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1、第5节 外汇风险管理,5.1 外汇风险概述 一、外汇风险的概念 外汇风险称汇率风险，指在国际外汇业务活动中，由于货币的汇率、利率的频繁变化和一些系统风险的存在，使相关的参与者受到潜在的经济损失或丧失所期待利益的可能性。,广义的外汇风险，是指由于汇率、利率的变化，交易商信用以及外国政府外汇管制等政策的实施，从而造成外汇市场业务中可能带来的损失，范围非常广泛。 狭义的外汇风险，是指在一定时期的国际交往中，因为汇率或相关市场因素的变动，使得以外币计价的资产和负债的价值发生涨跌变化的可能性。,二、外汇风险的类型 风险可分为系统风险和非系统风险。 系统风险是指由于不可抗力或意外事件导致的风险。 非系统风
2、险，是指由于市场内在的原因或价值规律因素导致的变动，如供求关系和经济状况的变化导致的汇率变动的风险。,外汇风险的可分为三类： 1、交易风险 交易风险，又称为结算风险。是指在以外币计价的交易活动中，由于该货币与本国货币的汇率发生变动，而导致的折算为本币的应收资产与应付债务价值变化的风险。风险于交易合同生效之日起，到交割日终止。,交易风险的表现形式： 1、在合同约定以即期付款作为支付条件的贸易结算方式下，由于系统性风险导致的外汇变动的风险。 2、以延期付款作为支付条件的商品及劳务进出口活动中，可能出现的出口方外汇汇率下降，或者进口方外汇汇率上升而导致的风险。,3、在以外币计价的国际投资和借贷活动中
3、，在债权债务关系尚未完全结束前，由于外汇汇率变动导致的风险。 4、其他以外币计价并以外币支付的资产或负债，由于外汇汇率变动引起的价值变动风险。,案例：英国某公司通过国际金融市场借贷了1亿法郎外债，按照当时汇率水平为1英镑=9.8717法郎，以英镑计价的外债额为1013万英镑；但是，5年以后，当该笔外债到期时，英镑兑法郎发生大幅贬值，此时的汇率水平为4.3995；因此，由于汇率变动导致的结果是多支出了1260万。这个交易风险案例非常典型，成为“昂贵的糖球”。,2、会计风险 又称为转换风险或评价风险，是指在进行会计处理和对以外币计价的债权和债务进行财务决算时，对于必须转换为本币的但是以各种外币计价
4、的项目进行评价时产生的风险。 即在评价外币的债权债务及决算时采用的汇率因为与初始记账时的汇率不同，从而产生的账面上的损益差异。,例如，跨国公司在海外的经营机构，应遵守东道国的会计准则，并以该国货币作为计价单位，但是，在进行总公司的报表汇总时，为了向社会或全体股东公布财务状况，必须以母公司所在国的货币为货币计价单位。汇率波动对企业的利税额、利润分配和股票价格都会产生一定的影响。,3、经济风险 经济风险是指由于汇率发生变动从而导致从事国际业务的公司未来收益变动的一种潜在的风险。经济风险不单产生于交易过程或者会计程序，更属于一种经济分析过程，通过分析公司在一定时间内对未来现金流量的预测，从而做出正确
5、的决策。,案例：日本电池厂，于1994年同美国一公司就向美国出口电池达成意向，以美元计价、日元付款方式结算；当时，1美元兑120日元，每只电池在日本售价5美元。原料从美国进口，成为为2美元。但是，合同签订后美元兑日元一路贬值，工厂的利润水平大幅下降，在这种情况下，工厂依然按照原计划组织生产并扩建了生产线，导致厂家利润锐减，使厂家陷入困境。该厂家由于未对外汇风险作充分的估计和管理，从而酿成苦果。,三、外汇风险的构成要素 1、本币。企业发生的外币收付业务，均需折算成本币，进行核算。如果以本币计价，就不存在外汇风险。 2、外币。 3、时间。外汇风险始于合同生效日，终止于债权债务结清日。,5.2 外汇
