《双鹤药业600062精》由会员分享，可在线阅读，更多相关《双鹤药业600062精（9页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、上市公司调研报告行业：医药产业双鹤药业 600062买入2001/10/12现价14.75元股市难免风险，吉人自有天相 page 1行业：航空工业 调研时间：2001年6月18日12个月6个月3个月1个月股票价格19.3924.0023.6821.96上证综指1926.32134.82165.51852.6绝对收益率(%)6.55-13.9-12.75-5.9相对收益率(%)18.76.879.152.8总股本/流通股(百万股)/比例339/143/42.2%国家股(百万股)/比例0/0流通市值(百万元)2456.7第一大股东北京万辉药业集团（51.6%）主要财务数据和指标2002E2001E
2、20001999每股收益(元)0.750.440.360.32市盈率(X)19.733.546.930.2主营业务收入(百万元)358021001168724主营业务利润(百万元)1432840523269净利润(百万元)257148.611075.9净利润增长率(%)72.915.344.929每股经营现金(元)0.90.650.570.56价格/每股经营现金(X)16.422.729.617.3每股净资产(元)3.532.772.592.94市净率(X)4.185.327.43.29净资产收益率(%)21.515.814.911资产负债率(%)404044.140每股公积金(元)1.151
3、.64投资要点 双鹤药业的产品具有品牌优势，“双鹤代表北京、代表品质” 输液产品居行业龙头地位，已建设了华北、东北、中南、华东、西北五大地区输液基地，销售网络覆盖全国。2000年输液产品销售1.49亿瓶，约占全国市场的10%，销售收入约2.6亿元，占主营收入的22.23%。2001年上半年销售约1.5亿瓶，预计全年可超过3亿瓶，2003年销售5亿瓶，2005年的目标是输液生产能力和全国市场份额要达到10亿瓶，市场份额达到30%左右。 向喹诺酮类、磺胺类制剂药品全国市场占有率第一的目标迈进，2000年利复星销售收入1.14亿元，市场份额为32.1%；奥复星2000年销售收入8246万元，市场占有
4、率约为18.8%；新诺明年产1500吨，国内市场占有率60%，2000销售收入约1.3亿元，增效联磺片2000年销售收入7126万元，市场占有率达70%。 北京降压0号药2000年销售收入1.06亿元，为独家经营，占复方降压药物（占全部降压药市场的20%）的70%。分析师：陈晓珊电话：010-84533151-858E-mail：联系人：徐立爽电话：010-84533151-883E-mail：分析师力求报告内容及引用资料客观与公正，并保证在自己所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券无利害关系。文中观点与建议仅供参考，据此投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司
5、及分析师无关。 有效的资本运作可保持企业高速、可持续发展， 建议 买入。2 一、公司简况北京双鹤药业股份有限公司是由北京制药厂为主要发起人设立的股份制上市公司，1997年5月在上交所上市，作为国有企业中首家通过GMP认证的先进代表，双鹤药业上市之初就提出了高科技、高质量、振兴民族医药工业的企业理念。双鹤药业立足自身优势，积极利用资本市场融资优势，实施低成本扩张战略，现已拥有15个控股子公司，初步建立了以双鹤药业为核心、以资本为纽带、以产品为龙头的跨地区的企业集团框架，建立起现代医药、科研先导、金融支持三位一体的集团化发展模式。 上市四年来，企业经营状况良好，主要经济指标保持连续增长：主营收入、
