《中大课件国际金融第六讲国际金融市场》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中大课件国际金融第六讲国际金融市场（60页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第六讲 国际金融市场,概述 欧洲货币市场 金融期货与期权交易市场 国际金融市场创新,牛鸿,概述,按资金融通期限的长短：国际货币市场和国际资本市场 按经营业务的种类划分：资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场 按金融资产交割的方式不同：现货市场、期货市场和期权市场 按交易对象所在区域和交易币种：在岸市场和离岸市场,在岸国际金融市场,外国债券市场：外国债券的发行分公开发行和私募发行：公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃；私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。 扬
2、基债券 Yankee Bond Market； 武士债券 Samurai Bond Market; 猛犬债券 Bull-dog Bond,在岸国际金融市场,国际股票市场：国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票；国际股票市场就是筹措国际股票的国际金融市场。 开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入。目前多数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B股市场即为有限开放）。间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场，从而
3、达到间接投资于通过他国证券市场的目的。,离岸国际金融市场,境外市场External Market）/离岸市场 Off-shore Markets能自由兑换的货币，可以在其发行国以外进行交易，而且不受任何国家的有关金融法规的管制。 功能中心（Functional Center) 名义中心（Paper Center） 基金中心 收放中心,离岸市场与在岸市场的成本差异,国内货币市场（美国） 1、法定准备金没有利息 2、FDIC保险 3、信用评价/贷款筹集 4、资产负债业务 违约风险 利率风险 预付风险 5、税收 6、管理费用,欧洲美元市场 1、自愿准备金市场利息 2、没有存款保险 3、主权风险 4、
4、高质量存款 5、浮动利率加息 6、避税港 7、低费用,国际金融中心的形成条件,政治制度稳定 金融制度完善 不实行外汇管制与资金流动和信贷控制 现代化通讯设备和完善的金融服务设施 优越的地理和时区位置,国际金融中心形成的轮式模型,国际金融中心,Note: Size of dots (squares) indicates cities relative importance,国际金融市场的发展,国际金融市场规模空前增长 世界金融市场日益全球化和一体化 国际金融市场证券化的趋势 衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所 机构投资者的作用日益重要,据BIS估计， 国
5、际银行贷款存量1973年1750亿美元，1991年36150亿美元，近20年增长了20.7倍； 国际债券未清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美元，近10年增长了6.4倍； 国际股票交易额则在1979-1991年间，平均每年增长15，到1991年达到1.5万亿美元； 全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998年的1.5万亿美元，近10年间增长了1.54倍。,产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和增强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍布世界各地的金融市场和机构
6、紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样化，产生较高的收益并改善风险的管理。,原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险）都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。,场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束，从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。,机构投资者日益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束；工业国对资本控制的放松，刺激
7、了机构投资者持有更多外国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的重要性也日益增强。,国际分散化的资产组合收益,欧洲货币市场,欧洲货币：货币发行国境外存放、借贷和流通货币的总称。 欧洲货币市场：在货币发行国境外进行该国货币存储与贷放的市场。 欧洲货币市场的构成： -欧洲信贷市场 -欧洲债券市场,欧洲货币市场的利率,欧洲货币市场的信用扩张,欧洲货币市场的信用扩张,欧洲货币市场的信用扩张,欧洲货币市场的存款派生乘数,m 货币乘数； rd 法定准备金率； rc 现金漏损比率：存款派生过程中所提取现金总额与存款货币的比率,欧洲信贷市场,签订贷款协议 利率确定灵活: 通常以伦敦银行同
8、业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,简称LIBOR）为基础，再加上一个加息率（Margin或Spread）确定 期限贷款（Term Credits） 转期循环贷款（Revolving Credits）。 银团贷款：Consortium Loan或辛迪加贷款 Syndicated Loan 由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同贷款条件对一个借款户进行放款。通常需要由借款方的官方机构或政府担保。,欧洲银行信贷市场,银团的构成： 牵头银行或经理集团（Lead Manager） 代理银行（Agent Bank） 参加银行 (Participating Ba
