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1、营运资金管理分析评价与案例研讨 第二讲 营运资金概念界定与绩效评价研究,王竹泉 教授 博士生导师 管理学院副院长兼会计学系主任 会计硕士（MPAcc）教育中心 主任 中国企业营运资金管理研究中心主任 Email: ,业务和财务的职能与边界,什么是财务？财务的传统职能和边界？ 什么是业务？业务的传统职能和边界？ 业务、财务一体化,业务和财务的作用和贡献,财务是服务和支持部门，不创造价值？ 企业价值是由业务部门创造的？ 业务和财务的关系？,ROE,X,X,X,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,X,X,杜邦分析体系：能分清责任或贡献？,净利润,股东权益,净利润,总资产,净利润,销售收入,成本控制,
2、资金运用,资本结构,CFO的责任,业务经理的责任,分清责任：对杜邦分析体系的改进,成本控制,资金运用,资金成本,资金结构,税收筹划,EAT EBIT 销售收入 EBT 总资产 EAT ROE= - = - - - - - 权益 销售收入 总资产 EBIT 权益 EBT,资金运动与财务报表,如何看待企业的业务活动和资金运动 资金用途与资金来源 不同用途资金的循环与周转 资产负债表、利润表与现金流量表的协调性 固定资产、无形资产投资 货币资金 存款利息收入与债券投资利息收入,IASB和FASB：财务报表列报的目标,刻画一个主体活动的具有内在一致性的财务图景。 一幅内在一致的财务图景意味着不同报表间
3、项目的关系是清晰的，主体的财务报表尽可能相互补充。 分解信息有助于预测主体的未来现金流量。 为评估未来现金流量的金额时间不确定性而进行的财务报表信息分析要求将财务信息合理分解为包含类似项目的组。如果项目的经济性质不同，报表使用者在预测未来现金流量时会对其采取不同的态度。 帮助报表使用者评估主体的流动性和财务弹性。 有关主体流动性的信息能帮助报表使用者评估主体在财务承诺到期时兑现其承诺的能力。有关财务弹性的信息能帮助报表使用者评估主体投资商业机会以及应对非预期需求的能力。,进一步的讨论,筹资资产？ 货币资金是投资资产还是筹资资产？ 从资金管理的角度划分为投资资产的意义？ 所得税在三张基本报表中的
4、单列及其相互之间的勾稽关系？ 财务、业务一体化的体现,为什么选择短期和长期的分类来代替基于营业周期的流动和非流动？,流动和非流动的区别是基于一个实体的营业周期长短。如果一个资产或负债预计在其一个营业周期内变现或清算，被分为流动的。其结果是营业周期长于一年的实体可以将一些变现期长于一年，甚至在几年内都无法变现的资产划分为流动资产。 （一个威士忌酿酒厂在产品 ） 分类财务状况表应以一年为期限而非营业周期作为分类依据。一年为限的区别比基于营业周期的区分更容易理解。 更具可比性。 一年的时间框架应该基于合同到期日和预计变现或者清算的更短者。,营业活动与营运资金,营业活动所涵盖的范围是什么？ 经营活动
5、营业活动（经营活动+投资活动） 全部活动（经营活动+投资活动+筹资活动） 是一种资金占用或投入的总额？还是净额？,营业活动与营运资金,经营活动流动资产 货币资金？ 其他应收款？ 经营活动流动资产经营活动流动负债 流动资产（营业活动流动资产） 流动资产营业活动流动负债（含投资活动流动负债） 流动资产-流动负债,山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表 2011年12月31日 单位:元 币种:人民币,山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司资产负债表 2011年12月31日 单位:元 币种:人民币,山东滨州渤海活塞股份有限公司 母公司营运资金 单位：亿元,烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产 负债表
6、（2011年12月31日） 单位：元,烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司合并资产 负债表（2011年12月31日） 单位：元,烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 营运资金 单位：亿元,上海复星医药（集团）股份有限公司 营运资金 单位：亿元,营业活动与营运资金,企业在营业活动（经营活动和投资活动）中 净投入或净融通的流动资金 营运资金=营业活动流动资金净需求 =流动资产-营业活动流动负债 当这一差额为正数时，其表示的是在营业活动中净投入的流动资金，也就是营业活动对流动资金的净融资需求；当这一差额为负数时，其表示的是营业活动净融通的流动资金。,营业活动与营运资金,营业活动营运资金管理的目标？ 营运资金存量最少
7、？ 零营运资金 负营运资金 2009-2011年各行业上市公司经营活动营运资金占用水平,偿债能力与营运资金,流动性 流动资产：一年内变现 流动负债：一年内清偿 短期偿债能力 流动资产/流动负债=流动比率 流动资产-流动负债=营运资金 通常要求流动比率大于1，即：流动资产流动负债0，表示企业营运资金为正数时才有较好的偿债能力。 贷款银行和供应商是否认为其两个具有相同流动比率客户的偿债能力相同或风险程度相当？即使两个客户的流动资产结构相同。,偿债能力与营运资金,各种情形下，A银行对甲公司、乙公司的风险感受是否相同？B供应商？ 在各种情形下，同一公司的两个债权人（A银行、B供应商）面临的风险是否相同
8、？,银行债务偿还能力与营运资金,更多的偿债能力分析用于筹资活动债务即银行债务的分析。 基于稳健性的原则，银行债权人计算的流动比率： 银行债务流动比率 =（流动资产-营业活动流动负债）/金融性流动负债 =营运资金/金融性流动负债 甲公司：2 乙公司：3 附助比较：营业周期与贷款剩余期限,资本配置与营运资金,流动资产+固定资产 =流动负债+长期负债+股东权益 流动资产-流动负债 =长期负债+所有者权益-非流动资产 其中：长期负债+所有者权益可视为长期资金来源，非流动资产代表长期资金用途 因此，流动资产与流动负债的差额也就是长期资金来源与长期资金占用之间的差额。,资本配置与营运资金,当流动资产-流动
