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1、第三讲 国际货币体系,1,第一节 国际货币体系的基本概念,国际货币体系的定义 国际货币体系，有时称为国际货币秩序，是指影响国际收支的各种规则、习惯、工具、设施和组织。,2,国际货币体系的分类 国际货币体系可以根据汇率的决定方式或国际储备资产采用的形式来进行分类。 按照汇率决定方式，大致可以分为固定汇率制、浮动汇率制和介于前两者之间的汇率制。 按照国际储备的形式，可分为金本位制（黄金是唯一的国际储备资产）、纯信用本位制（与黄金没有任何联系的汇兑本位制，如纯美元），以及金汇兑本位制（以上两者的结合）,3,以下我们要讲到的金位位制是金本位制，同时又是固定汇率制。布雷顿森林体系是金汇兑本位制，同时也是
2、固定汇率制。,4,什么是一个好的国际货币体系 一个好的国际货币体系应当使国际贸易和投资总量最大化，并将国际贸易的收益在世界各国间进行“公平的”分配。具体来讲，评价一种国际货币体系，可以从调整性、流动性和可靠性三个方面进行。 调整性（adjustment)是指纠正国际收支失衡的过程。一个好的国际货币体系应该使调整成本和所需时间最小。 流动性（liquidity)是指可以用来应付国际收支暂时失衡问题的储备资产的数量。好的国际货币体系应提供足够的储备资产，以使一国可以弥补其国际收支赤字而不会使本国经济紧缩或使世界经济通胀。 可靠性（confidence)则是指调节机制具有正常运行的自动机制，能够保持
3、国际储备的绝对价值和相对价值。,5,第二节 金本位制,金本位制大约实行于18801914年。在金本位制下，每个国家确定其本国货币的含金量，并被动地准备不断按照这一价格买卖任何数量的黄金。因为每种货币的单位含金量是固定的，这称为铸币平价。汇率将围绕平价（在黄金输入点和输出点之间）上下波动，波动幅度为两个货币中心间单位货币外汇所含黄金的运输成本。,6,汇率在黄金输入点和输出点之间的具体数值由外汇供求决定，由于黄金可以自由运输，因此汇率不可能变动到黄金输入点和输出点之外。也就是说，当一国货币倾向于贬值而越过黄金输出点时，黄金外流将阻止这一趋势。黄金流出表示该国生产了国际收支赤字（逆差）。相反，一国货
4、币倾向于升值而要超过黄金输入点时，黄金流入将阻止其继续升值。黄金输入代表该国的国际收支盈余（顺差）。因为国际收支赤字总是用黄金解决，而一国的黄金储备是有限的，所以必须迅速纠正赤字，使其不再扩大。,7,金本位制下的汇率调节机制被古典经济学家休谟（Hume)称为“价格黄金流动机制”。它的作用过程是这样的：由于每个国家的货币供给既包括黄金也包括以黄金作为发行后备的纸币，所以逆差国家的货币供给将会减少，而顺差国家的货币供给将会增加。这将引起逆差国家的内部价格下降而顺差国家的内部价格上升（根据货币数量论）。结果逆差国家的出口受到刺激而进口受到抑制，直至其国际收支逆差消失。相反的情况则发生于国际收支顺差的
5、国家。 因此，典型的金本位制具有金币自由铸造、金币与纸币的自由兑换，以及黄金自由输出入三个特征。,8,第三节 两次世界大战之间的经验,随着“一战”的爆发，古典的金本位制结束了。19191924年，汇率疯狂地变动，引起了人们对于重返金本位制下稳定状态的渴望。1925年4月，英国按“一战”前价格重新恢复了英镑对黄金的可兑换性，并解除了战争爆发后所实行的黄金禁运措施。其他国家也跟随英国相继重返金本位制（美国已于1919年重返金本位制）。但是这一新的体系与其说是纯粹的金本位制，还不如说是金汇兑本位制，因为黄金及可以兑换黄金的纸币（大部分是英镑，也有美元和法国法郎）均可以作为国际储备。,9,然而，由于英
6、国已经在很大程度上失去了竞争能力（特别是相对于美国），并且其国外投资的很大一部分已用于支付战争费用，英镑在重新建立“一战”前的平价水平时被高估了很多。这给英国带来了国际收支逆差，当它要消化这些赤字时又发生了经济紧缩。另外，由于法国把法郎的汇率稳定在一个相对贬值的水平上，法国在1926年产生了大量的国际收支盈余。,10,法国认为寻求巴黎的国际货币中心地位是自己的权利，于1928年通过一项法律，要求其国际收支盈余以黄金形式存在，而不是以英镑或其他货币形式存在。这对于英国本已捉襟见肘的黄金储备是一个沉重的打击，并导致短期资本从伦敦大量流向巴黎和纽约。当法国再次寻求将以往所积累的英镑储备兑换成黄金时，