9、nk),银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和共同经理银行，共同组成经理集团。它们负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的5070。,代理银行是银团的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。,参加银行提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合作关系。,欧洲信贷市场,组织辛迪加贷款的程序 第一步：选定牵头银行 ；借款人出具一份委托书（Mandate Letter）；牵头银行向借款人出具一份义务承担书（Commitm
10、ent Letter）；承担书可以分为： 坚定承担（Firm Commitment）。尽最大努力承担（Best-efforts Basis）。不作承诺(No Commitment)。 第二步：牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（Information Memorandum），说明借款人的财务状况和其他有关情况。 辛迪加贷款的成本：利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。 费用：1. 管理费（Management Fee）或称前端费（Up-front Fee），费率一般在贷款总额的0.52.5%之间。 2. 承担费（Commitment Fee）费率一般在0.250.75%之间。 3. 代理
11、费（Agent Fee）,欧洲债券市场,欧洲债券是在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。 偿还期限（Maturity） 偿还方式 （redemption）：定期偿还、任意偿还、回购 发行额（Issue amount) 票面利率（Coupon Rate） 发行价格（Issue Price） 挂牌上市（Listing）：公募欧洲债券在世界主要股票交易所上市，伦敦或卢森堡 税收条款：欧洲债券的投资人可以免利息预扣税和其他有关税收； 担保： 财务限制：为保障投资者利益，在无担保情况下，通常对发行者规定财务限制 违约条款（Events of Default）,欧洲债券,固定利率债券（Strai
12、ght Bonds） 浮动利率债券（Floating-Rate Notes） 可转换债券（Convertibles） 附认购权证债券（Bonds With Warrants）,三个月或半年，按LIBOR或其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带来的损失。,公司债的一种，典型的可转债可以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司的普通股。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可解除债务。,附认购权证债券是公司债的一种，持有者可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购权证可以和债券单独分离、单独出售。,欧洲债券,选择债券（Option Bonds） 零息债券（Zero Coupon Bonds）
13、 双重货币债券（Dual Currency Bonds） 全球债券（Global Bonds）,债券持有者有权按自己的意愿，在指定的时期内，以约定汇率将债券面值货币转换成其他货币。,没有票面利率，以折价出售，到期一次还本。给资本增殖不作为收入纳税的国家的投资者带来抵税或逃税的机会。,购买债券及附息时采用的是一种货币，到期还本金时使用的是另一种货币，汇率提前确定。,在世界各主要资本市场同时大量发行，可以在这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券。,欧洲债券的发行程序,金融创新理论,国际金融市场的创新,金融创新包括新的市场、新的金融工具、新的交易技术等。 金融创新就是把金融工具原有的收益、风险、流
14、动性、数额和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排组合。 金融创新的类型 1986年4月，国际清算银行将金融新归纳为四种： 1. 风险转移型创新 2. 增加流动性型创新 3. 信用创造型创新 4. 股权创造型创新,金融工具的划分,金融衍生工具,金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的； 金融衍生工具是对未来的交易； 金融衍生工具有杠杆效应； 金融衍生工具构造具有复杂性； 金融衍生工具的交易成本较低； 金融衍生工具设计具有灵活性； 金融衍生工具具有虚拟性；,衍生金融市场,金融期货交易 期货交易机制、盯市清算制度 金融期权交易 货币期权、股票期权、黄金期权、利率期权、期货期权 买入期权、卖出期权 欧
15、式期权、美式期权 看涨期权（卖权）、看跌期权（卖权） 场内期权交易、场外期权交易,衍生金融市场,金融期货市场,金融期货交易是一种合同承诺，合同的买方和卖方在特定的交易场所内，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的金融资产。 类型：外国货币期货、利率期货、股票指数期货、贵金属期货交易。,标准化的合同规模 固定的到期日 保证金交易 逐日盯市制度,远期协议交易与金融期货交易的比较,世界主要金融期货市场,美国：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、中美交易所、纽约商品交易所和纽约棉花交易所； 加拿大：多伦多股票交易所、多伦多期货交易所和蒙特利尔交易所； 欧洲：英国的伦敦金融期货期权交易所（LIFFE） 、法国的国际期货交易所、德国的德国期货交易所、瑞士的期权与金融期货交易所； 亚太地区：日本的大阪证券交易所、东京股票交易所、东京国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、香港期货交易所、澳大利亚悉尼期货交易所、新西兰期货交易所。,外汇期货,外汇期货合约的交易单位：由交易所规定标准交易单位。 交割月份：国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都一样，为每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日； 通用代号：最小价格波动幅度，国际货
