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1、特许经营项目融资(PPP/BOT)：资本结构选择 简介作者：盛和太、王守清图书详细信息：ISBN：72定价：35元印次：1-1装帧：平装印刷日期：2015-4-8图书简介：特许经营项目融资（常用的词还有“公私合作（PublicPrivatePartnership，PPP）”、“建设经营移交（BuildOperateTransfer，BOT）”或“私营主动融资（PrivateFinanceInitiative,PFI）”等，简记作PPP/BOT）是最适用于基础设施、公用事业、城镇化和自然资源开发等大中型公共（含准公共，下同）项目的重要融资、交付和管理模式，已经在全世界得到广泛应用，并在我国得到重
2、视和加快推广。本书以PPP/BOT项目的资本结构为核心，系统介绍PPP/BOT与资本结构的含义、国际典型案例的资本结构情况及我国现状、资本结构的影响因素、股权结构的选择、债务水平的选择等主要内容。为使读者更好地理解本书研究成果或从事相关课题的研究，本书还附上了作者在研究过程中使用的调查问卷和案例数据等内容；为使读者更好和更及时地把握PPP/BOT的理论、实践和发展前沿，本书还精选收录了王守清教授通过新浪实名微博发布的相关信息。本书章节之间逻辑关系强，研究思路清晰，内容深入，成果实用。因此本书既可作为高校相关专业研究生和高年级本科生所学相关课程的辅助教材，又可作为各种中高级管理人员培训班有关投融
3、资与资本运作课程的讲义，特别适合作为基础设施、公用事业、城镇化和自然资源开发项目投融资相关业界人员的实务参考用书。前言改革开放以来，特别是党的十八届三中全会对全面深化改革作出重大部署后，特许经营项目融资或公私合作（简记作PPP/BOT）成为了政府、实业、金融、教育等各界的热门话题。PPP/BOT已经在全球各国，包括英国、加拿大、澳大利亚等发达国家和众多发展中国家得到了广泛应用，涉及基础设施、公用事业、自然资源等领域的各种项目，为降低公共部门财政支出压力、提升公共产品或服务质量和效率、促进经济发展及社会发展起到了重要作用。采用PPP/BOT，可以充分发挥公共部门和私营部门的各自优势，在我国当前全
4、面深化改革、推进以人为核心的新型城镇化建设和地方政府债务压力加大的特殊背景下，PPP/BOT将成为促进我国经济社会发展的一项重要举措。2013年7月，李克强总理主持召开国务院常务会议，专题研究推进政府向社会力量购买公共服务，同年9月国务院印发关于政府向社会力量购买服务的指导意见，同年11月党的十八届三中全会正式确定“特许经营”、“支持非公有制经济”、“推进公共资源配置市场化”、“混合所有制经济”等核心内容，由此，PPP/BOT已受到了中央、全国人大、发改委、财政部、住建部和交通部等更高、更广层面的重视。很多专家认为，出于新一届政府对PPP的深刻理解和强力推进，2014年是我国PPP的探路之年，
5、2015年则将成为我国PPP实践的元年。对于采用PPP/BOT模式的项目，一般具有投资额度大、资本集中度高、投资期限长且投资回报一般不高、参与方较多且各方利益常不一致等特征，要充分吸引私营资本、社会资本的参与，由于资本的逐利性，项目资本结构的设计和选择是关键要素之一。PPP/BOT项目公司资本结构的选择直接关系到项目的实施效率，其基本考虑是: 公共部门和私营部门如何准确把握资本结构的影响因素，合理确定一个项目的主办人（如私营投资者），合理确定项目公司的股权结构和债务水平，以最大发挥私营资本的最佳价值和提高项目的实施效率。但是，如何选择项目的资本结构，如何最大化发挥各方的能动性，国内外还没有系统
