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1、 短期融资券信用评级报告 华电江苏能源有限公司 1 华电江苏能源有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA+ 评级展望:稳定 本期短期融资券信用等级:A-1 本期短期融资券发行额度:5 亿元 本期短期融资券期限:366 天 偿还方式:到期一次还本付息 发行目的:偿还银行借款 评级时间:2015 年 8 月 19 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 8.02 6.88 11.6810.98 资产总额(亿元) 240.70 218.19 218.10216.84 所有者权益(
2、亿元) 63.72 35.23 45.3048.61 短期债务(亿元) 36.77 25.48 64.1964.44 全部债务(亿元) 148.01 154.78 148.07143.71 营业收入(亿元) 120.83 140.99 175.3232.69 利润总额(亿元) 15.55 17.23 19.884.22 EBITDA(亿元) 28.05 32.73 29.91- 经营性净现金流(亿元) 27.94 44.39 37.6110.88 净资产收益率(%) 20.37 38.44 34.93- 资产负债率(%) 73.53 83.86 79.2377.58 速动比率(%) 51.37
3、 48.00 29.6524.74 EBITDA 利息倍数(倍) 4.11 3.79 3.19- 经营现金流动负债比(%) 43.20 84.39 42.87- 现金偿债倍数(倍) 1.60 1.38 2.342.20 注:1.公司长期应付款计入长期债务; 2. 公司 2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 唐 岩 黄 露 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) Http:/ 评级观点 经联合资信评估有限公司(以下简称“联 合资信”)评定,华电江苏能源有限公司(以 下简称“公司”
4、) 拟发行的 2015 年度第三期短 期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体 长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的 综合分析,联合资信认为,公司本期短期融资 券到期不能偿还的风险低。 优势 1 作为华电集团全资子公司以及江苏省主要 的热电企业,公司装机规模较大,运行水 平良好,区域地位突出。 2 公司经营活动现金流对本期短期融资券的 保障能力很强,现金类资产对本期短期融 资券的保障能力较强。 关注 1 公司燃气机组负荷水平有待提升。 2 天然气价格波动对公司经营水平影响大。 3 公司债务负担重。 短期融资券信用评级报告 华电江苏能源有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、
5、除因本次评级事项联合资信评估有限公司(联合资信)与华电江苏能源有限 公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与华电江苏能源有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断,未因华电江苏能源有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华电江苏能源有限公司提供, 联合资
6、信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 华电江苏能源有限公司 2015 年度第三期短期融资券信用等级自本期短期融资 券发行之日起至到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能 发生变化。 短期融资券信用评级报告 华电江苏能源有限公司 3 一、主体概况 华电江苏能源有限公司(以下简称“公 司”)前身系江苏华电句容发电有限公司(以 下简称“句容发电”) ,由中国华电集团公司 (以下或简称“华电集团”) (持股 51%) 、江 苏电力发展股份有限公司(持股 29%)发起设 立, 连同江苏戚墅堰发电有限公司 (持股 10%) 、 江苏华电扬州发电有限公司 (持股 5%) 和上海 华电
7、电力发展有限公司(持股 5%)于 2008 年 6 月共同出资组建,系华电集团“十一五”期 间规划的重点电源点项目华电句容一期 2100 万千瓦超超临界火电机组项目专设项目 公司。 2013 年 8 月,根据华电集团关于成立华 电江苏能源有限公司的通知 (中国华电函 【2013】436 号)及关于同意将集团公司持 有的江苏地区 6 家企业协议转让给华电江苏能 源有限公司的批复 (中国华电函【2013】550 号)文件要求,华电集团以句容发电为主体在 江苏区域成立子公司,句容发电更为现名,同 时将华电集团在江苏区域的子公司股权并入, 公司注册资本增至 9.50 亿元。2013 年,华电集 团分三
8、次对公司增资合计 10.50 亿元,2014 年 华电集团将以前年度拨付给下属子公司的中央 节能减排资金4253.00万元增加投资, 截至2015 年 3 月底,公司注册资本为 20.43 亿元,为华 电集团全资子公司。公司实际控制人为国务院 国资委(以下简称“国资委”) 。 公司经营范围:电力项目的开发、投资、 建设和经营管理,电能、热能的生产,码头及 其他港口设施服务;实业投资及经营管理;煤 炭项目的投资和管理;电厂废弃物的综合利用 及经营;货物装卸、仓储服务(危险品除外) ; 电力信息咨询与服务。 (依法须经批准的项目, 经相关部门批准后方可开展经营活动) 公司本部设有办公室(法律事务部
