嘉兴市实业资产投资集团有限公司主体与2014年度第一期短期融资券跟踪评级报告

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1、 主体与短期融资券跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料

2、主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与短期融资券跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据嘉实集团2014年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安 排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债

3、务情况进行了信息收集 和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体发债主体 嘉实集团是经中共嘉兴市委嘉委【2006】40 号市级国资营运公 司优化重组实施方案批准，由嘉兴市人民政府国有资产监督管理委 员会 （以下简称 “嘉兴市国资委” ） 以原嘉兴市实业资产经营有限公司、 嘉兴市财政投资有限公司、嘉兴市南湖资产经营有限公司、嘉兴市众 拓基础设施建设有限公司的股权投资变更登记设立的国有独资有限公 司，于 2007 年 8 月 7 日在嘉兴市工商行政管理局变更登记注册。公司 起始注册资本 100,060 万元人民币。2010 年根据嘉国资资产【2010】 73 号关于同意

4、资本公积转增注册资本的批复同意公司资本公积转 增资本 19,940 万元。截至 2014 年 9 月末，公司注册资本和实收资本 均为 12 亿元人民币，实际控制人仍为嘉兴市国资委。 表 1 截至 2014 年 9 月末纳入合并报表范围二级子公司情况（单位：表 1 截至 2014 年 9 月末纳入合并报表范围二级子公司情况（单位：%、%、万元）万元） 单位名称 单位名称 简称 简称 行业类型 行业类型 持股比例 持股比例 注册资本 注册资本 嘉兴港海盐嘉实码头有限公司 嘉实码头 码头建设55 15,000 嘉兴市宏业担保有限公司 宏业担保 担保业务74 4,700 嘉兴热电厂 热电厂 供电供热1

5、00 6,700 嘉兴旺源纺织有限公司 旺源纺织 纺织销售 100 800 嘉兴民丰集团有限公司 民丰集团 实业投资40 59,927 嘉兴财茂经济发展有限公司 财茂发展 建筑材料100 1,596 嘉兴市南湖资产经营公司 南湖资产 资产经营100 523 嘉兴嘉实置业有限公司 嘉实置业 房地产 100 12,700 嘉兴市太阳城房地产开发有限公司 太阳城开发 房地产 51 9,000 浙江王店小家电城投资开发有限公司王店开发 房地产 60 5,000 嘉兴市财政投资有限公司 财政投资 实业投资100 8,000 嘉兴市安全生产培训有限公司 安全培训 咨询服务100 70 嘉兴市湖滨贸易有限公

6、司 湖滨贸易 材料销售100 1,000 浙江科技孵化开发建设有限公司 孵化开发 企业孵化器100 50,000 数据来源：根据公司提供资料整理 截至 2014 年 9 月末，公司纳入合并报表的二级子公司共有 14 家 （见表 1） ，另有一家三级子公司为上市公司，为民丰特种纸股份有限 公司（以下简称“民丰特纸” ，股票代码 600235） 。2013 年 3 月 7 日， 嘉兴中轻房地产有限责任公司(以下简称“中轻房地产”)名称经嘉兴 市工商行政管理局核准后变更为嘉兴嘉实置业有限公司 （以下简称 “嘉 实置业” ） 。根据嘉国资【2012】208 号文，嘉实集团将持有的港口服务 100%股权

7、划转至嘉兴市港务管理局持有； 根据嘉国资 【2012】 198 号文， 公司将持有的嘉兴市王店家电创业中心建设有限公司 1（以下简称“王 1 王店中心建设是嘉兴嘉实置业有限公司的子公司，持股比例为 50%。 主体与短期融资券跟踪评级报告 4 店中心建设” ）50%的股权公开拍卖。2013 年港口服务及王店中心建设 不再纳入公司合并范围。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年前三季度我国经济增速放缓，主要经济指标仍运行在合理 区间；未来短期内我国经济将继续保持平稳运行，长期来看经济增速 则将在中高速区间内持续放缓，同时仍面临内外部多种不确定因素 2014 年前三季度我国经济增速放缓

8、，主要经济指标仍运行在合理 区间；未来短期内我国经济将继续保持平稳运行，长期来看经济增速 则将在中高速区间内持续放缓，同时仍面临内外部多种不确定因素 2014 年前三季度， 我国经济增速较 2013 年同期有所下滑， 但基本 仍维持在合理区间，逐步进入增速放缓、转型提质的经济新常态。前 三季度国内生产总值（GDP）41.99 万亿元，按可比价格计算，同比增 长 7.4%， 较 2013 年同期下降 0.3 个百分点； 规模以上工业增加值按可 比价格同比增长 8.5%，较上年同期下降 1.1 个百分点；固定资产投资 （不含农户） 同比名义增长 16.1%， 其中房地产开发投资同比名义增长 12.

