江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 2013 年度江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2013 年度江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告年度江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告 评级主体评级主体 江苏省国信资产管理集团有限公司 主体信用等级 江苏省国信资产管理集团有限公司 主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 江苏国信江苏国信 20102011 20122013.3 总资产（亿元） 888.80 1,054.71 1,216.87 1,258.32 所有者权益(含少数股东权 益)(亿

2、元) 448.36 484.93 537.14 544.86 总负债（亿元） 440.44 569.78 679.73 713.46 总债务（亿元） 313.54 403.64 502.63 529.82 营业总收入（亿元） 345.06 397.89 455.78 106.85 EBIT（亿元） 49.08 41.65 63.89 - EBITDA（亿元） 62.81 57.99 80.92 - 经营活动净现金流（亿元） -3.01 -9.84 17.21 6.38 营业毛利率(%) 11.64 9.84 13.53 12.01 EBITDA/营业总收入(%) 18.20 14.57 17.

3、75 - 总资产收益率(%) 5.85 4.29 5.55 - 资产负债率(%) 49.55 54.02 55.86 56.70 总资本化比率(%) 41.15 45.43 48.34 49.30 总债务/EBITDA(X) 4.99 6.96 6.21 - EBITDA 利息倍数(X) 8.67 7.38 6.15 - 注：公司财务报表根据新会计准则编制；2013 年一季度财务报表未经审计；本 报告利息支出的计算不包含资本化利息。 分析师分析师 项目负责人：李俊彦项目负责人：李俊彦 项目组成员：王项目组成员：王 帅帅 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2

4、013 年年 7 月月 19 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定江苏省国信资产管理集团有限公司（以下简称 “江苏国信”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司所处区域经济的持续增长、有力的政府 支持、公司自身各业务较强的竞争实力和良好的业务协同性、江苏 舜天集团的无偿划转使公司综合实力有所增强、华泰证券上市对公 司资产质量的提升和较多易变现金融资产为公司提供的流动性支 持。中诚信国际同时关注公司煤炭价格波动以及煤电联动调整政 策、贸易产品价格波动、房地产行业调控政策等因素对公司未来经 营和信用水平的影响。 优优 势势 ? 有力的政府支持。有力的政府支持。作

5、为江苏省最大的省属投资集团和国有资 产授权经营主体之一，公司承担了众多重点基础设施项目建 设，并与政府各级部门保持了良好的合作关系；2010 年江苏 省国资委将江苏舜天国际集团有限公司（以下简称“舜天集 团” ）无偿划转给公司，增强了公司的综合实力。目前公司已 完成了对舜天集团的整合。 ? 很强的竞争实力。很强的竞争实力。经过多年的发展，公司的基础能源产业、 金融业等产业均形成了一定的规模优势和很强的竞争实力， 特别是 2010 年华泰证券和 2011 年舜天船舶的成功上市进一 步增强了公司的实力，不断增强的资产实力为其持续稳定发 展提供了有力支持。 ? 主要业务相互协同。主要业务相互协同。通

6、过积极打造实业平台和金融平台，公 司在实业领域和金融领域都占有了较为丰富的资源。实业与 金融二者的彼此依托有利于公司业务的协调发展，提高了公 司整体抗风险能力。 ? 较为丰富的资本运营经验和良好的组织管理体系。较为丰富的资本运营经验和良好的组织管理体系。公司积累 了丰富的运营和管理国有股权的经验， 并已在投资项目管理、 运作和监管方面形成了较为健全、规范的管理制度体系。 ? 畅通的融资渠道和较多易变现金融资产为公司提供的流动 性支持。 畅通的融资渠道和较多易变现金融资产为公司提供的流动 性支持。公司近年发行了多期中期票据和短期融资券，截至 2013 年 3 月末公司本部拥有未使用授信额度 11

7、0.40 亿元， 拥 有的主要可供出售金融资产市值达 40.62 亿元。畅通的融资 渠道和易变现金融资产为公司的流动性和偿债能力提供了有 力支撑。 关关 注注 ? 煤炭价格波动以及煤电联动调整政策。煤炭价格波动以及煤电联动调整政策。公司发电资产主要是 燃煤发电机组，煤炭价格波动以及煤电联动调整政策将对公 司盈利能力产生一定影响。 ? 贸易产品的价格波动。贸易产品的价格波动。贸易业务经营受相关商品市场需求以 及价格波动影响较大，公司所经营的服装纺织类产品、机电 产品、有色金属和船舶等贸易业务商品的价格波动可能会对 公司的稳定经营构成一定压力。 ? 国家房地产调控政策对公司的影响。国家房地产调控政

8、策对公司的影响。 2011 年以来我国陆续出 台了一系列抑制房价上涨的调控政策，中诚信国际将就调控 政策对公司房地产业务的影响持续关注。 2013 年度江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级

