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1、第一章 总 论,第一节 财务管理基本概念 第二节 财务管理目标 第三节 财务管理环境 第四节 财务组织,财务管理是对企业财务活动实施决策与控制，对其所体现的价值属性及财务关系进行的一种管理。 财务活动是指资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为。 财务活动包括： 筹资活动 投资活动 日常资金营运活动 分配活动 财务关系是企业在理财活动中产生的与各相关利益集团间的利益关系。,财务目标的三种提法及其优缺点 利润最大化 资本利润率最大化或每股利润最大化 企业价值最大化 为什么说企业价值最大化是企业较为合理的财务目标？ 优点：考虑了取得报酬的时间因素，并用资金时间价值的原理进行计量； 考虑了风险与报酬
2、之间的联系； 克服了短期行为。,理财环境：是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件。如 经济体制环境、经济结构环境、财税环境、金融环境、法律制度环境。 其中影响企业财务管理最为主要的因素是金融环境。 金融环境的组成要素： 金融机构、 金融工具、 金融交易所、 金融市场、 利率,第二章 财务观念,第一节 货币时间价值观念 第二节 风险收益均衡观念 第三节 成本效益观念,一、货币时间价值及其计算 同量货币在不同时点上具有不同价值，其差额为时间价值。,货币时间价值是货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。 表示：可以绝对数、相对数来表示，通常以利息率或利息额
3、表示，但注意：各种利率并不就等于时间价值。,终值：本利和。若干期后包括本金和利息在内的未来价值。 现值：本金。以后年份收付资金的现在的价值。 由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息率即贴现率。 计算有单、复利形式，一般按复利计算。,现值,终值,0 1 2 3 4 5 n,时间价值,（1）复利终值的计算 S = PV (1+i)n (1+i)n 称为复利终值系数 记作（s/p，i，n）或 （F/P，i，n）或FVIFi,n （2）复利现值的计算 PV S1/（1i）n=S(1+i)-n,称为复利现值系数,记作（p/s，i，n）或（P/F，i，n）或PVIFi,n 复利终值与复利现值互为逆运算。,
4、年金每隔相同时间收入或支出相等金额的款项。 按收付方式，可分为： 后付年金每期期末发生等额收付（普通年金） 先付年金每期期初发生 延期年金前若干期无收付，后若干期等额收付 永续年金无限期支付的年金,称为年金终值系数， 记为（s/A，i，n）或 (F/A, i, n) 或FVIFAi,n 偿债基金的计算(已知年金终值SA , 求年金等额款项A) 由 年金终值 SA A(1+i)n-1/i ，可得 偿债基金A SA i/(1+i)n-1 式中的i/（1+i)n-1 是偿债基金系数， 记为（ASA,i,n） 偿债基金系数是年金终值系数的倒数 。,（3）年金终值的计算 SA = A,为年金现值系数,
5、记作（P/A，i，n）或FVIFAi,n,n期先付年金的终值比n期普通年金的终值多计算一期利息； 则，先付年金终值=普通年金终值（1+i） n期先付年金的现值比n期普通年金的现值少折现一次； 即：先付年金现值=普通年金现值（1+i）,（4）年金现值计算 PA = A ,先付年金,资金时间价值计算公式汇总表,二、风险收益均衡观念 风险和收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，即风险收益均衡。 必要投资报酬率无风险报酬率风险报酬率,风险报酬率可以细化为：,用公式表示： KjRfj（KmRf） 资本资产定价模型,第三章 筹资管理（上）,第一节 筹资概述 第二节 筹资规模 第三节 股权资本筹集
6、 第四节 负债筹资,筹资规模确定方法 短期营运资金需要量预测 销售百分比法 （比率预测法） 线性回归分析法（资金习性预测法） 资本支出预算 实际预算法,股权资本筹资,普通股,负债筹资,长期借款,企业债券,优先股,吸收直接投资,融资租赁,商业信用,短期借款,发行股票,比较每一种筹资方式的优缺点,发行债券 影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。 如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。,由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有三种情况： 等价市场利率与债券利率一致 折价市场利率高于债券利率 溢价市
7、场利率低于债券利率,融资租赁 特点：设备租赁期长； 不得任意中止租赁合同或契约； 租赁期满后，按约定的方式处置资产； 租金较高。 类型：直接租赁 、售后回租、杠杆租赁 租金主要包括：租赁设备的购置成本(买价、运杂费、途中保险费)；预计设备的残值（作为减项）；利息；租赁手续费；利润。（其中后两项可统称手续费） 租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。,每年支付租金 =等额租金现值总额/等额租金的现值系数 融资租赁的优劣分析 优：节约资金，提高资金的使用效益； 简化管理，降低管理成本。 劣：租金高，成本大。,商业信用 商业信用主要有应付账款、应付票据、预收账款等 企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣
8、、逾期付款。 放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本率与银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企业不利。 计算放弃折扣成本率的公式：,第四章 筹资管理（下）,第一节 资本成本 第二节 筹资风险 第三节 资本结构及其决策,资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。 它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息、债息等）两部分。 资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。用公式表示：,个别资本成本：长期借款成本、债券成本、普通股成本、优先股成本、留存收益成本 综合资本成本：按各项目的比重加权估算,1、长期借款成本,如筹资费用率较小可忽略不计，则成本RL（1T）,2、债券成本,3、