6、风险管理的一般方法 一、加强汇率变化趋势的预测 登陆中科院汇率预测网 二、慎重选择计价货币，合理优化货币组合 1、合理选择计价结算货币。 计价货币的选择往往是交易双方谈判、签订合同的争论焦点。,（1）选择可自由兑换货币为计价结算货币。 （2）选择本币为计价结算货币。发达国家的出口贸易，普遍是以本币计价结算的。 （3）选择有利的外币计价，坚持“出强进弱、收硬付软”原则。 一般而言，在出口贸易中选择硬货币报价时，货价更便宜一些；选择软货币报价时，货价要贵一些。硬货币利率较低，软货币利率较高。 对于一个企业而言，比较稳妥的方法是同时介入多种货币，当汇率发生变化时，多种货币的风险可以相互抵消，达到分散
7、风险的目的。,2、软硬货币的合理搭配或使用多种货币组合计价。 交易双方的利益是相对立的，因此，常常会选择一个折中方案，即采用软硬币搭配计价，达到风险共担、利益共享的目标。 例如，货价的一半用硬货币支付，另一半用软货币支付。 多种货币组合称为“一篮子”货币，指进出口合同中使用两种以上的货币来计价，以消除外汇汇率波动的风险。,3、提前收付或推后收付外汇法 若预测某种货币升值，那么以该种货币作为计价货币的出口业务则应力争推迟收汇；进口则提前付汇，还可享受到一定的折扣。 4、调整价格法 如果进口商要求以本币作为计价货币，出口商的外汇风险会增加，在卖方市场的情况下，出口商可要求适当调高商品价格。反之，进
8、口商可要求适当降低商品价格。通常，商品价格的变动幅度低于货币汇率的变动幅度。,案例：日本一公司向美国出口一批工艺品，货价为400万美元，双方约定以美元计价，日元结算。当时的汇率为1美元=100日元，货款折合日元为40000万。但收汇时汇率变为90，货款折合日元为36000万，较原来少4000万日元。由于在贸易双方中规定货价随汇率波动而相应调整，由于日元升值10%，美国出口商品价格相应升高10%，则商品总价调为440万美元，按照90的汇率，折合日元货款为39600万，只损失了400万日元，从而在一定程度上降低了风险。,5、平衡抵消法 是指通过货币收付的币种相同或比例相同，以及货币收付金额相等或近
9、似相等来达到规避外汇风险的方法。 1）平衡法。是指通过对交易内容的选择，做到在同一时期内，创造一个与存在潜在风险的交易相同币种、相同金额、相同期限的资金反向流动，从而避免汇兑风险的方法。,2）组对法。通过一笔与其金额相同、期限相同但是资金流动方向相反的另一种货币的对冲交易加以规避的方法。两种货币的走势基本一致。例如，美元贬值普遍对应日元和欧元升值，因此，欧元的流入和日元的流出可以组对。,3）借款法。存在远期外汇收入的企业，从银行借入一笔与其远期收入相同币种、相同金额、相同期限的贷款，从而规避外汇风险的方法。当银行的借款本息到期后，刚好可以用同时到期的外汇收入加以偿还，从而消除时间风险。 案例：
10、美国某出口商有一笔90天后到期的日元货款，金额为10000万日元。为了防止90天后日元汇率下跌，回收美元减少的风险，该出口商决定采用借款法。,从银行借入90天到期的日元贷款10000万，利率7.2,按照当时汇率1美元兑115日元，兑换87万美元，用于资金周转。,90天后，汇率1美元兑120日元。 1、收到10000万日元货款（价值83.3万美元，盈利3.7万美元）。 2、归还10000万日元贷款，折合利息1.8万美元。,结果：利用借款法不仅避免外汇风险，还 净赚1.9万美元。 87-83.8-1.81.9,4）投资法。是指有远期外汇支出的企业，将一笔相同币种、相同金额、相同期限的资金，投资到原
