华电煤业集团有限公司中期票据跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 华电煤业集团有限公司 1 华电煤业集团有限公司中期票据跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14 华电煤 MTN001 20 亿元 2014/05/08- 2019/05/08 AAAAAA 跟踪评级时间：2015 年 7 月 29 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 2015 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 32.64 25.90 50.9145.51 资产总额(亿元) 422.07 501.04 604.

2、91600.51 所有者权益(亿元) 161.77 164.62 167.21168.35 短期债务(亿元) 69.91 119.74 129.1484.69 全部债务(亿元) 171.14 242.39 329.46313.53 营业收入(亿元) 164.25 219.49 227.2733.67 利润总额 (亿元) 20.29 3.61 0.60-0.20 EBITDA(亿元) 33.03 17.42 29.43- 经营性净现金流(亿元) 13.43 1.47 12.076.49 营业利润率(%) 17.65 8.86 11.3821.59 净资产收益率(%) 9.84 2.06 0.36

3、- 资产负债率(%) 61.67 67.15 72.3671.97 全部债务资本化比率(%) 54.68 59.55 66.3359.09 流动比率(%) 51.69 41.00 54.1152.49 全部债务/EBITDA(倍) 5.88 13.82 11.19- EBITDA 利息倍数(倍) 3.31 2.94 1.59- 经营现金流动负债比(%) 10.58 0.78 5.99- 注：1. 2015 年一季度财务数据未经审计； 2.长期应付款中的有息债务已计入长期债务。 分析师 孙晨歌 缪弘帅 潘云峰 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建

4、国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） Http：/ 评级观点 华电煤业集团有限公司 （以下简称 “公司” ） 作为中国华电集团公司（下称“华电集团” ）下 属煤炭业务运营实体。在煤炭储量、股东支持、 经营规模和购销渠道等方面具有综合优势。跟 踪期内，煤炭生产板块和发电板块收入快速提 升带动营业收入持续增长，产业链逐渐完善， 公司实力进一步加强。但联合资信评估有限公 司也关注到，跟踪期内，受煤炭行业整体低迷 影响，公司盈利能力下滑；随着债务规模的持 续上升，公司债务负担有所增加，经营压力快 速上升。 随着公司矿井产能的逐步释放，跟踪期内 公司煤炭产量快速提升，整体运营

5、规模优势持 续增强，进而支撑公司的综合抗风险能力。 综合考虑，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”）维持公司AAA的主体长期 信用等级，评级展望为稳定，并维持“14华电 煤MTN001”AAA的信用等级。 优势 1. 公司作为华电集团下属煤炭业务运营实 体，与控股股东产业链协同效应突出。借 助华电集团业务优势，公司在资源获取和 运力协调方面具备相对竞争优势。 2. 跟踪期内，公司毛利率较高的发电业务和 煤炭生产板块快速发展，带动公司整体的 利润水平上升。 3. 跟踪期内，公司经营性现金流入量对“14 华电煤 MTN001”保障能力强。 关注 1 跟踪期内煤炭行业景气度趋势性下行，公 司

6、煤炭主业盈利能力下滑。 2 跟踪期内，公司投资收益对公司利润总额 影响较大。 3 跟踪期内，公司债务规模持续上升，债务 跟踪评级报告 华电煤业集团有限公司 2 负担呈加重趋势，存在短期支付压力。 4跟踪期内，期间费用快速增长，公司费用控 制能力有待提升。 跟踪评级报告 华电煤业集团有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与华电煤业集团有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与华电煤业集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵

7、循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因华电煤业集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华电煤业集团有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 华电煤业集团有限公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于华电煤业集团有限公

8、司主体长期信用及 存续期内“14 华电煤 MTN001”的跟踪评级安 排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 华电煤业集团有限公司 （以下简称 “公司” ） 前身为华电煤业有限公司， 成立于 2005 年 9 月 8 日，是由中国华电集团公司（以下简称“华 电集团” ）出资组建的国有独资有限责任公司， 注册资本 13657.31 万元。 公司成立后，经华电集团多次内部重组及 引入外部投资者，截至 2015 年 3 月底，公司注 册资本金合计 36.57 亿元，其中，华电集团直 接持有公司 42.65%股份，华电集团下属其他控 股企业持有公司 27.35%的股份，华电集团为公 司实际控制人和

