东北证券股份有限公司2015年主体长期信用评级报告

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1、 - 1 - 东北证券股份有限公司 2015 年主体长期信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级 AA+ 评级展望 稳定 评级时间 2015 年 9 月 8 日 主要数据 项项 目目 2015年年 6 月末月末 2014 年末年末 2013 年末年末 2012 年末年末 资产总额(亿元) 811.94346.56199.33164.78 自有资产(亿元) 529.40227.89137.7198.94 自有负债(亿元) 423.55139.6562.2926.81 总债务(亿元) 402.21127.0458.8323.79 股东权益(亿元) 105.8588.2475.4272.13 净资本

2、(亿元) 75.0967.9041.0949.37 净资本/净资产(%) 74.2280.2655.7968.90 净资本/自有负债(%) 17.8249.4365.61187.51 净资产/自有负债(%) 24.0161.60117.60272.13 自有资产负债率(%) 80.0161.2845.2327.10 净资本/各项风险准备之和(%) 321.87422.91333.99568.28 项项 目目 2015年年 1-6 月月 2014年年 2013年年2012年年 营业收入(亿元) 40.2230.9117.6712.00 净利润(亿元) 18.5310.754.831.51 EBI

3、TDA(亿元) 30.6519.479.203.99 营业费用率(%) 35.1049.4760.1582.76 平均自有资产收益率(%) 9.795.884.081.98 平均净资产收益率(%) 38.1813.136.552.93 总债务/EBITDA(倍) -6.526.405.97 EBITDA 利息倍数(倍) -4.133.703.08 注：1.净资本、净资本/净资产、净资本/自有负债、净资产/自有负 债、净资本/各项风险准备之和等指标为母公司口径； 2.2015 年上半年财务数据未经审计，平均自有资产收益率和 平均净资产收益率经简单年化计算得到。 分析师 温丽伟 葛成东 电话：01

4、0-85679696 传真：010-85679228 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层(100022) 网址： 评级观点 东北证券股份有限公司 （以下简称“公司”） 建立了较为健全的公司治理与内部控制体系。 近年来，公司通过调整组织架构、优化营业网 点、发展融资融券业务、推动经纪业务转型等 方式应对市场竞争压力；推动投资银行业务多 元化发展，建立股权融资、债券融资、并购融 资、新三板融资等全业务体系；调整证券自营 业务投资策略， 加大固定收益类产品配置力度， 实现较好投资收益；重点发展以融资融券为主 的信用类业务，培育新的盈利增长点，信用类 业务增收明显，公司

5、盈利水平逐年提高；2014 年次级债成功发行后，公司资本实力增强。联 合资信评估有限公司确定东北证券股份有限公 司主体长期信用等级为 AA+， 评级展望为稳定， 该评级结论反映了公司偿还债务的能力很强。 优势 公司在吉林省内营业网点较多，经纪 业务在省内具有明显优势； 公司治理机制运行良好，内部控制及 风险管理体系比较健全； 作为上市公司，公司融资渠道通畅且 多元化， 有助于各项业务的持续发展； 信用类业务发展态势较好，随着股票 二级市场的回暖以及财务杠杆的提 升，公司净利润增长明显； 资本市场改革创新及监管转型的推进 对证券公司行业发展产生良好的促进 作用。 关注 负债规模快速增长，财务杠杆

6、水平有 所上升； 创新业务的较快发展对公司内部控 - 2 - 制、风险管理、资本补充等方面提出 更高要求； 国内宏观经济增速放缓、资本市场波 动及监管政策变化等因素对证券公司 经营产生一定的影响。 - 4 - 一、主体概况 东北证券股份有限公司的前身是 1988 年 8 月成立的吉林省证券公司。1997 年 10 月，经 中国人民银行批准，吉林省证券公司改制并更 名为“吉林省证券有限责任公司”。 2000 年 6 月， 吉林省证券有限责任公司更名为“东北证券有 限责任公司”。2007 年 8 月，经中国证监会核 准，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公 司与东北证券有限责任公司完成吸收合并，并

