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1、 ? 2013年11亿元公司债券 信用评级报告 2 正面：正面： ? 地区经济发展带动了龙岩市财政收入较快增长，财政实力不断增强，公司发展的外部 环境较好； ? 公司的租金收入稳定，业务可持续性强； ? 政府通过资产股权划拨、注资以及财政补贴等方式给予了公司较大的支持，且划拨的 金融股权质量较好； ? 中信银行股份有限公司龙岩分行提供的流动性贷款支持为本期债券的偿付提供了一定 保障。 关注：关注： ? 土地出让收入占龙岩市财政收入比重较大，财政收入易受国家宏观调控政策影响； ? 公司的物业租金收入回款存在一定滞后； ? 公司外贸业务毛利较低，盈利能力较弱； ? 公司在建、拟建基础设施项目资金需
2、求较大，后续存在较大的资金压力； ? 公司规划的自营项目较多，未来的投资风险值得关注； ? 公司其他应收款占资产比重较大，影响资金使用效率； ? 公司投资性房地产、无形资产流动性一般； ? 公司盈利主要依赖于物业出租，盈利业务较为单一； ? 未来几年公司投资活动现金流将持续保持较大流出规模，会较为依赖筹资活动，资产 负债率可能持续上升； ? 公司长期借款集中在 2013、2014 年到期，存在集中偿付风险； 分析师 姓名： 夏荣尧 瞿彦卿 电话： 0755-8287 2532 邮箱： 3 一、发行主体概况一、发行主体概况 公司前身系龙岩市汇金资产投资经营有限公司，成立于2010年11月9日，
3、系根据龙岩市人民 政府龙岩市人民政府常务会议纪要201011号批准成立，初始注册资本为人民币4,000万元， 出资人为龙岩市国有资产管理中心。2012年5月15日公司更名为现名。经过多次增资，截至2012 年12月31日，公司注册资本为人民币36,000万元，股东为龙岩市国有资产管理中心（以下简称 “国资中心” ） ，公司产权及控制关系如下： 图图1 截至截至2012年年12月月31日公司产权及控制关系图日公司产权及控制关系图 资料来源：公司提供 公司是龙岩市国有资产管理中心下属的全资子公司，是龙岩市从事国有资产运营的主体， 其经营范围包括龙岩市内的写字楼、办公场所、商铺、文体娱乐设施等物业资
4、产的出租、对外 贸易、物业管理、对外股权投资等业务，并承担龙岩市部分城市基础设施建设任务。 截至2012年12月31日，公司总资产为445,405.55万元，归属于母公司的所有者权益为 352,666.68万元，资产负债率为17.50%。2012年度公司实现营业收入32,944.40万元，利润总额 22,582.25万元，经营活动现金流净额34,605.12万元。 截至2012年12月31日，公司合并报表范围以内的控股子公司6家。 表表1 公司合并报表范围内的子公司情况（单位：万元）公司合并报表范围内的子公司情况（单位：万元） 公司名称 公司名称 经营范围 经营范围 注册资本 注册资本 持股比
5、例持股比例 龙岩市进出口公司 进料加工 376 100% 厦门闽西建设发展总公司 房地产开发与经营管理 802 100% 龙岩市永盛投资发展有限公司 冶金、旅游业 10,000 100% 福建省蛟腾实业有限公司 批发与零售 10,000 51% 福建龙昊实业发展有限公司 批发与零售 10,000 51% 龙岩市润丰实业有限公司 城市规划设计 10,100 50.50% 资料来源：公司审计报告 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：2013年龙岩市汇金资产经营发展有限公司公司债券； 发行总额：发行总额：11亿元人民币； 债券期限和利率：债券期限和利率：本期债券期限为 7 年期固定
