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1、第十四章 利润分配,财务管理课程结构,企业财务管理目标 第一章,财务管理的基础观念 第二章,财务（报表）分析工具 第三章,财务管理基本内容,筹资 4、5、6章,投资 7、8、9章,营运资金管理 10、11、12章,利润及其分配 13、14章,第十四章 总 论,教学内容 教学重点 思考题 自测题 自测题答案,本章教学内容,第一节 国有企业利润分配 第二节 股份制企业利润分配 一、股份制企业利润分配 二、股利政策的基本理论 三、影响股利政策的因素 四、股利政策的类型 五、股利的种类与发放程序,本章教学重点,股利政策的基本理论 股利政策的类型,第二节 股份制企业利润分配,二、股利政策的基本理论 股利
2、理论主要讨论股利分配对公司价值的影响。 （一）股利无关论 （二）股利相关论,（一）股利无关论,1.观点：认为公司的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。 2.假定： 资本市场具有强式效率性； 不存在筹资费用（股票发行和交易费用）； 不存在个人和公司所得税； 公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。 该假定描述的是一种完美无缺的、理想的市场，因此股利无关论又被称为完全市场理论。,3.代表人物：莫迪格莱尼、米勒 4.主要结论： （1）投资者不关心公司的股利分配： 若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金
3、再买入一些股票以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值： 由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。,（二）股利相关论,1.观点：认为股利分配对公司的市场价值是相关的，有影响的。 2.代表性观点： （1）一鸟在手论 （2）信息传播论 （3）假设排除论,一鸟在手论 代表人物：戈登、林特纳 主要观点： 在投资者眼中，现金股利的风险比资本利得的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定可靠 “双鸟在林，不如一鸟在手”,信息传播理论 主要观点： 股利给投资者传播了公司收益状况的信息 财
4、务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力为基础的，是难以作假的。,二、影响股利政策的因素 (一) 法律因素 (二) 债务契约因素 (三) 公司自身因素 (四) 股东因素,12,第14章 利润分配,（一）法律因素为保护债权人和投资者的利益，相关法规常对公司股利分配作限制。 1.资本保全：规定不得用资本（股本、资本公积）发放股利 ； 2.企业积累：公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积； 3.净利润：年度累计净利润为正才能发放股利，以前年度亏损必必须足额弥补； 超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，故许多国家规定公司不得超额累积利润。 4.偿债能力,（二
5、）债务契约因素： （三）公司的因素： 1.现金流量,2.举债能力 举债能力强能及时筹集到所需现金有可能采取较宽松的股利政策； 举债能力弱必须多滞留盈余采取较紧的股利政策。,3.投资机会 有良好投资机会的公司需大量资金往往少发股利、多留盈余用于投资 。 缺乏良好投资机会的公司多留盈余造成资金闲置 倾向于支付较高的股利。 成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收缩的公司多采用高股利政策。,4.资本成本 保留盈余不需花费筹资费用若公司需要扩大资金应采取低股利政策,（四）股东因素：股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生一些影响。 1.追求稳定的收入，规避风险 2.担心控制权的稀释：支付较高的股利
6、保留盈余减少加大了将来增发新股的可能性分散公司控制权老股东反对的宁愿不分配股利也反对募集新股 。 3、规避所得税,四、股利政策的类型 (一) 剩余股利政策 (二）固定股利或稳定增长股利政策 (三）固定股利支付率股利政策 (四）低正常股利加额外股利政策,19,第14章 利润分配,1.含义： 是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。 有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留出，剩下的盈余才作为股利来分配。,（一）剩余股利政策,2.股利分配方案 （1）设定目标资本结构此资本结构下，加权平均资本成本最低； （
7、2）计算目标资本结构下投资所需的权益资本数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额； （4）若有剩下的盈余，再作为股利发放。 3.采用该政策的理由： 为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 。,例： 某公司本年税后净利6000万元,采用剩余股利政策分配股利。根据预算,下一年度某投资项目为7000万元,公司确定的最优资本结构为债权资本40%, 求该公司本年的股利支付额为多少? 解： 股利支付额 =6000-700060%=1800（万元）,22,第14章 利润分配,23,第14章 利润分配,剩余股利政策,优点: 可适当降低资本成本(前提:企业必须有良好的投资机会
8、) 缺点: 股利支付额受盈利水平和投资机会的制约 各期股利不稳定, 希望有稳定股利收入的投资者不欢迎,1.分配方案 每年发放的股利固定在某一个固定的水平上并在较长的时期内保持不变。 只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。,（二）固定或持续增长的股利政策,优点: 传递积极信息表明企业经营状况稳定 满足希望获得固定收入投资者的要求 缺点: 给公司造成较大的财务压力,25,第14章 利润分配,固定股利 或稳定增长股利政策,1.分配方案： 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。各年股利随公司经营的好坏而上下波
9、动。 从净利润中按固定股利支付率发放股利,（三）固定股利支付率政策,2.采用该政策的理由： 能使股利与公司盈余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则，才算真正公平对待了每个股东。,固定股利支付率股利政策,28,第14章 利润分配,优点: 股利与经营业绩成正比,不会给公司造成较大财务负担。 缺点: 各年股利变动较大造成公司不稳定的感觉不利于稳定股票价格。,1.分配方案： 公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。,（四）低正常股利加额外股利政策,每股利润,每股股利,时间,金额（元）,低正常股利,低正常股利加额外股利政策示意图,
10、2.采用该政策的理由： （1）使公司具有较大的灵活性：盈余较少或投资所需资金较多时，可维持设定的较低但正常的股利股东不会有失落感；盈余增加较多时则适度增发股利增强股东对公司的信心有利于稳定股价。 （2）可使那些依靠股利度日的股东每年至少得到较低但稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 股利政策的灵活性与稳定性相结合。,（二）不同股利政策的适用情况,五、股利的种类与发放程序 （一）股利的种类 1现金股利： 以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。必须要有累计盈余而且要有足够的现金。 2股票股利： 公司以增发的股票作为股利支付给股东 。 3财产股利 ： 以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有
11、的其他企业的有价证券作为股利支付给股东。 4负债股利： 公司以负债支付的股利，一般是以公司的应付票据支付给股东。 目前情况：1、2很常用；3、4两种方式我国公司在实际中很少用，并非法律所禁止。,33,第14章 利润分配,（二）股利发放程序,确定几个特定的日期 1股利宣布日： 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 公告中应宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期。,2.股权登记日（除权日）： 有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。 只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。 3.除息日： 即除去股利的日期。凡在除息日当天或以后购买该股票的股东，将不能获得企业此次
12、发放的股利。一般规定除权日前4天为除息日。 4.股利发放日： 向股东发放股利的日期。,例：假定A公司2002年11月15日发布公告：“本公司董事会在2002年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2003年1月2日将上述股利支付给已在2002年12月15日登记为本公司股东的人士。” 股利宣告日是；股权登记日是；股利发放日是。,第十五章企业设立、变更和终止,自学,1. 股利政策的基本理论是什么？ 2.影响股利政策有哪几种类型？并比较它们。,38,第14章 利润分配,第十四章 思考题,自测题,1.企业提取的公积金可以用于弥补企业的亏损，也可以用于集体福利支出。（ ） 2.股份公司分派股利的形式一般有（ ）。 A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利 E.资产股利,自测题答案,1. 2.ABCD,