7、 实施股权分置改革方案，锦州经济技术开发区 六陆实业股份有限公司更名为东北证券股份有 限公司（以下简称“公司”） ，并在深圳证券交易 所复牌。2012 年 8 月，公司以非公开发行股票 的方式向特定投资者发行了 3.39 亿股人民币普 通股， 募集资金 39.56 亿元， 实收资本增至 9.79 亿元。2014 年 4 月，公司实施 2013 年度利润 分配方案，以资本公积转增股本的方式增加注 册资本至 19.57 亿元。截至 2014 年末，公司前 五大股东持股情况见表 1，股权结构图见附录 1。 表1 公司主要股东及持股比例 单位：% 股股 东东 持股比例持股比例 吉林亚泰(集团)股份有限

8、公司 30.71 吉林省信托有限责任公司 13.05 长春长泰热力经营有限公司 1.48 中国工商银行股份有限公司-申万菱信申银万国证 券行业指数分级证券投资基金 1.41 吉林省正茂物流仓储经营有限公司 1.11 合合 计计 47.76 公司主要经营范围：证券经纪；证券投资 咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务 顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产 管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货 公司提供中间介绍业务、代销金融产品（证券 许可证有效期至 2017 年 6 月 19 日） 。 截至 2014 年末，公司在全国设有 85 家证 券营业部，下设北京分公司、上海分公司、上 海证券自

9、营分公司和上海证券研究咨询分公司 等 23 个分公司； 控股 4 家子公司渤海期货 有限公司（以下简称“渤海期货” ） 、东证融通 投资管理有限公司（以下简称“东证融通” ） 、 东证融达投资有限公司 （以下简称 “东证融达” ） 和东方基金管理有限责任公司（以下简称“东 方基金” ） ；参股银华基金管理有限公司。公司 共有员工 2379 人。 截至 2014 年末，公司资产总额 346.56 亿 元，其中客户资金存款 73.32 亿元；负债总额 258.32 亿元， 其中代理买卖证券款 118.67 亿元； 所有者权益 88.24 亿元， 母公司净资本 67.90 亿 元。2014 年，公司

10、实现营业收入 30.91 亿元， 净利润 10.75 亿元。 截至 2015 年 6 月末， 公司资产总额 811.94 亿元，其中客户资金存款 254.45 亿元；负债总 额 706.09 亿元， 其中代理买卖证券款 282.54 亿 元；所有者权益 105.85 亿元，母公司净资本 75.09 亿元。2015 年 16 月，公司实现营业收 入 40.22 亿元，净利润 18.53 亿元。 注册地址：长春市自由大路 1138 号 法定代表人：杨树财 二、营运环境 1经济金融环境分析 (1)国际经济环境 金融危机爆发以来，各国政府财政支出高 速增长，发达经济体政府债务负担加重，金融 危机已演变

11、为主权债务危机。 为恢复经济增长， 主要经济体都采取了大量的经济刺激政策和金 融纾困手段。在各种经济政策和救助工具拉动 下， 全球经济增长呈现分化发展趋势。 2014 年， 世界经济在温和复苏中进一步分化调整，发达 经济体经济运行分化加剧，发展中经济体增长 放缓；货币政策措施分化严重，国际金融市场 动荡加剧；世界经济复苏依旧艰难曲折。 美国经济增长内生动力持续增强，政府去 杠杆逐步放缓，美国国会通过的财政拨款预算 法案，进一步拓展了美国财政空间，减轻了财 - 5 - 政减支对经济增长的消极影响。随着美国经济 形势的好转，2014 年 10 月，美国完全退出量 化宽松， 同时明确下一步政策重点将