9、优先股成本,4、普通股成本股东投资期望收益率 股利折现法,股票债券收益调整法 KEKB（KEKB） 资本资产定价模型法 KjRfj（RmRf）,一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 5、综合资本成本 KW(KiWi),筹资风险又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。 现金性筹资风险 个别风险、支付风险、理财不当引起 收支性筹资风险 整体风险、终极风险、经营不当引起,经营杠杆效应 经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体现为息税前利润变动与销售额变动间的倍率关系。,财务杠杆效应利
10、用债务筹资带来的额外收益 1）资本结构不变、息税前利润变动下的杠杆效应 财务杠杆系数是指普通股每股收益变动相当于息税前利润变动率的倍数。即：,2）息税前利润不变情况下，负债比的变动对资本利润率的影响 税前资本利润率资产利润率 负债/资本(资产利润率负债利率) 税后资本利润率税前资本利润率（1税率）,总杠杆效应 经营杠杆通过扩大销售影响EBIT,而财务杠杆扩大EBIT影响每股利润，如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用成为总杠杆效应。 DTL=DFLDOL,最佳资本结构：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构
11、。 最佳资本结构的判断标准： 有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化； 企业加权平均资本成本最低； 资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。,资本结构决策的方法,1、比较资本成本法 确定各方案的资本结构 确定各方案的加权资本成本 进行比较，选择加权资本成本最低的结构 2、无差别点分析法,税后资本利润率无差别点：两种方式（负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点。,利用有关数据和该公式算出EBIT； 当预计息税前利润等于EBIT时，两种筹资方式均可； 当预计息税前利润大于EBIT时，则追加负债筹资更有利； 当预计息税前利润小于EBIT时，则增加主权资本筹资有利。 股份公司的每
12、股净收益无差别点为：,第五章 长期投资与固定资产管理,第一节 投资及固定资产概述 第二节 固定资产投资决策 第三节 固定资产日常财务控制 第四节 折旧政策,现金流量 A、初始现金流量（投资时发生）主要是流出 流出量固定资产上投资（购建成本） 流动资产上投资（垫支） 其它投资 流入量更新改造时，旧设备的变价收入 B、营业现金流量（生产经营期投产后发生） 流入量营业收入 流出量营业现金支出和税金 净流量流入量流出量,营业净流量（NCF） 每年营业收入付现成本所得税 净利折旧 C、终结现金流量（项目完结时发生）主要是流入 流入量残值收入或变价收入 垫支流动资金收回 投资决策中使用现金流量的原因 考虑
13、时间价值因素； 用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。,非贴现现金流量指标： 投资回收期原始投资额 / 每年营业现金流量 平均报酬率平均现金余额 / 原始投资额 贴现现金流量指标： 净现值法 内含报酬率法 现值指数法,净现值法： 净现值是投资项目使用后的净现金流量的折现值减去原始投资额后的余额。 净现值=(未来收益折现值)-原始投资额 内含报酬率法： 内含报酬率使投资项目的净现值等于0的贴现率。 如各年NCF相等（年金）：由净现值为0利用公式转换求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求 r。 如各年NCF不相等：选用一贴现率测试净现值，若净现值恰等于0，则该贴现率即为所求；若不等于0
14、，继续测试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率，最后运用插值法，求出内含报酬率。 现值指数法： 投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。,第六章 流动资产管理,第一节 流动资产概述 第二节 现金管理 第三节 应收账款管理 第四节 存货管理 第五节 营运资本管理,流动资产现金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、存货等； 非流动资产可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等。 注意流动资产、速动资产、现金资产之间的关系。,现金持有动机：交易动机、预防动机、投机动机 在预算期现金需要总量既定的条件下，影响最佳现金持有量的因素主要是有价证券的利
15、率即现金的持有成本以及有价证券与现金彼此间的转换成本。 最佳现金持有量的确定 现金管理总成本持有成本转换成本 TCQ/2 RA / QF 最佳现金持有量 Q（2AF / R）1/2 证券变现次数 A / Q 最低现金管理总成本 TC（2AFR）1/2,应收账款管理的基本目标是，在发挥应收账款强化竞争，扩大销售功能效应的同时，尽可能降低投资的机会成本、坏账损失与管理成本，最大限度地提高应收账款投资的效益。 信用政策包括三部分内容： 信用标准 信用条件 收账方针,信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。 信用条件是企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。 信用条件的表示方式：“ 3/15,N/60” “ 3/10,2/20,1/30,N/60” 收账方针是企业整个信用政策实施过程的一个有机组成部分。,决策方法：计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的 净收益，进行比较，选择净收益大的方案。 净收益贡献毛益应收账款机会成本 应收账款管理费用 应收账款坏账损失 贡献毛益（赊销收入现金折扣）贡献毛益率,应收账款坏账损失 赊销净额坏账率,存货管理的方法 经济购进批量控
