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1、第九章 项目的不确定性分析和风险分析评估,第一节 不确定性与风险分析概述,不确定性与风险分析及其概述,所谓不确定性分析和风险分析是指在对项目进行的企业和国民经济评估中，要分析和研究项目投资、生产成本、销售收入、外汇率、产品价格和寿命期等主要不确定因素或其他风险因素的变化所引起的项目投资收益等各种经济效益指标的变化及其变化的程度，这也被称为不确定性评价或风险评价。不确定性分析考核评估的是项目经受各种风险冲击的能力，目的是要借此证明对该项目投资的可行性。,不确定性分析与风险分析的联系和区别,不确定性分析与风险分析既有联系又有区别。联系如下： 由于人们对未来事物认识的局限性、可获信息的有限性以及未来
2、事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实施结果可能偏离预期目标，导致投资建设项目存在风险。 通过不确定性分析可找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，但不知此种不确定性因素发生的可能性及影响程度；借助于风险分析可得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失的程度。 区别有： 不确定性分析主要侧重于因情报、资讯材料或经验的不足，对未来情况所作的估计与实际值之间的差异； 而风险分析则着重于不确定因素出现的可能性，也即随机(概率)原因所引起的实际值与估计值之间的差异。 如在未来某给定年份，项目的成本可能是100、200、500甚至1000，若对每一个可能值我们还能知道其发生的可能性(或称概率
3、)，则对这种情况进行的分析就称为风险分析；若对这些值出现的概率不得而知，则需运用别的方法来进行处理，此情况下的分析评价就称为不确定性分析。,不确定性分析的重要性,作为项目评估的重要组成部分，不确定性分析在明确项目不确定性因素对项目成本效益指标的影响，界定项目评估结论的有效性及其范围，提高项目评估结论的可靠性和有效性与确定项目成本效益指标的变化情况等方面意义重大。 对项目进行不确定性分析的基本思路是在财务和经济效益分析评估的基础上，通过估计可能出现的不确定因素，来调整预测数据，在容许误差的幅度内进行再分析和再评价。 进行不确定分析的根本目的，是要尽量弄清和减少不确定性因素对经济效益评估的影响，避
4、免项目建成投产后不能获得预期的利润或造成亏损，提高项目投资决策的科学性和可靠性。 通常进行的不确定性分析应包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和风险分析。项目评估中，一般是先作盈亏平衡分析，再作敏感性分析，若有必要再进行概率分析。在此三种分析过程中，可能会遇到的一些不利于项目建设的因素，正是项目所要承担的风险。,不确定性因素产生的主要原因,根据建设项目的可行性研究和评估工作的实践，各种不确定性因素的存在是不可避免的。通常情况下，分析产生不确定性的主要原因有以下几方面： 一是物价的浮动。项目评估中所采用的产品价格和原材料价格，以及有关的各项费用和工资等发生的变化。 二是技术装备和生产工艺的变革
5、。随着科学技术的迅速发展，在项目可行性研究和评估阶段拟定的生产工艺和技术方案，有可能在项目建设和实施的过程中发生变更。 三是生产能力的变化。由于技术革新，往往会导致项目建成投产后超过或达不到评估时预期设计的生产能力。 四是由于建设资金的不足和建设工期的延长。过低估算项目固定资产投资和流动资金，投资筹集措施不落实，使项目建设的工期延长，推迟投产时间，从而引起投资总额、经营成本、销售收入和其他各种收益的变化。 五是政府的政策和规定发生了变化。由于国内外政治形势和经济发展与体制改革等宏观因素的影响，各级政府的各项经济政策和财务制度的规定会发生必要的改变，也会给项目的分析评估带来不同程度的不确定性。
