财务管理的价值观念_9课件

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1、1,第三章 财务管理的价值观念,2,第一节 货币时间价值概念,The time value of money,3,拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。” 时过境迁，1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花” 诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认

2、拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本3路易的许诺，本息竟高达1 375 596法郎。,问题的引入1：一诺千金的玫瑰花信誉,4,问题引入2：,老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定三年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢?,5,问题引入3：时间就是金钱,分期支付动画,先生，一次性支付房款，可获房价优惠,6,一、货币时间价值概念,是指货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。 货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间

3、价值。,7,为什么货币具有时间价值？,西方学者的观点 投资者进行投资必须推迟消费，对投资者推迟消费所给予的补偿。 我国学者的观点 货币的时间价值在于其周转使用所产生的价值。,8,二、货币时间价值的实质,是资金周转使用所形成的增值额 是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式 相当于没有通货膨胀、风险条件下的社会平均资金利润率纯利率,注意：利率时间价值,9,时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,10,三、货币时间价值运用意义,（1）不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。 （2）必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。,明白！,11,

4、对于今天的1000元和三年后的3000元，你会选择哪一个呢？,12,13,第二节 复利终值与现值的计算,一、计息方式,14,二、基础概念,若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。（本利和）,15,以后年份收入或支出资金的现在价值。（贴现）,16,理解时间轴的两个要点：,17,三、计算,这4个数据，只要任意已知3个就可以求出第4个。,现值,18,1、复利终值的计算,F=P（1+i）n,例.若将1000元以7%的利率存入银行，复利计息，则2年后的本利和是多少?,19,年利率8的1元投资单利与复利的终值,相差284,644倍,20,2、复利现值的计算,P=F（1+i）-n,例：假定你在2年后需要10

5、0 000元，那么在利息率是7%复利计息的条件下,你现在需要向银行存入多少钱?,21,例某人拟购房，开发商提出两种方案： 1、现在一次性付80万元； 2、5年后付100万元 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,方案一的终值： F5 =800 000（1+7%）5=1 122 080 或F5 =800 000（FVIF7%，5）=1 122 080 方案二的终值： F5 =1 000 000 所以应选择方案2。,方案二的现值： P=1000000（1+7%）-5 =1000000 （PVIF7%,5 ） =1000000 （0.713） =713000800000（方案一现值） 结论：按现

6、值比较，仍是方案2较好,货币时间价值运用,22,一、概念、特征与分类 1、年金的概念 定期等额的系列收支。 2、年金的特点 定期、各项等额、不止一期,第三节 年金（Annuities）,零存整取 的零存额,每月提取的折旧额,每月支付的等额按揭款,每年支付的等额保险,23,3、年金的分类,1. 普通年金（后付年金） Ordinary Annuity,2. 预付年金（先付年金） Annuity Due,3. 递延年金（延期年金） Deferred Annuity,4. 永续年金（无限期年金）Perpetual,24,普通年金 每期期末发生的定期等额收支（后付年金）,预付年金 每期期初发生的定期等额

7、收支（先付年金）,25,递延年金 前m年没有收支，从m年以后开始发生的定期等额系列收支（延期年金）,永续年金 每期期末发生的无限期定期等额系列收支,26,1、普通年金终值的计算,二、普通年金（后付年金）（Ordinary Annuity）,年金终值系数,FVAn = A (1+i)n-1/iA(F/A, i, n),27,公式推导： FVIFAi,n=（1i）0 （1i）1 （1i）1 （1i）n-2 （1i）n-1 (1) (1)两边同乘以（1+i），得： FVIFAi,n（1+i）=（1i） （1i）2 （1i）3 （1i）n-1 （1i）n (2) （2）（1）得： FVIFAi,n（1

8、+i） FVIFAi,n1（1i）n FVIFAi,n=,28,例A、B两个项目未来的收益如下: A项目，5年末一次性收回110万元； B项目，未来5年每年末收回20元。 若市场利率为7%，应如何选择哪个项目?,项目A收益的终值： F = 110（万元） 项目B收益的终值： F = 20（FVIFA7,5） = 20 5.7507 = 115.014（万元）,29,例某公司欲在5年后还款1 000 000元，如利率为6，则每年年末应等额在银行存入多少金额？,已知F=1 000 000 i=6 n=5 求A?,A = F/(FVIFA6%,5) = 1 000 000/5.6371 =177 3

