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1、,第二章 财务管理的价值观念教学要求,掌握,包括复利的终值与现值 计算，年金(普通年金、先付年金、递延年金、永续年金)的终值与现值计算，贴现率、期数的推算，名义利率 与实际利率的换算方法，风 险的概念及分类，风险程 度的衡量。,理解,风险和收益的关系,掌握,资金时间价值的含义， 资金时间价值的计算,练习题,第二章财务管理的价值观念,资金的时间价值和投资的风险价值，是现代财务管理的两个基本观念。,第一节资金的时间价值,一、资金的时间价值的概念 是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值从量的规定性来看，资金的时间价值是没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。 由于竞争，市场经济中
2、的各部门投资的利润率趋于平均化。 由于不同时间的资金收入的经济价值不同，因此不宜直接比较，需换算到相同的时间基础上。,72法则 就是以1%的复利来计息，经过72年以后你的本金就会变成原来的1倍。 例如：年复利收益率9%，本钱翻一番要8年；年收益率18%，则要4年。 举例：某人有2万元，想在5年内变成8万元，则年收益率需为多少？（28.8%）,例：某位20岁的年青人希望通过股票 投资65岁时有100万的家产。假设 股票年收益率为8%，需投入本金 多少？,等额本息VS等额本金,例：贷款100，000元买房，假设年利率24%，月利率2%，贷款期限50个月。 采用等额本息方式还款，每月需还款多少？共还
3、利息多少？ 采用等额本金方式还款，每月还款2000，共需还多少利息？,名义利率与实际利率,例：某人存入银行10，000元，年利率 12%，每季复利一次，每月复利一次， 则实际利率各为多少？ （12.55%，12.68%） 名义利率r，实际利率i，一年复利M次，则 i=（1+r/M）M-1,冒风险就要有额外地收益，否则就不值得,财务活动经常是在有风险的情况下进行的,第二节投资的风险价值,这种投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。,一、风险的概念及其分类,如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。 1
4、、风险的概念 一般说来，风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 是事件本身的不确定性，具有客观性。 特定投资的风险大小是客观的，但你是否去冒风险及冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。,一、风险的概念及其分类,风险随时间的延续而变化，越接近完工则预计越准确。,随着时间的续，事件的不确定性越小，事件成，其结果就肯定了。,（风险总是“一定时期内”的风险）,一、风险的概念及其分类,风险和不确定性有区别。 风险是事先可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。 不确定性是指事先不知道可能的后果，或者虽然知道可能后果但不知道出现的概率。 但面对现实问题，两者很难区别，风险问题的概
5、率往往不能准确知道，不确定性问题也可估计一个概率，因此实际事物中不加区别。,概率的测定有两种,一种是客观概率，是指根据大量历史的实际数据推算出来的概率；,另一种是主观概率，是在没有大量实际资料的情况下,人们根据有限资料和经验合理估计的。,2、风险的类别,市场风险,2、风险的类别,是指影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。 因不能通过多角投资分散，又称不可分散风险或系统风险。,1)从个别投资主体看,公司特有风险,是指发生在个别公司或特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。 因可以通过多角投资分散，又称可分散风险或非系统风险。,2、
6、风险的类别,从公司本身来看，风险分为经营风险(商业风险) 和财务风险(筹资风险)两类。,2、风险的类别,2、风险的类别,财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 举债加大了企业的风险，但也有可能带来更多的利润。 如果不借款，全部使用股东的资本，那么该企业没有财务风险，只有经营风险。 如果经营是肯定的(实际上总有经营风险)，例如肯定能赚10%，那么负债再多也不要紧，只要利率低于10%，财务风险只是加大了经营风险。 那么，是否应该负债经营？应该负债多少？那要看风险有多大，冒风险预期得到的报酬有多少，以及企业是否愿意冒风险。,二、风险程度的衡量 1、概率,风险的衡量需要使
