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1、一、复利铁律1、巴菲特44年年均收益率20.5%，已经是极限了2、美国第一牛股年均收益19.75%3、标准普尔500指数年均收益10.85%4、上证指数1990年-2015年（100点到3000点）年均收益14.5%5、A股顶级和高成长企业10年平均增长率20-25%，优秀企业15%，大部分较好企业10%6、巴菲特44年，8年微利甚至亏损（2001年亏6.2%，2008年亏9.6%），6年收益40%以上，其余30年稍微领先指数7、对于连续以30%-40%以上速度高速成长5、6年以上的企业，把握卖出时机，即便长期持有，得作业绩增速放缓，股价下跌的心理准备8、增长率处于15%-25%之间公司的股票
2、最值得投资9、把握业绩恢复增长、困境反转的戴维斯双击机会（每股收益增加市盈率增加）放大股价效应，严格控制戴维斯双杀风险（每股收益减少市盈率减少）降低股价效应二、估值要旨1、格雷厄姆成长股估值公式：公司价值=去年每股收益（8.5+预期十年增长率1002），注：增长率为主营业务收入增长率，而不是净利润增长率2、笔者折扣：稳定增长型公司为：20%、30%、40%，周期类公司：30%、40%、60% 晨星折扣：有较强竞争优势的稳定公司20%，没有竞争优势的高风险公司60% 大多数公司30%-40%3、市盈率法适合评估弱周期类稳定收益企业，15-20（未来可能12-15）倍有一定投资价值4、历史最低市盈
3、率结合复利规律（最近几年平均市盈率）和企业最新进展、股价滑落原因、行业整体状况、未来收益稳定性、成长速度等推算安全边际最大折扣下限5、巴菲特收购企业市盈率全部低于15%6、市净率法适合评估周期股，因此周期股维持竞争力很少产生现金，业绩下降惊人以至亏损市盈率仍可能很高7、市净率衡量安全边际：（1）安全边际折扣上限：根据周期性企业最近几年最低价格所对应的市净率，取平均值后， 向上浮动10%-20%（2）安全边际折扣下限：上述平均值的上下10%之内，依企业具体质量而定（3）格雷厄姆标准：股价低于每股净资产中的现金就有一定安全边际（市场成熟适用性广）8、市净率估值标准：行业差别意识、历史数据分析、发展
4、眼光，只有三五个以上行业跌破净资产值，才能产生一个大盘底部9、周期股的卖出：周期股大部分涨的比大盘凶，跌的比大盘深，当周期股涨幅数倍于稳定增长股时，考虑卖出调仓10、对于稳定增长型企业，估值原则“以合理价格购买伟大的企业”对于周期型企业，估值原则“没有超低的价格就没有超额的利润”11、资金流是市场波动的决定力量，通过股价叠加可以看出资金流的变化三、穿越波动1、市场大底的三大铁律：（1）救市政策从来不是一次成功的（2）新股不停发就不可能成立市场大底（3）资金面的明显宽松是最后的重拳2、上涨时，感觉到牛市时，最终无论如何要留下10%-20%的股票，除非超过极限顶峰四、组合奥义1、组合数量在5-10
5、只为宜，重仓股以2-3只为宜（占股票总值60%-80%），轻仓股4-6只为宜（占股票总值10%-30%）,观察仓数量不限（不超过股票总值10%）2、组合中的类股应在两三种以上，注意不同行业，相关度大的问题，一荣俱荣，一损俱损3、组合中的类股应攻守兼备，通常稳定股和周期股各一半，原则上攻击股（如周期股、小盘成长股等）不能超过60%，市场长期低迷期后期将要结束时（年线二连阴后期），适当多配置周期股；行情向纵深发展，周期股收益颇丰时，高风险区及时回归稳定增长股保住收益继续增长、及时逃顶4、组合中个股最高限额不超过40%5、通过组合内股票市场相对价差的变化，能够看清楚大盘形势，熊市末期周期股价格下跌，
