《财务管理学 教学课件 ppt 作者 朱永明 十三章_企业价值评估与管理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理学 教学课件 ppt 作者 朱永明 十三章_企业价值评估与管理（62页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、企业价值评估与管理,主编,企业价值评估与管理,第一节 企业价值评估概述 第二节 相对价值法 第三节 现金流量折现法 第四节 企业价值管理,第一节 企业价值评估概述,一、企业价值评估的意义和对象 二、企业价值评估的模型,一、企业价值评估的意义和对象,(一)企业价值评估的意义 (二)企业价值评估的对象,(一)企业价值评估的意义,企业价值评估是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部一个经营单位或分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。,(二)企业价值评估的对象,1.企业整体价值观念的体现 2.企业的经济价值,1.企业整体价值观念的体现,（1）企业整体不是
2、各部分的简单相加。 （2）整体价值来源于要素的结合方式。 （3）部分与整体要相互依赖。,2.企业的经济价值,公平的市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额，也就是资产的未来现金流入的现值。在财务管理中，这种价值称为企业的经济价值。,二、企业价值评估的模型,1.相对价值模型 2.现金流量折现模型,1.相对价值模型,2.现金流量折现模型,第二节 相对价值法,一、相对价值法的原理 二、股权市价/净利比率模型(市盈率模型) 三、股权市价/净资产模型(市净率模型) 四、股权市价/销售收入比率模型(收入乘数模型),一、相对价值法的原理,相对价值法是指将目标企业与可比企业对
3、比，用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法。,二、股权市价/净利比率模型(市盈率模型),【例13-1】甲企业是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元/股。假设制造业上市企业中，增长率、股利支付率和风险与甲企业类似的有A、B、C、D、E、F 6家，它们的市盈率如表13-1所示。请采用市盈率法评估该企业的股价被市场高估了还是低估了？,该模型假设股票市价是每股净资产的一定倍数，每股净资产越大，则股票价值越大。类似企业有相近的市净率，所以目标企业的价值可以用每股净资产乘以可比企业的平均市净率计算。其计算公式如下：,三、股权市价/净资产模型(市净率模型),【例13-2】表13-2列出
4、了2010年汽车制造业6家上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的股价，哪一个更接近实际价格？为什么？,该模型假设销售收入是影响企业价值的关键变量，企业价值是销售收入的函数，销售收入越大，则企业价值越大。所以目标企业的价值可以用每股销售收入乘以可比企业的平均每股销售收入计算。其计算公式如下：,四、股权市价/销售收入比率模型(收入乘数模型),【例13-3】乙企业是一个食品加工类企业，2010年每股销售收入为30元/股，假设食品加工类上市企业中与甲企业类似的有4家，它们的每股市价/每股销售收入如表13-3所示。请采用收入乘数模型评估该企业的
5、股价为多少？,第三节 现金流量折现法,一、现金流量模型的原理 二、实体现金流量模型的应用 三、实体现金流量模型应用举例,一、现金流量模型的原理,(一)现金流量 (二)资金成本 (三)现金流量的持续年份,一、现金流量模型的原理,现金流量模型是企业价值评估中使用最广泛、理论最健全的模型。它的原理是：任何资产的价值都等于其未来产生的现金流量的现值，即,(一)现金流量,1.实体现金流量模型 2.股权现金流量模型,1.实体现金流量模型,2.股权现金流量模型,2.股权现金流量模型,(二)资金成本,资金成本是指计算企业价值现值时使用的折现率。它是现金流量风险的函数，风险越大则折现率相应越大。根据本书第二章所
6、述，折现率要与现金流量相匹配的原则，股权现金流量模型只能用股权资金成本作为折现率，实体现金流量模型只能用企业的加权平均资金成本作为折现率。,(三)现金流量的持续年份,二、实体现金流量模型的应用,1.永续增长模型 2.两阶段增长模型,1.永续增长模型,这种模型假设企业处于永续状态，即企业的各种财务比率都是不变的。企业有永续的增长率和投资资本回报率。其基本形式如下：,2.两阶段增长模型,三、实体现金流量模型应用举例,【例13-4】E公司2011年销售收入为5 000万元，2011年年底净负债及股东权益总计为2 500万元（其中股东权益为2 200万元），预计2012年销售增长率为8%，E公司保持与
7、往年相同的净经营资产周转率，税后经营净利润率为10%。试计算2012年E公司的实体现金流量。 净投资净负债股东权益净经营资产2 5008%200（万元） 税后经营净利润5 000（18%）10%540（万元） 实体现金流量540200340（万元）,第四节 企业价值管理,一、企业价值管理概述 二、企业价值管理的内容 三、企业的价值管理模式 四、改进企业价值管理的效果与途径,一、企业价值管理概述,企业价值是20世纪60年代初伴随着产权市场的出现而提出的。1958年，美国学者莫迪格莱尼和米勒提出了MM资本结构理论的无税模型，首次提出了企业价值的概念。,二、企业价值管理的内容,1.理念层 树立价值思
