石油化工投资组合研究报告

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1、 本文由cjs210贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 石油化工(2010 年 7 月) 2010 年 07 月 01 日 行业投资组合研究报告 石油消费旺季 关注大石化,染料和助剂 核心观点: 上月投资组合表现超越行业指数 4.17 个百分点 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高 国际原油价格在中位小幅走高有利于大石化利润上升 全球聚烯烃工业由欧美转向中东和亚太,未来几年烯烃国内外装置 增加并不太多,烃及衍生物带动化工业务盈利高增长 环保要求与城镇化推动天然气消费高增长,管输费已经上涨如果气 价改革大石化受益较大 染料和助剂进出口

2、形势好转,消费持续增长,化工关注染料和助剂 投资组合: 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高,国际油价在中位小幅 度走高会逐步推动下游石化产品价格,加上生产时间,相当于用 3 个月前 的低原料价格生产出涨价后的产品,故在中位小幅走高的国际油价有利于 大石化利润上升,加之气价上调大石化受益,而目前以两大集团为首的大 型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近,因此 7 月投资重点在大 型石化公司.化工行业中化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染 料和助剂由于出口恢复及内需增长,另外闰土上市可提升染料行业估值, 可关注相关龙头浙江龙盛. 主要风险因素: 1,石化,化工行业与国际油价相关性

3、极强,国际油价变动幅度较大, 向上或向下远超出我们预测的波动区间. 2,产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利. 3,公司生产装置发生安全生产事故 月度投资组合: 股票名称 中国石化 中国石油 S 上石化 浙江龙盛 股票代码 权重(%) 25% 25% 25% 25% 股价(元) 2009A 7.82 10.25 7.64 9.10 0.707 0.564 0.217 0.456 EPS(元) 2010E 1.02 0.780 0.512 0.518 推荐 分析师 李国洪 : : (8610)6656 8876 执业证书编号:S51 相关研究 1, 石油化工 2008 年策略报告:寻找结构分化

4、 之受益者 08.01.02 2, 石油化工 2009 年策略报告:双石双降促双 赢 08.10.20 3, 石油化工 2010 年策略报告: C 变革炼油, 低 成长引领化工 10.01.01 入选投资组合理由 2011E 1.00 0.853 0.622 0.618 烯烃利润较高,被市场低估 业绩向好,被低估 上海成品油销售较旺 闰土上市提升估值,染料销售看好 资料来源:中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 投资概要: 7 月投资逻辑与投资思路: 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高,国际油价在中位小幅度走高会逐步推动下 游石化产

5、品价格,加上生产时间,相当于用 3 个月前的低原料价格生产出涨价后的产品,故在 中位小幅走高的国际油价有利于大石化利润上升, 加之气价上调大石化受益, 而目前以两大集 团为首的大型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近, 因此 7 月投资重点在大型石化公 司.化工行业中化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染料和助剂由于出口恢复及内需 增长,另外闰土上市可提升染料行业估值,可关注相关龙头浙江龙盛. 估值与组合投资建议: 下游复苏和垄断已经推动烯烃盈利高涨,目前乙烯 EBIT 达到 4000 元左右,我们判断烯 烃将带动石化行业于 2010 年上半年提前进入景气周期.中国石化,中国石油因为勘

6、探技术进 步进入油气田发现高峰期, 油气储量不断增长. 目前国际油价正处于两大集团最佳盈利区间附 近,S 上石化也因烯烃受益,另外,中国石化,中国石油,S 上石化估值均已达到 10 倍 PE 附 近,处于历史估值低点,化工方面化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染料和助剂由 于出口恢复及内需增长,另外闰土上市可提升染料行业估值,可关注相关龙头浙江龙盛.故 7 月投资组合建议关注中国石化,中国石油,S 上石化和浙江龙盛. 股票权重说明: 中国石化 () 2010 年业绩将达到 1.02 元, 净利润增长率为 44%以上, 我们给予 25% 的权重. 中国石油 () 公司储量接替率持续上升,

7、我们给予 25%的权重. 上石化 S () 上海成品油销售较旺,给予 25%的权重.闰土上市可提升染料行业估值,浙江龙盛() 也给予 25%权重. 组合表现的催化剂: 环保油品推动全国油改进一步深化,成品油消费将加速.国家推出更多刺激政策. 主要风险因素: 1,石化行业与国际油价相关性极强,国际油价变动幅度较大,向上或向下远超出我们预 测的波动区间. 2,产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利. 3,公司生产装置发生安全生产事故(石油化工企业发生装置事故概率较大) 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 一,上月投资组合回顾与讨论 (一)上月投资组合表现超越行业

8、指数 4.17 个百分点 上月我们给出的石油化工行业月度投资组合回报为-3.68%,行业指数回报为-7.85%,投 资组合超越行业回报 4.17 个百分点. 图 1:上月投资组合回报与行业指数回报比较 组合回报 行业指数回报 -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 资料来源:中国银河证券研究所 表 1:上月投资组合 股票名称 中国石化 中国石油 S 上石化 股票代码 权重(%) 40% 20% 40% 股价(元) 2009E 8.62 10.85 7.56 0.707 0.564 0.217 EPS(元) 2010E 1.02 0.780 0.512

