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1、构造一个合适的投资组合，（理论上希望是最优的投资组合），给所筛选的股票（3只）和基金（2只）进行资金配置（理论上希望预期收益最大风险最小），撰写一篇投资报告，并说明其投资选择和资金配置的理由（包括：宏观政策方面、国内国际经济形势、行业方面、公司经营与财务状况、股票的技术面等分析）。要求字数1000字以上，课外准备资料，在课堂内按照要求完成报告。1 宏观经济走势分析多方面信号表明当前中国经济增长正处于企稳回升的状态，GDP增速缓慢回升是值得期待的，银行间资金面可能较去年略紧，货币市场利率整体小幅抬升，债券收益率震荡小幅上行，债市基本没有趋势性的交易机会。 首先，最近几个月公布的经济数据显示，国内
2、经济增速企稳回升态势比较确定。中国官方PMI和汇丰PMI近几月回升至50上方，且有继续回升势头，作为经济增长先行指标的发电量和工业增加值近几个月也出现了明显回升，反映实体经济正在逐步复苏进程中。代表经济增长“三驾马车”的其中两驾消费和投资增速均出现了上升，出口受到外围因素的影响仍然偏弱。 2013年，国内在结构性减税，“营改增”试点，城镇化和服务业的发展等的推动下，GDP增速整体小幅回升概率较大，结合去年GDP季后的环比情况，预计2013年全年的GDP增速将在去年7.7-7.8%的基础上，整体小幅上升至8.2%左右的水平，上半年逐步上升，下半年保持平稳。2013年6月宏观经济月度预测:温和复苏
3、预期不改市场情绪虽然走低，但我们仍然维持经济温和复苏的预期。随着近期宏观经济数据的走低，市场已经普遍下调了对2013 年中国经济前景的预期。目前，Wind 所统计的分析师今年中国GDP 增长率的预测均值已经下滑到7.8%。而IMF 也将其中国经济增长预测下调至7.75%。在这样的大势中，我们仍然维持去年年底做出的，今年中国GDP 增长8%的预测不变。我们的这一预测在一个季度前还算是市场中相当谨慎的。但现在已经变成了市场中较为乐观的预测数字。 支撑我们温和复苏预期的根据有两点：(1)近些年来，中国经济在政策的收放之间呈现小幅快速震荡的态势。这种情况下，不宜将短期趋势做线性外推来做预测。经济增长的
4、走低，同时也意味着政策发力推动增长的概率在加大。因此，我们并不因为经济数据的短期恶化而看空整年的经济增长。(2)过去几个月流动性的快速投放应该会带来经济增速的改善。目前，这些流动性大量进入了房地产市场中，被地产开发商囤积了起来。但随着地产调控前景的改善，地产投资将会在流动性的推动下逐步加速，带动经济复苏。 我们认为未来几个月投资的亮点大概会在地产投资，而非基建投资。这是我们今年以来观点变化最大的地方。我们之前一直认为基建投资会是今年2、3 季度带动经济增长的主要力量。但由于决策者对地方政府债务的谨慎态度，这块投资遇到了比较大的资金瓶颈，难以表现出很强动力。相反，地产因为明显受益于过去几个月的流
5、动性投放，前景变得更加乐观。因此，未来投资发力的方向更可能在地产而非基建。2 国内国际经济形势国内:2013短期下行的终点，长期下行的起点 在经历了2008-2012年长达4年的经济调整后，2013年可以视为我国经济短期下行的终点。受前期政府推出的一系列稳增长政策影响，基建投资成为拉动2012年经济增长的最大亮点，三季度以来多项经济指标均显示我国经济已逐步企稳回升，但是，2013年同时也是经济长期下行的起点，去库存和补库存的动力消失后，经济很可能因需求动力不足而再次出现温和走软，中国GDP潜在增长率下降或将成为一个不争的事实。 展望2013，拉动GDP的三驾马车很可能继续沦为消费和投资双轮驱动