7、英国被迫于1931年9月停止英镑兑换黄金，并宣布英镑贬值，从而宣告了金汇兑本位制的终结（美国实际上也于1933年结束了金本位制）。,11,法国决定将其英镑储备兑换为黄金是金汇兑本位制崩溃的直接原因，但金汇兑本位制崩溃更根本的原因是： （1）当面对严重失准的固定汇率平价时，各国政府缺乏足够的调节机制以消除国际收支失衡对货币供给造成的影响； （2）在伦敦以及新兴的国际货币中心纽约和巴黎之间巨大的资本流动所造成的不稳定； （3）大萧条的爆发（当时的国际货币体系正好成了它的牺牲品）。实际上，任何一种国际货币体系在当时世界范围的极度大萧条中都可能会崩溃。,12,第四节 布雷顿森林体系（19471971年
8、）,1944年，美国、英国和其他42个国家的代表汇集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，决定战后应建立什么样的国际货币体系。在布雷顿森林所产生的新体系导致了国际货币基金组织（International Monetary Fund, IMF）的成立，该组织的目的是：（1）监督各国遵循有关国际贸易和金融的一系列行为准则；（2）为面临暂时性国际收支困难的国家提供信贷援助。,13,新的国际货币体系主要采纳了美国代表团中来自财政部的哈利怀特（Harry D. White)提出的方案，而非英国代表团团长约翰梅纳德凯恩斯（John Maynard Keynes）提出的方案。凯恩斯要求成立一个“国际清算联盟”，在
9、一个称作“班克”（bancor）的新的记账单位的基础上进行国际清算，就像各国中央银行（如美国的联邦储备银行）在国内创造货币一样。国际货币基金组织于1947年3月1日正式成立，当时有30个成员国。随着在20世纪90年代接纳了苏联和其他国家后，国际货币基金组织到2009年年初时的成员国已达到185个。只有很少一些国家，如古巴和朝鲜，不是其成员国。,14,从1943年9月到1944年4月，美英两国政府代表团在国际货币制度重建问题上展开了激烈的争论，分别提出了怀特计划和凯恩斯计划。 美国财政部官员怀特提出的是国际稳定基金方案。该方案规定各国必须缴纳资金来建立基金组织，各国的发言权和投票权取决于各国缴纳
10、份额的多少。基金组织发行一种国际货币尤尼塔（Unita）作为计算单位，其含金量相当于10美元，各国货币与尤尼塔保持固定比价。基金组织的任务主要是稳定汇率，并向成员国提供短期信贷以解决国际收支的暂时性不平衡。,15,英国财政部顾问、著名经济学家凯恩斯从本国立场出发，建议设立一个世界性的中央银行，叫做国际清算联盟。由它发行不兑换纸币班柯（Bancor）作为清算单位，通过班柯存款账户来清算各国官方的债权债务。各国在国际清算联盟所承担的份额，以战前3年进出口的平均贸易额计算。但成员国并不需要缴纳黄金或现款，而只是在联盟中开设往来账户。当一国国际收支有顺差时，就将款项存入账户；发生逆差时则按规定的份额申
11、请透支或提存。凯恩斯计划考虑到英国黄金缺乏，而战后美国将垄断世界黄金储备一般的情况，极力反对把黄金作为主要货币。,16,17,布雷顿森林体系的主要内容 1.美元等同黄金，充当通用的国际支付手段和最重要的国际储备货币。美元和黄金直接挂钩。国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）要求成员国确认1934年美国规定的35美元合一盎司黄金（即1美元含金量为0.888671克）为黄金官价。各成员国可以按这一价格用其持有的美元向美国兑换黄金，各成员国应协同美国干预市场金价，使其稳定在35美元一盎司的水平上。通过这个挂钩，目的是让美元代表黄金，发挥世界货币的职能作用。