9、对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告

10、对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2013 年度江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 江苏省国信资产管理集团

11、有限公司是于 2001 年 8 月经江苏省政府批准，在江苏省国际信托有限 责任公司和江苏省投资管理有限责任公司基础上 组建的大型国有独资企业集团公司，也是江苏省政 府授权的国有资产投资主体。 2006 年底江苏省国有 资产经营（控股）有限公司（以下简称“江苏国资”） 并入江苏国信， 2010 年江苏省舜天国际集团有限公 司（以下简称“舜天集团” ）并入江苏国信。截至 2013 年 3 月末公司注册资本为 200 亿元。 公司主要从事国有资产经营和资本运作，是江 苏省政府授权的国有资产投资主体，从事授权范围 内的国有资产经营、管理、转让、投资、企业托管、 资产重组以及经批准的其他业务。公司业务范

12、围涉 及电力、贸易、证券、信托、工业、天然气、新能 源、房地产、酒店等领域。截至 2013 年 3 月末， 公司控股及拥有控制权的下属子公司 58 家，另外 还拥有多家参股企业。 截至 2012 年末，公司总资产 1,216.87 亿元， 所有者权益（含少数股东权益）537.14 亿元，资产 负债率 55.86%；2012 年，公司实现营业总收入 455.78 亿元，利润总额 50.73 元，经营活动净现金 流 17.21 亿元。 截至 2013 年 3 月末，公司总资产 1,258.32 亿 元，所有者权益（含少数股东权益）544.86 亿元， 资产负债率 56.70%；2013 年 13

13、月，公司实现营 业总收入 106.85 亿元，利润总额 10.08 亿元，经营 活动净现金流 6.38 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年上半年， 中国经济整体运行平稳， 但在 外需减弱、产能过剩和政策调控影响下复苏乏力， GDP 增速逐季回落。2013 年一季度 GDP 同比增速 为 7.7%，二季度单季 GDP 同比增速下滑至 7.5%， 上半年增速以 7.6%创下自 2009 年 6 月以来新低。 分项来看，消费和投资表现平稳，对外贸易情况不 容乐观。在生产端，受制于实体层面去库存和金融 层面去杠杆，工业生产表现继续低迷，结合 PMI、 用电量及货运量等先行指标的

14、表现差强人意，中国 经济增长持续乏力。 图图 1：20062013 年二季度中国年二季度中国 GDP 及增长率及增长率 资料来源：国家统计局 货币政策方面，在央行强化对表外融资监控 下，二季度广义货币供应量（M2）增速有所放缓， 但仍在高位运行。物价水平表现较为分化：从生产 来看，PPI 受需求减弱、产能过剩影响持续位于负 数区间；尽管 6 月份 CPI 在猪肉价格反弹下重拾上 行势头， 但仍低于 3.5%的目标值， 为货币政策宽松 腾出了更大的操作空间。鉴于二季度 GDP 增速已 经触及增长目标底限，预计下半年的货币政策在中 性基础上将会定向宽松。 财政政策方面，受到整体经济增速下滑及结构

15、性减税政策持续发力影响，二季度全国财政收入增 速进一步下滑。虽然财政支出也进行相应压缩，但 财政收支矛盾持续扩大，许多地方政府出现财政收 支严重不平衡的情况，风险加大。预计下半年财政 政策重点将继续集中在国家重点基建投资、住房保 障、新能源、节能环保等领域的投资，大规模刺激 政策仍不会出台。 从上半年宏观数据来看，中国的经济结构再平 衡调整不明显，投资对经济增长的贡献依旧较高， 但存在一定的分化，基础设施建设投资旺盛，而制 造业和民间投资乏力。地方政府投资热情依旧不 减，由此形成的债务并未得到有效控制。从审计署 抽样摸底的结果来看，截至 2012 年底，36 个地方 政府本级政府性债务余额 3

16、8,475.81 亿元，比 2010 年增加 4,409.81 亿元， 增长 12.94%。 尽管地方债务 及融资平台贷款规模有所增加，但总体幅度不大， 系统性风险依然可控。相关监管部门对平台债务管 2013 年度江苏省国信资产管理集团有限公司信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 控措施不断升级，预计下半年平台贷款依然会呈现 “有保有压，结构宽松”的局面。从行业层面来看， 尽管国家出台“新国五条”等新一轮的房地产市场调 控政策，但房价上涨势头仍未得到有效遏制，一些 一线城市“地王”频现，随着房产税新一轮试点扩容 等政策推出，房地产市场势必面临更大调控压力， 这将会给中国经济慢复苏带来不确定性。 从融资角度来看，6 月份社会融资规模达到 1.04 万亿元，但比上年同期减少 7,427 亿元，以债 券等为