东营鲁方金属材料有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主

2、要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评主体 受评主体 东营鲁方成立于 2006 年 2 月 15 日， 由崔利山和杨占岭发起成立， 初始注册资本为人民币 50 万元，

3、 崔利山和杨占岭分别持股 60%和 40%； 2009 年 3 月，杨占岭将所持股份转让给崔志祥，同时公司新增注册资 本至 16,050 万元， 崔志祥和崔利山 （两人为叔侄关系） 分别持股 68.66% 和 31.34%；后经过数次增资，截至 2014 年 6 月末，公司注册资本为 50,000 万元， 崔志祥和崔利山分别持股 82%和 18%， 崔志祥为公司实际 控制人。 公司主要从事有色金属材料的生产和销售，主要产品有阴极铜、 金、银及硫酸。公司拥有从配料、熔炼、吹炼、精炼到电解的完整产 业链，截至 2014 年 6 月末，具备年处理 150 万吨多金属矿的能力，可 年产阳极铜 40 万

4、吨、阴极铜 40 万吨、金 10 吨、银 300 吨、硫酸 50 万吨，具有一定的规模优势。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年以来，我国国民经济总体较为平稳，GDP 增速趋缓但经济 结构调整效果开始初步显现；预计未来 12 年，经济下行压力仍然存 在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，我国经济 整体将保持平稳缓慢增长 2013 年以来，我国国民经济总体较为平稳，GDP 增速趋缓但经济 结构调整效果开始初步显现；预计未来 12 年，经济下行压力仍然存 在，但在政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，我国经济 整体将保持平稳缓慢增长 2013 年，国民经济运行总

5、体较为平稳，全年实现国内生产总值 （GDP）56.88 万亿元，按可比价格计算，同比增长 7.7%；从 2013 年 全年来看，受出口放缓、需求减弱和产能过剩等多重因素影响，上半 年我国经济连续两个季度回落，一季度、二季度增速分别为 7.7%和 7.5%。为应对经济下行压力，国务院推出了一系列确保“经济运行在 合理区间”的“稳增长”政策，进一步释放改革红利，加大结构调整 力度，下半年经济开始企稳回升，三季度 GDP 增速增长至 7.8%；但受 2012 年高基数及季节性因素影响，四季度 GDP 增速同比小幅回落。分 产业看，2013 年，第一、二、三产业占 GDP 的比重分别为 6.3%、45

6、.9% 和 47.9%，第三产业生产总值占 GDP 的比重首次超过第二产业；2014 年一季度， 第三产业生产总值占 GDP 的比重进一步提高到 49.0%， 表明 我国经济结构调整效果开始初步显现。 2014 年 3 月 5 日发布的2014 年政府工作报告 （以下简称“ 报 告 ” ）延续了十八届三中全会精神，一方面确定了“保持经济运行处 在合理区间，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限”的增长目 标；同时， 报告将 2014 年我国 GDP 增长目标设定为 7.5%，同时固 定资产投资增速目标下调至 17.5%， 进出口总额增速目标下调至 8.5%， 社会消费品零售总额增速目标仍为 1

7、4.5%， 明确对经济结构的进一步调 整。另一方面，将进一步推进包括行政体制、财税体制、金融体制、 短期融资券主体信用评级报告 4 社会体制、所有制经济、农村、城镇化和生态文明等全方位的改革。 总体而言，我国仍处于“增长速度换档期、结构调整阵痛期、前 期刺激政策消化期”三期叠加阶段，经济下行的压力仍然存在，但在 政府“稳增长、调结构、促改革”的政策背景下，预计未来 12 年， 我国经济整体将保持平稳缓慢增长。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 我国精炼铜的产销量保持稳定增长，电力行业的快速发展是拉动 精铜需求的主要动力，城镇化的推行将继续推动电力行业的发展，支 撑我国铜产品需求保持增长状态

8、 我国精炼铜的产销量保持稳定增长，电力行业的快速发展是拉动 精铜需求的主要动力，城镇化的推行将继续推动电力行业的发展，支 撑我国铜产品需求保持增长状态 铜是重要的工业原材料，绝大多数被作为工业的中间产品，其需 求受下游行业的发展状况影响较大。我国现阶段的铜消费领域中，电 力电子行业约占 50%，建筑行业约占 9%，家电行业中的空调、冰箱合 计占 10%以上。2003 年以来，我国精炼铜产量和消费量保持稳定增长 的态势，2013 年，我国精炼铜产量和消费量分别为 683.88 万吨和 983.01 万吨，存在一定的供需缺口，精炼铜整体处于供不应求状态。 电力行业的快速发展是拉动铜需求增长的主要动

9、力，2012 年以来 国家加快了电网建设，在一定程度上提振了对精铜的需求；同时，建 筑业和家电业也是铜消费的重点行业，家电和汽车的需求增长也带动 了铜材及其上游电解铜产品的需求增长。长期而言，城镇化建设进程 的不断推进将继续推动电力、家电等行业的发展，支撑国内铜产品需 求继续保持增长，但随着产能的不断扩张，未来行业面临一定产能过 剩风险。 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 %万吨 精

