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1、第八章 国际金融市场,第一节 国际金融市场概述 第二节 国际货币市场 第三节 国际资本市场 第四节 欧洲货币市场,第一节 国际金融市场概述,一、国际金融市场的概念 所谓金融市场是指资金融通的场所或者运营网络，是由于资金借贷关系而形成的资金供求市场,按照惯例，国际金融市场可分为狭义和广义两种 狭义的国际金融市场以非居民的参与为重要特征，仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场）,广义的国际金融市场把发达国家（或地区）的国内（或区内）金融市场当作了国际金融市场的一个重要组成部分，指从事各种国际金融业务活动的场所，既包括
2、国际资金市场，也包括外汇市场、黄金市场以及其他种种衍生金融市场，同时还包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构,二、国际金融市场的形成与发展,（一）国际金融中心形成的条件 （二）国际金融市场形成和发展过程,（一）国际金融中心形成的条件,（1）政治制度稳定 （2）金融制度完善 （3）不实行外汇管制与资金流动和信贷控制 （4）具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施，能适应国际金融业务的需要,三、国际金融市场的分类 广义的国际金融市场按经营业务和市场功能的不同可分为： 1.国际信贷市场 2.国际外汇市场 3.国际证券市场 4.国际黄金市场,按资金融通期限分： (1)国际货币市场 以短期
3、金融工具为媒介进行的期限在1年内的融资活动的交易市场是短期资金市场或短期金融市场 (2)国际资本市场 借贷期限在1年以上的中长期资金市场,按交易对象所在区域和交易币种分： (1)在岸国际金融市场。在岸（On-Shore）国际金融市场是指居民和非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所,(2)离岸国际金融市场。离岸（Off-Shore）国际金融市场又称为“境外市场”（External Market），是经营非居民之间货币业务的国际金融市场，可分为纯离岸金融市场和混合离岸金融市场,四、 当代国际金融市场的特点,（一）国际金融创新不断增强，金融新产品丰富多样 1. 金融创新（Financial In
4、novation）的含义 2.金融创新的动因 3.金融创新的主要内容,金融创新的含义有广义和狭义之分，狭义的金融创新是指金融机构通过对各种金融要素的重新组合创造出新的金融工具和金融业务；广义的金融创新还包括新的金融机构和金融市场的出现,2.金融创新的动因,（1）需求因素 （2）供应因素 （3）规避管制因素,3.金融创新的主要内容,金融创新的内容从创新目的上可分为风险转移型创新、增加流动性创新、股权创造型创新和信用创造型创新，而金融工具的创新是国际金融创新的主体，其他方面的创新均反映在新的金融工具的运用上,（二）金融自由化趋势加强，国际金融市场全球一体化趋势不可逆转 金融自由化是指西方国家普遍放
5、松或取消对某些金融业务的管制的过程和趋势，其内容包括： 业务活动自由化 证券融资自由化 资产价格自由化,金融市场的全球一体化是指各国金融市场与国际金融市场日益紧密联系，逐渐走向统一的过程，具体表现为： 各国银行和金融机构的跨国化 各国金融市场的网络化、全球化 融资方式证券化趋势加强，金融资产交易的全球化和资产价格的趋同化,在国际金融市场自由化和一体化的背景下，国际金融市场内部和各国金融市场之间竞争不断加剧 另外，由于地区经济一体化的加强，地区之间的竞争也在形成新的格局,五、 国际金融市场的作用,（一）促进国际贸易，国际投资与生产国际化的发展 （二）促进各国国际收支的调节 （三）促进资源在世界范
