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1、第三章 汇率与汇率制度,本 章 基 本 内 容,第一节 外汇和汇率 第二节 汇率的决定理论 第三节 汇率的影响与汇率风险 第四节 汇率制度的安排与演进,本章需要识记的基本概念,外汇 汇率 基准汇率 套算汇率 买入汇率 卖出汇率 中间汇率 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率 即期汇率 远期汇率 名义汇率 实际汇率 官定汇率 市场汇率 汇率升水 汇率贴水 一价法则 购买力平价 利率平价 货币模型 资产组合模型 直接标价法 间接标价法 固定汇率制 浮动汇率制 管理浮动制 钉住汇率制 人民币汇率制度,本章与各章的主要联结点,汇率问题将国内和国外两个市场联系起来,汇率与资产定价,第六章：金融资产与价格 第十章
2、：衍生工具定价 第二十章：金融与经济发展（金融创新）,汇率与金融市场,第七章：金融市场与功能机构 第八章：货币市场 第九章：资本市场,汇率与国内均 衡和货币政策,第十五章：货币需求 第十六章：货币供给 第十八章：货币政策 第十七章：货币均衡,汇率做为货币的对外价值与利率互有影响（第五章）,第一节 外汇与汇率,一、外汇的概念 外汇（Foreign Exchange）是以外币标示的、 可用于国际间结算的支付手段。 外汇有动态和静态含义之分。,目前我国外汇的构成 外币现钞，包括纸币、铸币 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、 银行存款凭证、银行卡等 外币有价证券，包括债券、股票等 特别提款权 其他外
3、汇资产,二、汇率及汇率标价法,汇率(Exchange Rate)，一种货币用另一种货币表示的价格，又称汇价。 汇率有两种标价方法： 直接标价法：以一定单位外国货币作为标准计算应 付多少本国货币，也称应付标价法。 间接标价法：以一定数量的本国货币单位为基准， 来计应收多少外币，也称应收标价法。,第一节 外汇与汇率,三、汇率的分类（表二）,第二节 汇率的决定理论,一、早期汇率决定理论 （一）国际借贷理论实体经济层面 （二）购买力平价理论货币层面 （三）汇兑心理学说 （四）利率平价理论货币层面,第二节 汇率的决定理论,（一）国际借贷理论 国际借贷理论是在金体位制度盛行时期流行的一种阐释 外汇供求与汇
4、率形成的理论。 国际间贸易往来和资本流动引起债权债务关系的变化， 从而引起外汇供求的变化，决定着汇率的变动。 缺陷：将影响外汇供求的因素笼统的归结为国际借贷,第二节 汇率的决定理论,（二）购买力平价理论 主要用于解释汇率长期决定的理论 基本思想：汇率取决于两国货币购买力的相对关系 购买力平价：两国货币汇率表现的两国国内价格之比，包括绝对购买力平价和相对购买力平价,（三）汇兑心理学说,将人们的主观心理因素引入了汇率分析之中， 为解释汇率的决定和变动提供了独特的视角。外汇 的价值由外汇供求双方对外汇边际效用所做出的主 观评价决定。,第二节 汇率的决定理论,（四）利率平价理论,古典利率平价理论：凯恩
5、斯1923年首次系统阐述利 率和汇率之间的关系。 动态利率平价理论：英国学者艾因其（Einzig） 从动态角度阐述了远期汇率和利率之间的关系。,第二节 汇率的决定理论,二、现代汇率决定理论,（一）货币分析法 （二）资产组合分析法 （三）换汇成本说,第二节 汇率的决定理论,（一）货币分析法,通过建立货币模型分析汇率的决定因素，汇率要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。基本的货币模型：,其中，et是以间接标价法表示的本币汇率， 分别代表外国与本国的货币供给变动率、 国民收入变动率和利率水平,第二节 汇率的决定理论,（二）资产组合分析法,也称资产组合平衡理论 货币只是人们可以持有的
6、一系列金融资产中的一类，人们将根据各种资产收益和风险的权衡，将财富配置于各种可选择的国内外金融资产,第二节 汇率的决定理论,（三）换汇成本说,将购买力平价说中的非贸易品剔除，而只考虑贸 易品的价格对比如何决定汇率及其变动。 出口换汇成本： 其中，ExC 为出口换汇成本，Pe 为预期利润率， ExCRMB为一定时期内以人民币计算的出口总成本， ERUSD为一定时期内以美元衡量的出口总收入。,第二节 汇率的决定理论,进口换汇成本： 其中，IMC为进口换汇成本，TSRIMd为一定时期内中国进口商品在国内市场的人民币销售总收入，IMUSD为一定时期内以美元表示的进口商品总值 与购买力平价比较：假设前提