6、利率债券，在债券存续期内不变。本期债券 龙岩市汇金资产经营发展有限公司 100% 龙岩市国有资产管理中心 4 采用单利按年计息，不计复利； 还本付息方式：还本付息方式：本期债券设置本金提前偿还条款，在债券存续期的第3、4、5、6、7年末逐 年分别按照债券发行总额20%、20%、20%、20%、20%的比例偿还债券本金，每年付息一次， 当期利息随本金一起支付，年度付息款项自付息日起不另计利息，到期兑付款项自兑付日起不 另计利息。 三、本期债券募集资金用途三、本期债券募集资金用途 本期债券募集资金总额为11亿元，拟用于龙岩城区至高新园区城际快速通道工程项目，该 项目业主为厦门闽西建设发展总公司（以
7、下简称“闽西建发”）。 表表2 本期募集资金使用情况表（单位：万元）本期募集资金使用情况表（单位：万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 拟使用本期债券拟使用本期债券 募集资金募集资金 债券资金占项债券资金占项 目总投资比例目总投资比例 龙岩城区至高新园区城际快速通道工程项目 195,000110,000 56.41% 资料来源：公司提供 1、项目建设内容、项目建设内容 项目建设内容为新罗区东肖镇、红坊镇、永定县高坡镇与坎市镇境内的城市道路，该道路 总长度25.788公里。该城市道路的建设包括沥青混凝土路面的道路、桥梁、隧道和涵洞以及雨 污水系统、路灯、消防、绿化等配套工程。 2、项目
8、审批情况、项目审批情况 该项目已经取得龙发改审批2012149号、龙环2012555号、龙国土资建2012预114号等文 件的批准（具体情况如下表3）。 表表 3 本期募集资金使用项目审批情况本期募集资金使用项目审批情况 审批单位审批单位 文件名称文件名称 文号文号 龙岩市发展和改革委员会 关于龙岩城区至高新园区城际快速通道工程可 行性研究报告等事项的批复 龙发改审批2012149 号 龙岩市环境保护局 龙岩市环保局关于龙岩城区至高新园区城际快 速通道工程环境影响报告书的批复 龙环2012555 号 龙岩市国土资源局 建设项目用地预审意见书 龙国土资建2012预 114 号 资料来源：公司提供
9、 3、项目投资情况、项目投资情况 该项目计划总投资19.5亿元，拟使用本期募集资金11亿元，占项目总投资的56.41%。建设 工期为2012年6月到2015年6月。 四、运营环境四、运营环境 5 龙岩市具有较为独特的区位、政策优势，矿产资源丰富，近年经济发展速度较快龙岩市具有较为独特的区位、政策优势，矿产资源丰富，近年经济发展速度较快 龙岩市位于福建省西部，现辖新罗区、长汀、连城、上杭、武平、永定五县，代管漳平市， 面积为 19,069 平方公里，2012 年末全市常住人口约 291.79 万人。龙岩市地处闽南沿海与珠三 角和闽粤赣三省的交界处，东与福建省泉州、漳州两市接壤，南与广东省梅州市毗
10、邻，西与江 西省赣州市交界，是海峡西岸经济区延伸两翼、对接两洲、拓展腹地的交通枢纽和重要通道。 在交通方面，有龙厦、龙长、永武等高速公路，鹰厦铁路、漳泉铁路在漳平市交汇，而龙漳、 龙梅、龙赣三条铁路分别与鹰厦、广梅汕、大京九等铁路线相连。整体上，龙岩市交通较为便 利。在政策方面，2009 年 5 月，国务院公布国务院关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区 的若干意见 ，明确了国家对海峡西岸经济区发展的战略支持，特别要加大对原中央苏区县的扶 持力度。龙岩是全国唯一所辖县（市、区）均为原中央苏区县的地级市，享受特殊的西部地区 政策待遇，为龙岩市经济发展提供了进一步的政策支持。 龙岩市工业经济发展的一
11、大优势在于其天然矿产资源较为丰富，金、银、铜、铁、无烟煤、 高岭土等 16 种矿物探明储量居福建省首位。马坑铁矿是华东第一大铁矿，紫金山铜矿是全国第 二大铜矿。龙岩市的主要工业支柱产业有烟草、机械加工、钢铁、建材、有色金属以及能源等， 龙净环保、新龙马、中国龙工和紫金矿业等骨干企业带动了龙岩市当地的环保设备制造业、工 程机械与汽车制造业、与矿产资源利用等产业集群的发展。 得益于独特的区位、政策以及丰富的资源优势，近年来龙岩市地区经济快速增长，GDP 由 2010 年的 990.90 亿元增长至 2012 年的 1,375.00 亿元，固定资产投资同样呈现较快增长趋势， 由 2010 年的 55