6、围内的合理配置，提高国际资金的使用效率,第二节 国际货币市场,国际货币市场是资金的融通期限在一年以内的国际货币交易市场，也称为短期资金市场。它由银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场组成,一、银行短期信贷市场,这是银行对客户提供一年或一年以内短期贷款的市场，目的在于解决短期的临时性的资金需要和头寸的调剂。贷款的期限最短一天，最长为一年，也可以三天、一周、一月、三月、半年等,二、短期证券市场,短期证券市场的交易对象是期限不到一年的短期证券。比如：短期国库券（Treasury Bills）、可转让银行定期存单（CD）、银行承兑汇票（Bank Acceptance）,三、贴现市场,这是未到期的信用
7、凭证，如短期的国库券、存单、汇票等，按贴现方式进行融资的交易场所。贴现就是把未到期的信用凭证按一定的贴现率打个折扣向银行或有关金融机构换取现金的一种方式,第三节 国际资本市场,国际资本市场是国际间的信贷期限在一年以上的中长期资金融通的市场，由中长期国际信贷市场和国际证券市场所组成,一、中长期国际信贷市场,中长期国际信贷市场是各国政府、国际金融机构和国际和银行业在国际金融市场上向客户提供中长期信贷的场所 由政府贷款，国际金融机构贷款或国际商业银行贷款组成,二、国际证券市场,（一）证券 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称。证券持证人有权按证券所载取得权利。股票、公司债券、公债券、票据、提单等都是
8、证券。,（二）国际债券,所谓国际债券，是指一个国家的政府当局、金融机构、工商企业或地方社会团体等单位，为筹措外币资金，在国外发行的以外币计值的债券,（三）国际证券市场,国际证券市场是指筹资者直接到国际金融市场发行债券或股票的场所。国际证券市场包括一级市场或二级市场，一级市场是证券的发行市场，二级市场是指已发行的证券的交易市场，包括证券交易所和场外交易市场,第四节 欧洲货币市场,一、欧洲货币和欧洲货币市场 二、欧洲货币市场的特点 三、欧洲货币市场形成的原因 四、欧洲货币市场融资方式 五、欧洲货币市场对世界经济的影响,一、欧洲货币和欧洲货币市场,欧洲货币并非指欧洲国家的货币，而是指在某种货币发行国
9、国境以外的银行存贷的该种货币，所以又称为境外货币（Off-Shore Currency） 欧洲货币市场就是利用货币发行国境外的该国货币进行存贷活动的银行业市场，也就是经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场,欧洲银行（Euro Bank）是指经营所在国货币以外的一种或另几种货币存款业务的银行。它是经营欧洲货币业务的银行总称 欧洲货币市场并无特别设置机构，而是有众多的欧洲银行经营欧洲货币存贷款业务而形成的信贷市场,二、欧洲货币市场的特点,(一) 独特的利率体系使之对市场的刺激具有高度的灵敏性 (二)银行同业间的交易占主导地位 (三)先进的交易技术,(四)巨大的经营规模使之对世界经济的发展具有完全的适应
10、性 (五)非常自由的经营环境使市场具有很强的灵活性,三、欧洲货币市场形成的原因,1956年底1957年初，由于英法联合入侵埃及，英国国际收支严重恶化，外汇短缺，国内资金紧张，以至爆发了1957年英镑危机。为了保卫英镑，英国政府加强了外汇管制，禁止英国商业银行用英镑对非英镑区居民融资。因此，英国商业银行纷纷转向美元，利用美元存款贷给国际贸易商，这样，一个经营欧洲美元存放款业务的资金市场欧洲货币市场在伦敦出现,四、欧洲货币市场融资方式,欧洲货币市场不是外汇市场，借贷活动使用的是同一种货币。欧洲货币市场按业务性质的不同，可分为欧洲资金市场和欧洲资本市场,（一）欧洲货币的资金来源和运用,1欧洲货币市场
11、的资金来源 （1）银行吸收的同业银行的固定利率的短期存款 （2）跨国公司、其他工商企业以及非银行金融机构在欧洲货币市场上的存款,（3）各国央行为了谋取利息、调节国内货币市场以及储备多元化的目的，也在欧洲货币市场上存款 （4）国际清算银行把各国央行的存款以及由其他途径得到的货币存款也存入欧洲货币市场,2欧洲货币市场的资金运用,最大的借款人银行 跨国公司和其他工商企业是欧洲信贷资金的最终使用者 西方国家的地方市政当局、国有企业是欧洲货币市场资金的另一使用者,（二）欧洲货币市场的借贷方式,欧洲货币市场的借贷方式可以根据业务活动的期限分为货币市场的短期资金借贷和资本市场的中长期资金借贷及发行欧洲债券,
