河南能源化工集团有限公司2019年度第四期短期融资券主体信用评级报告

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1、 3 2019 年度河南能源化工集团有限公司信用评级报告 近年来利润依赖于投资收益近年来利润依赖于投资收益。 20162018年及2019年13 月，公司利润总额分别为-75.08 亿元、13.23 亿元、16.96 亿元和 1.61 亿元， 其中投资收益分别为 20.25 亿元、 22.79 亿元、 28.27 亿元和 1.82 亿元， 公司盈利对投资收益的依 赖程度较高。 4 2019 年度河南能源化工集团有限公司信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的

2、关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论

3、是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期

4、内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 2019 年度河南能源化工集团有限公司信用评级报告 公司公司概况概况 河南能源化工集团有限公司（原名为“河南煤 业化工集团有限责任公司” ）是经河南省人民政府 批准，以河南省国资委持有的永城煤电控股集团有 限公司（以下简称“永煤控股”）、义马煤业集团 股份有限公司（以下简称“义马煤业”）和河南省 煤气 （集团） 有限责任公司 （以下简称 “河南煤气” ） 的股权出资，于 2007 年 6 月 1 日注册成立的国有 独资公司，注册资本为 60

5、亿元；2007 年 10 月公司 将义马煤业的全部股权相对应的净资产 20.34 亿元 无偿划回省国资委；2008 年 12 月 5 日河南省国资 委将其所持有焦作煤业（集团）有限责任公司（以 下简称“焦作煤业”）、鹤壁煤业（集团）有限责 任公司（以下简称“鹤壁煤业”）和河南省中原大 化集团有限责任公司（以下简称“中原大化”）的 股权对公司进行增资扩股，重组后公司注册资本达 到 122 亿元。 2013 年 8 月 9 日， 河南省国资委依照豫国资产 权201353 号省政府国资委关于将义马煤业集团 股份有限公司国有股权无偿划转至河南煤化集团 的通知 ， 将其所持有的义马煤业 65.79%股权

6、无偿 划转至公司。2013 年 9 月，公司完成相关股权划转 的工商变更登记手续，并取得中国证券监督管理委 员会豁免公司对义马煤业控股的河南大有能源股 份有限公司（以下简称“大有能源”，股票代码 600403）要约收购义务的批复。同时公司名称变更 为河南能源化工集团有限公司，并以资本公积中的 88亿元用于转增注册资本金。 截至2019年3月底， 公司实收资本为 211.30 亿元， 实际控制人为河南省 国资委，持有公司 100%股权。截至 2018 年底，公 司拥有全资、 控股子公司 34 家， 其中大有能源为 A 股上市公司。 截至 2018 年底， 公司总资产为 2,700.17 亿元，

7、所有者权益为 540.45 亿元， 资产负债率为 79.98%； 2018 年公司实现营业总收入 1,705.39 亿元， 净利润 0.82 亿元，经营活动净现金流 152.75 亿元。 截至 2019 年 3 月底， 公司总资产为 2,835.72 亿 元，所有者权益为 535.16 亿元，资产负债率为 81.13%； 2019 年 13 月公司实现营业总收入 406.70 亿元， 净利润 0.01 亿元， 经营活动净现金流 5.29 亿 元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经

8、济呈现缓中回稳的特征，GDP 同 比增长 6.4%， 与上年第四季度持平， 超出市场预期。 综合来看，由于宏观调控的调整和改革力度的加大， 2019 年经济形势有可能会好于预期， 呈现底部企稳 运行态势。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 从一季度经济运行数据来看， 多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善，经济运行中积极因素增 多。从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保 持高速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投 资企稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同 期，但在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐 月回升；进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅

9、度 超预期，出口短期或仍有望保持较为温和地增长。 从供给角度来看，虽然受 1-2 月份表现疲弱拖累， 一季度工业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹 或说明生产回暖势头已现，同时服务业生产指数表 明服务业出现企稳回升迹象。从金融数据来看，随 着宽信用效果的显现，社融较上年同期明显回暖， 利率水平维持较低位运行，企业融资成本回落。 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下行 因素仍存。一方面，当前投资反弹主要依靠房地产 和基建投资拉动，制造业投资和民间投资依然疲弱， 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09

10、2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 %GDP不变价:累计同比 GDP现价:累计同比 6 2019 年度河南能源化工集团有限公司信用评级报告 二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带动；另 一方面，居民部门高杠杆的背景下，消费能否持续 回暖仍有待观察；此外，全球经济复苏走弱，一季 度贸易顺差显著扩大， “衰退型顺差”特征明显， 外 部经济疲弱背景下出口回暖可持续性存疑。 在经济缓中回稳、结构分化同时，宏观风险依 然需要高度警惕。首先，一季度政府一般公共财政