9、96.18元,已知F、i、n, 求A，A称为偿债基金； 1/FVIFAi,n 称为偿债基金系数。,30,2、普通年金现值的计算,年金现值系数,PVA = A 1-(1+i) - n/iA (P/A, i, n),31,例某人拟购房，开发商提出两种方案： 1、现在一次性付80万元； 2、从现在起每年末付20万元，连续支付5年。 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,方案一的现值：80（万元） 方案二的现值： P=20（PVIFA7%,5） =20（4.1002） =82（万元）,32,例某投资项目现投资额为1 000 000元，如企业资本成本为6，要求在四年内等额收回投资，每年至少应收回多少

10、金额？,已知P=1 000 000 i=6 n=4 求A?,A = P/(PVIFA6%,4) = 1 000 000/3.465 =288 600.29元,已知P、i、n, 求A，A称为资本回收额； 1/(P/A,i,n)称为资本回收系数。,33,系数间的关系： 复利现值系数与复利终值系数互为倒数 年金终值系数与偿债基金系数互为倒数 年金现值系数与资本回收系数互为倒数,34,1、预付年金终值,预付年金年金终值系数,三、预付年金（先付年金）（Annuity Due）,35,例 从现在起每年年初存入银行20万元，在7%的银行存款利率下，复利计息，5年后一次性可取出多少钱？（不考虑扣税）,终值：

11、F =20（FVIFA7%,5）（1+7%）=123.065,36,2、预付年金现值,预付年金年金现值系数,37,例某人拟购房，开发商提出两种方案： 1、现在一次性付80万元 2、从现在起每年年初付20万元，连续支付5年。 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？,方案一现值：80万元 方案二现值： P=20（PVIFA7%,5）（1+7%）=87.744万元,38,四、递延年金（延期年金）（Deferred Annuity）,1、递延年金终值,同n期的普通年金终值 F=A(F/A, i, n),39,2、递延年金现值,PVA = A (P/A, i, n) (P/F, i, m) =A (P

12、/A, i, m +n) - (P/A, i, m),40,例某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： 1、从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元； 2、从第5年开始，每年年末支付26万元，连续支付10次，共260万元。 3、从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案?,41,解析： 方案一 P=20（P/A，10%，10）（F/P，10%，1） =20（5.759+1） =135.18（万元）,方案二 P=26（P/A，10%，10）（P/F，10%，4） =266.

13、1450.683=109.12 （万元）,方案三 P=25（P/A，10%，10）（P/F，10%，3） =256.1450.751=115.38（万元）,因此该公司应该选择方案二。,42,例有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，现值为（ ）万元。 A1994.59 B1565.68 C1813.48 D1423.21,P=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2） =1565.68 答案：B,43,永续年金终值：无 永续年金现值：P=A/i,例某项永久性奖学金，每年计划颁发50 000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。 永续年

14、金现值=50 000/8%=625 000(元),五、永续年金（Perpetual Annuity）,44,第四节 时间价值计算中的几个特殊问题,一、不等额现金流量现值（终值）的计算,实质：复利现值（终值）,45,二、混合现金流现值（终值）的计算,实质：年金与复利组合的现值（终值）,46,三、贴现率和年限的计算-插值法,47,例现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,5000=750（PVIFAi,10） （PVIFAi,10） =5000/750=6.667,利率X = 8.147%,48,四、计息期小于一年的复利计算,49,如果将100元存入银行

15、，名义利率为8， 第6个月的终值：100 1+0.08/2=104 第1年末的终值：104 1+0.08/2=108.16,如名义利率为8，每半年计息一次，则实际利率为 （1+8/2）2 1=8.16,这与计息期为1年的值108是有差异的.,m：年内计息次数,50,一年中的计息次数越多，实际利率就越大。 一年中的计息次数越多，在给定利率和期限的年末终值就越大。 一年中的计息次数越多，在给定利率和期限的现值就越小。,调整法：1、利率： 2、期限：m*n,51,10%名义年利率下计息次数与实际年利率间的关系,52,连续（永续）复利计息（补充）,当复利的时间间隔趋于0或无穷短的时间间隔进行复利计息，m ，此时的计息方式为连续复利计息。 e: 2.71828,53,1、公司发行面值1000元，票面利率为10%，每半年付息一次的债券，期限5年，折现率为8%，求该债券利息的现值。 P=10005%（PVIFA4%，10） 2、企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（ ）。 A、1年 B、半年 C、1季 D、1月,课堂思考题,54,假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？,按揭贷款还款方式,55,等额本息还款法,等额本金还款法,每月还款额