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1、浅议杜邦分析法在阳光股份的应用论文作者姓名：作 者 学 号：所 在 院 系：所 学 专 业：会计电算化指导教师姓名：2016 年 4 月15日浅议杜邦分析法在阳光股份的应用 摘 要 财务评价体系是政府经济管理部门、投资者、经营者、债权人及其他利益相关者为了切实掌握企业的财务状况，将偿债能力分析、营运能力分析、赢利能力分析和发展能力分析等诸多方面的财务指标分析纳入一个有机的整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营成果进行剖析，从而对企业的经济效益的优劣做出更加准确的评价与判断。杜邦分析法是由美国杜邦公司创造并最先使用的一种财务分析方法，其最大的特点是把一系列的财务指标有机地结合在一起，利用各
2、个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响某一个指标发生变动的相关因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性的方向发生变动提供可靠的依据。本文对杜邦分析体系作一个详细的概述，加入改进杜邦分析法的叙述，并且阳光股份为例，对其经营成果和财务状况进行评价，了解个要素变动之间的关系。以此对比说明传统杜邦分析法与改进杜邦分析法的区别和改进。关键词 杜邦分析；财务评价；阳光股份；财务分析目 录浅议杜邦分析法在阳光股份的应用4一、杜邦分析法概述4（一）杜邦分析法的概念4（二）杜邦分析法的特点4（三）杜邦研究意义4二、分析体系的研究发展5（一）杜邦分析体系的产生5（二）国外研究发展5（三）国内研究发
3、展6三、杜邦分析法广泛应用的原因6（一）符合公司的理财目标6（二）有利于委托代理关系7四、杜邦财务分析体系8（一）杜邦分析图8（二）杜邦财务分析体系的作用10五、杜邦分析法案例分析11（一）对净资产收益率的分析11（二）现代财务管理的目标是股东财富最大化12六、杜邦分析法存在的问题14（一）杜邦分析法存在的问题14（二）如何解决存在的问题15七、结束语15参考文献：16后 记：17浅议杜邦分析法在阳光股份的应用一、杜邦分析法概述（一）杜邦分析法的概念 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评
4、价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。 （二）杜邦分析法的特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张
5、明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。（三）杜邦研究意义杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩，有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的线图。权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的
6、高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，
7、从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。 企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债
8、能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。二、分析体系的研究发展（一）杜邦分析体系的产生 1903年，由多个各自独立的单一经营公司合并并在美国创立了杜邦公司，面对需要协调的垂直式企业的多种经营市场组织以及如何将资本投向利润最大的经济活动等问题，公司的经理们潜心研究并于1919年首创了以净资产收益率为核心的杜邦财务分析体系并应用成功。迄今为止，已使用了近一个世纪。（二）国外研究发展杜邦分析法最初是在1919年由美国杜邦公司的财
9、务经理唐纳森布朗创造出来的，因此称之为杜邦财务分析体系。在这一时期，净资产收益率最大化是公司普遍追求和实现的目标。因此，原始的杜邦模型是以净资产收益率为核心的。美国哈佛大学教授帕里普对杜邦财务分析体系进行了变形，补充而发展起来的财务体系称为“帕里普财务分析体系”帕里普在其企业分析与评价一书中，将财务分析体系中的常用财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率，盈利比率，资产管理效率比率，现金流量比率。帕里普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。之后，学亚历克斯凯恩教授和波士顿学院艾伦马思库教授提出了将税收，利息费用因素引入杜邦模型的五因素杜邦模型体系。
10、该模型通过税收负担这个单独的因素较直接地反映企业所得税变化对权益净利率的影响程度并将分析得重点集中在财务费用指标上。财务费用指标与资本结构的合理性有着直接的联系。资本结构合理的标志是在企业资金需要量一定的情况下企业价值最大而资金成本最低，因此，利息费用的高低及其对企业利润的影响作为反映企业资本结构是否合理的“预报器”，告诫理财者对资本结构进行优化研究，最终实现降低财务费用和风险，增加企业利润的目的。（三）国内研究发展国内学者对杜邦财务分析方法的研究成果并不在多数，此类论文一般都是先分析其局限性，提出改进的措施。余宏奇（2011）针对上市公司最早提出以每股收益为核心指标对杜邦财务分析体系加以改造
11、和运用，并在此基础上引入了现金流量指标，从而使改造后的体系能够提供更加准确有效的财务信息以更好的服务与上市公司的综合财务评价。乔建平(2009)在论财务体系的改进中，提出了一枚负收益为核心的改进的综合财务分析法。新的综合财务分析体系引入了“经济利润”的原理，按照企业轰动的不同类型把资产负债表和利润表进行了调整，把资产分为经营资产和金融资产，把负债分为经营负债和金融负债，以及经营活动损益和金融活动损益等等，突出了经营活动对企业业绩的重大影响。三、杜邦分析法广泛应用的原因（一）符合公司的理财目标关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效
12、兼顾在我国公司的理财目标经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点计划经济时期产值最大化是公司的理财目标改革开放初期利润最大化是公司的理财目标由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才
13、能实现包括股东财富在内的各方利益最大化这是一种很严密的逻辑关系它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在在美国股东财富最大化是公司的理财目标而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。（二）有利于委托代理关系广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的
14、权责利关系本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突为了尽量缓解这种委托代理冲突委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少权益收益率升降影响权益收益率升降的原因相
15、关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少职位是否会稳中有升如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少职位是否会被调整应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。 四、杜邦财务分析体系（一）杜邦分析图杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。杜邦财务分析体系如下图所示： 图3-1 杜邦分析体系可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是