6、性的研究，大多在实际应用中根据具体项目情况及时判断和确定。我国基础设施、公用事业等的建设需求庞大，随着我国政府对PPP/BOT模式更大幅度的认可和推广，对于项目资本结构选择的问题作系统深入了解，将极大提高私营部门（主办人）、公共部门（政府）和金融机构（如银行、保险机构）等方面的项目运作效率，促进实现各方的最佳价值。1特许经营项目融资（PPPBOT）： 资本结构选择前言2基于上述背景，本书是针对PPP/BOT项目资本结构选择进行的专题研究，是继王守清教授和柯永建博士所著同类畅销书特许经营项目融资（BOT、PFI和PPP）、特许经营项目融资（PPP）: 风险分担管理的姊妹篇。本书第二作者王守清教授
7、是我国最早从事PPP/BOT相关研究的学者之一，从1996年师从国际PPP/BOT著名学者Robert L.K. Tiong教授做专题博士后研究开始至今，一直专注于PPP/BOT的研究和教学工作，共发表300多篇论文，在19982008年间参与发表的PPP论文数列全球第3，论文总被引用率或单篇论文被引用率列全球第2，4篇论文进入被引用率全球前11，2篇论文进入20082013年全球唯一项目管理相关SSCI期刊IJPM引用率最高论文榜，1篇论文进入19962014年美国土木工程师学会SCI/EI期刊JIS引用率最高论文榜；特别是2003年归国任教于清华大学后，一直致力于传播PPP/BOT的理论与
8、实务知识，在业界讲课上千场，策划和(或)主办4次PPP/BOT国际论坛，参与了很多项目的研讨或咨询。本书第一作者盛和太博士是王守清教授指导的博士研究生，其在攻读博士学位之前及期间，一直从事基础设施投融资和房地产金融等相关工作，实务经验丰富。本书的选题及研究，就是基于盛和太的博士学位论文改编而成。全书以“PPP/BOT”和“资本结构”为核心，系统介绍了相关概念的内涵、国际典型案例的应用情况及我国的现状、资本结构的影响因素、股权结构的选择、债务水平的选择等主要内容，并辅以实际案例进行了分析和验证。全书的结构和主要内容如下: 本书首先通过文献调研、理论研究和国际典型案例分析，系统总结了PPP/BOT
9、项目资本结构选择的研究背景、现状和不足，梳理了PPP/BOT项目资本结构的相关理论，归纳了国际PPP/BOT项目资本结构选择的特点、经验和教训，在此基础上，指出PPP/BOT项目的资产特征与主办人能力需求、影响因素、投融资行为、股权结构、债务水平等，是本书研究PPP/BOT项目资本结构选择的重点。其次，通过文献调研、国内典型案例分析、问卷调研等，调查了我国PPP/BOT项目资本结构选择的实际情况，总结了不同项目类型对主办人关键能力需求的差异，指出了对PPP/BOT项目公司而言，金融机构和政府的态度、确保股东控股地位、控制财务风险和平衡委托代理成本等是资本结构选择的重要影响因素，同时指出了我国债
10、务融资渠道单一、权益资本短缺、直接融资渠道受限等现状，这些结论，为后续研究PPP/BOT项目公司的股权结构和债务水平奠定了基础。之后，本书重点研究了资本结构之“股权结构”和“债务水平”两方面内容: 通过梳理PPP/BOT项目的潜在股东构成，基于委托代理理论的一般原理，推导出了3类典型项目（固定资产投资类、核心设备技术类、综合运营管理类）在2个阶段（发起阶段、运营阶段）合理股权结构选择和调整的“两阶段法”；通过梳理PPP/BOT项目的基本债务特征，基于财务原理、AHP思路和熵权理论，提出了主办人、公共部门和放贷方等3方利益目标下的资本结构之债务水平的“四步动态法”选择流程，即“提出初步方案筛出建