7、用概率和统计的方法 1、概率 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。,其计算 公式为,则期望 值为,期望值是一概率分布中的所有可能结果， 以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。,2、期望值,3、离散程度（方差、标准差、离差率）,表示随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准差。 方差：衡量各个随机变量偏离期望值的程度，也就是反映随机变量的离散程度. 标准差是方差的平方根，也叫均方差。 标准差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，亦即离散程度的一个数值。 其计算公式为：,离差率,标准离差率是
8、标准差与期望值之比，其计算公式为 离差率(V)/ E期望值 期望值不同的情况下，离差率越大，风险越大。,离差率（例题）,比如甲乙两个方案，甲方案期望值10万，标准差是10万，乙方案期望值100万，标准差是15万。 这时如果根据标准差来对比，那么可以明显的看出，乙方案的标准差要大于甲方案，但二者的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差率，并以此来判断方案选择。,期望值、方差、标准离差、标准离差率,4、正态分布 离散型分布和连续型分布,如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。,实际上，经济情况远不止几种，有无数的可能情况会出现，如果对每种情况都赋予
9、一个概率，并测定其报酬率，则可用连续型分布描述。,4、正态分布 离散型分布和连续型分布,实际上并非所有的问题都是正态分布，但按统计学的理论，不论总体分布是不是正态分布，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。,一般说来，如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只占很小部分，那么这个总影响所引起的数量上的变化，就近似于服从正态分布。所以，正态分布在统计上被广泛使用,正态分布的特点,5、置信概率和置信区间,根据统计学原理，在概率分布为正态分布的 情况下，随机变量出现,在预期值1个标准差范围内的概率68.26%,在预期值 2个标准差范围内的概率95.44%,在预期值 3
10、个标准差范围内的概率99.72%,例:书P36-37,假设某企业投资的报酬率符合正态分布，期望值为16%，标准差为15.62%，计算该投资项目盈利的概率。,016%(均值)的面积。 该区间含有标准差的个数： X=16/15.62=1.02 查表，X=1.02时对应的面积是0.3461 16%无穷大的部分占总面积的一半， 则盈利的概率=50%+34.61%=84.61%, 亏损的概率=50%-34.61% =15.39%,又如，计算报酬率在20%以上的概率 X=(20-16) %/15.62%=0.26 查表，对应的面积是0.1026 则P(20%以上)=50%-10.26%=39.74%,三、
11、风险和报酬的关系,1.人们对风险的态度 一般投资者都在回避风险，他们不愿意做只有一半成功机会的赌博，尤其是作为不分享利润的经营管理者，在冒险成功时报酬大多归于股东，冒险失败时，他们的声望下降，职业的前景受威胁。,三、风险和报酬的关系,2.风险和报酬的关系 在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的项目投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须低风险，否则也没有人投资。 风险和报酬的这种关系是市场竞争的结果。,期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,企业通过筹资，把它投资的风险(也包括报酬)不同程度地分散给它的股东、债权人，甚
12、至供应商、工人和政府。就整个社会来说，风险是肯定存在的，问题只是由谁来承担及各承担多少。 如果大家都要风险小，都不肯承担风险，高风险的项目就没人做，则社会发展就会慢下来。 金融市场之所以能存在，就是它吸收社会资金投放给需要资金的企业，通过它分散风险，分配利润。,风险控制的主要方法是多角经营和多角筹资。 近代企业大多采用多角经营的方针，多种经营(其利润率和风险是独立的或不完全相关)，它们的景气程度不同，盈亏可以相互补充，减少风险。,资本资产定价模型CAPM,CAPM模型用来描述风险和报酬率的关系 Ki = Rf + i (Km-Rf),Capital Asset Pricing Modal,个别证券风险和收益之间的关系可表达为,证券i的期望收益率,市场平均股票的期望收益率,i证券i的风险系数,KF无风险收益率,风险报酬率 = 风险报酬系数*离差率,四、风险报酬的计算,1.高低点法,风险报酬系数 = （最高报酬率-最低报酬率）/ （最高离差率-最低离差率）,例2-22,某公司过去6项类似项目的报酬率与离差率如下图所示： 投资项目 投资报酬率% 离差率 A 7 0.15 B 9 0.37 C 13 0.72 D 18 1.12 E 21 1.39 F 25 1.65,2.回归分析法,3.专家意见法,含风险的投资方案的选择原则,
