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1、国际财务管理 第二章 外汇市场和金融衍生品市场,开篇案例：振华港机外汇套期获5.17亿元溢价 在套期保值亏损削弱部分上市公司当期利润之时，振华港机显得独树一帜。振华港机日前公告显示，为了防止汇率风险，按历年惯例，公司根据2009年预估合同和已签合同（约50亿美元），采取外汇保值措施，取30亿美元（部分为欧元）锁定为人民币，其余外汇因仍需付进口件、国外费用等，暂不锁定人民币，以保证实现既定产值任务和利润。公司2009年预期合同均已签订。锁定19.87亿美元的远期人民币，平均汇率为6.96；锁定6亿欧元的远期人民币，平均汇率为9.95；外汇远期溢价受益5.17亿元。,本章学习目标,通过本章的学习，
2、要求理解并掌握： 1外汇市场与金融衍生品市场状况 2即期外汇市场及其交易在国际财务管理中的应用 3远期外汇市场及其交易在国际财务管理中的应用 4期货与期权及其交易规则在国际财务管理中的应用 5互换的类型及其互换交易规则在国际财务管理中的应用,2.1 外汇市场和衍生产品市场概述,外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所、组织系统和交易网络系统，它包括有形的外汇买卖场所和无形的外汇买卖交易网络系统，是国际金融市场的重要组成部分。 2.1.1 外汇市场 外汇市场的参与者及结构 西方国家的外汇市场结构主要有两种：一种是以银行为主体的，通过电话、电传等通讯网络组成的无形外汇市场；另一种是有固定交易场所的外汇市
3、场 无形的外汇市场主要由四类参与者构成，即客户、外汇银行、外汇经纪人和各国的中央银行。,客户,外汇市场的主要客户是为了商业的或投资交易需要利用外汇市场的工商企业和个人。 他们也可能会利用外汇市场来规避外汇风险。 进出口商（trader） 投资者（investor） 套利者（arbitrageurs） 投机者（speculator） 其他一些外汇供求者,外汇银行,外汇银行是指经过管理当局批准，可以经营外汇业务的商业银行、各类财务公司、证券公司和投资公司等。它们既充当外汇供给者和需求者的桥梁，又进行自由买卖且买卖金额一般较大。有一些资金实力雄厚、信誉卓越的大银行是外汇市场的领导者，起着做市商的作用
4、 。 中小型银行也有可能参与到银行间市场进行交易，但它们并不能所者做市商目的是为了平衡它们与客户间的零售业务。,外汇经纪人 外汇经纪人是外汇买卖的中间人。通常他们并不投入资本，而是充当银行与银行之间，工商企业与银行之间交易的媒介。外汇经纪人的主要作用，是将外汇买卖双方的订单进行配对,各国中央银行 各国中央银行是银行间外汇交易的重要参与者。中央银行参与外汇交易的主要目的是为了稳定汇率，防止和抵消国际游资对本国外汇市场的冲击。中央银行参与外汇交易的另一目的是为了贯彻政府的金融或贸易政策，以实现某一经济目标。,2.外汇市场的分类,外汇市场按照不同的标准，分为不同的类别: 按有无固定场所，可分为有形外
5、汇市场和无形外汇市场 按外汇管制严格程度，可分为自由外汇市场、平行外汇市场、外汇黑市 按交易发生的时间，可分为即期外汇市场和远期外汇市场,3.外汇市场的功能,外汇市场具有三种基本功能： 转移购买力 国际间的贸易和资本交易通常都会涉及持有不同本国货币的几方当事人，因此转移购买力就显得非常必要。尽管交易的每一方都希望以自己的货币进行交易，但实际上每一宗交易都只能以一种货币进行 提供信用 由于国际间的商品流动需要花费一定的时间，因而也就必须外运输过程中的货物提供信用保证。 减少外汇风险,2.1.2 金融衍生品市场,金融衍生品(Derivatives)，也称金融衍生工具，是在传统金融工具（如股票、债券
