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1、第八章 流动资产管理,本章学习要求：,1. 掌握最佳现金持有量的基本模型 2.能够编制现金预算并理解其用途 3.了解应收账款信用政策并能够确定其信用条件 4.能够确定存货经济定货量,本章基本内容：,现金和有价证券管理 应收账款管理 存货管理,一、现金和有价证券管理 现金管理目标、最佳现金持有量的确定、, 、现金管理目标 1.现金概念和特点 现金概念：现金是立即可以投入流通的交换媒介。企业的现金资产是指一定时期内为了满足正常生产经营等而持有的货币及其等价物。包括库存现金、银行存款和银行本票汇票等。 2.特点：流动性最强收益性最差,3.持有现金的动机 交易性需要 预防性需要 将来需求 补偿性余额需
2、要 4.现金管理目标 流动性与收益性之间权衡,风险与收益的权衡,、最佳现金持有量,1.持有现金的成本 管理成本：企业因持有一定数量现金而发生的管理费用。 机会成本：企业因持有一定数量现金而丧失的再投资收益。 转换成本：企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。 短缺成本：现金持有量不足给企业造成的损失。,2.最佳现金持有量的确定,鲍曼模型（存货模型 ） 建立模型的假设条件 建立模型 根据前面对持有现金成本的分析以及假设，可建立以下等式： 持有现金的总成本=持有现金的机会成本+转换成本。,假设D为一定时期内现金总需求量；F为每次将有价证券变现的转换成本；Q为每次出售证券或贷
3、款筹集的现金数量；K持有现金的机会成本，等于证券变现后所放弃的证券收益率或贷款的资本成本；TC为持有现金的总成本。 则有：,成本,总成本,持有机会成本,转换成本,现金持有量,O,Q,对上式求导得：,令 所以：,随机模式 是指在未来需要量无法预知，现金支付高度不确定的情况下，通过确定一个控制区域，根据现金余额在该控制区域的位置来决定是否将有价证券转换成现金的预测方法。 企业未来需要的现金量难以预测，但企业可根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即确定出现金持有量的上限H和下限L，将现金持有量控制在上下限之内。当现金余额增加到上限H时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到最优持
4、有量位置R；当现金余额降到控制下限L时，则卖出有价证券换回现金，使现金持有量返回到最优持有量位置R 。若现金量在控制的上下限之内，就不必进行现金与有价证券的转换。,随机模式的核心是上限H、最优现金返回线R和下限L的确定。根据证券与现金转换的固定成本，持有现金的机会成本及现金金额可波动的幅度的关系，R、H的计算公式为：,H=3R-2L,其中： R 最优持有量 b每次有价证券的固定转换成本（证券买卖的固定成本）； i有价证券的日利息率（日机会成本）； 预期每日现金净流量的标准差 L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向以及获得现金的能力等因素的影响。,现金持有量升至H时，应
5、购进H-R金额的有价证券，使现金余额降至R，现金余额降至L时，则需出售R- L的有价证券，使现金余额返回到R。,例：某企业每次转换有价证券的固定成本为100元，有价证券年收益率为9%，标准差为900元，L=2000元，一年为360天，则： H=38240-22000=20720（元）,当现金余额升至20720元时，则购进： 20720-8240=12480(元)的有价证券， 当现金持有量下降到2000元时，则 可售出： 8240-2000=6240元的有价证券。,提问:,1.持有现金的动机是什么?为什么公司要持有一定的流动性好的有价证券，而不把这笔金投入到可以带来更高收益的经营性资产上? 2.
