株洲市今添投资开发有限公司主体与2015年度企业债券2015年度跟踪评级报告

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1、 2 株洲市今添投资开发有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 株洲市今添投资开发有限公司株洲市今添投资开发有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 株洲市今添投资开发有限公司株洲市今添投资开发有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 债券名称债券名称 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 存续期存续期 本次债本次债 项信用项信用 等级等级 上次债上次债 项信用项信

2、用 等级等级 15 今添债今添债 16 2015.03.252022.03.25 AA AA 概况数据概况数据 株洲今添株洲今添 2012 2013 2014 总资产（亿元） 88.72 119.49 127.90 所有者权益 （含少数股东权益 （亿元）78.88 91.96 94.15 总负债（亿元） 9.85 27.54 33.75 总债务（亿元） 2.66 8.46 9.50 营业总收入（亿元） 6.73 6.62 4.63 EBIT（亿元） 5.25 4.95 2.52 EBITDA（亿元） 5.31 5.02 2.60 经营活动净现金流（亿元） 1.51 -1.91 -2.90 营业

3、毛利率(%) 76.42 69.07 55.50 EBITDA/营业总收入(%) 78.93 75.83 56.15 总资产收益率(%) 6.35 4.75 2.04 资产负债率(%) 11.10 23.04 26.39 总资本化比率(%) 3.26 8.42 9.17 注：1、公司各年度财务报表均按照新会计准则编制；2、公司部分财务性利 息支出由株洲市财政直接偿付给银行;公司财政补贴中含有一部分财政贴息。 EBITDA 相关系数失效。 分析师分析师 项目负责人：付东阳项目负责人：付东阳 项目组成员：黎项目组成员：黎 江江 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100

4、 2015 年年 6 月月 29 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持株洲市今添投资开发有限公司（以下 简称“株洲今添”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展 望为稳定；维持“15 今添债”债项级别为 AA。 中诚信国际肯定了株洲市逐步增强的地区财政经济实 力、充足的土地储备以及债务压力较小等因素对公司发展 的积极作用；同时中诚信国际也关注到土地出让的不确定 性、资金支出压力较大以及债务集中到期等因素对公司整 体信用状况的影响。 优势优势 ? 株洲市快速增长的经济和财政实力。株洲市快速增长的经济和财政实力。株洲市作为传统 老工业城市，有着较好的经济基础，其快速增长的经济 实力为财政收入创

5、造了良好的条件。2014 年，株洲市地 区生产总值（GDP）为 2,016.5 亿元，同比增长 10.5%； 同期，株洲市地方公共预算收入达到 167.38 亿元，同比 增长 12.61%。 ? 充足的土地储备。充足的土地储备。截至 2014 年末，公司储备土地账面 价值为 91.99 亿元。 ? 债务压力较小债务压力较小。截至 2014 年末，公司总债务为 9.50 亿元，资产负债率和总资本化比率分别为 26.39%和 9.17%， 较小的债务压力为公司未来的融资预留了空间。 关注关注 ? 土地出让收入的不确定性。土地出让收入的不确定性。公司土地开发整理业务受 宏观调控和房地产市场的影响较大

6、， 公司面临株洲市土 地出让收入的不确定性的影响。 ? 资金支出压力较大。资金支出压力较大。公司公租房建设项目投资较大， 公司面临较大的资金压力。如果政府不能及时回购，将 会延缓公司在建项目建设进度， 对公司经营活动和后续 偿债带来一定影响。 ? 债务集中到期。债务集中到期。 公司到期债务主要集中在 2015 年以及 2019 年以后，公司 2015 年应付到期债务为 3.11 亿元 公司近期偿债压力较大。 3 株洲市今添投资开发有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级

7、。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评

8、级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪

9、评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 株洲市今添投资开发有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在债券的存续期内每年进行定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 本期债券募集资金总额为人民币 16 亿元，全 部用于荷塘区金山公租房项目、荷塘区水竹湖公租 房一期项目、 清石路公租房一期项目、 新塘西路 （红 旗中路至铁东路段）建设工程、新塘路三期（北环 路至向阳中路）建设工程和江渌路一

10、期新建工程六 个固定资产投资项目的建设。截至 2015 年 3 月末， 募集资金尚未使用。 表表 1：截至：截至 2014 年末募投项目情况（万元）年末募投项目情况（万元） 项目名称项目名称 项目总投资项目总投资 已投资金额已投资金额 荷塘区金山公租房项目 219,214 9,077.10 荷塘区水竹湖公租房一期 项目 62,865 33,038.57 清石路公租房一期项目 36,000 75.81 新塘西路 （红旗中路至铁东 路段）建设工程 13,134 986.39 新塘路三期 （北环路至向阳 中路）建设工程 13,863 7,718.42 江渌路一期新建工程 26,800 2,785.0

