财务管理系列培训教材11.ppt

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1、11. 企业筹资 Enterprise Financing,长期筹资 短期筹资,11.1 长期融资 Long-Term Financing,常规融资 衍生工具,借款种类 抵押贷款 信用贷款 信用条件 信用额度 周转信用协议 补偿性余额,11.1.1 长期借款,借款合同： 基本条款 借款的金额、用途、利率、期限、还款方式、担保品 附加条款 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款,11.1.1 长期借款,优点： 筹资速度快 筹资成本低 借款弹性大 有财务杠杆功能,缺点： 筹资风险高 限制条件多 筹资数量有限,11.1.1 长期借款,长期银行借款的优缺点：,11.1.2 长期债券,面值 F

2、FACE VALUE 票面利息 I INTEREST 票面利率 i INTEREST RATE 到期期限 n MATURITY 剩余期限 m REMAIDER MATURITY 资金利率 r INTEREST RATE (期望回报率),长期债券的种类 凭证式与记帐式 记名债券与不记名债券 单利债券与复利债券（附息债券） 零利息债券 收益债券 可转换债券;可回收债券;带认股权证债券 浮动利率债券 垃圾债券（高收益债券）,11.1.2 长期债券,长期债券价格的计算 附息债券价格的计算 单利债券价格的计算 零利息债券价格的计算（复利） 零利息债券价格的计算（单利） 长期债券收益率的计算 上述四种债券

3、到期收益率的计算（YTM）,11.1.2 长期债券,债券的信用评级 综合考虑发行公司所处的行业背景、财务状况及债券的约定条件等因素，评定信用等级。 美国S&P公司： AAA AA A BBB BB B CCC CC C 美国Moody公司：Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 信用 风险,11.1.2 长期债券,债券筹资的优缺点 优点： 资本成本低 有财务杠杆功能 不分散股东控制权 缺点： 财务风险高 限制条件多 筹资数量有限,11.1.2 长期债券,附息债券价格的计算：,11.1.2 长期债券,单利债券价格的计算：,11.1.2 长期债券,零利息债券价格的计算（复利）,11.

4、1.2 长期债券,债券的收益率：,票面利率 t=I/F 简单收益率 r=I/P0 持有期间收益率 到期收益率（YTM）,11.1.2 长期债券,11.1.3 股票,面值股票与非面值股票 普通股与优先股 记名股票与不记名股票 流通股与不可流通股 国家股，国有法人股，法人股，社会公众股，内部职工股（含高管股）,优先股： 优先股的优先权利： 股利分发优先且固定； 求偿权优先。 优先股放弃的权利： 对公司的控制权（投票权）； 追加收益权。 反映与公司的所有关系。,11.1.3 股票,普通股： 股票的票面价值： 1元/股 股票的帐面价值： 每股帐面价值=权益总额/发行在外的总股数。在我国也称为每股净资产

5、。 股票的市场价值：市场价格。 股票的收益价值：每股税后利润（EPS） 股票的分配价值：每股股利（DPS）,11.1.3 股票,普通股股东的权利 剩余收益权 剩余求偿权 信息权 投票权 股票转让权 优先认股权,11.1.3 股票,股票的发行条件： 设立发行：股份公司首次发行股票 发起设立：由发起人认购公司应发行的全部股份 募集设立：发起人应有5人以上; 发起人认购的股份 35%公司股份总数; 发起人以无形资产出资金额 20% 注册资本。 增资发行：首次发行股票以后的各次发行；前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；公司近3年连续盈利，且财会记录无虚假；公司预期利润率达同期银行存款利率。,11.

6、1.3 股票,股票上市的条件,开业时间：营业三年以上 持续盈利能力：近三年连续盈利 股本总额：5000万元以上 股权分散程度：持股票面值1000元以上的股东在1000人以上 其它：财务报告无虚假，近三年无重大违法行为等,11.1.3 股票,股票上市的利与弊,有利处： 提高股票流动性 防止股权过于集中 提高企业知名度 便于确定公司价值,11.1.3 股票, 不利处： 不易保密 股价可能歪曲企业业绩 可能分散控制权,股票筹资的优缺点, 优点： 缺点： 无固定股利负担 资本成本高 股本无需偿还 分散控制权 筹资风险小 稀释收益权 能增强公司信誉,11.1.3 股票,优先股评价：,股票评价,11.1.