6、或货币等）基础上衍生出来的新兴金融工具，它是一种交易手段或交易媒介，表现形式是双边合约或支付交换协议，其价值是从某种基本工具的价格、利率或指数上衍生出来的。 在国际财务管理中常用的金融衍生品主要有远期外汇交易、外汇期货与期权、互换等。金融衍生品的交易和运行是在金融衍生品市场上进行的，对应的有远期外汇市场、外汇期货与期权市场、互换市场等。 金融衍生品不仅是外汇风险管理的重要工具，而且其本身又是高风险与高收益的组合，因此，合理利用金融衍生品市场是实现国际财务管理目标的重要手段。在金融衍生品市场上，主要的交易者类型有套期保值者、投机者和套利者（又称套汇者）。,2.2 即期外汇市场,不同货币之间的兑换
7、称为外汇交易。外汇交易大部分是采用即期（spot）的形式进行的。即期外汇交易亦被称为现货交易，即期外汇交易要求交易一达成就立即交付外汇，但是由于一些原因，银行间的外汇交付并不是交易一达成就完成的，通常是在第二个营业日后。滞后的原因主要有两个：一是外汇市场（如纽约和伦敦）之间存在时差；二是因为电话达成的交易通常需要书面证实，另外交易的结算也需要时间。 结算日被称为交割日（value date）。在交割日，绝大多数美元交易是通过银行间支付系统清算行（CHIPS）结算的。,2.2.1 汇率及其分类,外汇交易中货币兑换的比率称为外汇汇率。 (见P28图）,1.基本汇率与套算汇率,基本汇率（Basic
8、Rate）。指本国货币与某特定外国货币的汇率。这一特定的外国货币，不仅需在本国的外汇交易中占有重要地位，而且还应该是一种国际通货，在国际间普遍地被作为对外支付手段。 套算汇率（Cross Rate）。又称“介率”或“交叉汇率”，是指两种货币通过第三种货币（多为关键货币）的中介而折算出的汇率。 在我国，除了人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑的汇率外，人民币对其他国家的货币大多通过美元进行折算。,2.即期汇率与远期汇率,按外汇买卖交割时间的长短来区分，可分为： 即期汇率（Spot Rate），指进行即期外汇交易时买卖外汇的汇率。 远期汇率（Forward Rate），指进行远期外汇交易时买卖外汇
9、的汇率。远期外汇（Forward Exchange）是指外汇买卖成交后，在将来一定时期（通常为1个月、3个月、6个月不等）进行交割的外汇。,3. 固定汇率与浮动汇率,按货币本位制度来区分，可分为： 固定汇率（Fixed Exchange Rate）。指由政府制定和公布，并只能在一定幅度内波动的汇率。在金本位制度下，各国货币含金量的对比是决定汇率的基础。 浮动汇率（Floating Exchange Rate）。浮动汇率按其浮动形式分为可两种：一种是自由浮动汇率（Freely Floating Rate），也称为清洁浮动汇率(Clean Floating Rate)。另一种是管理浮动汇率(Man
10、aged Floating Rate)，也称为肮脏浮动汇率(Dirty Floating Rate)。,4.名义汇率与实际汇率,按是否剔除物价变动因素来区分，可分为： 名义汇率。是指银行外汇买卖的汇率或外汇市场上挂牌的汇率。名义汇率没有剔除物价变动的因素，一般由市场决定的，是市场汇率。存在外汇管制的国家的名义汇率是由政府决定并对外公布的官方汇率。因此，名义汇率可能是市场汇率，也可能是官方汇率。 实际汇率是指名义汇率剔除物价变动因素的汇率，即名义汇率减去通货膨胀率的汇率。,5.买入汇率、卖出汇率、中间汇率与现钞汇率,按银行买卖外汇的角度来区分，可分为： 买入汇率。即银行向同业或客户买入外汇时所使
11、用的汇率。 卖出汇率。即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率。是买入价与卖出价的平均数。西方报刊报导汇率消息时常用中间汇率。套算汇率也用有关货币的中间汇率套算得出。 现钞汇率。一般各国都规定不允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，才能购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外币现钞的兑换率。,6.同业汇率与商人汇率,按买卖对象不同来区分，可分为： 同业汇率。就是指银行和银行之间买卖外汇的汇率。这种汇率决定于外汇市场外汇供求状况。一般来说，同业汇率买卖之间的差价是很小的。 商人汇率。就是指银行对顾客买卖外汇的汇率。商人汇率主要依据同业买卖价再加以适当的增（卖出价）减（买入价