9、控股股东。 公司是华电集团下属煤炭开发业务运营实 体，经营范围包括：煤炭的加工、储存；电力 生产；货物装卸服务；实业投资；资产受托管 理；机械电子设备租赁；房屋出租及物业管理； 电力工程建设与监理；进出口业务；经济信息 咨询；技术开发、转让、培训、服务；煤炭高 效燃烧技术与装置、电子信息技术开发、研究 和服务。 截至 2015 年 3 月底，公司下设办公室、规 划发展部、人力资源部、财务管理部、安全监 察局、生产与机电部(调度室)、工程管理部、企 业管理部（法律事务处、信息中心） 、证券资产 部、销售管理部、政治工作部（工会办公室） 、 监察部、审计部、物流管理部和煤化工（电力） 管理部 15

10、 个职能部门， 以及 3 个全资子公司和 16 个控股子公司。 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额合 计604.91亿元， 所有者权益合计167.21亿元 （含 少数股东权益 74.58 亿元） 。 2014 年公司实现营 业收入 227.27 亿元，利润总额 0.60 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司（合并）资产总 额合计600.51亿元， 所有者权益168.35亿元 （含 少数股东权益 76.05 亿元） ；2015 年 13 月， 公司实现营业收入 33.67 亿元，利润总额-0.20 亿元。 公司注册地址：北京市昌平区城区镇白浮 泉路 17 号综合楼 401 室； 法

11、定代表人： 丁焕德。 三、宏观经济和政策环境 2014 年， 中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算， 比上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在 实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就 业 1322 万，调查失业率稳定在 5.1%左右，居 民消费价格上涨 2%。结构优化主要表现为服 务业比重继续提升；以移动互联网为主要内容 的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品 不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明 显；最终消费的比重提升，区域结构及收入结 构继续改善。质量提

12、升主要表现为全年劳动生 产率提升、单位 GDP 的能耗下降。民生改善 主要表现为全国居民人均可支配收入扣除物 价实际增长 8%，城镇居民人均可支配收入实 际增长 6.8%，农村居民人均可支配收入实际 增长 9.2%。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。 社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2

13、.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元，比上年 跟踪评级报告 华电煤业集团有限公司 5 增加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般 公共财政收入 64490 亿元，比上年增加 4292 亿元，增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本 级）75860 亿元，比上年增加 6849 亿元，增长 9.9%。 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元，同比增长 7.8%。全国一般公共财政支 出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增 长 8.2%。其中，中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元，

14、增长 10.2%；地方财 政支出 129092 亿元，比上年增加 9351 亿元， 增长 7.8%。 2014 年， 中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元

15、，同比多增 8900亿元； 全年社会融资规模为 16.46万亿元； 12 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均 利率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年， 中国经济下行压力依然较大。 李 克强总理的政府工作报告指出， 2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP 增长 7.0%左 右，居民消费价格涨幅 3%左右，城镇新增就 业 1000 万人以上， 城镇登记失业率 4.5%以内， 进出口增长 6%左右。2015 年是全面深化改革 的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作首要 任务，将重点实施“一带一路” 、京津冀协同 发展、长江经济带三大战略。三大战略的推进 势必拓展中国经济发展的战略空间，并将带动 基础建设等投资，从而对经济稳定增长起到支 撑作用。 四、行业分析 煤炭采选行业煤炭采选行业 1. 行业概况 煤炭是中国重要的基础能源和化工原料， 煤炭工业在国民经济中占据重要的战略地位， 具有高投入、高风险、高产出、政策导向性强 等特点。建国以来，中国煤炭工业发展较快， 目前已具备设计、建设、装备及管理千万吨级 露天煤矿和大中型矿区的能力，综合机械化采 煤等现代化成套设备广泛使用。2013 年中国煤 炭消费总量合计 36.1 亿吨，约占全国一次性能 源消费总量的 65.