9、 2011E 1.00 0.853 0.622 入选投资组合理由 烯烃利润高涨 业绩向好 烯烃利润高涨 资料来源:中国银河证券研究所 图 2:上月投资组合品种回报贡献度 S上石化 中国石油 中国石化 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 资料来源:中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 0601 烃表现期望过高. 图 3:投资组合品种表现 -40.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -

10、12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% -20.00% 0603 0605 中国石油 20.00% 0.00% 0607 资料来源:中国银河证券研究所 中国石化 资料来源:中国银河证券研究所 0609 资料来源:中国银河证券研究所 图 5:上月石油化工上市公司回报 请务必阅读正文后的免责声明部分 上证综合指数 0611 图 4:200 亿元市值以上主板上市公司回报 像中小板小市值题材股品种没有纳入投资组合. (二)需要改进的方面:对烯烃表现期望过高 合中重点推荐了中国石化,S 上石化和中国石油,特别是中国石化给予了 40%的权重,对烯 上月主要考虑烯烃,成

11、品油开工率较高,消费状况较好,故在石油化工行业月度投资组 盐湖集团 0613 中国石化 0615 S上石化 0617 0619 中国石油 中海油服 0621 盐湖钾肥 S上石化 0623 0625 烟台万华 海油工程 0627 0629 整体来说,由于我们基本上在大市值上市公司里面挑选组合品种,因此可选的数量有限, S京 化 纤 南上石化 华得亨 *ST 西 村 *ST 白 猫 *ST 鲁 北 *ST 锦 化 *ST 嘉 瑞 S*ST 鑫 *ST 丹 化 *ST 三 农 泰山石油 时代新材 南岭民爆 岳阳兴长 彩虹精化 风三力士 神股份 通海利得 烟产丽星 台氨纶 鲁润股份 中国石油 柳化股份

12、 威远生化 联化科技 三友化工 三爱富 大元股份 德美化工 中海油服 *ST 南 化 氯碱化工 芭田股份 *ST 春 晖 中索芙特 弘地产 S佳 通 华峰氨纶 准油股份 华阳科技 北化股份 中国石化 佛塑股份 双钱股份 江南高纤 沃尔核材 大庆华科 *ST 国 通 传化股份 云维股份 凯乐科技 湘潭电化 云天化 马龙 大ST 股 份 广成浪奇 海州股份 民印投资 茂生实华 化金环 湖北 雷鸣科化 海越股份 *ST 宝 硕 *ST 河 化 华星化工 天科股份 *ST 钛 白 江苏索普 赤天化 *ST 新 材 六国化工 澳洋科技 吉英力特 林化纤 金路集团 青岛双星 胜红宝丽 丰利股份 原生化 鲁

13、西化工 亚星化学 皖维高新 渝三峡A 上海家化 新民科技 澄星股份 巨化股份 盐湖钾肥 昌九生化 久联发展 山东海龙 国风塑业 川化股份 联合化工 华红太阳 黑昌化工 猫股份 两面针 太极实业 方源 友ST 控 股 钱利生化 金江科技 盐发集团 山湖海化 青东碱业 岛龙盛 浙江 达 沙 隆明 科 *ST A 沧州大化 南风化工 海油工程 红星发展 四川美丰 黄海 双ST 科 技 美环股份 九达新材 兰鼎实业 太 武汉塑料 琼花 升ST 拜 克 新华股份 山安三维 烟西万华 中台股份 达 神马股份 扬农化工 保定天鹅 广聚能源 宏达新材 兴发集团 黔轮胎A 鲁泸天化 辽阳股份 利通化工 新尔化学

14、 乡化纤 天大东南 利高新 新疆天业 华鲁恒升 中泰化学 天茂集团 兴化股份 沈阳化工 东华能源 双良节能 远兴能源 江山股份 太诺普信 化股份 *ST 联 华 青海明胶 湖北宜化 西北化工 建峰化工 *ST 金 化 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 2 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 二,本月投资逻辑 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高,国际油价在中位小幅度走高会逐步推动 下游石化产品价格,加上生产时间,相当于用 3 个月前的低原料价格生产出涨价后的产品, 故在中位小幅走高的国际油价有利于大石化利润上升,加之气价上调大石化受益,而目前以 两大集团为首的大型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近,因此 7 月投资重点在大 型石化公司.化工行业中化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染料和助剂由于出口 恢复及内需增长,另外闰土上市可提升染料行业估值,可关注相关龙头浙江龙盛. (一) 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高 ,7 受希腊债务问题影响,国际油价在今年 5 月跌破 70 美元/桶.由于希腊占欧洲乃至全球 的经济比重较低,希腊债务问题对大宗商品的影响是暂时的,特别是对原油的影响应该更小, 原因是目前全球原油下游烃类利润较高