11、议可行方案综合评价最优方案动态调整与优化”的四步动态化流程。最后，综合上述研究成果，本书构建了一套相对完整和系统的“五项程序法”资本结构选择框架，即“评估影响因素确定股权结构确定债务水平调整优化股权结构调整优化债务水平”的五项程序性工作。为提高研究的可应用性，本书还总结了具有可操作性的资本结构选择和政策优化建议，如合理调整我国的资本金制度，特别是对资本金比例的限制等。为方便读者更好地理解本书成果或从事相关课题的研究，在本书的最后，还附上了作者在研究过程中使用的相关问卷、案例数据等内容；为方便读者更好地把握PPP/BOT的理论、实践和发展前沿知识，本书还精选摘录了王守清教授发布的有关新浪微博并进
12、行了分类，主要涵盖了PPP/BOT的相关概念、成功要素、风险管理、评估与实施、监管、优缺点、国内外异同及其与BT和城镇化关系等，由于微博信息简短，可以简明扼要地体现和突出王守清教授关于PPP/BOT的鲜明观点，利于读者把握精髓、深入思考。本书在资料收集、问卷调研、专家访谈和研究过程中得到了学术界、实业界、政府及律师事务所、会计师事务所、评估机构等的众多有关领导、专家、学者、同仁和作者同事、同学、亲朋好友，以及清华大学出版社张占奎编辑等的大力支持和帮助，在此特致诚挚感谢。由于作者理论水平和实践经验所限，书中不妥和错误之处在所难免，欢迎各位读者批评指正。盛和太 王守清2014年12月于北京目录1概
13、述11.1特许经营项目融资概述11.1.1特许经营项目融资的常用概念11.1.2PPP/BOT的广泛应用31.1.3PPP/BOT项目公司与常规公司的区别61.1.4投融资结构是PPP/BOT项目的核心81.2资本结构概述91.2.1公司资本结构91.2.2PPP/BOT项目的资本结构101.2.3目前研究的主要不足181.3本书重点探讨的内容181.3.1范围与目标181.3.2主要内容191.3.3研究意义201.4研究方案与技术路线211.4.1研究方案211.4.2技术路线231.5本书结构安排242PPPBOT资本结构的理论基础252.1公共产品理论252.1.1公共产品主要分类25
14、2.1.2公共产品主要供给262.2特许经营项目融资理论262.2.1特许经营项目融资的特征与关键272.2.2特许经营项目融资和公司融资282.2.3项目的参与方和主办人292.3资本结构理论302.4委托代理理论312.4.1理论的假设与前提312.4.2基本逻辑与主要观点312.5多目标决策与层次分析和熵权原理322.5.1多目标决策322.5.2层次分析法322.5.3熵权原理与求解332.6本章小结353国际典型PPPBOT项目的资本结构选择363.1典型PPP/BOT案例的选择363.2资本结构选择要素分析383.2.1项目类型、资产特征与能力需求分析383.2.2项目的主办人构成
15、分析393.2.3主办人利益目标、责任与权益比例分析403.2.4债本比例与债务资金来源分析413.2.5股权结构调整情况分析433.3其他案例分析443.4本章小结454我国PPPBOT项目资本结构选择现状464.1调研问卷设计464.1.1能力需求调研问卷464.1.2资本结构影响因素调研问卷514.1.3融资行为调研问卷554.2问卷调研方案564.2.1问卷调研程序564.2.2问卷调研对象564.3主办人能力需求分析574.3.1数据分析思路574.3.2能力需求差异分析584.3.3与国内外案例比较分析614.4资本结构影响因素分析634.4.1数据分析思路634.4.2资本结构影响因素分析634.4.3调研结果与既有理论和文献比较644.5项目公司融资行为分析664.5.1数据分析思路664.5.2融资方式使用频率分析674.5.3资金来源渠道频率分析684.5.4目标资本结构债务水平分析694.5.5与国内外案例比较分析704.6本章小结715基于委托代理理论的PPPBOT项目股权结构选择725.1项目公司潜在股东构成分析725.1.1潜在股东类型分析725.1.2股权结构案例借鉴745.1.3潜在股东构成梳理765.2固定资产投资类项目股权结构分析765.2.1
