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1、 短期融资券信用评级报告 华能新能源股份有限公司 1 华能新能源股份有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望： 稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：10 亿元 本期短期融资券期限： 366 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：偿还公司本部的银行贷款或中国华 能财务有限责任公司贷款 评级时间： 2015 年 5 月 27 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 56.84 64.47 78.72 58.51 资产总额(亿元) 50
2、6.14 564.20 704.19 698.00 所有者权益(亿元) 126.91 146.49 167.84 172.57 短期债务(亿元) 92.74 124.92 186.52 162.62 全部债务(亿元) 335.36 369.81 482.63 436.94 营业收入(亿元) 40.54 58.27 62.15 17.84 利润总额(亿元) 6.32 9.78 11.79 5.06 EBITDA(亿元) 38.70 47.76 55.89 - 经营性净现金流(亿元) 31.13 59.18 61.25 16.79 净资产收益率(%) 4.75 6.22 6.52 - 资产负债率(
3、%) 74.93 74.04 76.17 75.28 速动比率(%) 80.88 60.88 50.08 45.95 EBITDA 利息倍数(倍) 1.87 2.37 2.32 - 经营现金流动负债比(%) 26.39 36.96 27.57 - 现金偿债倍数(倍) 5.68 6.45 7.87 5.85 注： 1. 部分长期应付款调至长期债务及全部债务； 2. 2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 程晨 陈波 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 经
4、联合资信评估有限公司 （以下简称“联合 资信”）评定，华能新能源股份有限公司（以下 简称“公司”） 拟发行的 2015 年度第三期短期融 资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期 信用以及本期短期融资券偿还能力的综合分 析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险极低。 优势 1 公司是华能集团新能源业务的主要载体， 装机规模大，市场占有率较高。 2 公司经营活动现金流状况良好，现金类资 产充裕，对本期短期融资券的覆盖程度很 高。 关注 1 公司债务规模快速增长，债务负担加重。 2 公司在建项目投资规模大，未来仍存在一 定资本支出压力。 短期融资券信用评级报告 华能新能源股份有
5、限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华能新能源股份有 限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与华能新能源股份有限公司不存在任何 影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华能新能源股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改 变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、 本信用评级报告中
6、引用的企业相关资料主要由华能新能源股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 华能新能源股份有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用等级自本期短期融 资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可 能发生变化。 短期融资券信用评级报告 华能新能源股份有限公司 3 一、主体概况 华能新能源股份有限公司（以下简称“公 司”）是由原华能新能源产业控股有限公司（以 下简称“新能源产业”）经重组改制设立的股份 有限公司。新能源产业是在北京注册成立的有 限责任公司，是中国华能集团公司（以下简称 “华能集团”）下属的全资子公司，原名为华能 新能源环保产
7、业控股有限公司，2004 年 12 月 更名为华能新能源产业控股有限公司。根据国 务院国资委于 2010 年 8 月 4 日作出的 关于设 立华能新能源股份有限公司的批复（国资改革 2010818 号） ，由华能集团及华能资本服务有 限公司（以下简称“华能资本”）作为联合发起 人发起设立公司，总股本 58 亿股，每股面值为 人民币 1.00 元。华能集团以其持有的华能新能 源产业控股有限公司于2009年12月31日经评 估的净资产人民币 3627603544.52 元以及现金 人民币 1882396455.48 元作为出资， 按 100%的 折股比例折合为股本 551000 万股， 华能资本以
8、 现金人民币 29000 万元出资， 按 100%的折股比 例折合为股本 29000 万股。华能集团及华能资 本所持有的股份分别占总股本的 95%和 5%。 经中国证监会关于核准华能新能源股份 有限公司发行境外上市外资股的批复 （证监 许可20101558 号文）批准，公司于 2011 年 6 月2日在香港联合交易所以每股港币2.50元发 行 H 股 2485710000.00 股，每股面值人民币 1.00 元，并于 2011 年 6 月 10 日在香港联合交 易所上市。 2011 年 7 月 7 日， 公司部分行使超 额配售权，以每股港币 2.50 元发售 H 股 161188000.00