6、此外，除上述主因外，还会有许多难以控制的、影响项目经济效果和决策的政治经济风险。如金融风暴，恐怖袭击，劳工罢工、市场垄断、重大技术突破、政治事件、汇率波动，自然灾害等。,不确定性与风险分析的评估要求,一般来说，对项目进行不确定性分析，就是要按照建设项目的类型、特点以及该项目对国民经济的影响程度，来确定分析的具体内容和方法。通常，在大中型项目的财务评估中只作盈亏平衡分析，而敏感性分析和概率与风险分析则可同时用于财务评估和国民经济评估。 项目的不确定性分析与评估，是对可行性研究报告中不确定性分析的结果进行评估，以判别不确定性因素对项目产生的影响。 项目的风险分析与评估，是不确定性分析评估的补充和延
7、伸，主要评估的是可行性研究报告符合风险管理要求的程度，在对项目投资活动达到预期效果目标可能存在的各种风险因素进行必要的分析时，要找出项目计算期内可能出现的影响项目生存和发展的关键风险因素，并进行专项的调研和评估，提出规避风险的具体措施和建议。 需要注意的是，风险与不确定性也是有区别的。风险是可测定的不确定性(比如确定发生概率)，而只有“不可测定的不确定性”才是真正意义上的不确定性。而项目的不确定性分析就是对项目风险大小的分析，亦即分析项目在其存在的时空内自然存在的导致经济损失之变化的可能性及其变化程度。,第二节 项目的盈亏平衡分析,盈亏平衡分析概述,盈亏平衡分析，又称量本利分析或BEP分析，它
8、是研究产品产量(量)、生产成本(本)、销售收入(利)等因素的变化对项目经营过程中盈亏程度的影响，其实质是分析产量、成本和盈利三者之间的平衡关系。 它是项目达到设计生产能力的条件下，通过计算项目的盈亏平衡点(Break-Even Point，也叫BEP点)，分析项目成本与收益的平衡关系，并就项目对市场需求变化的适应能力作出反应、进行研究的一种方法。 盈亏平衡点是项目的盈利与亏损的转折点，在该点上，销售收入等于生产的总成本费用，正好盈亏平衡，标志着该项目不盈不亏的生产经营水平，反映项目在达到一定生产水平时的收益与支出的平衡关系，故也叫收支平衡点。用BEP点分析可以考察项目对产出品变化的适应能力和抗
9、风险能力。盈亏平衡点越低，表明项目适应产出品变化的能力越大，抗风险能力越强。,盈亏平衡分析概述,盈亏平衡分析通常是按照建设项目正常生产年份的产品产量或销售量、可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加等数据来计算盈亏平衡点的。 按照建设项目经济评价方法与参数(第三版)的规定，可变成本主要包括原材料、燃料、动力消耗、包装费和计件工资等。固定成本主要包括工资、折旧费、无形资产及其他资产摊销费、修理费和其他费用等。为简化计算，财务费用一般也将其作为固定成本。正常年份应选择还款期间的第一个达产年和还款后的年份分别计算，以便分别给出最高和最低的盈亏平衡点区间范围。 盈亏平衡点通常用产量(BEPQ)或最
10、低生产能力(BEPE)的利用率(或BEPr)表示，也可用最低的销售收入(BEPs)和保本价格(BEPp)来表示。,线性盈亏平衡分析的计算,所谓线性盈亏分析，是指项目投产后正常年份的产量、成本、盈利三者之间的关系均呈线性的函数关系，说明项目的收益和成本都随着产品产量的增减，而按正比例关系呈直线增减的趋势。确定这种线性盈亏平衡点，一般用公式计算，也可用盈亏平衡图的方法来求取。,图解法,以收入与支出的价值量为纵轴，以产量价值为横轴的坐标系上，按照正常年份的产量画出固定成本线(Y=f)和可变成本线(Y=vx)，再按公式Y=f+vx画出总生产成本线；然后按正常年份的产量和产品单价画出销售收入线(Y=px
11、)，这两条直线的交点即为盈亏平衡点(BEP)。,图解法,图中销售收入线(若销售收入和成本费用都是按含税价格计算的，还应减去增值税)与总成本费用线的交点即为盈亏平衡点，这一点所对应的产量即为BEP产量，也可换算为BEP生产能力利用率。 从图中可知，在平衡点上的总成本与总收入相等，若生产的产量或销量超过平衡点产量，则项目就盈利，反之，若低于此点，项目就亏损。因此，平衡点越低，达到平衡点的产量和销售收入与成本也就越少，只要生产或销售少量的产品就能达到项目的收支平衡，且达到设计生 产能力时企业盈利就越多。故平衡点的值越小，企业或项目的生命力就越强，项目的盈利机会就会越大，亏损的风险当然就越小。为达此目