7、3 股票,普通股评价-价格：,股票评价,11.1.3 股票,收益率：,股票评价,11.1.3 股票,股票的发行方式,公开发行方式 首次公开发行（IPO） 增资公开发行 私募发行方式 股权发行方式 竟价发行方式 存架发行方式,11.1.3 股票,融资租赁 认股权证 可转换债券,11.2 衍生工具 Derivatives,是一种契约行为，承租人可在规定的时间内使用由出租人所提供的资产，但必须按时支付租金。 承租人与出租人 营业（经营）租赁与融资（资本）租赁。 租赁过程的避税行为： 出租人：折旧抵税；利息抵税（杠杆租赁） 承租人：租金抵税。,11.2.1 融资租赁,融资租赁的含义： 由租赁公司按承租

8、企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。而承租企业采用融资租赁的主要目的是为了融通资金。 融资租赁的特点： 租赁期限长； 不可解约； 出租人不负责维修保养等服务； 租赁资产应作为固定资产全部摊销； 租约到期承租人有重新租赁或优先购买的权利。 直接租赁：企业可以从制造商那里直接租赁资产，取得该项资产的使用权。 售后租回式租赁：企业将资产出售后再租回使用权的一种方式。 杠杆租赁：由出租人和债权人共同享有资产所有权的一种租赁方式。,11.2.1 融资租赁,租赁的会计处理,经营租赁： 承租资产不计入资产负债表，租金计入损益表。 融资租赁： 承租资产计入资产

9、负债表，作为长期负债；租金计入损益表。,11.2.2 认股证筹资,认股权证的概念：认股权证是一种具有选择权的证券。它允许持有者在有效期内按一定特定价格购买一定数量的普通股。实际上它是一种买入期权(看涨期权)。,认股权证的价值：,由图可知： 1. 认股权证的价值随股票价值上升而上升。 2. 随着认股权证从无利可图向有利可图的转变，股票和认股权证绝对 值之间的差额变小。,认股权证在筹资中的作用 可以改善低利率债券的发行状况。 可以获得节税的利益。 认股权证的优缺点： 优点 降低筹资成本，即可以低利率发行债券。 有利于吸引投资者向企业投资。 有助于调整资本结构 2. 缺点 分散股东对公司的控制权。

10、认股权被行使后，保留原有债务,11.2.2 认股证筹资,11.2.3 可转换债券,可转换债券的概念：具有在将来某一特定时期内，按特定比例转换成普通股权力的债券或优先股。 可转换债券的特征： 转换价格 用来交换普通股率的每股普通古价格。 转换比率 每份可转换证券能交换的普通股数。 转换价值 用可转换普通股来计算的可转换证券的价值。,转换价值溢价,例：MK公司可转换债券（面值为1000元）的转换价格是43.75。 则： 1. 转换比例为22.86元。即，每一份可转换债券可以换成22. 86股普通股 股票。 2. 若MK公司的股票价格是50元，该可转换债券的价值为： 22.861000 =1143元

11、 3. 转换溢价：若MK公司以面值1000元发行可转换债券时，该公司的普 通股股票价格是39元，此时可转换债券的价值为22.8638.5=880元。 发行价格搞出债券的转换价值120元，既为转换溢价。,11.2.3 可转换债券,可转换债券的价值： 纯债券价值 投资者不将其转换为股票, 而是作为债券持有时的市场价格。该价格取决与利率的水平和违约风险程度。 转换价值 若可转换债券能以当前市场价格立即转换为普通股股票，则这个当前的市价既为可转换债券的转换价值。 因此，可转换债券有两个价值底线：纯债券价值和转换价值。 问题：可转换债券的价值是否能将到转换价值以下。,11.2.3 可转换债券,期权价值 可转换债券的价值通常会超过纯债券价值和转换价值。其原因是：这种债券的持有者通常不立即进行转换，期望通过等待在将来纯债券价值和转换价值孰高来选择对自己有利的策略。而这份通过等待得到的选择权也是有价值的。它将引起可转换债券的价值超过纯债券价值和转换价值。,可转换债券价值=max(纯债券价值，转换价值)+期权价值,由上述分析可知：,11.2.3 可转换债券,