9、负债 0时，代表长期资金来源大于长期资金用途，因而有剩余，可以支持短期资金用途 同时流动资产代表短期资金用途，流动负债代表短期资金来源，营运资金0代表短期资金来源不足以支持短期资金用途，所缺的资金可依赖前述长期资金来支付。,资本配置与营运资金,“长期资金长期用，短期资金短期用，长期可以用于短期，短期不可以用于长期” 因此，若流动资产大于流动负债，即前述的营运资金（流动资产营业活动流动负债）大于金融性流动负债时，则符合上述原则。 相反的，当流动资产小于流动负债时，即前述的营运资金（流动资产营业活动流动负债）小于金融性流动负债时，则有短期资金来源流用到中长期资金用途上，因而有较高之流动性风险。,资
10、本配置与营运资金,若：营运资金=流动资产-营业活动流动负债 则当：营运资金-金融性负债0，资本配置结构是合理的，风险较小。 若将长期资本配置到短期的部分称之为营运资本，即： 营运资本=所有者权益+长期负债-非流动资产 =流动资产-流动负债=营运资金-金融性流动负债 营运资金=金融性流动负债+营运资本 因此，以流动资产减营业活动流动负债定义的营运资金也有助于分析其资本配置结构的合理性，即当营运资金大于金融性负债（即营运资本大于0时），配置结构合理。,山东滨州渤海活塞股份有限公司母公司 偿债能力与资本配置,烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司 偿债能力与资本配置,上海复星医药（集团）股份有限公司 偿债能力
11、与资本配置,营运资金管理绩效的主体维度,母公司股东 母公司债权人 子公司债权人 母公司经营者、企业集团经营者 子公司经营者 。,营运资金管理绩效的客体维度,战略支持能力 营运资金增值能力 营运资金周转能力 营运资金风险水平,传统以资金周转能力为核心的评价,周转率指标 流动资产周转率 存货周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 营运资金周转率,周转期指标 流动资产周转期 应收账款周转期 存货周转期 应付账款周转期 营业周期 营运资金周转期,应收账款周转绩效,应收账款周转率 =年赊销收入/平均应收账款 应收账款周转天数 =360/应收账款周转率 应收账款周转天数也称为平均收账期，是信用控制经常采用
12、的指标。,存货周转绩效,存货周转率 存货周转率=年销售成本/平均存货 存货周转期=360/存货周转率 存货周转天数的意义：从取得存货到销售存货的天数，反映存货转化为现金的速度。 存货周转率和存货周转期也可按营业收入作为周转额计算。,应付账款周转绩效,应付账款周转率 应付账款周转率 =年销售成本/平均应付账款 应付账款周转期=360/应付账款周转率 应付账款周转率和应付账款周转期也可按营业收入作为周转额计算。,营业周期分析,营业周期=存货周转期+应收账款周转期 从取得存货到收回现金即存货变现的时间。 营业周期 存货周转期 应收款周转期 取得存货 销售存货 收回现金,现金在此处付出了吗？,营运资金
13、周转期,营运资金周转期=存货周转期+应收款周转期-应付款周转期 付出现金 应付款周转期 营运资金周转期 营业周期 存货周转期 应收款周转期 取得存货 销售存货 收回现金 如果应付款周转期大于营业周期，营运资金周转期会怎样？ 现金周转期=CCC=存货周转期+应收款周转期-应付款周转期,美国最大1000家企业营运资金管理状况,美国REL咨询公司和CFO杂志发起的营运资金调查（The Working Capital Survey，始于1997年，每年对美国最大1000家企业的营运资金进行调查），每年发布调查报告和排行榜。 调查采用的基本指标 DWC=DSO+DIO-DPO Days Sales Ou
14、tstanding Days Inventory Outstanding Days Payables Outstanding,REL & CFO MAGEZINE WOKING CAPITAL SURVEY,Days Sales Outstanding: AR/(total revenue/365) Year-end trade receivables net of allowance for doubtful accounts,plus financial receivables, divided by one day of average revenue. Days Inventory O
15、utstanding: Inventory/(total revenue/365) Year-end inventory divided by one day of average revenue. Days Payables Outstanding: AP/(total revenue/365) Year-end trade payables divided by one day of average revenue. Days Working Capital: (AR + inventory - AP)/(total revenue/365) Year-end net working capital (trade receivables plus inventory,minus AP) divided by one day of average revenue.,REL & CFO MAGEZINE WOKING CAPITAL SURVEY,Weighted Working Capital Current year net working capital - previous year net working capital multiplied by the year-to-year revenue change. W
