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1、海通证券基金评级原则和分类海通证券研究所1、海通系列基金评级的目的和宗旨经历了牛熊市的洗礼，证券投资基金作为一种集合投资产品日益走向成熟，越来越成为投资者可选择的重要投资工具，建立一个客观、科学和市场普遍接受的基金评级体系已越来越迫切。虽然国内目前已经存在一些专业的基金评级机构，但基本都以传统的评价基金历史收益和风险为主要方法，缺乏前瞻性，而且通常局限在对基金产品评级，缺乏对基金经理评级和基金公司评级。海通证券研究所为满足这一需求推出了系列基金评级，包括基金产品评级、基金经理评级和基金公司评级，通过星级评定的形式，使投资者能够迅速、直观的了解基金历史风险收益以及潜在投资价值。为了便于投资者了解
2、基金的风险收益特征，我们还同时推出了风险等级，帮助投资者找到适合自身风险偏好的基金。2、海通系列基金评级的原则海通证券系列基金评级旨在对基金经理及其团队的主动投资管理能力做出较为客观的衡量,为投资者提供决策参考。为此,我们在基金评级过程中遵从了下列基本原则。2.1 分类评级投资目标,投资限制,资产配置,投资地区的不同都会在很大程度上影响到一个基金的业绩表现,但这些因素往往是事先设定的,基金经理所无法控制和改变的。因此,为了能够对基金经理及其团队的投资管理能力做出较为客观的衡量,基金绩效衡量必须对契约因素进行可比性处理,为此海通证券基金评级实行分类基础上进行评级的原则。由于基金产品评级、基金经理
3、评级和基金公司评级自身的差异，它们的评级分类也有较大的差异。2.2指数基金与转型基金不参与评级指数基金通常是被动投资，其业绩不能反映基金经理和基金公司主动性的管理能力。此外，对于转型基金而言，无论是封闭式基金转为开放式基金，还是保本型基金转为指数型基金，在转型过程中都会或多或少影响基金的投资业绩，因此,在海通系列基金评级中，指数型基金和转型基金都不参与评级。2.3采用三年业绩进行评级基金业绩过短不足以评价管理能力，因此无论是基金产品评级、基金经理评级，还是基金公司评级，我们都采用以三年业绩为主进行评级。当然，考虑到国内基金经理变更相对频繁，我们对近一年和近两年业绩也赋予了一定的权重，综合考察基
4、金长、中、短期的业绩，期望以此提高评级结果的稳定性。2.4建仓期业绩不参与评级基金处在建仓期时与其它基金可比性差。基金运作管理办法规定的建仓期为6个月，但目前股票型和混合型基金一般三个月就基本完成建仓任务，债券型和货币型基金的建仓时间会更短，为了使得更多的基金能够参与评级，又能使基金的业绩具有可比性，我们要求参与评级的股票混合型基金设立后三个月的业绩不参与计算，即股票与混合型基金必须设立满39个月才进行评级，而债券型和货币型基金设立后一个月的业绩不参与计算，即他们必须设立满37个月才进行评级。2.5对参与评级的基金数量和规模进行限制为了使得评级结果更具有可比性，我们对参与评级的基金数量和规模进
5、行限制。首先，每个分类中至少存在十只符合条件的样本才给予评级，数量过少,该类的评级将失去意义。其次，基金公司在进行股票管理能力评级时，必须拥有两只设立39个月以上的基金。进行债券管理能力评级时，必须同时拥有一只设立时间37个月以上的债券基金和货币基金。而且参评的基金公司的市值规模必须在每类评级平均水平的1/3以上。一方面是考虑到基金公司评级基金数量太少或者规模太小，不利于基金评级的稳定性；另一方面是考虑到基金公司之间基金数量和规模相差悬殊可比性较差，不利于基金评级的公平性。2.5在基金产品评级的同时给出风险等级由于在基金产品评级时，我们采用了基金绝对收益和风险调整收益相结合的办法，高风险高收益
6、基金和低风险低收益基金的评级可能比较接近，但这两类基金对投资者来说完全不同。为了更好的与投资者的风险偏好相匹配，我们给出了每个基金的风险等级，分为5档，分别是高风险、中高风险、中风险、中低风险和低风险，以帮助投资者选到适合自己的基金。在风险等级中，我们综合考虑了基金的总风险、系统性风险和投资集中度等指标。3、海通系列基金评级的分类基金的招募说明书包含了基金对投资者的承诺，也构成了对基金经理的约束，以此为依据进行基金分类，确保基金评级分类的稳定性和公平性。在进行基金评级分类时，我们完全依照证券投资基金运作管理办法第二十九条对各类基金的定义进行。由于海通基金产品评级、基金经理评级和基金公司评级的角
7、度不同，他们的分类也各不相同。3.1基金产品评级的分类对海通基金产品评级我们采用了较为细致的分类方法，根据基金投资范围和运作方式的不同，我们将基金产品评级分为十大类，分别是封闭式基金、股票开放式基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金、纯债债券型基金、偏债债券型基金、货币型基金、保本型基金和QDII股票型基金。目前偏债混合型、偏债债券型以及保本型基金、QDII股票型基金由于符合条件的基金数量少于10只不予评级。每个基金分类的具体划分方法详见表1。3.2基金经理评级的分类由于基金经理的真实能力受制于基金契约的约束，因此对于基金经理评级我们也进行了一定分类，不过分类比基金产品评级粗略一