9、股， 每股面值人民币 1.00 元。 完 成境外首次公开发行后， 公司股本增加至人民 币 8446898000 元。2013 年 10 月 21 日，公司 经中国证券监督管理委员会关于核准华能新 能源股份有限公司增发境外上市外资股的批 复 （证监许可20131277 号文）批准，以每股 港币 2.71 元配发 H 股 582317360.00 股，每股 面值人民币 1.00 元。完成配售后，公司股本增 加至人民币 9029215360 元。2014 年 12 月 16 日，公司经中国证券监督管理委员会关于核 准华能新能源股份有限公司增发境外上市外资 股的批复 （证监许可20141162 号文）
10、批准， 以每股港币 2.50 元配发 H 股 698780832 股， 每 股面值为人民币 1.00 元。完成配售后，公司股 本增加至人民币 9727996192 元。截至 2015 年 3 月底，公司总股本为 9727996192 股，华能集 团直接持有公司总股本的 54.06%， 并通过全资 子公司华能资本服务有限公司间接持股，合计 持有公司总股本的 56.90%， 为公司的控股股东 （见附件 1） 。华能集团由国务院国有资产监督 管理委员会全资设立，因此公司实际控制人为 国务院国有资产监督管理委员会。 公司属电力行业，主要从事以风力发电为 主的新能源电力的生产和销售业务。截至 2015
11、年 3 月底，公司总装机容量 8015.90 兆瓦。公 司经营范围：实业投资经营及管理；电源的开 发、投资、建设、经营和管理；组织电力（热 力）的生产、销售；从事信息、交通运输、新 能源、环保相关产业及产品的开发、投资、建 设、生产、销售。 公司总经理班子设立 14 个职能部门： 安全 监督与生产技术管理部、综合计划部、市场营 销部、基本建设部、项目开发部、财务部、商 务部、科技部、监察审计部、股权部、证券部 （董事会办公室） 、思想政治工作部、人力资源 部以及总经理工作部。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额为 704.19 亿元， 所有者权益合计为 167.84 亿元 （其 中少数
12、股东权益 7.80 亿元） 。2014 年，公司实 现营业收入 62.15 亿元，利润总额 11.79 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司（合并）资产总 额为 698.00 亿元， 所有者权益合计为 172.57 亿 元 （其中少数股东权益 7.93 亿元） 。 2015 年 1 3 月，公司实现营业收入 17.84 亿元，利润总额 5.06 亿元。 公司注册地址：北京市海淀区复兴路甲 23 号 10、11 层；法定代表人：曹培玺。 短期融资券信用评级报告 华能新能源股份有限公司 4 二、本期短期融资券概况 公司计划于 2015 年注册总额度 20 亿元的 短期融资券，本期发行 10
13、亿元，期限 366 天。 本期短期融资券募集资金将全部用于偿还公司 本部的银行贷款或公司本部的集团财务公司 （中国华能财务有限责任公司）贷款，改善公 司融资结构。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用分析 公司是国内清洁能源发电的龙头企业之 一，是华能集团下属清洁能源发电业务的主要 载体，未来华能集团清洁能源发电业务最终整 合的唯一平台，享有集团范围内新业务机会选 择权、选择购买权及优先受让权。近年来，公 司装机规模保持快速增长趋势，截至 2015 年 3 月底，公司总装机容量 8015.90 兆瓦，其中风 电装机容量 7530.90 兆瓦，是国内装机规模排 名第二位的风力发电运营企业。2
14、014 年，公司 总发电量 12177841.10 兆瓦时，其中风电发电 量为 11675171.90 兆瓦时，约占国内并网风电 发电总量的 13.14%。 项目储备方面，公司风电项目主要部署于 拥有优质风能资源、上网电价较高的地区，并 考虑了当地并网和电力传输条件。公司面对地 方风电审批政策调整的形式，进一步优化产业 布局。公司共有 1768.00 兆瓦项目列入国家能 源局“十二五”第五批风电核准计划，其中绝大 多数项目分布在非限定地区。2014 年全年共取 得 2037.50 兆瓦项目的核准，在重庆、浙江、 福建等空白省份签署了开发协议，充实了资源 储备。与此同时，公司加大了分散式风电和光
15、 伏项目各种力度，在完成开发华能陕西定边县 狼儿沟分散式风电示范项目后，在陕西及贵州 分别取得 57.60 兆瓦及 232.00 兆瓦分散式风电 储备项目。 近三年，公司风电装机规模和发电量快速 增长，收入水平大幅增加。公司资产以固定资 产和在建工程为主，现金类资产较为充裕，坏 账及减值计提合理；资产质量良好，流动性一 般；公司所有者权益结构稳定，质量良好；公 司负债规模相对较大，债务负担重。 公司所属风电行业受政策鼓励和扶持，行 业发展前景广阔，控股股东华能集团作为国内 电力龙头企业对公司的支持力度较大。近年， 公司不断优化装机布局，未来随着公司在建及 规划建设的风电项目投入运营，公司的装机规 模和收入规模有望继续保持增长，综合实力将 进一步增强。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AAA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性 20122014年底， 公司资产总额年均复合增 长17.95%；截至2014年底，公司合并资产总额 704.19亿元，其中流动资产和非流动资产分别 占15.82%和84.18%。其中固定资产占比较大， 符合风电行业特点。 截至2015年3月底，公司资产总额为698.00 亿元，较2014年底增长-0.88%，其中流动资产 占13.50%，非流动资产占86.50%，构成基本保 持稳定。 20122014年
