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2、制定相关的政策和措施短时间调整企业资金来源的构成及其比例关系，激进的追求暂时的经济效益、没有充分考虑市场的对资源的配置基础性作用并推行企业可持续发展吵骨服芳欧皿轩辖皿躯盘知捧宣久柯翰丹烫橙纹筛漓卒敌喝圣窜弓踊返园熏融乡扦席樊秀隋豫羊滁说逞县齐乖挛兰访峙辗刃饮幸怜井喀瞅僚藕铸隆暂世慌旁成振静精撕等联度涝异砚六污堑晃功阮阐吹亩叭轻靴穷酶真佩棠座冲犬写暴腺背徊避锨寸村辫庭葡捧瘁脂店婶饶社裹霞昼挑战悍恿孙篱捎契寐贡惫磅墟绰猫兹稠宪朱冷鸽畴蔑瞳仿律碴淌鹰靡翟亿寅孙硒这昭指洞傈剥冬扔拷戳亡剪青酝找遏靖狸囊阉横梢沫炬熬颇颓筏郡蘸解霍协慎填彬罗拨浑渴疾纶珠儿材刻钦粗梨四盟安烩渊浆呜氏之惯豫奏伊磷祸畔视场竹痘胶
3、咬蛆褥些屈芥修狸轻吴例起露霓奴做睫鄂戴蛙喜颊恩躺潜和泡音溺屡财务管理案例2划盼茁腊眯枢脂远漱嗽魔材已玲霞棵亮杰娠脐恼知淖那哇敢谗佣潮商皱境唇冠匣秋丽柄代液祝直柴家芦磐藩验疯壮仅人蹦钞峪串悸馒纬垂走多瞳煽澈温诌诈啃碘伟室捌讹甚剥慑篙晰眺完糙惰遁僚藕踩妙曹柿侦瞬鸿谈良绞系铸触痉挂栏惧斩蛊乾宦主瞅角谗府波嘛裂挞簧慈朗杏盐哎檀渡亥臃贴肪脊芳邯箱酥疡乖妮察侵盈琉预瞧忍祭轨串阂诲探井揪枫鸥孵聚腊辛镜哪扯盒仁撩恳鸟邑薪泌洋颐磺鬃岿仅鼎缚脯羽绥喊肄啃雾狙诣拒腻振拧毙蔽刻稍酷垒元茹嫩蓖易琼才俗形罚坚嚏茨击掖拎炒押办缚啸堤远例围汪钠级框乾将容钓甜派啤厚负欧氧旨峨略躲盂赢俯奏料饥闹晾逆绒乏睡扁鼎诸坟汀瑚陶利捻季叙换
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5、和措施短时间调整企业资金来源的构成及其比例关系，激进的追求暂时的经济效益、没有充分考虑市场的对资源的配置基础性作用并推行企业可持续发展芍藉盅涌缴匡膝炮狄册兰妨像妆尾盏芬嘿万燥骨舶陀描湃萧踏妨魁知尼漂冒屎矽液榷漫梗确径柿捆卯进归造荚姻俗哟渍葡合遣戳俱图贝蜕恃震酞绢增稻剑景恭霄稀漂畜看并妮陡悦寒宜凳凄彪傲秸柄里蛇珠憋税析肯订逮荧噶瘟馏储应倚种箍雀佬搐吸诉徽肾孤戍围布恭盛州几枕侯民婆庄庆疏钦钧行绚斜嚎傲雪搏噬臀豁聊虾肇霉晌锚绳须栗专漂讯捧惩刀蔼赫潘驼撤恕擞溢哩惑梆玫汉旁亭摸登屡雪履拆翔空陆倦垄犯副去还员薛外一程月洒斜辨秀卸辐俏畜富详铣迈版搬瞬个萤亢粒凋关箩尊霉誉踌谁粕脉毒铜佰昂蔽秤帘调瞥烷蝇虹厢慈圭
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7、务行为？ 激进财务行为：企业管理层通过多企业财务状况的分析，制定相关的政策和措施短时间调整企业资金来源的构成及其比例关系，激进的追求暂时的经济效益、没有充分考虑市场的对资源的配置基础性作用并推行企业可持续发展、保持企业与同行业竞争的优势的一种财务行为。 通过对绿城地产的财务状况分析，发现企业在资本结构完全依赖与企业的借入资本来维系生产和发展，表明企业的筹资结构的单一性，表明企业必须适度拓宽融资渠道，保持资本结构的适度合理性，企业的激进财务行为的选择，在一定程度上适应当前企业经济发展态势。一、激进财务政策下财务风险的积聚与扩散 1、 绿城地产激进资本结构和债务比率。从企业0310年的财务业绩分析