6、机构抱团到稳定增长股取暖6、股价到达安全边际折扣上限，建观察仓，投入0.1%-1%上下，距离下限越近，加大建仓力度，在下限附近完成大部分建仓任务7、换股调仓调整指的是大波段中的调整，市场的高风险区到低风险区往往要半年到一两年完成过渡，因此调整一年可能就两三次，甚至两三年一次8、卖出三种情况：第一种是找到更好的机会（换股调仓）；第二种是回收现金的需要（获利卖出）；第三种是纠正错误的买入价格（慎用补仓）；第三种尽量不用五、现金为王1、市场整体高位时轻仓（10%-35%），除非仓位大部分是稳定增长股2、市场整体低位时重仓（65%-90%），应逐渐增加小盘成长股的比例（不超过整体仓位60%）3、补仓铁
7、律：补仓至少要在30%以上，有时40%-50%，补仓以两次（第二次为第一次的基础上在跌30%以上）为限六、稳定增长股1、这类公司特征：（1）经济规模庞大，倒闭可能性小，发展比缓慢增长型公司快（2）中国稳定增长型股票速度15%-20%（3）该类股获得10倍回报较难，获利必须选对正确的时机和合理的价格（4）我国这类股票大多分布在收益较好、快速消费的食品、饮料及制药、医疗行业2、彼得林奇对稳定增长股的操作建议：（1）买入价格或者市盈率比较重要（2)种类公司规模巨大，往往进行多元化投资，可能影响未来收益（3）公司收益的长期增长率，要逐渐上升，保持增长势头（4）看看公司在经济衰退及股市大跌时期的表现，表
8、现相对比较好的值得长期持有，对于在牛市表现良好，熊市表现差劲的，长期股价波动较大，长线投资者要远离（5）持有一定数量此类股票，可以为投资组合提供保护作用，避免大跌时损失太大（6）原则上应选择行业第一的稳定增长股，注意挑选细分行业龙头，通常毛利高、净资产收益率高3、买入策略：（1）一种是防御性买入，通常已在周期波动股赚饱了利润，回避风险，选择增长率较大幅领先于市盈率、刚刚走出底部不久的稳定增长股调仓（2）一种是新买入，按照容错交易系统计算上下限买入4、卖出策略：1、稳定增长股卖出时间较长，表现时段主要是牛市末期及熊市后期，对能穿越牛熊的，到几年后的下一轮熊市后期卖都来得及2、稳定增长股最后暴跌往
9、往是熊市末期、大底确认后才下跌，因此当周期波动股大多跌到历史低位时，勇于卖出稳定增长股，腾出资金寻找机会3、稳定增长股有周期，到了周期拐点，由稳定增长变成缓慢增长甚至负增长时，估值会低得无法想象，应及时认清形势，尽早卖出七、小盘成长股1、该类公司特点：规模小、成长性强、有成功的运作模式、风险较大2、彼得林奇操作建议：（1）搞清楚公司增长期什么时候结束（2）严格考察最近几年收益增长率，20%-25%最值得投资（3）公司已经在一个以上的城市顺利复制了原来成功的运作模式（4）公司业务是否有很大的增长空间（5）未来三四年市盈率增长比率（PEG=市盈率/成长率）=1/2时是很好的投资标的（6）公司某一产
10、品占整个业务收入比重，过小则难对股价产生重大影响（7）扩张速度是加快还是放慢，规模较小的扩张速度慢面临倒闭危险，规模较大的面临股票迅速贬值的危险（8）机构投资者持股少，专业人士关注少，值得投资3、笔者铁律：（1）防止机构操纵价格波动风险，通常不买已经上市很久的小盘成长股，除非基本面相当过关，市场大幅调整到相当有吸引力的低位（2）防止市场整体高估，通常要冷却两三年，好股不怕等三年，暴跌不用等三年（3）成长率处于20%-25%之间的最值得投资，超过50%的有风险4、基本面研究选股要点：（1）盘小、成长空间大、速度适度、负债低、毛利润高、如是稳定增长行业最好，其他行业要打更多折扣（2）选择上市两三年