11、则上无风险的、固定到期的短期信用工具，如政府债券、定期存单，在规定的到期日，连同利息收回该笔资金，用于未来的支付活动。,案例：欧盟某成员国的进口商在180天后支付一笔价值为500万美元的货款给美国出口商。为了防止欧元对美元汇率下浮带来损失，欧盟进口商决定采用投资法，将欧元按照当时的1：1汇率水平兑换为相同期限的500万美元，投资于美国政府30年期的国债。 180天后，欧元兑美元汇率跌至0.95美元。该进口商把债券转让，由于用投资法，不仅规避了汇兑风险，还获得了投资收益。,6、对销贸易法 1）易货贸易。 2）清算协议贸易。两国通过指定银行的帐户金额的相互抵消、不需要支付外汇进行逐笔结算的贸易方法
12、。 3）转手贸易。通过双边清算帐户进行多边货物交换的贸易方式。,四、利用外汇市场业务防范外汇风险 1、远期合同法 2、期货合同法 3、期权合同法 4、掉期合同法（即期对远期）,5.3外汇风险防范的综合措施 1、借款即期合同投资法（BSI） BSI法运用案例： 日本某出口商90天后有一笔价值$500万的出口应收账款，签约时即期汇率为$1=JPY 120，该笔货款折合日元为JPY 60000万。为了避免 90天后美元对日元汇率下浮的外汇风险，该出口商决定采用BSI法，对$500的出口应收账款进行风险防范。,1、借款。该出口商从某外汇银行借入一笔金额为$500万的外币贷款，期限为90天，月息为4.1
13、7 (即年息为5)。这样，$500万应收账款的时间风 险就从90天后转移到了办汇日。为此，该出口商要支付利息费用约$6.25万。,2、即期合同。该出口商将借入的$500万贷款通过即期合同法卖给银行换成本币，从而消除了$500万的汇兑风险。按照此时的汇率水平$1=JPY 120折算，出口商可兑换成日元JPY 60000万。此时，因为外币兑换本币而向银行支付的卖汇成本为金额的5，即$2.5万。,3、投资。该出口商及时地将换来的JPY 60000万存入银行(或者购买短期债券)进行投资，期限为90天，年息为4。这样，在90天的时间里，该出口商连本带利可获得JPY60600万。,4、假设90天后应收款和
14、贷款到期时，美元对日元的汇率变动为$1=JPY 115，该出口商将收到的应收帐款500万美元归还银行贷款，并支付利息6.25万美元，本息折合日元共58218.75万。 就该出口商的损益情况做一计算： 60600万-58218.75万-2.5万*120=2081.25万日元。,2、提前收付即期合同投资法（LSI） 案例：美国某出口商有一笔价值100万的出口应收账款，付款期限为90签约时即期汇率为1=$13。按照此汇率，100万折合成美元为30万。为了避免90天后英镑贬值造成美元货款减少的风险，该出口商决定采用LSI法进行风险防范。具体操作如下：,1、提前收汇。该出口商首先征得了债务人的同意，请其
15、提前90天支付100万的出口应收账款，并同意给予债务人2的折扣，即2万，按照当时的即期汇率1=$13计算，折扣金额折合美元为$26万，从而将外币收款的时间风险转移到了办汇日。,2、即期合同。该出口商将收到的100万货款通过即期合同，与银行按照即期汇率l=$13兑换为$130万，同时向银行支付手续费为款项金额的1，即$13万，从而消除了美元和英镑之间的兑换风险。,3、投资。该出口商将兑换得到的$130万用于短期债券投资活动，期限为90天，假定由于通货膨胀等原因，年利为18，则到期时出口商收回利息为$585万。 该出口商的外汇损益情况为： $585万一$26万一$13万=$195万。即：该出口商不但完全消除了出口外汇应收账款的汇率风险，而且还由于处理得当获得了$1.95万的收益。,