6、净利润、利润总额年平均增长分别为51%、33 % 、43.4%；企业规模迅速扩张，总资产由1997年的5.7亿元跃至2000年的14.8亿元，已发展成为一个销售网络遍及国内外，主营业务涵盖新药开发、药品制造、医药经营及制药装备等领域，横贯科研、生产、流通各环节的大型现代化制药集团。2000年输液产品销售1.49亿瓶，约占全国市场的10%。今年预计全部销售收入突破20亿元，争取进入医药企业销售收入、利润总额前十名之列，双鹤药业现在正开展人人关注、共同参与的“突破20亿”倒计时全员行动，并为2002年挑战40亿元的目标做准备。双鹤药业新世纪未来三年的产品发展目标是：大力发展以喹诺酮类和磺胺类为主的
7、合成抗菌药系列，逐步建成全国合成抗菌药物的龙头企业；大力发展大输液产品，在全国组建专业化、规模化大输液集团；进军天然药领域，利用现代医药科技手段，推进传统医药现代化、规模化，争取五年内达到销售收入超百亿元的奋斗目标。二、行业背景医药行业“十五”规划的具体目标：医药工业总产值年平均递增12左右；医药工业增加值年平均递增13%左右；医药商业销售总额年平均递增9左右；医药进出口额年平均递增6左右；医药工业利润年平均递增13左右，实现我国由医药大国向医药强国转变的战略目标，据测算，人均生活水平每提高1%，药品消费水平将增加1.37%，与发达国家相比，我国人均用药水平严重低下，人口增长、老龄化等将导致“
8、需求促进增长”。目前，我国人均年用药不足10美元，而美国等发达国家年人均药品消费约300美元，中等发达国家也在4050美元，反映了我国药品消费的差距，也反映了我国医药市场的巨大潜力和空间。此外，从以治疗为主走向预防、保健、治疗相结合的趋势也将加大药品的需求。从目前全国医药市场的分布来看，分布也极不平衡，全国30%左右的城市人口消费了95%左右的医药用品，而70%农村人口却仅消费了5%左右的医药产品。2001年8月关于提高部分行业广告费税前扣除标准的通知规定制药、食品（包括保健品、饮料）等行业企业的广告费税前扣除标准由去年末规定的相当于销售（营业）收入的2调整为8，超过可无限期向以后纳税年度结转
9、，将使医药类上市公司受益不菲。医药行业为广告投入较大的行业之一，此举将有助于增加广告投放额度，从而直接增加销售收入和提升公司的战略品牌和地位，增加公司的税后利润。中国加入WTO，对医药行业的影响直接体现在三个方面：关税的降低、药品知识保护及开放药品批发、零售服务。从短期看，对我国医药市场冲击不可避免，但从长远看，入世将有利于提高我国医药行业整体素质和国际竞争力，尤其是在国际市场上具有比较优势的化学原料药、中药、常规医疗器械及医用材料的国际市场份额。目前这类产品已成为我国医药行业主要出口品种，由于性价比优势和规模优势，在国际医药市场具有明显的竞争力。入世后，大型企业的超常规发展将促进整个行业发展
10、。双鹤药业的大输液、喹诺酮类和磺胺类的合成抗菌药等有较强的竞争力，是企业高速发展的基础。三、主要产品和市场前景（1） 输液产品截至2000年底，国内输液总需求量为28亿瓶，而全国300余家输液企业的整体生产能力加上医院制剂量达35亿瓶，远大于需求量。国家药监局规定，大容量注射剂生产必须在2000年年底前通过GMP认证，未通过者一律关停、并、转。目前，在全国注射剂生产企业中，顺利过关者仅有一半，总生产能力为12亿瓶，仅为全国输液总需求的42.8。禁令中还包括生产输液自用的医院制剂室也必须按GMP认证要求通过，否则也不允许加工自用输液，而医院制剂室的自产输液一直是国内输液厂商们的头号竞争对手，其通