11、的股票（3）利用复利规律的成长平缓蓄势期与大盘下跌、类股下跌的三杀机会，成功率大增（4）对小盘成长股的行业选择，更倾向于能够成长为稳定增长股的中小企业，能把赚钱效应进一步拉长，投资安全度更高5、估值：用格雷厄姆成长股公式算出价值(成长率设定为未来三四年的成长率)，依行业特点打折确定安全边际折扣上限，同时结合密集交易区下跌50%幅度进行推算（一般50%为上限，60%为下限，或者第一密集交易区下跌50%为上限，第二密集交易区下跌50%为下限）。再结合市净率考虑，一般1.5-2倍PB较好，素质好的可上浮至2.5-3倍PB，素质一般的，下调至1-1.5倍PB6、卖出:成长性是关键,一旦成长性不行,牛市
12、也显得高估八、困境反转股1、5种类型:(1)等待救援性。(2)出人意料型,通过自身努力获得了成功转变,使市场吃惊。(3)是小题大做型,在公司里只有很小的问题,但市场上人们看得很严重。(4)是败絮其外型,在公司经营部善的内部有相当好的部分,如依靠自己不依靠母公司发展起来,成功转型。(5)优化重组型,剥离亏损的分支机构或子公司,使余下的部分成为优秀的资产。2、彼得林奇操作建议:(1)公司在经营困难期能否经受住债权人要求还款的打击而存活下来?公司实际拥有多少现金?有多少债务?公司的债务结构如何?公司在赔本的情况下还能经营多长时间并最终能够走出困难而避免破产?如公司已宣布破产,公司破产清算偿还债务之后
13、还会给股东留下多少资产?(2)公司摆脱困境重症起鼓的方式方法,采取了哪些有效措施,剥离了哪些赔钱的子公司吗?这样做会使公司的收益发生很大的变化吗?(3)公司是否正在降低费用、削减成本。如果正在采取这些措施,考察其实施的效果。(4)考察该公司业务是否真正好转。公司的业务真正向好的方面发展,并取得了一定的成绩时,投资风险才会大大降低。如果公司未能真正实现困境反转,贸然介入会遭受损失。3、作者建议:(1)建议在稳定增长行业中把握机会。(2)买入策略:如果是自身经营业绩放缓、通常不能过早介入,一般来说要等业绩出现向好迹象时,如主营收入增长率突然出现历史最高增速再予以考虑。特别优秀的企业,如果行业周期仍
14、然向上,价格特别便宜,即使没有出现业绩反转的信号,也可以考虑。买入时,最好出现双杀或三杀(业绩下滑、市场整体下跌、组类下跌),计算好容错缓冲带买入。(3)卖出策略:稳定增长行业可以持有更久,周期波动型出现较大涨幅后,及时调仓到稳定增长股,锁住利润。有些素质不行的行业与公司,即使偶有起色,很快划入更惨痛境地,有的企业能实现反转,要等很久。九、周期波动股1、彼得林奇建议:(1)关键是对投资时机的把握,敏锐发现业务繁荣和衰退的早期迹象。(2)一定不要该类公司和稳定增长型公司混为一谈。(3)注意存货的变化情况以及供需平衡情况,市场上新的竞争对手的进入也是一个危险信号。(4)公司业绩复苏时预测市盈率将会
15、降低,收益到达最高峰时增长周期可能即将结束(不能生搬硬套)。(5)在大周期的上升期,利用市场调整与悲观预期形成的波谷以低市盈率买入周期股是一种大投机2、作者建议:(1)行业限制:行业限制在金融和资源行业,因为有长期需求,属于锯齿型持续曲折向上的行业。该行业获利能力明显高于其他行业。大多需许可经营,不行也有收购价值。(2)龙头限制:金融、资源行业股票可以放宽限制,其他行业选择龙头企业。(3)价格限制:应处于低市净率、历史价格低位、低市盈率的三低区。主要看前两个。(4)仓位限制:不得超过总仓位40%。(5)在周期性行业内,选股一定要挑选最强、最优秀、最能抢占别人市场份额的(未必是最大的)(6)萧条得越久,积累的上涨空间就越大,这种周期行业比的就是在萧条中活下去的能力。当萧条期结束后,周期行业的优质企业才具备最高安全边际,也最能找到10倍股。(7)几条铁律:一是周期波动股的估值要看历史最低价格的对应市净率。二是周期波动股可以成为放大波动的赚钱工具,决不能成为防御风险的避险工具。三是周期波动股的重仓布局只能适用于牛市初期。四是周期波动股非常依赖于对大盘波动的准确判断,因此,对于大盘的政