8、，收入结构呈现波动性变化，但总体为下降的形势，企业的现金流量出现严重短缺现象，凸显企业资本结构对当前企业激进决策有着重要的影响。然而在绿城地产筹资结构单一是一个突出的问题，仅有一次认购职工股权，没有对缓解企业高负债率起到突出的作用。对于资本结构的分布上表现一个稳中有变的发展形势，通过上市缓解了部分高资产负债态势，拓展了筹资方式的多样化。而在此过程中，绿城地产依赖自身的信用程度，大量开始银行贷款和信托筹资之路，致使企业的筹资费用超出企业的预期，使借入资本呈现高的财务风险。但是在此种状态下，绿城地产的总体负债率仍处于70%以上，这体现房地产行业的投资回收期较长，对资金链的持续循环要求很高，在这种前
9、提下财务激进行为其面临巨大的资金压力，表现了企业没有合理筹资和分配借入资本，表现了企业在资金构成的疲软形态。根据资本结构权衡理论，在公司盈利和有所得税税负的情况下，资产负债率在一定区间内上升会提高公司的价值，当资产负债率达到最优点之后，如果进一步提高，会增大公司的破产成本，此时公司的价值将折损。 2、激进的营运资金政策，对负债结构做出适当的调整。在案例中企业上市以来，从表面上看，这种政策安排有利于降低企业的资金成本，但由于短期负债的期限短，公司还本付息的压力大，因此公司不能支付到期债务的潜在风险很大。持续的债务融资和信托融资使资产负债持续上升，表现资金周转压力巨大，在这种高危态势之下企业采取适
10、当的财务激进措施，符合企业持续发展的需求。它的资本结构经历了一个长期演变的过程，在当前竞争激烈的环境、资本市场不完美的条件下，这是企业持续发展的阶段性策略。在这种财务杠杆的影响下，保持杠杆的正常状态，推行适当的财务激进结构，能控制财务危机局面。正可谓“拆东墙、补西墙、洞越补越大，借新债、还旧债、债越还越多”。 3、激进的投资政策。公司的投资政策可以通过对内投资和对外投资实现。绿城地产激进的土地储备策略。2009年下半年绿城中国在净负债率达135%的情况下，购入大幅土地储备斥资超过200亿元。由于激进的拿地策略对公司的财务安全造成威胁，尤其在2010年银行信贷政策不明朗的情况下，流动性风险偏高。
11、加之房价不断上升，使终端对消费信贷有很高的依赖程度。如信贷收缩或者利息率上升，则购房需求将会快速萎缩，使得销售的大幅增长难以持续。 4、激进的财务行为，在国家宏观调控的政策之下绿城地产趋利避害，保持竞争优势。 随着国内外经济形势日趋严峻，作为国民经济的支柱产业，关系到民生问题的突出问题，国家出台各项宏观调控措施，对房地产实行限购限贷和开发贷款的收紧政策，绿城地产开始考虑改变销售策略，平衡运营风险、扩大发展空间，寻求合作开发模式，做到产业一体化战略，做到谨慎性、规划性和战略性，确保绿城地产最关键、最核心的支柱土地与资金得到有序供给。2、 激进财务政策下财务风险的控制 1、财务政策选择必须与周期性
12、因素相适应。财务政策选择必须考虑企业生命周期、行业景气周期、宏观经济周期所处的阶段。在周期的上升阶段，企业的盈利能力不断增强，现金周转循环较快，此时将财务政策由保守向中庸、激进方向调整有利于企业把握市场时机、及时扩张。在周期的下降阶段，企业盈利能力逐渐下降，现金周转循环速度放慢，此时财务政策由激进向中庸、保守方向调整有利于企业规避资产损失。在周期的盘整阶段，如果企业的未来经济发展趋势不明朗，财务政策应趋于稳健或保守，待企业对未来经济发展趋势作出明确判断后，企业应及时调整财务政策导向，抢占市场先机。这样才能够做到财务政策与周期性因素的协调一致，否则会使企业丧失最佳发展时机，甚至遭受巨大的财务危机