8、想 2.战略层 以价值为目标 3.经营活动层 遵循价值原则 4.支持层 为价值创造服务,1.理念层 树立价值思想,企业在管理活动中强调价值理念，体现在决策的执行、经营活动以及对人力资本的管理上。,2.战略层 以价值为目标,战略投资、重组以价值最大化为目标，企业始终贯彻价值最大化这个目标。,3.经营活动层 遵循价值原则,采购、生产、销售是企业的主要经营活动，企业利润的实现途径。,4.支持层 为价值创造服务,建立以实现企业价值最大化为目标的企业文化环境，企业的制度、理念等文化表现形式，紧紧围绕“企业价值”这个中心，从而在企业中形成一种浓烈的价值创造氛围。,三、企业的价值管理模式,(一)顾客价值导向
9、的管理模式 (二)关键因素驱动的企业价值管理模式,(一)顾客价值导向的管理模式,1.转变管理理念，从产品导向到顾客导向 2.延长顾客生命周期，最大化顾客终身价值 3.顾客全面参与,(一)顾客价值导向的管理模式,图13-2 顾客导向机理,1.转变管理理念，从产品导向到顾客导向,在传统的管理方式中，企业都趋向于以内部导向、以产品为中心的战略。,2.延长顾客生命周期，最大化顾客终身价值,顾客生命周期是指顾客与企业之间的关系是不断演进且有发展阶段的。,3.顾客全面参与,顾客全面参与是以顾客为中心的前提。它是企业内部管理系统的变革，突破了传统的企业组织概念。,(二)关键因素驱动的企业价值管理模式,1.分
10、析价值创造内部结构 2.驱动因素排序，确定关键价值驱动因素 3.关键价值驱动因素管理制度化,1.分析价值创造内部结构,分析价值创造内部结构是指通过建立价值树，系统地把企业的各种经济活动与价值创造联系起来。,2.驱动因素排序，确定关键价值驱动因素,根据价值树，企业要全面分析哪些驱动因素对价值有最大的影响，从而进行优先排序。,3.关键价值驱动因素管理制度化,确定好价值驱动因素就要在企业的实际管理中把价值驱动因素制度化，同时与别的管理项目配套进行，根据企业的经营业务流程和管理组织将其分解与落实。,四、改进企业价值管理的效果与途径,(一)改进企业价值管理的效果 (二)改进企业价值管理的途径,(一)改进
11、企业价值管理的效果,1.改进企业价值管理将提升财务战略 2.改进企业价值管理将改善企业治理机制 3.改进企业价值管理将促进财务目标转换 4.改进企业价值管理将提高管理决策水平,1.改进企业价值管理将提升财务战略,现代企业财务战略管理的核心是企业价值管理，改进企业价值管理将重塑包括企业战略制定、组织架构建设和管理流程重组在内的战略性管理体系,2.改进企业价值管理将改善企业治理机制,改进企业价值管理有助于企业更加关注股东价值创造的最大化，有利于企业建立良好的治理机制，协调好企业股东、管理层和员工等利益相关者之间的关系，形成严格的资本纪律，避免出现只注重规模扩张、不考虑真正的价值创造，投资规模与投资
12、收益不成正比，导致资本回报率低下，甚至使企业陷入困境的情况。,3.改进企业价值管理将促进财务目标转换,改进企业价值管理改变了“会计利润至上”的传统财务目标，使得企业价值最大化成为财务管理各主要职能的统一目标，引导人、财、物等各项经济资源在企业内部进行更有效的配置，有利于使经营者利润与股东利益协调一致，维护股东权益，使企业协调地运行和管理，避免企业财务决策与执行之间发生冲突。,4.改进企业价值管理将提高管理决策水平,改进企业价值管理要求企业改变传统的管理方法，将关注焦点集中在战略上，有利于引导企业转变发展方式，增强价值创造理念，提高管理决策水平，比如：促使企业投资于预期回报率高于资金成本的项目，
13、减少低收益投资,(二)改进企业价值管理的途径,1.企业领导层重视 2.企业员工全员参与 3.科学、有效地组织与实施 4.构建良好的外部环境,1.企业领导层重视,将业绩评价和企业价值管理有机整合，引进综合绩效评价法、平衡计分卡和经济增加值等管理工具，不仅是一种管理评价体系的变化，还是一种改变企业管理理念和行为的手段，涉及企业管理的各个层面和利益调整。企业领导层应当予以高度重视，对以价值管理为核心的评价体系提供强有力支持，才能实现企业管理重心和模式的真正转变。,2.企业员工全员参与,改进企业价值管理不应当被理解为是财会部门的事情，它需要企业全体员工的共同参与。,3.科学、有效地组织与实施,改进企业价值管理的实质是对于企业生产经营的各个环节要进行价值链再造，涉及对企业人、财、物进行重整或者重组，因此科学的组织与实施十分关键。,4.构建良好的外部环境,从成熟市场经济国家的实践来看，改进和实施有效的企业价值管理通常还需要良好的外部环境相配套，比如较为发达的资本市场、严格公平的监管政策、发达的中介服务机构、较为完善的市场数据等。,本章小结,本章主要讨论了企业价值评估的内容。企业价值评估是现代财务管理的必要组成部分，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供相关信息，以帮助投资人和管理当局改善政策。企业通过相对价值模型和现金流量折现模型来评估企业价值。,