12、欧洲债券市场融资工具 类型：,（1）固定利率债券 （2）浮动利率债券 （3）可转换债券 （4）授权证债券,五、欧洲货币市场对世界经济的影响,（一）欧洲货币市场对世界经济的积极影响 （二）欧洲货币市场对世界经济的消极影响,（一）积极影响,1促进了一些国家的经济发展，推动了世界经济的增长 2促进了国际贸易和国际投资的开展 3有助于各国改善国际收支状况，解决收支逆差问题 4使国际金融市场联系更紧密，推动了国际金融市场一体化,（二）消极影响,1增加了国际银行业的信贷风险，使国际金融市场变得更加脆弱 2使外汇投机活动增加，导致外汇市场动荡不安，汇率波动频繁 3削弱了各国货币政策的效力，破坏各国金融政策的
13、推行 4加剧了世界性的通货膨胀,计算题,投资者甲持有收益率为13.25%的证券组合，其资金来源是浮动利率贷款，利息按LIBOR加上50个基本点收取；投资者乙对外贷款的利息为LIBOR加上75个基本点，其资金来源为发行11%的固定利率债券。假设双方的资金额均为1亿美元，请设计利率互换交易以规避双方的风险。,参考答案： 假定甲与银行间的协定利率为11.35%，乙与银行间的协定利率为11.25%。在此利率下，甲、乙和银行都能通过互换而获利。为消除利率风险，甲投资者和一中间银行进行以下的利率互换：甲支付银行1亿美元，5年期，以11.35%复利计算；银行支付甲以LIBOR计息，5年期的资金。按统一方式，
14、乙也与银行进行互换，乙支付银行LIBOR计息，5年期的1亿美元，用于交换11.25%的银行付款。事实上，不仅限于11.35%和11.25%，也可以是其他协定利率，利率不同，互换的收益在甲、乙和银行间的分配就不同。但假设一个协定利率就能说明本题的要求了。互换交易各方收益如下表：,甲 乙 银行 收入 13.25% LIBOR+0.75% 从甲收入11.35% 支付 (LIBOR+0.5%) (11%) 支付甲(LIBOR） 从银行收入 LIBOR 11.25% 从乙收入LIBOR 支付给银行 (11.35%) (LIBOR） 支付乙(11.25%) 协议利差 1.4% 1.0% 净得10个基本点,
15、案例分析题,1银行资金操作 美国A公司打算把一笔1亿美元的资金存入欧洲货币市场，存期3个月。A公司通过电话询问几家欧洲银行的存款利率，决定将该笔资金存入利率最高（10%）的英国B银行，A公司向B银行开出接受承兑凭证，B银行则向A公司提供确认。在存款的起息日，A公司委托美国一家银行把资金转到B银行的账户上，B银行接受A公司的存款时，就得到了一笔三个月的资金，假设这时没有借款人需要这笔资金，而且B银行又认为利率将下降，则B银行可把这笔资金在银行同业市场上贷出。问：B银行该如何操作？,1. 参考答案： B银行面临两种选择，一是直接打电话跟其他银行联系，立即谈成这笔交易；二是跟欧洲货币存款经纪人联系，
16、请他帮忙联系一家银行。如果B银行打算通过经纪人寻找理想的存款银行，其程序可能是：B银行打电话给经纪人，问“3个月存款什么价？”“1/16，3/16，巴黎地区银行。”“好，1/16，1亿美元。”“好，你的交易对象为D银行。”“好，成交。”上述经纪人回答的1/16和3/16指的是存款利率为10%加上一个百分点的1/16，贷款利率为10%加上一个百分点的3/16，其中10%是双方共知的“大数”，因此无需报出。在B银行确认可以成交后，经纪人就告诉D银行，B银行以10.0625的利率贷给它1亿美元，期限为3个月。在当天结束时，该经纪人会向B银行和D银行作出确认，B银行和D银行也直接对交易进行确认。月底，该经纪人将收到这笔交易的佣金（一个百分点的1/32左右）。,2纽约国际金融市场,案例思考：对比纽约，在中国大陆哪些城市目前具备建立国际金融中心的条件，这些城市在哪些方面还须提高？ 参考答案： 和纽约相