11、0 合计合计 371,876 53,681.29 资料来源：公司提供 株洲市作为传统老工业城市，有着较好的经 济基础和实力，其快速增长的经济实力为财 政收入创造了良好的条件 株洲市作为传统老工业城市，有着较好的经 济基础和实力，其快速增长的经济实力为财 政收入创造了良好的条件 株洲市位于湖南省东部，湘江下游。东界江西 省，南连衡阳、郴州 2 市，西接湘潭市，北与长沙 市毗邻。株洲市现辖 5 个县、4 个区、1 个国家级高 新区和 1 个“两型社会”建设示范区。全市土地面 积 11,262 平方公里， 总人口 400 万， 城镇化率 52%。 株洲市是湖南省第二大城市，全国两型社会综 合配套改革

12、试验区之一；既是全国的老工业基地， 又是新兴的工业城市，被誉为“中国电力机车的摇 篮”、“中国电力机车之都”，是亚洲最大的有色 金属冶炼基地、硬质合金研制基地和电动汽车研制 基地，是国家“一五”、“二五”时期重点建设的 8 个工业城市之一。 2007 年 12 月， 国务院正式批复 长株潭城市群 （即长沙市、 株洲市和湘潭市） 为“全 国资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革 试验区”。 近年来，株洲市受益于长株潭城市一体化和 “两型社会”综合配套政策支持，经济发展迅速。 2014 年，全市地区生产总值（GDP）2,016.5 亿元， 较上年增长 10.50%。其中，第一产业增加值 169

13、.8 亿元，增长 4.5%；第二产业增加值 1,281.6 亿元， 增长 10.9%， 其中工业增加值 1,138 亿元， 增长 11%； 第三产业增加值 709.1 亿元，增长 11.2%。 图图 1：20082014 年株洲市年株洲市 GDP、固定投资及其增长、固定投资及其增长 0 500 1000 1500 2000 2500 2008200920102011201220132014 0 10 20 30 40 50 GDP固定资产投资GDP增速固定资产投资增速 亿元 % 资料来源：株洲市统计公报 从地区产业结构来看，2014 年全市三次产业结 构由上年的 8：60：32 调整为 7.9

14、：59.3：32.8，与 2013年相比， 第一产业和第二产业比重分别降低0.1 个百分点和 0.7 个百分点，第三产业比重提高 0.8 个百分点。第一、二、三产业对 GDP 的贡献率分别 为 3.3%、62.7%和 34%。第三产业比重逐年增长。 2008 年以来，随着积极财政政策的实施，株洲 市政府投资成为拉动全市投资增长的主要动力。 2014 年，全市完成固定资产投资 1,837.10 亿元，同 比增长 22%，增幅速度较 2013 年放缓。从投资产 业类型看，全市第一产业完成投资 41.6 亿元，增长 43.2%； 第二产业完成投资 951.4 亿元， 增长 21.6%， 其中工业投资

15、 947.4 亿元，增长 21.8%；第三产业 完成投资 844.1 亿元，增长 21.7%。从投资领域看， 民生类投资增长较快，全市公共设施管理业完成投 资 278.9 亿元，增长 36%。 总的来看，株洲市作为传统老工业城市，有着 较好的经济基础和实力，其快速增长的经济实力为 财政收入创造了良好的条件。预计随着“长株潭” 城市一体化和“两型社会”综合配套政策逐步得到 落实，株洲市经济仍将保持较好的增长势头。 5 株洲市今添投资开发有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 经济发展带动了财政收入的快速增长

16、。 20122014 年，株洲市地方财政收入从 181.34 亿元 增加到 227.19 亿元。 表表 2：20122014 年株洲市财政收支指标（亿元）年株洲市财政收支指标（亿元） 单位：亿元单位：亿元 2012 2013 2014 地方财政收入（1） 181.34 206.74227.19 地方公共预算收入 135.43 148.64167.38 其中：税收收入 71.51 78.2789.19 非税收入 63.92 70.3778.19 基金预算收入 45.91 58.1059.81 中央补助、上年结转及其他（2） 128.92 111.67138.59 财政总收入（1）+（2） 310.26 318.41365.78 地方财政支出（3） - - 地方公共预算支出 230.28 257.00294.21 基金预算支出 50.16 57.5080.0