9、5%，增速较 2013 年同期分别下降 4.1 个和 7.2 个百分点，受传统 行业产能过剩突出及房地产持续调整导致累计效应增加的影响，企业 生产、投资放缓，工业经济与社会投资增速下降明显。2014 年 19 月， 全国公共财政预算收入 10.64 万亿元， 同比增长 8.1%， 增速较 2013 年同期下降 0.5 个百分点，政府性基金收入中地方国有土地出让收入 同比增长 16.6%，增速较上年同期下降 20.3 个百分点。同期，我国全 社会融资规模较上年同期减少 1.12 万亿元。截至 2014 年 9 月末，我 国广义货币 （M2） 余额为 120.21 万亿元， 同比增长 12.9%。

10、 整体来看， 2014 年前三季度我国经济保持低速运行，主要经济指标增速较上年同 期均有不同程度的回落，实体经济增长乏力，财政增收较为困难。 预计未来短期内，我国经济将继续保持平稳运行，长期来看，产 业结构调整、转型提质将继续开展，新常态下经济增速将在中高速区 间内持续放缓，并仍将面临部分重点产业产能过剩、房地产持续调整 及外部环境变化等不确定因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 造纸行业景气度受宏观经济周期性波动影响较大；我国木浆和废 纸浆等造纸原材料对外依存度较高，价格受世界经济形势波动影响； 随着我国对特种纸的需求不断扩大，出口市场前景也比较广阔，未来 特种纸的市场需求有望快速增

11、长 造纸行业景气度受宏观经济周期性波动影响较大；我国木浆和废 纸浆等造纸原材料对外依存度较高，价格受世界经济形势波动影响； 随着我国对特种纸的需求不断扩大，出口市场前景也比较广阔，未来 特种纸的市场需求有望快速增长 造纸行业景气度受宏观经济周期性波动影响较大；2013 年，我国 纸制品产量为 5,323.98 万吨， 较 2012 年增长 7.35%； 从进出口情况看 来， 2013年， 我国纸及纸板出口总量为565.00万吨， 同比增加19.90%， 我国纸及纸板进口总量为 284.00 万吨，同比减少 8.80%。造纸行业原 材料主要包括木浆、非木浆和废纸浆等，目前我国木浆对外依存度较 高

12、，进口木浆占 70%左右，废纸浆 40%左右依靠进口。2013 年我国纸浆 累计进口数量 1,685 万吨，同比增长 2.40%，增速同比大幅降低；由于 纸浆价格有所回升， 进口纸浆金额为 113.74 亿美元， 同比增长 3.70%。 全球特种纸行业的产量约 1,400 万吨/年；而在北美地区，年产量 超过 300 万吨，约占全球总产量的 23%。而目前，国产特种纸的产量仍 然较低，远远未能满足我国特种纸的使用需求，国内特种纸供应存在 主体与短期融资券跟踪评级报告 5 较大缺口。我国特种纸制造起步较晚，国内特种纸行业的发展水平相 对于发达国家， 仍然显得滞后， 特别是在产品技术含量、 新产品

13、开发、 技术创新及设备改造等方面都亟待提高。随着国内造纸行业的发展， 国内造纸行业已经出现产能相对过剩的局面，还同时面临着原材料成 本上涨、节能环保和人民币升值等风险，行业的整合与转型升级势在 必行。随着我国对特种纸的需求不断扩大，同时，国产特种纸多数产 品具有国际贸易的比较优势，出口市场前景也比较广阔，未来特种纸 的市场需求有望快速增长。特种纸作为种类少、批量小、窄用途的品 种，技术含量和产品附加值都比较高，非常适合中小企业来生产，是 我国众多中小造纸企业转型的重要方向。 综合来看，纸品价格受国内造纸产品供给和需求决定，我国造纸 行业产能处于过剩状态， 且 95%的需求为内需， 纸品的价格主

14、要受国内 经济周期影响； 而造纸行业成本一定程度上是受世界经济景气度影响， 随着我国对特种纸的需求不断扩大，国产特种纸多数产品具有国际贸 易的比较优势，出口市场前景比较广阔，未来特种纸的市场需求有望 快速增长。因此，造纸行业盈利能力受内外经济周期波动的差异影响 较大。 2013 年，嘉兴市经济继续保持增长，经济实力仍很强,为公司发 展提供良好外部环境 2013 年，嘉兴市经济继续保持增长，经济实力仍很强,为公司发 展提供良好外部环境 根据 2013 年度统计数据，在长三角 16 个城市中，嘉兴市经济总 量排名第六，属于中下游，其所辖五县市均列入全国综合实力百强县 前 50 强。 2013 年地

15、区生产总值增速在浙江省和长三角十六个城市中位 列中游。 表 2 2013 年我国长江三角洲部分城区经济指标对比（单位：亿元、亿美元） 表 2 2013 年我国长江三角洲部分城区经济指标对比（单位：亿元、亿美元） 城区 城区 地区生产总值 地区生产总值 财政总收入财政总收入进出口总额进出口总额固定资产投资固定资产投资社会消费品零售总额社会消费品零售总额 上海市 21,602.12 4,109.514,413.985,647.798,019.05 杭州市 8,343.52 1,734.98650.714,263.873,531.17 宁波市 7,128.90 1,651.202,119.003,4

16、23.002,635.70 绍兴市 3,967.29 502.15333.702,001.991,318.39 嘉兴市嘉兴市 3,147.66 517.50317.631,910.151,196.933,147.66 517.50317.631,910.151,196.93 湖州市 1,803.20 271.7095.301,070.00766.20 舟山市 930.85 137.42126.72750.02331.65 数据来源：根据公开资料整理 2013 年，嘉兴市经济总量保持增长。2013 年实现地区生产总值 3,147.66亿元， 同比增长9.3%,经济增速较2012年提高0.6个百分点， 小幅度提升。嘉兴市经济结构以第二产业为主，2013 年第二产业增加 值占 GDP 总量的 54.9%。2014 年 111 月，嘉兴市完成规模以上工业 增加值 1,185.36 亿元， 同比增长 7.6%。 近年来嘉兴市财政总收入保持 较快增长， 20112013年全口径财政总收入年均复合增长率为11.53%， 2014 年 111 月， 嘉兴市全口径财政总收入为 53