6、，内需尤其是消费将逐步成为拉动经济增长的主引擎，但短期稳增长的关键还在投资，净出口对GDP的贡献率依旧为负。政策面上，我认为政府会延续积极的财政政策和稳健的货币政策来调控宏观经济。随着金融创新的加速，传统的信贷已不能满足企业的融资需求，影子银行也随之兴起，企业债券融资和信托贷款这些直接融资模式有望在2013年进一步扩张。在货币政策工具方面，预计2013年央行会延续逆回购来调节市场资金，但鉴于资金规模和期限的考虑，2013年仍有下调存款准备金率的必要；而由于通胀的压力仍在，且利率调整对于资产价格的刺激作用较为明显，明年降息的可能性并不大。 国际:2013持续分化 美国：2012年美国经济成功实现
7、了触底回升，私营部门从2010年以来保持了相对稳定的增长，就业市场有所好转，QE3推出的MBS购买计划也有望加速房地产行业的复苏，但是财政紧缩使得美国GDP增长维持在中低位。总体而言，2013年美国经济将在宽货币、紧财政的政策下实现稳步复苏，房地产市场加速回暖，制造业稳中有升，失业率有望下降。 欧元区：短期内看，欧债危机难有令各方均感到满意的解决方案。目前唯一相对比较靠谱的做法就是紧缩财政减少赤字。因此，2013年欧盟区经济可能将继续下行，但也很可能将成为欧债危机见底的一年。更长远的时间内，受到财政紧缩的制约，欧盟何时能重新走上回归增长之路，仍然难有明确的前景。 上汽集团 属汽车制造行业 昨收
8、:13.48 总市值：1424.50亿 市净率：1.11 流通市值:1185亿 换手率:0.49% 振幅:4.01% 市盈率:5.75 一宏观分析今年以来，受宏观经济增速放缓的影响，汽车行业的增长受到了很大挑战。从半年报来看，全行业上市公司的净利润增长为负数。上汽集团虽贵为龙头企业，净利润增速也明显放缓，与去年同期相比，仅增长了5.07%。记者在对比上汽集团每月公布的产销数据来看，主要是年初几个月的销量“拖了后腿”，而从5月份开始，一直到9月份，销量均呈恢复增长的态势（参见图1）。 这个成绩放在整个汽车行业都是相当了不起的，与上汽集团的品牌影响力、营销执行力强不无关系。诚然，9月份以来日系车在
9、国内市场遇冷也起到了一定的促进作用，但这不是主要因素。一位汽车业内资深人士告诉记者，长安汽车(000625,股吧)、比亚迪(002594,股吧)同样都是日系车的替代品，而没有表现出明显的替代效应，这说明面对机会，把握机会才是最重要的。二技术分析 市盈率行业排名第一处于中期弱势状态，整体走势相对弱于大盘。汽车制造板块，处于中线弱势状态 ，中期走势强于大盘 ，成交换手下降，处于弱势状态。近期利好消息衰减较快，对消息面支撑力度不大;近一年利多消息稳步增长，整体处于强势,但多空消息影响相当，应结合多方面综合考虑。持续温和放量大盘蓝筹股，市盈率较低，中价股。具有良好的财务状况。产品呈多元化态势，但主营业
10、务集中，业绩涨幅甚微，现金流较充裕，管理成本控制在较稳定水平，资产稳步增长。在汽车制造行业中处于龙头地位。该股被多家基金配置。整体走势相对弱于大盘。当日资金净流入-2659.93万元，5日资金净流入96678.39万元。股票走势1.处于长期下降趋势，近期持续向下回落2.下跌破位K线形态，空头占据相对优势3.整体走势相对弱于大盘股票质地1.存货量较合理2.净资产收益率较高3.现金流较为充裕4.资产负债比例合理5.资产周转快短期走势：今日略微低开，震荡下跌长期走势：处于长期下降趋势，近期持续向下回落三公司运营具有良好的财务状况，产品呈多元化态势，但主营业务集中，现金流较充裕，在汽车制造行业中处于龙
11、头地位公司市场地位:上汽集团是市场地位稳固的“现金牛”公司。2012年,上汽集团实现销量449万辆(+12%),以23%的份额居中国六大汽车集团之首,且增速持续超越行业平均水平。2013年,合资公司上海大众、上海通用有望分别实现销量149万辆(+16%)、154万辆(+13%)。两家合资公司市场地位稳固,盈利能力维持较强,驱动上汽集团盈利稳健提升,且现金流充沛。公司盈利增长:预计上汽集团未来2-3年盈利仍将实现10%以上复合增长,好于市场悲观预期。有投资人担忧:公司财务处理过于稳健、未来两1年产品投放进程放缓,可能导致12-14年盈利增长偏低。我们认为:上海大众、上海通用是国内乘用车龙头公司,