11、过GMP认证的可能性几乎为零。因此，2001年输液产品生产处于供不应求的地位，各大厂家都在抢占市场份额，重新进行市场划分，而双鹤药业可谓先知先觉，走在了市场前列。国外输液品种已发展到200多种，而我国目前仅有100多个品种，且国外产品规格也远远超过我们，一种品种往往有十几个含量、规格，可根据患者病情的不同、身体状况的不同，实施个体化用药，这对生产、市场、销售部门及临床大夫有较高的要求，但相对而言，产品规格改进的研发难度、技术含量较低，较适于我国的企业情况，以弥补新产品研发力量、投入的严重不足。美国百特公司控制了美国80%、北美50%的输液市场，年产量可达到25亿瓶，其在天津所设立的合资工厂，虽
12、目前亏损，但随着其第三条生产线上马，生产能力的提高，将在中国谋取更大的市场份额。与日本合资的大冢公司输液销售收入接近双鹤药业的输液产品，它主要以塑料瓶包装为主，附加值大、销售价格高。输液产品可大致分为三类：大输液，500ml葡萄糖、生理盐水等辅助性输液；小输液：100ml左右含各种药物的治疗性输液；营养输液，用于消除疲劳、补充体力等。大输液，需求大，产品附加值很低，售价仅￥1-2元/瓶。小输液、营养输液，产品附加值高，国际上已成为常规用药，美国人均输液接近10瓶/年，以营养输液为主；该类产品国内潜在需求极大，市场还待进一步开发。双鹤药业的新产品麦芽糖营养输液，可用于糖尿病病人的特殊治疗，但规模
13、尚不大，正处于市场开拓期。 输液产品的包装材质是保证产品质量、决定生产、运输成本的主要因素。当今国际市场上，输液材质主要有五大类，其所占比例大致如下：PVC软袋26%，非PVC软袋10%，玻璃瓶35%，半硬瓶4%，塑料瓶25%，其中非PVC软袋是90年代中后期发展起来的新技术，解决了PVC软袋的污染问题，但非PVC软袋输液价格高。我国绝大多数输液仍沿用传统的玻璃瓶、天然橡胶塞和不易开启的铝盖包装，运输和使用极为不便。双鹤药业99年底引进一条非PVC软袋生产线，产能较低，随着人民生活水平的提高，将逐步接受价格较高的环保非PVC包装。双鹤药业2000年输液产品销售1.49亿瓶，约占全国市场的10%
14、，销售收入约2.6亿元，占主营收入的22.23%。2001年上半年销售约1.5亿瓶，预计全年可超过3亿瓶，2003年销售5亿瓶，2005年的目标是输液生产能力和全国市场份额要达到10亿瓶，市场占有率达到30%左右，成为中国输液品生产的龙头老大。大输液产品由于产品附加值较低，运输成本高，因此生产、销售有很强的地区限制，双鹤药业已建设了华北、东北、中南、华东、西北五大地区输液基地，销售网络覆盖全国。华北区：以北京双鹤的注射分厂为主，产能为4000万瓶，2000年度生产输液2279万瓶，产值1.4亿元，在北京3000多万瓶输液市场中占绝对优势。其主导产品是低附加值的大容量注射液，共27个品种，47个
15、规格，高附加值的品种如利复星注射液等治疗性小输液和18-AA等营养性输液并不多；东北区：以牡丹江双鹤为主，产能为6000万瓶；中南区：以武汉滨湖双鹤为主，产能超过10000万瓶；华东区：以安徽双鹤为主，产能为3000万瓶；西北区：以山西晋新双鹤和西安京西（即将控股）为主，产能为5000万瓶。（2）喹诺酮类抗生素喹诺酮类的抗生素抗菌谱广、抗菌作用强、疗效可靠、不良反应少、服用方便、价格合理，主要通过抑止细菌的DNA螺旋酶来发挥其抗菌作用，与许多抗菌药间无交叉耐药性，堪称为临床抗菌药物中必不可少的补充成分。已上市的喹诺酮产品有几十个品种，是抗感染药物中开发最活跃的领域之一，日本是喹诺酮药物研发、生产的世界第一强国。第一代(20世纪60年代初)：萘啶酸、恶喹酸、吡咯酸，目前基本属淘汰品种。第二代(20世纪