9、) 、战略 规划部、人力资源部、财务资产部、安全生产 部、 工程管理部、 市场运营部、 政治工作部 (工 会办公室) 、监察审计部(纪检办公室)9 个部 门。 截至 2014 年底,公司资产总额 218.10 亿 元,所有者权益合计 45.30 亿元(含少数股东 权益 26.40 亿元) ;2014 年,公司实现营业收入 175.32 亿元,利润总额 19.88 亿元。 截至 2015 年 3 月底, 公司资产总额 216.84 亿元,所有者权益合计 48.61 亿元(含少数股 东权益 26.71 亿元) ;2015 年 13 月,公司实现 营业收入 32.69 亿元,利润总额 4.22 亿元
10、。 公司注册地址:江苏省句容市下蜀镇临港 工业集中区华电路 1 号;法定代表人:陈海斌。 二、本期短期融资券概况 公司于 2015 年注册短期融资券额度 14 亿 元,并于 2015 年 7 月发行 2015 年第一期短期 融资券 4 亿元; 拟发行 2015 年第二期短期融资 券 5 亿元。 本期拟发行 2015 年第三期短期融资 券(以下简称“本期短期融资券”) ,额度 5 亿 元,期限 366 天。 本期短期融资券募集资金 5 亿元,全部用 于偿还银行借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司为华电集团在江苏省的核心子公司以 及省区内的主要发电供热公司,装机规模、负 荷水
11、平以及可靠性均具备明显优势。 供电业务方面,作为江苏区域主力发电企 业之一,公司为江苏保障电力供应、电力安全 起到了重要的支持作用。截至 2015 年 3 月底, 公司总装机规模为 644.65 万千瓦,区域占比约 为 7.20%,在各大发电主体中排第四名;其中 天然气发电及热电联产装机 312.20 万千瓦,排 名第一。负荷率方面,公司燃煤机组负荷率水 平较好,2014 年公司 60 万千瓦及以上机组利 用小时在全省排名前三,区域地位显著。 供热业务方面,作为江苏省主要的热电企 短期融资券信用评级报告 华电江苏能源有限公司 4 业之一,公司是江苏省主要的电源和热源支撑 点;公司热力用户均为工
12、业用户,热价水平较 高。随着外供电力的增长,江苏省的地理环境 和位置要求供热业务的区域性等决定了热源不 能与热负荷距离过远,省内的供热需求必须靠 本地热源解决;而随着江苏省城市规模的迅速 扩张,供热面积不断扩大,供热需求不断增加, 公司热力业务在江苏省内具有一定的区域地 位。 煤炭物流方面,公司下设江苏华电煤炭物 流有限公司(以下简称“华电煤炭”) ,主要负 责华电集团系统在江苏省内的电煤供应、燃料 管理、 煤炭储运和境外煤炭等业务的经营管理。 目前,华电煤炭年煤炭销售量 1300 万吨以上, 资源来自国内蒙、晋、冀、陕、豫、皖等省份 及境外印尼、澳大利亚、南非等国家。 近年来, 公司装机规模
13、和发电量快速增长, 收入水平快速提高,受益于煤炭价格下行,公 司盈利能力有所提升。公司资产以固定资产为 主,整体资产质量良好;公司所有者权益结构 稳定性一般,负债规模较大,债务负担重。 未来,随着在建项目的陆续投产,公司装 机规模将逐步提升, 清洁能源占比将不断提高, 煤炭物流能力得到增强, 区域竞争力得以加强。 经联合资信评定,公司主体长期信用等级 为 AA+,评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20122014 年,公司资产总额有所下降, 年复合变动率为-4.81%。截至 2014 年底,公司 资产总额 218.10 亿元,其中流动资产占 12.56%,非流动资产占
14、 87.44%。 20122014 年,公司流动资产不断下降, 年复合变动率为-10.97%, 主要是预付款项和其 他应收款规模快速下降所致。截至 2014 年底, 公司流动资产合计 27.40 亿元,其中货币资金 占 41.29%、 应收账款占 47.38%、 存货占 5.05%。 图 1 截至 2014 年底流动资产构成 资料来源:公司审计报告 20122014 年,公司货币资金波动增长, 年复合增长率为 18.99%,截至 2014 年底为 11.31 亿元,主要为银行存款(占 99.53%) ,较 2013 年底增长 65.36%,主要因借款增加所致。 截至 2014 年底,公司无受限
15、货币资金。 20122014 年,公司应收账款波动增长, 分别为 3.30 亿元、15.30 亿元和 12.98 亿元,年 复合增长率为 98.35%,主要为应收地方电网公 司的电费款。其中 2013 年,因句容公司及吴江 公司新机组投产,公司应收电费款增加 7.69 亿 元,上海华电划转望亭分公司 4 号机组,至年 末账面尚留存 3.60 亿元应收账款;2014 年,公 司应收电费逐步回款,应收账款账面余额较上 年底下降 15.14%。公司应收账款账龄全部为 1 年以内。考虑到电网公司信用良好,公司应收 账款未计提坏账准备,坏账风险较小。 表 1 截至 2014 年底应收账款前五名 (单位:
16、万元,%) 名称名称 金额金额 占比占比 江苏省电力公司电费 64765.79 49.89 中国华电集团公司江苏望亭发电分公司 36148.71 27.85 杭州华电半山发电有限公司 2476.89 1.91 中国国电集团公司谏壁电厂 1850.69 1.43 常州震能物资有限公司 1818.07 1.40 短期融资券信用评级报告 华电江苏能源有限公司 5 合计合计 107060.1582.47 资料来源:公司提供 20122014 年,公司预付款项快速下降, 年复合变动率为 56.83%, 截至 2014 年底为 0.58 亿元,主要为预付天然气燃料款。由于煤炭采 购基本不再采取预付结算方式,2013 年公司预 付款项大幅下降至 1.81 亿元。截至 2014 年底, 预付账款账龄 1 年以内的占比为 99.98%。 20122014 年,公司其他应收款快速下降, 年复合变动率为-79.12%。截至 2013 年底,公 司其他应收款同比下降 90.31%,为