11、支出与政府性基金支出增速 “双升” 、收入增速“双 降” ，地方政府财政平衡压力加大，2019 年地方政 府财政恶化的风险较大；其次，经济底部运行背景 下新增就业降幅较上年同期扩大，就业压力加大和 就业质量恶化的风险依然存在；再次，在信用宽松 的背景下，股市上涨明显，房地产市场出现回暖迹 象，资产价格上扬或将加大对货币政策的制约；此 外，高技术产业增速低于上年同期，新动能相关产 业进入产业调整期可能带来新的风险。 随着经济的企稳，宏观政策相机微调，但基本 延续稳增长、防风险的思路。4 月 17 日政治局会议 认为一季度经济 “总体平稳、 好于预期、 开局良好” ， 重提结构性去杠杆， 4 月

12、22 日中央财经委员会第四 次会议强调 “强化宏观政策逆周期调节” ， 政策总体 延续了 2019 年政府工作报告提出的“平衡好稳增 长与防风险的关系”的思路。但是，随着经济下行 压力的缓解，宏观政策或将边际调整，积极的财政 政策继续加力提效，货币政策进一步宽松的可能性 减弱，总体或将从前期的“宽货币、宽财政、宽信 用”转向“结构宽货币、宽财政、稳信用” 。值得一 提的是，中央财经委第四次会议提出货币政策要 “根据经济增长和价格形势变化及时预调微调” ， 后续在猪价上涨等因素推升 CPI 背景下，货币政策 取舍上对价格因素关注或将加大。 中诚信国际认为，中国经济运行中所存在的问 题与风险，是长

13、期因素和短期因素共同作用的结 果，风险的缓释也并非是一朝一夕所能实现的，而 是需要持之以恒的努力。当前中国经济缓中回稳， 市场预期改善，将为深入推进改革开放赢得时间与 空间，而改革效果的持续显现有助于提升中国经济 增长内生动能，从而促进中国经济长远健康发展。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2018 年以来，受益于电力、钢铁及化工等下年以来，受益于电力、钢铁及化工等下 游行业回暖，煤炭消费增速进一步回升游行业回暖，煤炭消费增速进一步回升 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和 化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 90%左右。20172018 年，煤炭下游行业持续回暖， 且随着

14、去产能政策的有力执行，我国煤炭行业供需 关系明显改善，行业景气度回升明显。 图图 2：煤炭主要下游行业耗煤量及增速情况煤炭主要下游行业耗煤量及增速情况 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 电力行业是煤炭最重要的下游行业，根据煤炭 市场网统计， 2018年该行业耗煤量煤同比增加6.6% 至 21.20 亿吨，消费增速同比上升 1.2 个百分点。 近年来，为降低煤电机组占比，实现国家能源结构 的有序调整，相关政策陆续出台。2017 年 8 月，16 部委联合印发关于推进供给侧结构性改革防范化 解煤电产能过剩风险的意见 ， “十三五”期间，全 国停建和缓建煤电产能 1.5 亿千瓦，到 2020 年

15、，全 国煤电装机规模控制在 11 亿千瓦以内；并提出依 法依规淘汰关停不符合要求的 30 万千瓦以下煤电 机组（含燃煤自备机组） ；加之环保要求的日益严 格，电力行业耗煤量增速处于较低水平。2018 年， 随着去产能政策的继续执行和用电需求的增加，高 耗能产业景气度回升， 全社会用电量同比增长 8.5% 至 6.8 万亿千瓦时，带动全国发电量同比增长 6.8% 至 6.79 万亿千瓦时， 其中火电发电量同比增长 6.0% 至 4.98 万亿千瓦时， 带动煤炭消费量同比增加 6.6% 至 21.20 亿吨，消费增速同比上升 1.2 个百分点。 短期内，随着下游用电量的增加，电力行业对煤炭 的消纳

16、能力有所增强，但长期来看，能源结构的持 续改革及环保政策的趋严均会继续压制电力行业 对煤炭的需求，电力行业耗煤量增速或将维持在较 -10 -5 0 5 10 0 10 20 30 2015201620172018 电力钢铁 建材化工 电力耗煤量增速钢铁耗煤量增速 建材耗煤量增速化工耗煤量增速 亿吨 % 7 2019 年度河南能源化工集团有限公司信用评级报告 低水平。 钢铁行业方面， 2018 年我国钢铁行业煤炭消费 量为 6.50 亿吨，同比增加 2.0%，消费增速同比上 升 0.6 个百分点。2018 年初由于冬季北方地区建筑 施工暂停，钢材市场较为疲软，但二季度以来基建 市场有所回暖，全年累计固定资产投资完成额同比 增长 5.9%，其中房地产开发投资完成额同比增长 9.5%， 带动钢铁行业需求平稳释放，2018 年我国累