10、炼铜产量精炼铜消费量精炼铜消费量增长率 图 1 20032013 年我国精炼铜产量、消费量及消费量增长率情况 图 1 20032013 年我国精炼铜产量、消费量及消费量增长率情况 数据来源：Wind 资讯 我国是全球最大的精炼铜生产国之一，精铜产量居世界第二位， 2013 年，我国精炼铜产量达到 683.88 万吨，同比增长 17.43%，同时 短期融资券主体信用评级报告 5 其占全球产量的比重进一步提升至 32%。 0 5 10 15 20 25 30 35 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年20

11、10年2011年2012年2013年 %万吨 全球精炼铜产量中国精炼铜产量中国产量占比 图 2 20032013 年全球及中国精炼铜产量情况 图 2 20032013 年全球及中国精炼铜产量情况 数据来源：Wind 资讯 我国铜精矿大部分依赖进口，对国际市场依赖性较强；2014 年， 铜精矿加工费的提高在短期内有助于提升我国铜冶炼企业的盈利能 力，但长期而言，铜精矿加工费的波动依然将给铜冶炼企业的盈利能 力带来一定不确定性 我国铜精矿大部分依赖进口，对国际市场依赖性较强；2014 年， 铜精矿加工费的提高在短期内有助于提升我国铜冶炼企业的盈利能 力，但长期而言，铜精矿加工费的波动依然将给铜冶炼

12、企业的盈利能 力带来一定不确定性 我国虽是全球最大的铜消费市场，但铜矿资源储藏相对匮乏，国 内资源供给率不足 25%， 大部分铜精矿依赖进口， 对国际市场依赖性较 强，存在一定汇率波动、铜矿出口国经济、政治变动带来的风险等。 按目前全球铜冶炼行业的惯例，铜矿石经采选生产为铜精矿后， 矿产商或贸易商与铜冶炼企业先议定铜冶炼加工费即 TC/RC 费用，然 后从基于 LME 期铜结算价确定的基准价中扣除 TC/RC 费用，就是铜精 矿的销售价格，供应给冶炼企业。铜精矿加工费（TC/RC）是决定企业 利润的重要因素，铜加工费分为粗炼费 TC（指由 1 吨铜精矿提炼阳极 铜的费用）和精炼费 RC（指由

13、1 磅阳极铜提炼阴极铜的费用），粗炼 费计量单位美元/吨，精炼费美分/磅，两者相加得到企业每吨铜得到 的加工费。我国每年的铜精矿加工费（TC/RC）的谈判是由江西铜业、 铜陵有色等企业组成的中国铜原料联合谈判小组 （CST 小组） 代表中国 铜冶炼商与必和必拓、力拓、自由港等国外铜精矿供应商谈判确定。 铜精矿加工费虽然是在矿石采购价格中扣除计算，不直接在金属铜销 售价格中直接体现，但由于成本的减少，增加了产品的利润空间，是 铜冶炼企业最主要的利润收入来源。 国际大型铜矿扩产、投产，铜矿供给持续上升，有利于铜加工费 的提高，根据江西铜业与必和必拓达成的 2014 年铜精矿加工费，粗炼 费 TC

14、和精炼费 RC 分别约为 99 美元/吨和 9.9 美分/磅，较 2013 年的 70 美元/吨和 7 美分/磅上涨幅度约为 41%。铜精矿加工费的提升在短 期内有利于我国铜冶炼企业盈利能力的提升，但长期而言，铜精矿加 短期融资券主体信用评级报告 6 工费的波动依然会给我国铜冶炼企业的利润带来一定不确定性；而且 由于国际铜精矿供应集中度较高，全球九大铜矿生产企业控制了全球 约 50%的铜精矿产量，总体而言我国铜冶炼企业的议价能力仍然偏弱。 铜价格易受市场供求、全球经济环境等因素影响，铜价的剧烈波 动对铜冶炼企业的盈利能力造成很大影响；2013 年以来，阴极铜价格 小幅波动下跌 铜价格易受市场供

15、求、全球经济环境等因素影响，铜价的剧烈波 动对铜冶炼企业的盈利能力造成很大影响；2013 年以来，阴极铜价格 小幅波动下跌 铜期货属于国际期货市场的成熟品种，在一定程度上具有“金融 属性”，全球流动性尤其是美元指数的走势，对铜价有较大影响，使 得国际铜价在反映实体经济供需平衡以外，还受到各国尤其是美国货 币政策以及全球经济环境等多种因素的影响。 铜冶炼企业理论上只赚取相对固定的加工费，一般不直接承担铜 价波动的风险，但铜价格的剧烈波动仍将会对铜冶炼企业的销售收入 造成很大影响，同时，如铜价大幅下跌，铜冶炼企业还面临着存货跌 价等风险，从而对盈利能力造成负面影响。2013 年，阴极铜价格相对 较

16、为稳定，基本呈现小幅波动下跌趋势；2014 年 4 月以来，阴极铜价 格有小幅回升，目前期货结算价在 50,000 元/吨左右。 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 元/吨 图 3 2010 年 1 月2014 年 7 月阴极铜期货结算价 图 3 2010 年 1 月2014 年 7 月阴极铜期货结算价 数据来源：Wind 资讯 东营市经济平稳发展，经济水平位居山东省前列，有利于企业长 期稳定发展 东营市经济平稳发展，经济水平位居山东省前列，有利于企业长 期稳定发展 东营市交通十分便利，公路铁路纵横贯通，是胶东半岛和鲁中山 区进入京津地区的重要通道。公司地处东营市