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1、通胀背景下的期货投资,中国期货业协会 中国金融期货交易所 上海期货交易所 特聘讲师 股指期货全国巡讲专家讲师团讲师 黄金期货全国巡讲专家讲师团讲师 刘 俊 2008年7月,内容提要,市场背景 期货市场的投资机会 期货交易释疑,市场背景,国际 世界经济 粮食安全 地缘政治 石油价格飙升 粮食价格上涨 美国次级贷 美元 ,中国 CPI 通胀 热钱 股市 楼市 人民币 奥运 ,期货市场的投资机会,期货交易释疑,正确认识期货交易的风险,期货交易具有杠杆特性，即便与股票相比看似微小的价格波动，反映到资金的收益或损失的幅度远大于股票，所以它的风险表现高于股票交易。 期货交易具有每日无负债的结算方式，规定一
2、旦客户帐面可用资金为负数，必须在规定的时间追加资金（即俗称追加保证金），否则有可能面临强制平仓，使帐面浮亏变实亏。 从国内、国外期货价格运行的情况看，期货交易的流动性明显好于证券市场，高杠杆交易使得风险被放大，加之与相关现货市场的联动，交易风险具有多样性、广泛性、复杂性。 从期货本身来看,它是一种良好的风险管理工具,对追求稳健的公司或投资者而言,可积极利用期货规避风险的功能,发挥期货在避险、套利、双向交易等方面的优势，降低由于生产成本价格波动带来的经营风险或投资风险。,期货交易风险分类,1、价格波动风险 指价格运行方向与投机者预期相反，令帐户权益缩水的风险。 2、流动性风险 指价格触击涨跌停板
3、，令投资者的反向头寸无法及时平仓出局所造成的风险。 3、现金流风险 投资者无法及时筹措资金，以满足维持股指期货头寸的保证金要求，而面临被强行平仓的风险 4、其他还包括基差风险、交割风险等,从交易层面分析期货交易,从交易层面来看，期货交易走势研判计划执行。 从期货实践的经验来看，成功的期货交易30%的研究分析70%的期货操作。 对商品期货的研究，包括现货市场的研究以及期货价格运行特点的分析，变单向分析为双向分析，要有空头交易的思维习惯。 成功的期货操作包括资金的管理、风险的控制、严格的交易纪律以及平稳的心态。,完整的交易计划,从事期货交易，必须事先制定完整的交易计划： 市场和交易品种：流动性、趋
4、势性 头寸规模：资金管理、分散风险（diversification）、收益率 何时建仓:研判趋势、顺势入市 何时平仓 何时止损/止盈：收益/风险比率 交易技巧:尽量多用限价指令；少用市价指令，尤其是市场波动较大或流动性较差时。,期货交易策略,顺势交易、突破的重要性。,期货交易风险控制的核心资金的管理,期货的资金管理表现在对交易仓位的控制，包括建仓的比例以及加仓的比例 交易者的心态与仓位一般呈正比关系，仓位越重，则心态越差，仓位越轻，则心态越好。 期货交易采用保证金交易制度，价格的微小波动都被十数倍的放大，仓位的多少直接决定了帐户的抗风险能力。,期货交易风险控制的核心资金的管理,对当日对冲的短线
5、投机者来说，仓位越重，止损也必须设的越窄，并且需严格执行，具体仓位多少只能根据自身资金实力、交易经验、风险偏好等情况来设置，交易初期不建议重仓过夜，以规避市场的突发性风险。 对波段交易者或者趋势交易者来说，建议最大持仓比例不要超过30%，需要留足可用资金以抵御价格反向波动造成的风险，建仓的方式也最好采取分批建仓，滚动操作。,期货交易风险控制的核心资金的管理,加仓的基本原则：除非事前有周密的分批建仓的交易计划，否则不要在亏损的部位上加码。 “被套后加仓”是期货交易的大忌，由于期货是保证金交易，在亏损状态下加仓，不仅占用了保证金，而且风险度快速上升，容易令投资者在短期内出现重大亏损。 在有盈利的部
6、位上加仓是正确的操作习惯，这种加仓不仅不会快速提高帐户的风险率，还扩大了盈利头寸的规模。,案例分析,交易保证金10万 交易保证金率10 为便易计算，手续费为100元/手,1260,基于技术分析，投资者决定在下一交易日，期指价格不跌破1260，买入开仓1手。,1260止损,1274买进1手,投资者依照计划，1274买入开仓1手，止损价格设置为1260。当日结算价：1277，帐户情况： 保证金127430010138220（元） 资金盈亏（12771274）3001900（元） 客户权益上日客户权益盈亏手续费100800（元） 可用资金客户权益已使用保证金 1008003822062580（元）,
7、1260持有多单止损并反向卖出开仓1手,将1245作为空单止赢离场价位,当日结算价为1250，帐户情况： 1274进场多单的盈亏=(1260-1274)30014200（元） 1260进场空单盈亏（12601250）30013000（元） 保证金12603001037800（元） 客户权益1008004200300020099400（元） 可用资金994003780061600（元）,1245持有空单止赢离场并反手买入多单1手,1264平今仓了结当日所做多单,当日结算价1255，帐户情况： 持仓平仓盈亏（12601245）30014500（元） 当日平仓盈亏（12641245）30015700
8、（元） 客户权益9940045005700-300109300（元） 可用资金109300（元）,收盘前以1283买进开仓2手,计划明天以1279作为止损价格,当日结算价1280，帐户情况： 持仓保证金128330010276980（元） 持仓盈亏（12801283）30021800（元） 客户权益1093001800200107300（元） 可用资金1075007698030320（元）,1279原定的止损价格，经过客户自己的技术研判，没有止损，继续持仓。,当日结算价1265，帐户情况： 持仓盈亏（12651280）30029000（元） 客户权益107300900098300（元） 可用资
9、金983007698021320（元）,继续持有观望,当日结算价1270，帐户情况： 持仓盈亏（12701265）30023000（元） 客户权益983003000101300（元） 可用资金1013007698024320（元）,开盘价1235,最低价1229, 开盘时，客户帐户情况： 持仓盈亏（12351270）300221000（元） 客户权益1013002100080300（元） 可用资金80300769803320（元） 最低价时，客户帐户情况： 持仓盈亏（12291270）300224600（元） 客户权益1013002460076700（元） 可用资金7670076980280（元） 由于可用资金为负数，客户需在规定时间内补足所欠保证金，否则，将面临强行平仓！,结束语,这是一个充满机会的时代，但是机会永远只青睐愿意去追随的人。 这是一个不断涌现新事物的时代，但是新事物只青睐愿意去了解的人。 这是一个奔腾的时代，财富大门只会对那些勇于敲门的人敞开。,各位投资者你们准备好了吗！,