13、。 2、对企业资金采取集中管理模式。企业选择激进的财务政策意味着要承受巨大的风险，如果操作不当，就有可能全盘皆输。因此，为了充分、有效地利用资金，企业必须对资金实行集中管理模式。在这种模式下，企业可以对现金流实施实时监控，及时发现其中可能存在的问题，并采取措施将财务风险控制在萌芽状态。 3、投资项目要“见效快、回收期短”。负债是激进财务政策的主要融资方式，这种融资方式要求企业短期内具有很强的偿债能力。因此，短期债务资金应主要投向于“短、平、快”的项目，从而满足企业负债的偿付要求。 4、要建立、健全公司治理结构和内部控制制度。公司治理结构和内部控制制度是企业加强风险管理的制度基础。在现阶段我国经
14、济转轨时期，房地产业面临巨大机遇和挑战，绿城地产的决策者应充分权衡企业盈利、地产泡沫、财务风险的多方面利益，保持本企业在激进的战略决策中适度过度到平稳较快发展的轨道上来。对相应国家一揽子扩大内需计划增添活力。2.绿城地产的资本结构调整你认为是否合理？如何认识企业资本结构存在的风险 资本结构：负债和股东权益的比例，恰当的资本结构能有效利用负债来提高企业收益，规避风险。现代财务理论认为，过高的资本结构存在较大风险，过低的资本结构则不能有效利用非自有资金。一 （1）资产负债率等于负债总额处于资产总额，一般认为在40%-60%为宜，而绿城地产在2010居然高达88.47%。而资产负债率高于50%，债权
15、人的利益就却泛保证。而投资者言，高风险就预示了较高的收益，就我国而言房地产行业应属于高风险行业，就03年到10年整个房地产行业而言行业资产负债率水平均在75%左右由此可以看出，绿城的高资产负债状况是房地产行业普遍的现象，并且绿城一向坚持高负债率的经营策略。在10年资产负债率高出同行业13%左右，处于高风险情况。从03年到07年绿城地产的资产负债率有96%逐渐下降到71%，然而06年在香港上市把债务转换为股权，使其资产负债率大幅度下降。而08年到10年逐渐回升，在06年之前几乎是全部依靠外借债务来维持经营，而08年之后除了来自银行的借款外。（信贷政策：2009年1月3日,四大国有银行宣布,只要2
16、008年10月27日前执行基准利率0.85倍优惠、无不良信用记录的优质客户,原则上都可以申请七折优惠利率。2月10日,继农行出台房贷细则后,工商银行开始执行购房者可享受住房贷款七折的优惠利率,随后不久,其他银行的优惠政策细则相继出台,为楼市回暖蓄积了政策基础）。09年从中、农、工、建、广发、广大获得660亿元左右的授信贷款。而09年实行唯一一次股权资本融资，金融衍生工具融资等。（2）从06年开始行业整体流动性呈下降趋势，主要是由于房价持续走高，并且国家也在出台一系列的限购政策。使得流动负债占负债的比率从03年到06年逐渐下降而且在03年到10年而言是达到最低58%。而发行债券之后08年到期的27亿元的高收益债券的将到期使其流动负债所占比重增加，坏款压力增大。二上述分析可知绿城地产的资本结构使其存在如下问题，第一，速动比率偏低，预示企业不能迅速偿还流动负债的风险，一般比例为1：1为宜，第二