12、的，就须降低产品的固定成本和可变成本，适当提高产品的质量和销售价格。因此，在实际的运营过程中必须十分重视产品生产的科技进步，注意提高企业的经营管理水平。,数学公式计算法,运用数学方法确定盈亏平衡点，是在四个假设的前提条件下进行的： 一是按单一产品计算，当生产多种产品时，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。 二是产量等于销量，即当年生产的产品(或服务)当年销售出去。 三是产量变化，单位可变成本不变，从而总成本费用是产量的线性函数。 四是产量变化，产品售价不变，从而销售收入是销售量或产量的线性函数。,数学公式计算法,由此，可根据盈亏平衡的原理，在平衡点上产品的生产总成本与销售收
13、入相等时，可得到以下的数学计算公式：,1. 用实际产量(或销售量)表示的盈亏平衡点BEPx。根据平衡点公式px=f+vx，求得平衡点上的最低生产量(或销售量)： BEPx=f/(p-v) 即：平衡点产量(销售量)=总固定成本(产品单价-单位可变成本)。 2. 用销售收入表示的平衡点BEPs。 BEPs=p*BEPx=p*f/(p-v)。即：平衡点销售收入(产值)=产品单价*总固定成本(产品单价-单位可变成本)。 3.以生产能力利用率表示的盈亏平衡点(BEPr)。 BEPr=f*100/Rx(p-v)=BEPx*100/Rx。式中的Rx为正常年份的设计年产量。平衡点的生产能力利用率=平衡点产量*
14、100设计年产量=总固定成本*100(产品单价-单位可变成本)设计年产量=年总固定成本*100(年销售收入-年可变总成本)。 4.以单位产品保本价格表示的盈亏平衡点(BEPp)。 由公式px=f+vx可以推导出：BEPp=f/x+v (当x=Rx时),式中的x为产量，在分析售价的盈亏平衡点时，它按设计的年产量计算。故：BEPp=f/Rx+v。即：平衡点单价(保本价格)=单位可变成本+总固定成本/设计年产量=单位产品成本。,数学公式计算法,从上式中可知，保持企业经营不亏不盈的最低产品销售价格就是产品的单位生产成本，也叫保本价格。这里的盈亏平衡价格不但没有盈利，且未包括应缴纳的税金等。但在实际的具
15、体分析中，应该按财税规定考虑销售税金的因素。在此情况下，上述盈亏平衡点的计算公式就应改为：,线性盈亏平衡分析应用,线性盈亏平衡分析的局限性,虽然运用线性盈亏平衡分析方法有助于考察和检验各种变量因素(如价格、固定与可变成本)的变化对项目收支平衡的影响，但由于在计算盈亏平衡点时所假设的理想条件，要求项目在整个生产期内的产品组合是单一的或相似的，或是符合产品组合的规定；并要求在正常生产年份内生产成本与销售价格不变，收入必须成为销售量的线性函数；生产量等于销售量等绝对条件的约束和限制。在实际运用时，大多数情况下，这些约束条件不可能同时得到满足，这样就给盈亏平衡分析带来了某些不确定性。故此分析方法只能作
16、为对项目进行评估检验的辅助手段，不过是一种满足了某些绝对条件后的不确定性分析。,非线性盈亏平衡分析简介,产品总成本与产量、销售收人与产量之间不可能总是保持线性的函数关系，而更多的可能性是非线性的函数关系。所谓非线性盈亏平衡分析，仍然是关于产量、生产成本和盈利之间的相互对应关系的分析。 生产成本和销售收入与产量之间的非线性关系，主要原因有以下几个方面： 一是当生产规模扩大到一定程度时，正常价格的原料、燃料、动力就不能保证供应，企业不得不付出较高的代价去购买计划外的较贵原材料和动力，从而会增加变动成本。 二是扩大生产能力(产量)后，通常不能以正常的(原有的)生产班次来完成生产任务，而需要加班加点，支付工人的加班费等，这会加大工资等劳务费用，由此产生固定成本的增加，或是由于扩大生产引起的拥挤或堵塞而导致生产效率的下降等。 三是要扩大生产能力，通常就需要添置新的设备或对设备进行更新，或因设备超负荷运行而加快磨损，缩短寿命期，从而增加了折旧和维修费用，也造成固定成本的上升。 四是还可能因为项目达到经济规模后会导致产量增加，而使得单位产品的生产成本有所下降。 五是因为批