6、为什么要设置最佳现金持有量? 3.持有足够的现金或者现金类资产有哪些好处? 4.拥有好增长机会的企业与拥有很高信用级别的公司其现金持有量有何不同?,二、 应收账款管理 应收账款管理目标、信用政策的确定,应收账款管理目标 应收账款是指企业以赊销方式出售商品或劳务应向客户收取的款项。 应收账款管理目标：权衡赊销增加的收益与付出的成本建立合理的信用政策。 信用政策的确定 信用政策是指企业根据在应收账款上的投资所获得的收益及其增加的成本，权衡收益与成本，而制定的应收账款管理政策。信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策。,1.信用条件的确定 信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的条件。一般包括信用期间
7、和现金折扣 信用期间的确定 应收账款总水平与信用期间的关系： 应收账款总额（余额） =日平均赊销额平均收现期（信用期间）,例：某公司现在采用30天按发票金额 付款的信用政策，拟将信用期放宽至 60天，仍按发票金额付款，即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为12%，单价5元，单位变动成本4元，其他有关数据如下表,计算分析该公司是否应放宽信用期限？,第一、计算放宽信用期间增加的收益 收益=（120000-100000）（5-4） =20000（元） 第二、计算放宽信用期间增加的成本 1. 收账费用=4000-3000=1000（元） 2. 坏账费用=9000-5000=4000（元）,3.机会成本
8、计算放宽信用期间增加在应收账款上的投资 计算放宽信用期间因销量增加而增加的变动成本投资 （600000-500000）/360604/5=13333.33（元） 计算放宽信用期间后与原有销量有关的，由于信用期从30天延至60天，应收账款的增加额（原30天付款的客户将把时间延迟到60天） （500000/360）60-（500000/360）30 =41666.67（元） 放宽信用期间增加应收账款上的投资额 13333.33+ 41666.67=55000(元) 机会成本 =5500012%=6600（元）,4.信用期放宽后增加的成本 6600+1000+4000=11600（元） 第三、计算改
9、变信用的净损益 20000-11600=8400（元） 第四、确定信用期间。 采用60天信用,现金折扣的确定 现金折扣是指企业为了鼓励信用客户在一定时期尽早支付货款，而对其所提供的销售和商品价格上的扣减。 承前例，如果企业选择了将信用放宽至60天，不给折扣，企业的平均收帐期为60天。但为了加速应收帐款的回收，决定将赊销条件改为“1.5/10，N/60”，估计约有60%的客户（按赊销金额计算）会取得1.5%的现金折扣，其余40%的客户则平均于购货后的60天付款。收账费用减少800元，坏账损失减少3000元，企业是否提供现金折扣？,第一、计算实行折扣减少的资金占用用于其他投资的收益 1.计算减少的
10、资金占用 实行折扣后应收帐款的平均收帐期为： 60%10天+40%60天=30天 计算减少的资金占用为： （600000/360）60- （600000/360）30 = 50000（元） 2.计算实行折扣减少的资金占用用于其他投资的收益 5000012%=6000（元）,3.减少成本损失合计 6000+800+3000=9800（元） 第二、计算企业提供折扣的代价 60000060%1.5%=5400（元） 9800 5400 应提供现金折扣,2.信用标准的建立,信用标准是指客户获得企业的交易信用所应具备的条件。在提供商业信用时对客户的信用等级进行评估。一般是根据五项标准来进行评估，即所谓“
11、五C”系统。 所谓“五C”系统。 品质 能力 资本 抵押 条件：指经济下环境,3.应收账款的收账,应收账款账龄分析表,广州立白公司应收账款管理案例,提问,1.收账期的延长是坏事吗？为什么？ 2信用政策包括哪些内容？,三、存货管理 存货管理的目标、存货成本、存货经济订货量,存货管理的目标 存货管理的目标是在满足经营所需存货的条件下，储备存货的成本最低。 存货成本 存货成本是指企业为取得存货从订货、购入、储存，一直到出库的整个过程中所了生的各种费用，以及因缺货而造成的经济损失。,取得成本 取得成本指为取得存货而支出的成本。分为订货成本和购置成本。 1订货成本。指取得订单的成本。按与订货次数的关系分
12、为固定成本和变动成本。 2购置成本 。指由存货的买价所构成的成本。在存货需要量一定时，购置成本是一个常数，在确定存货的采购批量时，购置成本属于无关成本。,储存成本 储存成本指为保持存货而发生的成本。按与每次采购批量Q的关系分为固定成本和变动成本。 缺货成本。,存货经济订货量 经济订货量是指在保证企业生产经营所需存货的前提下，使企业的存货成本达到最低的定货数量。 1.经济订货量基本模型 建立经济订货基本模型的假设条件 经济订货基本模型的建立 根据前面存货成本的分析以及假设，可建立以下等式： 总成本=储存成本（变）+订货成本（变）,如果巳知企业某种存货的全年需要量为D，每次订货量为Q，每次订货的变
13、动成本为K，单位储存成本为Kc， 则有：,成本,总成本,储存成本,订货成本,订货批量,O,Q,求导得： 令,2.基本模型的扩展 订货期提前 订货点：是指企业发出订货单以补充存货时，尚有存货的库存量。它的数量R等于交货期L和每日平均需用量d的乘积： R=Ld,存货陆续供应和使用 现在设每批采购量为Q，每日送货量为P，则送货期为Q/P。 每日耗用量为d，送货期内的全部耗用量为：,由于存货边送边用，所以每批送完时，最高库存量为： 平均库存量则为：,美的存货成本控制案例,提问,1.企业如何才能减少存货投资？保持很低的存货投资的政策将导致哪些成本？ 2.说明有效率存货管理如何影响企业的流动性和获利能力？,上海轮胎橡胶集团流动资本管理案例,