12、受益于行业需求提升、市场地位稳定,2013年丙公司均有望实现17%的盈利提升。公务车采购或将助推自主品牌盈利改善,上汽通用五菱盈利维持相对稳定。预计上汽集团13年利润在去年偏低基数基础上增长约18%,14年仍有望实现10%左右的盈利提升。四行业分析该股属于汽车制造-乘用车子行业，工信部、发改委、商务部近期出台的关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见利好该行业，乘用车未来发展有可能较缓慢。该子行业近期机构持仓6.76%。上汽集团：全面领先的汽车行业龙头1规模稳居行业龙头地位 上汽集团是中国三大汽车集团之一，主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车服务贸易和金融业
13、务，是国内最大的整车制造厂商。2011年，通过向上海汽车工业集团总公司及上海汽车工业有限公司发行股份，购买资产，上汽集团实现了整体上市，总股本达到110亿股。 从2011年年度报告来看，销售汽车400万辆，市场占有率达21.6%，以绝对领先优势位列国内第一名。集团全年实现营业收入43309.5亿元，归属母公司股东的净利润202.2亿元，其中整车业务贡献净利润157.7亿元，占总利润的77.7%。无论收入规模，还是净利润均连续多年稳居国内汽车制造行业的龙头地位。2品牌优势十分明显 上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海大众、上海通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上
14、海申沃等。其中，最有名的当数大众系、通用系。两大系别的品牌均源远流长，像耳熟能详的桑塔纳、捷达、宝来、别克等均出自名下。从最近三年国内品牌车系的销量来看，上汽集团每年均居行业前列 数据显示，近三年来全国销量最大的前五大乘用车品牌中，上汽集团至少占三个席位，2011年更是表现出色，占据了第一、二、四、五名。 记者发现，虽然各合资品牌近年来表现越来越好，但上汽集团并没有满足，反而花大力气培育自主品牌“荣威”与MG。荣威寓意“创新殊荣，威仪四海”；MG又称名爵，有英国血统，但由上汽集团所打造。汽集团执行副总裁陈志鑫表示：“我们必须集中所有优势力量，着力打造具备核心竞争能力的中国汽车自主品牌。对此，我
15、们志在必得！”目前，已推出荣威550、750、MG3、MG6等数款新车，从销量来看，市场反应非常良好，后续有望在上汽集团的大力推动下再创佳绩。3注重研发技术实力强劲 汽车工业是一个知识密度很高的行业，我国汽车制造企业由于底子薄、起步晚，在核心技术方面与国外巨头存在明显的差距。所以，上汽集团最初通过加强与德国大众、美国通用等全球著名汽车公司的战略合作，以市场换技术，学习行业巨人的先进技术经验。同时，上汽集团坚持自主开发，边学习边提高。与国内同行相比，上汽集团已经构建了“中国主导、全球联动、一头在海外”的自主研发模式；并通过整合全球资源发，形成了“中国首创、上海主导、英国联动”的特色模式。在汽车整
16、车制造的各项技术中，发动机技术是核心考量指标。4财务稳健汽车行业也是资产密集型行业，固定资产占比较高，很多市场人士常以“重资产”公司称呼之，比如，汽车、钢铁、航空等。重资产公司具有很明显的杠杆效应，在市场好时盈利大幅增长，在市场不好时则会陷入大幅亏损。但记者在查看上汽集团的年度报告时发现，上汽集团的管理层长袖善舞，将一个重资产公司能够当成轻资产公司来经营，财务非常稳健从以上几方面来看，上汽集团具有良好的“体质”，在汽车行业的低迷期也表现出良好的逆势成长特性。现在，销售数据显示，上汽集团的销售增速有望恢复增长，其价值、成长性值得投资者重新评估。五投资亮点1公司是我国三大汽车制造集团之一,也是国内产销规模最大、技术最先进的轿车零部件供应商,汽车销售占国内市