12、）来制定的。,2.2.2 即期汇率标价方法,1.直接标价法（Direct Quotation） 直接标价法是指以一定单位的外币为标准，折合计算成本币价格的表示方法。 2.间接标价法（Indirect Quotation） 间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。 由于直接标价法下汇率涨跌的含义和间接标价法下汇率涨跌的含义正好相反，所以在引用某种货币的汇率和说明其汇率高低涨跌时，必须明确采用哪种标价方法，以免混淆。,例2-1,2009年4月10日，某国际企业受到一笔劳务款项金额为1000万美元，要求其开户银行兑换成人民币存入人民币账户，若当日外汇汇率为RMB
13、/USD6.8243-6.8293。请问，企业人民币账户增加了多少金额？ $1000￥6.8243/$=￥6823.3,2.2.3 套算汇率与套汇行为,1.套算汇率 世界外汇市场习惯上以美元作为基础货币来报价，具体计算公式如下： (公式2-1) (公式2-2),例2-2,中国铝业从澳大利亚买进一批铁矿石，需要支付1000万奥元。奥元对人民币的报价不知。但是，已知奥元与美元报价是AUD/USD 1.4009-21，人民币与美元的报价是RMB/USD 6.8336-52。请问集团需要付出多少人民币来结算1000万奥元的应付账款？ 集团购买1000万奥元需要花费多少美元？ 1000/1.4009=7
14、13.83(万美元) (2)集团得到713.83万美元需要花费多少人民币? 713.836.8352=4879.15(万人民币元) 运用公式(2-1),计算奥元对人民币的套算汇率 AUD/USD 1.4009-21 (2-3) RMB/USD 6.8336-52 (2-4) 式(2-3)式(2-4),分别取1.4009、6.8352和1.4021、6.8336相除得到奥元对人民币的套算汇率：AUD/RMB=0.2049-51。使用该汇率，将1000万奥元换算成人民币即可得到。,2.套汇,两点套汇也称直接套汇，是利用两个外汇市场的汇率差异，通过一买一卖获得利润的行为。 例2-3 在同一时间，纽约
15、外汇市场英镑对美圆的汇率为￥1.20/，而伦敦外汇市场上的报价则为￥1.28/，于是，套汇机会出现，套汇者便会在纽约外汇市场上买进英镑，又在伦敦外汇市场上卖出英镑，如此，1英镑可以获得利润0.08美元（不考虑交易费用）。,三角套汇,三角套汇也称为间接套汇，是利用三个不同外汇市场上出现的在两种货币套算汇率与实际汇率不相等的情况，在三地进行外汇买卖，以套取利润的行为。 例2-4 在同一时间，纽约、东京、香港三个外汇市场有如下报价： 纽约外汇市场：HK7.81/$ 东京外汇市场: JPY 118.00/$ 香港外汇市场:JPY15.86/HK 根据纽约外汇市场：HK7.81/$和东京外汇市场:118
16、.00/$,套算出日元对港币的套算汇率应该是:118.00/7.81=15.11，即JPY15.11/HK，而实际汇率确是JPY14.66/HK，两者出现差异，套汇机会出现。 经过上述套汇后，每一港币可获得利润0.153日元。,2.3 远期外汇市场,远期外汇交易是指外汇交易双方达成的一种远期外汇交易合约（forward contract），要求在将来确定的日期买入或卖出一定数目的外汇，汇率是现在就约定好的。 远期外汇合约的到期期限一般是，1个月、2个月、3个月、6个月、9个月、12个月，一般不超过1年，超过一年的远期合约成为超远期合约。远期合约的交割日，一般是合约到期日后的第二个营业日。,2.3.1 远期汇率的报价,1.直接报价，像即期汇率一样，直接标出远期外汇的实际价格（包括远期买入价、卖出价和中间价），主要是银行对客户的报价。 2.间接报价主要是银行间报价，是在即期汇率基础上加升水或减贴水表示。目前，这种方法已经被世界各主要外汇市场所采用。 当外币在远期市场上比在即期市场上价值更高时，我们说该货币是远期升水。相反，如果外币在