8、点。基金经理评级分为股票型、混合型、债券型和货币型，也就是说分别针对管理这四类基金的基金经理进行评级，其中在混合型的评级中我们剔除了偏债混合型基金，因为这类基金受投资比例范围的约束比较大，不能很好的发挥混合型基金灵活配置的功能，与其他混合型基金的可比性较差。在债券型基金分类中，我们剔除了偏债债券型基金，因为这类基金虽然投资股票比例的上限只有20%，但由于股票市场的波动较大，其收益受股票市场的影响还是非常大，不能较好的反映基金经理管理债券的能力。但是由于目前管理三年以上的基金经理相对较少，对于债券型和货币型，符合条件的基金经理少于10人，暂时不予评级。对于管理股票型与混合型基金的满足管理三年以上
9、条件的基金经理也不多，而且这两类基金目前的差异并不大，因此目前对管理这两类基金的基金经理进行合并评级，待满足条件的基金经理增多之后，再按照上述原则进行分类评级。3.3基金公司评级的分类对于基金公司评级，我们的分类相对简单，分为股票管理能力和债券管理能力评级。股票管理能力评级是评价基金公司管理股票类资产的能力，包括对封闭式基金、股票型开放式基金、偏股混合型基金和平衡混合型基金能力的评价，这里我们也剔除了可比性不大的偏债混合型基金。债券管理能力评级是评价基金公司管理债券类资产的能力，包括纯债债券型基金和货币基金能力的评价，为了较好的反应基金公司的债券管理能力，这里我们仍然剔除了受股票收益影响较大的
10、偏债债券型基金。目前满足条件的基金公司低于10家，暂不评级。表1：海通系列基金评级分类方法评级名称评级分类划分标准基金产品评级封闭式基金指以投资股票为主的封闭式基金，包括传统封闭式基金和创新封闭式基金，但不包括杠杆型和债券类封闭式基金。股票开放式基金基金契约中标明投资股票比例下限在60%以上的开放式基金，不包括指数型基金、转型基金和QDII。偏股混合型基金投资股票的上下限之和减去投资债券（含现金）上下限之和大于等于40%，且股票投资下限不低于30%的开放式基金。对于一些成立较早的基金契约中对股票投资比例没有明确限制却标明以股票作为主要投资方向的，我们统一划定为偏股混合型基金。平衡混合型基金投资
11、股票的上下限之和减去投资债券（含现金）上下限之和小于40%,或者不满足偏股和偏债混合型基金的其他混合型基金。偏债混合型基金投资债券（含现金）的上下限之和减去投资股票的上下限之和大于等于40%，且股票投资比例上限不超过65%的开放式基金。纯债债券型基金投资股票比例不超过20%，且不在二级市场投资股票的基金，只能在一级市场上申购新股的基金。偏债债券型基金投资股票比例不超过20%，且可以在二级市场投资股票的基金。货币型基金只能投资货币市场，且久期不超过180天的开放式基金保本型基金有担保企业承诺保本的基金QDII股票型基金投资海外市场的且投资股票比例下限60%以上的基金基金经理评级股票型基金经理与基
12、金产品评级中股票开放式基金的分类相同混合型基金经理包含基金产品评级中的偏股混合型和平衡混合型基金两个分类，不包括偏债混合型基金。债券型基金经理与基金产品评级中的纯债债券型分类相同，不包含偏债债券型分类货币型基金经理与基金产品评级中货币基金分类相同基金公司评级股票管理能力包含基金产品评级中封闭式基金、股票型开放式基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金债券管理能力包含基金产平评级中纯债债券型基金和货币式基金4、风险提示为了给投资者提供一个比较好的分析工具和决策参考，海通系列评级在提高基金评级的稳定性上做了很多尝试，包括引入国外先进的能够提高评级预测性的算法、对评级分类的细致划分、对参评对象可比性的限
13、制，对参评时间稳定性的测试等等。但是海通系列评级的结果还是以考察历史业绩为主，基金过去的表现并不能代表未来，被评为五星级的基金产品不作为投资推荐，也不一定能在未来获得较好的收益。海通系列评级是对基金相对业绩之间的评价，因此星级高的基金、基金经理或者基金公司不一定能够获得正的收益，只是相对排名较为靠前。此外，基金系列评级的调升或调降，只是表明该基金、基金经理或者基金公司在其可比分类中的排名提升，不作为投资者买卖的依据。由于基金的风险和收益往往是对称的，从中长期来看，我们很难找到一个高收益低风险的基金，因此，没有一个统一的指标来区分好基金和坏基金，每个投资者在自己风险承受范围内的好基金是完全不同的。没有最好的基金，只有最适合自己的基金，每个投资者的投资目标、收入水平、风险偏好、投资期限各不相同，因此，星级高的基金不一定适合每个投资者。
