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1、,第 章 财务评估,6,,第一节 概 述,,建设投资估算表 流动资金估算表 投资计划和资金筹措表 总成本费用估算表：单位成本、折旧摊销估算 营业收入、营业税金及附加估算表 借款还本付息计划表,一、财务评估的含义 财务效益和费用估算 编制基本财务报表 分析盈利能力、偿还能力 二、财务评价的步骤 1.财务评价前的准备。 2.编制基本财务报表。 3.财务分析。 依据基本财务报表计算各项评价指标及财务比率。 4.不确定性分析。 盈亏平衡分析、敏感性分析。,一、财务评价的含义及步骤,现金流量表 利润与利润分配表 资金来源与运用表 资产负债表,财务盈利能力分析 偿债能力分析,,三、财务效益评估的指标体系,
2、,第二节 基本财务报表,,一、现金流量表 现金流量表包括： 项目投资现金流量表：项目总获利能力角度 项目资本金现金流量表：资本金出资者角度 其中：年现金流入 年现金流出,,表 项目投资现金流量表 单位：万元,,表 项目资本金现金流量表 单位：万元,,年现金流入： 年营业收入； 补贴收入； 固定资产余值回收（发生在更新改造前或项目末期）； 回收流动资金（发生在项目末期）。,,年现金流出： 投资费用（包括建设期利息在内的固定资产、流动资金和更新改造资金，除更新改造资金外，投资费用一般发生在项目建设初）； 年经营成本（扣除折旧、推销费和长、短期贷款利息后的总成本）； 营业税金及附加； 所得税； 维持
3、运营投资。,,二、 利润与利润分配表 单位：万元,,三、资金来源与运用表 1.资金来源与运用表：现金来源与使用情况以及现金的变化和平衡。,损益表中的净利润 贷款当年新增额 自有资金和外来 捐赠、补贴 固定资产和其他资产净值,=,当期固定资产投入 流动资金占用（存货、现金、 应收账款） 贷款本金偿还,2.本期盈余资金是企业当期的现金余额，各年累计盈余资金不可为负数。,,资金来源与运用表,,四、资产负债表 1.资产负债表：某一特定时间点上反映企业全部资产的状态和构成这些资产的权益和负债情况。 资产= 负债十所有者权益,流动资产和固定资产,短期负债和长期负债,资本金、资本公积、累计盈余公积、累计未分
4、配利润,,资产负债表,,五、借款还本付息计划表 反映在还款期内各年需要偿还的本金和可用于还款的资金来源之间的平衡情况，计算借款偿还期、利息备付率、偿债备付率。,,借款还本付息计划表,5,6,,习题1,某公司新项目建设投资为4254万元，其中固定资产投资4000万元，无形资产和其他资产200万元，预备费54万元，流动资金投资700万元，项目寿命期12年。建设期3年中，分别投入借款560万元、1500万元、800万元（利率10%，建设期内不要求偿还利息）。请采用直线折旧法，求出项目的折旧费。,,习题2,已知项目贷款利率为10% （1）请填写贷款偿还表（建设期不要求偿还利息） （2）如果银行要求借款
5、在4年内清偿，试判断项目是否有偿还能力,,习题3,（1）请完成下面的项目投资使用计划与资金筹措表，投资不足部分由自有资金补齐。长期借款利率为10%，在建设期内不需归还建设期利息（写出建设期利息的计算过程）。 （2）计算生产期各年的流动资金利息，流动资金借款利率为8%，项目寿命期12年。 （3）流动资金借款的本金是多少？如何归还？,,,第三节 财务盈利能力分析,,,一、财务盈利能力静态分析指标 l.总投资收益率（ROI) 2.项目资本金净利润率（ROE) 3.项目投资回收期(Pt),,总投资收益率 反映总投资盈利水平，设计生产能力年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(T
6、I)的比率。,,项目资本金净利润率 达到设计生产年份年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值。,,某项目建设期为3年，第一年投入1000万元，全部是资本金；第二年投入1000万元，全部是资本金；第三年投入1200万元，全部是银行贷款，建设投资贷款利率为10%，预计该项目可运营20年。生产期当年就达产,年生产水泥10000吨，总成本费用1000万元。营业税金为产品营业收入的10%。产品销售价格为2500元/吨，并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为500万元，由银行贷款解决,贷款利率为8%。企业所得税率为25%。试计算该项目的
7、第四年的总投资收益率和项目资本金净利润率。,,项目总投资建设投资总额流动资金100010001200+120010%/25003760(万元) 正常年份利润总额年产品销售收入年总成本费用年销售税金2500110002500110%1250(万元) 净利润=利润总额-所得税=1250（1-25%）=937.5（万元） 息税前利润净利润+利息费用+所得税1250+5008%+(1200+60) 10% 1416(万元) 根据以上数据，可以计算静态盈利能力指标： 总投资收益率EBIT/总投资1416/3760 37.7% 资本金净利润率净利润/资本金100%937.52000100%46.88% 静