12、3.23 亿元上升至 2012 年的 1,000.45 亿元。产业结构方面，第二产业在地方经济 中的比重持续上升。除工业经济外，随着城镇居民生活水平的提高，消费规模持续增长， 2010-2012 年龙岩市社会消费品零售总额年均增长 18.2%。另外，龙岩市近年对外贸易进出口总 额成倍增长，2012 年龙岩市外贸总额达到 34.91 亿美元，是 2010 年的 2.31 倍。 从 2011 年福建全省的地区经济发展对比来看， 龙岩市经济总量在福建省各地级市处于中游 水平，2011 年位居福建省 9 个地级市的第 5 名。 表表 4 2010-2012 年龙岩市经济发展主要指标（单位：亿元）年龙岩
13、市经济发展主要指标（单位：亿元） 2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 增长增长 金额金额 增长增长 金额金额 增长增长 地区生产总值（GDP） 1,375.00 12.0%1,242.1513.0%990.90 13.9% 第一产业增加值 161.95 3.6%153.244.3%128.89 3.5% 第二产业增加值 784.34 16.7%701.9718.3%527.69 19.2% 第三产业增加值 428.36 7.2%386.958.1%334.32 10.5% 规模以上工业增加值 446.79 17.1%624.67 20.0%430.84 20.1
14、% 全社会固定资产投资 1,000.45 28.5%778.65 40.7%553.23 34.3% 进出口贸易总额（亿美元） 34.91 44.3%24.20 60.2%15.10 122.0% 6 社会消费品零售总额 423.56 15.5%374.3319.9%312.17 19.2% 金融机构存款余额 1,103.19 20.7%908.4315.7%784.76 14.8% 金融机构贷款余额 1,056.41 19.5%874.5521.2%723.39 26.0% 注 1：除进出口贸易总额的单位为亿美元以外，其余指标的单位均为亿元； 注 2：增长按可比价格计算； 资料来源：龙岩市统
15、计局网站 表表 5 2009-2011 年福建省各地级市经济发展速度对比（单位：亿元）年福建省各地级市经济发展速度对比（单位：亿元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 项目项目 GDP 同比增长同比增长GDP 同比增长同比增长GDP 同比增长同比增长 泉州市 4,270.89 13.5%3,564.9712.8%3,069.50 12.5% 福州市 3,736.38 13.0%3,123.4114.2%2,604.04 13.0% 厦门市 2,539.31 15.1%2,060.0715.1%1,737.23 8.0% 漳州市 1,768.20 14.7%1,430.7114.9
16、%1,178.01 13.3% 龙岩市龙岩市 1,242.15 13.0%990.9013.9%824.88 14.0% 三明市 1,211.81 14.1%975.1013.9%800.24 13.2% 莆田市 1,050.62 14.3%850.3315.3%691.42 14.2% 宁德市 930.12 15.2%738.6115.0%612.28 13.3% 南平市 894.31 12.2%728.6511.7%621.65 13.9% 资料来源：福建省统计局网站 整体看，龙岩市具有一定的区位优势，当地矿产资源丰富，近年经济发展速度较快，而且 国家政策支持力度较大，经济发展前景看好。 龙岩市实施“一主三卫”的城市发展战略，带动当地大量基础设施建设龙岩市实施“一主三卫”的城市发展战略，带动当地大量基础设施建设 根据龙岩市城市总体规划（2010-2030） （以下简称“ 规划 ” ） ，龙岩中心城市的范围包 括了高坎、龙雁与古蛟新城区，通过建设高速公路、高速铁
