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1、2019/4/22,1,MBA课程班财务管理与资本运营,资本运营与兼并收购,崔 毅 教授 博导,CCTV: 2009年度经济人物 2010-01-22,经济年度人物 ：李书福 曹国伟 董文标 靳海涛 徐留平 刘积仁 梁昭贤 沈文荣 谭 跃 俞敏洪 创新奖 ：尹卫东 刘海涛 公益奖 ：曹德旺 余彭年 10年商业领袖奖 ：柳传志 张瑞敏 王健林 李东生 魏家福 马蔚华 王 石 宁高宁 马 云 马化腾 提名奖 ：王 信 雷 闯,特点：创新、创业、投资,2019/4/22,3,年度人物大奖（二人）： 中国东方电气集团公司总经理 斯泽夫 江苏黄埔再生资源利用有限公司董事长 陈光标 10大经济年度人物：
2、世界银行高级副行长兼首席经济学家 林毅夫 中国航天科技集团公司总经理 马兴瑞 李宁体育用品有限公司董事长 李宁 中国汇源果汁集团有限公司董事长 朱新礼 远东控股集团有限公司董事局主席 蒋锡培 中国电影集团公司董事长 韩三平 海南省农垦总局局长 王一新 雅昌企业（集团）有限公司董事长 万捷 中国东方航空集团公司总经理 刘绍勇 小肥羊集团有限公司总裁 卢文兵 年度创新奖： 比亚迪股份有限公司董事长 王传福 大唐移动通信设备有限公司高级技术顾问 李世鹤 特别荣誉奖： 北京大学国家高新战略研究院院长 经济学家 厉以宁,2008经济年度人物 2009-01-22 08:59,有何特点？,2019/4/2
3、2,4,1尚福林 中国证券监督管理委员会主席 2李家祥 中国国际航空股份有限公司董事长 3张 茵 玖龙纸业有限公司董事长 4姜建清 中国工商银行股份有限公司董事长 5刘永好 新希望集团董事长 6施正荣 无锡尚德电力控股有限公司董事长 7董明珠 格力电器股份有限公司总裁 8张近东 苏宁电器集团董事长 9沈南鹏 红杉资本中国基金创始人及执行合伙人 10高德康 波司登股份有限公司董事长,2006经济年度人物评选,有何特点？,潘刚（伊利集团董事长兼总裁） 魏家福（中国远洋运输（集团）总公司总裁） 尹同耀（奇瑞汽车公司董事长兼总经理） 李彦宏（百度公司董事长兼CEO） 邓中翰（中星微电子有限公司董事长）
4、 梁稳根（三一集团有限公司董事长） 傅成玉（中国海洋石油总公司总经理兼中国海洋石油有限公司董事长、首席执行官） 王健林（大连万达集团董事长） 谭旭光（潍柴动力股份有限公司董事长兼CEO） 周厚健（海信集团公司董事长）,2005经济年度人物评选,2006年中国创业投资市场十大事件 （引自清科网）,2006年中国创业投资金额创历史新高，较去年同期大幅增加 2006年IT行业比重下降明显，创投市场投资多元化格局浮现 2006年初创期企业投资数量大幅增加，占总投资案例数达二分之一 关于外国投资者并购境内企业的规定对创投基金退出产生重大影响 股权分置改革改善了国内资本市场退出环境，鼓励中外资创投在国内上
5、市退出 中国天使投资人部落逐渐成型，创业投资资金来源及投资层面更为多元化 投资错位：私募股权基金与创业投资基金投资市场相互分食 Web2.0投资，2006年从狂热走向理智 政府设立创业投资引导基金，扶持中小企业发展 中华人民共和国合伙企业法修订完成，进一步完善创业投资产业法律体系,006年中国十佳创业投资家 （引自清科网）,2006年中国十佳创业企业家 （引自清科网）,一、天天在发生的故事,Googled的故事 百度和李彦宏 国美和黄光裕 盛大与软银亚洲基础投资及陈天桥与唐俊 网易丁磊和香港霸菱投资及徐新 蒙牛与摩根斯坦利 中芯微电子与邓中翰,产业资本+金融资本=产业升级！,为什么将自主创新定
