。2014年公司合并口径实现营 业收入29.57亿元，利润总额3.09亿元。 截至 2015 年 3 月
12、底，公司合并资产总额 438.77 亿元，所有者权益合计 155.97 亿元（含 少数股东权益 4.89 亿元） 。 2015 年 13 月公司 合并口径实现营业收入 5.68 亿元，利润总额 0.22 亿元。 公司注册地址：绵阳市滨江西路南段 22 号；法定代表人：肖林。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2015 年发行第一期中期票据 14.9 亿元，发行期限 5 年（以下简称“本期中 期票据” ） 。本期中期票据募集资金中 9.74 亿元 用于偿还公司本部及子公司金融机构借款， 5.16 亿元用于补充公司下属子公司营运资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 1 宏观经济 2
13、014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。质量提升主要表现为全年劳动生 中期票据信用评级报告 绵
14、阳市投资控股（集团）有限公司 5 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上
15、年增长 2.3%。 2 政策环境 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，增长 10.2%
16、；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年底，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%