12、转向加息。 美国政策的转变可能引发国际资本流动的微妙 变化，加剧国际金融市场的不确定性，也给新 兴经济体带来挑战。欧债危机爆发以来，欧盟 采取了欧洲稳定机制、宽松货币政策、加持主 权债务等举措，经济开始驶入复苏轨道，2014 年欧盟实现了正增长，但仍然没有摆脱低迷状 态，失业率居高不下，内需疲软，通货膨胀率 持续走低，公共和私营部门债务过高等，都将 是欧洲经济复苏面临的严峻问题。在“安倍经 济学”指导下，日本政府开始推行以“量化和 质化宽松货币政策(QQE)、灵活的财政政策、 结构性改革”作为核心的经济增长战略，日本 经济在短期内强劲反弹，但受内在增长动力不 足和消费税上调的影响，经济增速明显

13、放缓， 安倍经济学对日本经济的长远影响有待观察。 随着美国政策重点的转变，国际金融市场 动荡的风险将会增大，部分新兴经济体面临较 大的资金外流和货币贬值压力。除动荡的外部 金融环境外，新兴经济体内部也正面临各种结 构性问题的挑战，使得新兴经济体的脆弱性更 为突出，经济下行风险仍然存在。 (2)国内经济环境 在金融危机期间，中国经济在以政府投资 和宽松的货币政策为主的经济刺激政策推动 下， 经济增长率保持在 9%以上， 在应对外部市 场冲击和恢复经济增长方面效果明显。然而经 济刺激政策的实施导致了通货膨胀不断攀升和 经济结构矛盾加剧。2012 年疲弱的外需环境及 国内生产成本的上涨，导致我国外贸

14、进出口总 额增速下降明显，同时也极大地影响了国内实 体经济的发展。2012 年央行两次下调存款准备 金率和两次降息， 以及持续的进行逆回购操作， 保证了市场的流动性，全年货币供给保持平稳 增长，保障了实体经济的平稳发展。2013 年， 我国明确了“稳增长、调结构、促改革”的政 策思路，经济发展呈现稳中向好的态势。2014 年，我国经济发展进入“新常态” ，政府将稳增 长和调结构并重， 创新宏观调控的思路和方式， 简政放权，定向调控，保证了国民经济在新常 态下的平稳运行。2014 年我国经济结构持续优 化，消费对经济增长的贡献度逐步提升，成为 经济增长的首要拉动因素。同时，与改善民生 密切相关的

15、就业与居民收入指标表现良好，化 解产能过剩和节能减排也取得一定进展。但受 到制造业持续产能过剩、需求不足，以及房地 产市场调整带动房地产投资下行等因素的影 响，我国投资增长乏力，是拖累当前经济增长 的主要原因。此外，企业经营依然困难，融资 瓶颈约束明显，也对经济增长造成一定的负面 影响。经初步核算，2014 年，我国 GDP 增长 率为 7.4%，同比下降 0.3 个百分点；CPI 增长 率为 2.0%，同比下降 0.6 个百分点，增速有所 放缓（见表 2） 。 目前，我国处于经济增长速度换挡期、结 构调整阵痛期、前期刺激政策消化期，三期叠 加的结果是较大的经济下行压力。在经济发展 新常态下，

16、如何打造经济增长的新引擎，调整 经济结构，优化资源配置，增强可持续发展的 动力是国内经济面临的重要挑战。展望 2015 年，我国经济运行的国际环境总体趋好，世界 经济将继续保持复苏态势，但主要发达经济体 宏观政策调整、地缘政治冲突等也带来了一些 风险和不确定性。国内基本面和改革因素仍可 支撑经济增长，政府定向调控政策效应逐步释 放，加大简政放权、允许民间资本创办金融机 构以及加大推动市场化、财税体制等多领域改 革等，对经济增长潜力的提高作用将在未来一 段时间逐步显现， 对 2015 年的经济增长具有正 面作用，我国经济整体将保持平稳发展。 - 6 - 表 2 宏观经济主要指标 单位：%/亿美元 项项 目目 2014 年年 2013 年年 2012 年年 2011 年年 2010 年年 GDP 增长率 7.47.77.89.2 10.3 CPI 增长率 2.02.62.65.4 3.3 PPI 增长率 -1.9-1.9-1.76.0