7、不同、决定基础 不同,第二节 汇率的决定理论,第三节 汇率的影响与汇率风险,一、汇率的主要影响范围 汇率与进出口 本币汇率升值的影响 本币汇率贬值的影响 伴随条件：进出口需求的价格弹性、出口 的供给弹性,汇率与物价 从进口消费品和原材料角度考察 从出口商品角度考察,第三节 汇率的影响与汇率风险,汇率与资本流动,主要对短期资本流动有较大影响,本币汇率进 一步上升,本币升值预期,资本 回流,外汇转兑成本币,外汇供过于求,本币汇率进 一步下跌,本币贬值预期,资本 外流,本币兑换成外币,外汇需求增加,第三节 汇率的影响与汇率风险,二、汇率发挥作用的条件,汇率影响机制发挥作用的影响因素 进出口商品的需求
8、弹性、出口商品的供给弹性 经济体制、市场条件、市场运行机制、对外开 放程度 与汇率制度的联系 固定汇率制的利处 浮动汇率制的利处,第三节 汇率的影响与汇率风险,三、汇率风险与规避,汇率风险：汇率的变化给交易人带来损失或盈 利的不确定性 汇率风险的主要表现 进出口贸易的汇率风险 外汇储备风险 外债风险 汇率风险的规避,第三节 汇率的影响与汇率风险,第四节 汇率制度的安排与演进,一、汇率制度的演进 （一）国际金本位制下的汇率制度 （二）布雷顿森林体系下的汇率制度 （三）牙买加体系下的汇率制度,（一）国际金本位制下的汇率制度,汇率由各国货币的含金量之比决定。实际汇率则围绕两国货币含金量之比所确定的金
9、平价在黄金输送点之间上下波动 是一种较为稳定的固定汇率制,第四节 汇率制度的安排与演进,（二）布雷顿森林体系下的汇率制度,以黄金美元为基础的、可调整的固定汇 率制 实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩、各国货 币与美元挂钩,（三）牙买加体系下的汇率制度, 汇率制度呈现多样性 主要有三大类：可调整的盯住汇率制、有限的浮 动汇率安排以及更灵活的浮动汇率安排,第四节 汇率制度的安排与演进,二、固定汇率制度与浮动汇率制度的安排,（一）固定汇率制度与浮动汇率制度 1、固定汇率制度 两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国中央银行有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度 固定汇率制经历了两
10、个阶段：国际金本位下较为稳定的固定汇率制和布雷顿森林体系下以美元为基础的、可调整的汇率制,第四节 汇率制度的安排与演进,2、浮动汇率制度 政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率随外汇市场供求关系的变化而自由波动，各国中央银行只是根据需要，由选择是否进行干预以及把汇价维持在什么样的水平上 3、中间汇率制度 当前各国汇率制度的选择呈现多样性；各国汇率安排是在盯住汇率制和弹性汇率制之间做基本判断,第四节 汇率制度的安排与演进,管理浮动汇率： 在实际操作中，各国央行通过直接或间接方式对汇 率进行适度调节 盯住汇率制： 本国货币与主要贸易伙伴的货币确定一个固定的比 价，而对其他经济体的货币则随该货币锚浮动
11、而浮动 弹性汇率制： 盯住汇率制之外的各种汇率安排的统称（IMF）,第四节 汇率制度的安排与演进,浮动汇率制的利处 有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用 减少国际游资的冲击，减少国际储备需求 内外均衡易于协调 浮动汇率制的弊端 不利于国际贸易和投资的发展 助长国际金融市场上的投机活动 可能引发货币之间竞相贬值 可能诱发通货膨胀,（二）固定汇率制与浮动汇率制的利弊之争,第四节 汇率制度的安排与演进,表一 新的汇率制度分类（IMF1999年开始使用）,三、人民币汇率制度,经济转轨阶段的汇率制度（1979-1993年） 内部结算价与官方汇率并存阶段(1981-1984年) 外汇调剂市场汇率与官方汇
12、率并存阶段（1985-1993年）（表三） 社会主义市场经济时期的汇率制度（1994年至今） 有管理浮动汇率制时期（1994-1997年） 钉住汇率制时期（1998-2005年7月） 回归有管理浮动汇率制(2005年7月21日至今),第四节 汇率制度的安排与演进,表二 100外币对人民币的外汇牌价 （中国银行于2009年12月31日15时51分公布）,1993年美元的官方汇率、调剂市场价和外汇额度价,表三,2009年人民币月平均汇率,来源：中国货币网,中国国家外汇储备（百万美元）,来源：中国人民银行网站,外汇和汇率,汇率的分类,汇率的决定理论,早期汇率决定理论,现代汇率决定理论,汇率及汇率标价法,外汇的概念,早期汇率决定理论的评价,早期主要汇率决定理论介绍,资产组合分析法,换汇成本法,货币分析法,汇率的影响 与汇率风险,汇率风险与规避,汇率制度的 安排与演进,汇率制度的演进,汇率风险与规避,汇率发挥作用条件,汇率主要影响范围,早期汇率决定理论的评价,早期主要汇率决定理论介绍,资产组合分析法,换汇成本法,货币分析法,固定汇率制与 浮动汇率制的安排,早期汇率决定理论的评价,换汇成本法,