12、,2.实行固定汇率制。参加基金组织的成员国货币与美元挂钩。有的国家货币确定了一种虚构的含金量，同单位美元含金量对比，确定其货币与美元的固定比率；有的国家（尤其是亚非拉国家）的货币难以确定含金量，就直接同美元确定货币平价。美元含金量与各国货币含金量之比通常称为黄金平价。各成员国货币与美元的固定比价也即法定汇率，非经基金组织同意，不得变更。协定第4条第3款规定：各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下个1%的幅度内波动；波动幅度超过1%时，必须经过基金组织同意。各国政府有义务在外汇市场上进行干预活动，以便保持外汇行市的稳定。这样各国货币便通过固定汇率与美元联结在一起，美元就成为各国货币围绕的中心。,
13、18,3. 关于国际收支不均衡的调节方式。IMF的贷款。IMF通过预先安排的资金融通措施，保证提供辅助性的储备供应来源，以应付各国的国际支付需要，改善成员国的国际收支状况，稳定汇兑平价。依靠成员国国内的经济政策，在国际收支不均衡时，采用适当的经济政策影响国内物价与生产资源的转移，改善国际收支；也可要求IMF实施“稀缺条款”迫使顺差国削减顺差。调整汇率。这是最终的选择。在成员国出现国际收支基本失衡，其他调节措施都无效或代价太高时，经IMF同意后，改变成员国的汇率水平。,19,4. 协定第8条规定，成员国应实现经常项目的可兑换，即不得限制经常性的对外支付，不得采取歧视性的货币措施。要求成员国在兑换
14、性的基础上实行多边支付，在现有的国际协议基础上进行磋商。这是成员国的一般义务。这些规定的目的主要是以此促进国际贸易的发展。,20,这种以黄金美元为本位货币的国际货币制度，被称为以美元为中心的国际金汇兑本位制。在这种国际金汇兑本位制下，美元处于特殊的地位，美元等同于黄金，成为主要的国际储备货币。,21,19471971年布雷顿森林体系引起的最大变化是1967年创造了特别提款权（Special Drawing Rights，SDRs），用来补充国际黄金储备、外汇和国际货币基金组织储备头寸的不足。特别提款权是国际货币基金组织会计账目上的项目，所以有时也称为纸黄金。它完全是由国际货币基金组织创造的国际
15、储备，并不以黄金或其他任何货币作为后备。它之所以有价值是因为成员国一致承认其价值。特别提款权只能用于各中央银行之间清算国际收支的赤字或盈余，而不能用于私人商业结算。当一国持有的特别提款权少于或超过分配给该国的配额时，差额部分的利息是1.5%（后来提高到5%，目前随市场利率变动）。这样做是为了迫使逆差国和顺差国都采取措施改变收支失衡的状态。,22,美国的国际收支赤字和布雷顿森林体系的崩溃 1. 美国的国际收支赤字 19451949年，美国对欧洲有巨额国际收支盈余，因此扩展了“马歇尔援助计划”帮助欧洲重建。到1950年，当欧洲复兴基本完成时，美国的国际收支出现了逆差。直到1957年，美国的逆差都很
16、小，每年平均约10亿美元。这一逆差使得欧洲国家和日本得以逐步建立自己的国际储备。这是一个美元短缺（dollar shortage）的时期，美国用于结算其赤字的货币绝大多数是美元。顺差国家原意接受美元是因为：（1）美国承诺以每盎司黄金35美元的价格将美元兑换为黄金，这使得“美元与黄金等价”；（2）美元可以作为国际货币用来结算与其他任何国家的交易；（3）美元存款可以赚取利息而黄金不能。,23,从1958年起，美国的国际收支逆差迅速增长，每年平均超过30亿美元。这首先是因为巨大的资本流出（主要是对欧洲的直接投资），其次是由于美国的高通胀（主要与越南战争期间货币的过度投放有关），其后果是1968年起美国传统的贸易盈余实质上消失了。美国主要用美元支付其国际收支逆差，这使得到1970年外国官方持有的美元已超过400亿，而1949年时还只有130亿（外国私人持有的美元数额更多，也是对美国黄金储备潜在的要求权）。与此同时，美国的黄金储备则从1949年的250亿美元下降到1970年的110亿美元。,24,布雷顿森林体系的崩溃 布雷顿森林体系崩溃的直接原因是1970年年末与197