8、态财务效益指标在项目评估中的作用主要体现在，这些效益指标一般要高于或等于同行业的平均效益指标，从而有利于作出选择这一项目的决策。,,对ROI和ROE的分析： 缺陷：没有考虑资金的时间价值，数据取值较为粗糙，舍弃了项目寿命期内其他经济数据。 作用：一般可用于经济数据尚不完整的机会研究的初步估算中，判断项目的初步可行性。 属于效率型指标，可反映资金的利用效率高低，但不能反映净收益情况，故不能直接用于方案必选。但是，可以使用它们的增量指标进行方案间的比较，反映增量投资产生的效益情况。,,项目投资回收期 以项目的净收益回收投资所需要的时间。 评价：投资回收期（Pt）小于与行业基准投资回收期（Pc）,投
9、资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，盈利愈多。 不足的是，投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金流量，只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。,,二、财务盈利能力分析的动态指标 1财务净现值（FNPV） 按设定的折现率（ic)计算的项目计算期内净现金流量的现值之和。,独立项目：净现值大于或等于零，都可以被接受，不能依据净现值 的大小来排列优劣； 互斥项目：由于资源的限制，实施一个项目就排斥另一项目，优先 选择净现值大的项目。,多个互相排斥，不能同时并存的方案。,,编制项目投资财务现金
10、流量表 增量净效益=现金流入- 现金流出 -无项目状态财务净效益 确定一个适当的贴现率 反映出能为人们所接受的最低限度的投资报酬率，或者反映企业从不同来源得到资金时所定利率的加权平均数。 计算财务净现值 优点：考虑了货币的时间价值因素和项目在整个计算期内的生产经营情况。 缺点：必须事先确定基准收益率或财务贴现率，较为复杂和困难；并且是一个绝对量指标，不能 确切反应项目的收益率。,,2、财务内部收益率（FIRR） 项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率。,净现值曲线：,二、财务盈利能力分析的动态指标,经济含义：FIRR是完全根据项目本身的参数，把投资项目作为一个独立系统，根据自身产生的净
11、收益进行计算求得的。 其实质是被占用的尚未收回资金的收益率。,,累试法：试算法 （1）确定初始估算值 （2）在初试基础上采用不同贴现率累试，求出项目净现值为最小正值和最大负值时的两个贴现率。 或 用累试法计算内部收益率比较复杂，实际工作采用计算机运算求得。,,第四节 偿债能力分析,,一、利息备付率 借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息(PI)的比值，是从付息资金来源的充裕性角度来反映项目偿付债务利息的保障程度。,评价标准：利息备付率越高，利息偿还的保障程度越高。 ICR1，并结合债权人的要求确定。,,二、偿债备付率 在借款偿还期内，用于还本付息的资金与应还本付息金额的比值，反映的是可
12、用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。,评价标准：偿债备付率越高，可用于还本付息的资金保障程度越高。 DSCR1，并结合债权人的要求确定。,EBITDA息税前利润加折旧和摊销 TAX企业所得税 PD应还本付息金额（包括还本金额和计入总成本费用的全部利息） 注：若有维持运营投资，可用于还本付息的资金应扣除维持运营的投资,,三、资产负债率 反映项目各年所面临的财务风险程度及偿还能力的指标，是企业负债总额(TL)与资产总额(TA)的比值。 资产负债率=负债总额/资产总额100% 项目的负债应小于资本金，这样在经济环境恶化时仍能保持稳定。但过小的负债率会使项目在经济繁荣时失去获取额外利润的机会，所
13、以当资产负债率小于50%，可认为企业所面临的财务风险程度已经很低。,=长期负债和短期负债,扣除累计折旧后的净额,,四、流动比率 反映企业偿付流动负债能力的指标。流动资产越多，则偿债能力越强。结果在1.22.0比较合适。 流动比率=流动资产/流动负债100% 五、速动比率 反映企业快速偿付流动负债能力的指标。结果在1.01.2比较合适。,,例 题 某个拟建项目，固定资产投资100万元，于第一年初投入，其中企业自筹资金为60万元，固定资产贷款为40万元，贷款期限4年，利率为10%。流动资金投资40万元，于第二年初投入，资本金12万元,银行贷款28万元，利率为8%。项目第2年建成投产，第2年的经营成本为60万元，第2年的营业收入为100万元；第3-8年的经营成本为90万元，第3-8年的营业收入为160万元。营业税金每年按营业收入5%征收，第2-8年折旧费为每年12万元，第8年末固定资产残值为16万元。固定资产贷款等额本金法，于项目第二年开始偿还，流动资金贷款每年付息，项目寿命期末（第8年末）还本，所得税税率为25%。 （1）列出项目投资