6、为中国的国家战略？,微笑v.s.苦笑,附加价值,价值链分工,研发 制造 营销,先进国家的微笑曲线 后进国家的苦笑曲线,产业价值空间与产业生命周期关系密切。,微笑v.s.苦笑,自主创新中国的国家战略,自主创新战略的体系,资本本来都是傲慢和霸道的。 毫无疑问，当任何一个词能够长久地与财富创造联系在一起的时候，这个词一定充满了无限的想象与诱惑，资本运营就是这个让无数渴望财富的人们魂牵梦绕的词。 自从有了你，生命里都是奇迹！ 我们对大家参加学习培训的希望 理顺思路，选准方法，放平心态，提高决策水平。,透过现象看资本运营的魅力,二、企业目标与财务目标 为股东持续地创造财富,国家,私人,企业,$,$,$,
7、机构、法人,二、企业目标与财务目标,企业目标生存、发展、获利 生存基础 发展目的 获利保证 资本运营的目标，也即公司的希望目标 股东价值最大化,股东价值可持续增长及具体表现,EBIT持续增长, EPS持续增长, 总资产营业利润率持续增长, 总资产净利润率持续增长， 净资产收益率（权益资本报酬率）ROE持续增长， EVA及EVA回报率持续增长， 净资产经营净现率持续增长， 股票在市场的表现从一个长期趋势看持续增长。,三、常见的企业发展扩张方式与资本运作战略,1 内部管理型扩张策略 2.外部交易型扩张策略 如上市、购并、联合、引入风险投资、托管、品牌输出、管理输出等 案例： 上市公司 非上市公司,
8、企业“三角”定律,投资者,员工,客户,1. 企业存在，投资者、客户、员工、政府、社会利益都要满足。,2. 主体：客户、员工 主导：投资者、政府,政府 社会,四、企业最常见问题,经营者疲于奔命，顾此失彼 决策得不到有效执行，管理处于失控状态 利润状况徘徊不前 公司技术创新能力与经营效益失衡 经营者重技术轻管理、重市场轻财务、重实业经营，轻资本运营 制度建设滞后等等 总之，资金、人才、技术都是常见问题，而贫血是几乎所有企业发展期初都会碰到的问题！,融资结构,融资规模,融资风险,融资方式,资（金）本成本,期限结构 现金性风险 资本结构 收支性风险,了解每种融资方式,资产规模、结构 投资计划,融资战略
9、,环境分析,杠杆利益,风险,报酬,融资原则,贫血融资！,五、什么是资本运营,几个概念： 资金、资产、基金、资本、剩余价值、企业家、资本家等 资本的本性增殖（下屏） 资本的生命在于流动 资本的本质是经济关系 资本家资本的人格化代表 资本运营泛指以资本增值为目的的经营活动，是将企业所拥有的一切有形无形的存量资产变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现资本增值。 资本运营的内涵内部积累、横向集中、社会化控制,资本的本性增殖,马克思说：“一旦有适当的利润，资本就大胆起来。有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有3
10、00%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首之险“。,资本运营的范畴和方式,1.实业资本运营 2.产权资本运营 3.金融资本运营 4.无形资本运营,六、并购的机会识别 如何寻找好的资本运营项目,选择新的利润增长点的四大原则： 经济学原则（需求的收入弹性1， 边际成本递减，产业关联度大） 比较优势原则（与别人比，与自己比） 产业政策原则 技术选择原则,怎样对一个投资项目做评估？ 这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是我的吗？ 这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？ 这个项目有风险吗？有哪些风险？风险有多大？我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果不能完全承受，我（他）能转嫁吗？转嫁给谁？如何转嫁？ 这个
11、项目符合投资决策的4个必要性原则吗？ 谁来实施此项目？,六、并购的机会识别 如何寻找好的资本运营项目,七、融资是一种特殊的营销,对融资企业来说，融资也是一种营销营销自己！ 投资者最关心的是有竞争力的产品、潜在的巨大市场、丰厚的现金流、规范的管理运作、能给人以信心的管理团队（通过商业计划书展示给投资者） “石油换食品”与“股权换资金”的原理解析 追求“双赢”的心态和策略 上海sl公司的案例,八、并购重组模式剖析 资本运营的模式,1.聚变(NS) 2.克隆裂变 3.衰变 （降县） 4. 要素积聚 5.灌木丛+扎木成排 6.四两拨千斤 7.四优驱动+名牌扩张 8.小马拉大车 9.攀高结贵 10.链式
12、裂变 11.白杨树 12. 多元化 13.水果拼盘 14. mbo 15.国际化.,克隆发展模式可口可乐、湛江HX集团,优点：风险小,“白杨树”发展模式广州TAIB公司,自己成长联想、天普生化,要素积聚发展模式广东JinG公司,技术,把要素都集中起来，但容易低估风险！,“四优”驱动+名牌扩张发展模式,此模式对政府主导经济的地区比较适合,举一个反面的案例,我对该公司目前现状的评价 下一步如何走将至关重要！,“灌木丛”+“扎木成排”发展模式,中山各镇、中集集团,风险：容易发生恶性竞争！,“四两拨千斤”发展模式,东莞LangH公司,特别提醒： 风险非常大！ 搞不好就,链式发展模式广东WinS集团,饲
13、料,“小马拉大车”发展模式,广东奥园收购武汉成成文化,“攀高结贵”发展模式,wanrong 制药厂 台湾致福公司,MBO与SMBO发展模式,东莞DongH公司、上市公司美的股份、宇通客车等,我们管理层要收购你的公司,关键：有人要卖，有人想买，价 格合理，又能融得到资即买得起。,多元化发展模式,广州DEH公司、广东YIAN集团,特别提示：风险非常大！ 一个典型的案例。,汽车,房地产,高科技IT,集团,皮具、制衣,注意业务相关性， 不相关多元化的 风险非常大！,一个真实的企业多元化的案例,1、制造 2、流通 3、房地产 4、高科技 5、金融证券 6、权力,国际化发展模式,广东天普生化、中集、联想、
14、中芯微、百度,九、购并中中介组织的作用,法律尽职调查 财务尽职调查 业务尽职调查,投资银行 会计师事务所 律师事务所 兼并事务所 产权交易所 银行,十、购并易犯的错误,盲目多元化 超过自己的风险承受能力，过度冒险 投资的短期行为 一味模仿和跟风 只向内不向外 只向外不向内 低估了资本运营的难度 踏入了低成本扩张的陷阱 激素综合症 成本过高地溢价,十一、购并风险,1.控股权风险股权结构的设计 2.违约风险信用和信誉调查 3.经营风险市场及营销管理 4.财务风险资本结构和财务结构设计 5.价格风险资产评估和产权交易定价设计 多角化风险注意行业的关联性 投资和再投资风险投资决策的可行性研究 整合风险
15、购并后的文化、人事决策 法律风险政策法规研究 黑箱操作风险聘用专业机构，对目标公司进行全面的调查,CISCO思科收购的五条原则,有可分享的愿景目标 为被并购公司员工创造短期利益 与公司的战略融合，给客户更大附加值 文化兼容 在地理位置上与公司运营比较接近,十二、并购重组后的整合 成功购并重组三要素,能给公司带来持续的盈利能力 避免支付过高的成本溢价 购并后的文化和人事整合 案例分析 联想8780万港币收购汉普51%的股份,案例一 开发南沙再造一个新广州,基本情况 开发“大南沙”的背景 南沙地区的地理位置 南沙地区的交通优势,2000年广州市在广州城市建设总体战略概念规划纲要中提出实施“南拓、北优、东进、西联”的跨越式空间发展策略，并将开发南沙地区作为广州城市发展和构筑新经济增长点的重头戏来抓。 空间上处于广州最南端的南沙，是“南拓”的最前沿，是实现广州由沿江城市向现代化、国际化的滨海大都市转变的希望所在。南沙地区的开发建设是作为完善城市功能、加强城市基础设施建设的重要举措之一。 南沙开发区的支点深水港口,1、背景,南沙地区的地理位置处于整个珠江三角洲的地理几何中心，一小时经济圈内囊括了广东省十余座大城市，水路距香港38海里，距澳门41海里
