财务管理(第九章)

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1、2019/4/21,1,第九章 融资管理,学习目的与要求：通过本章的学习，应当明确各类长期资本来源的特性，深入理解营运资金各类政策的要点，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。 主要内容： 资本成本 杠杆效应 资本结构管理 营运资金政策,2019/4/21,2,第一节 融资管理概述,一、企业融资的意义与分类 二、企业融资渠道与方式 三、普

2、通股筹资（补充） 四、长期负债筹资（补充） 五、短期负债筹资（补充）,2019/4/21,3,一、企业融资的意义与分类,（一）融资的意义 1. 满足正常生产经营活动的需要 2. 满足经营规模扩大的需要 3. 满足到期偿债的需要 (二) 融资的分类 1. 按资金使用期限的长短分类 2. 按资金权益特征分类 3. 按资金的来源范围分类,2019/4/21,4,二、企业融资渠道与方式,(一) 融资渠道 (二) 融资方式 (三) 融资渠道与融资方式之间的关系,2019/4/21,5,(一) 融资渠道,融资渠道是指客观存在的融通资金的来源方向与通道。 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机

3、构资金 4、其他企业资金 5、社会公众个人资金 6、企业内部积累,2019/4/21,6,(二) 融资方式,融资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体融资形式。 （1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）利用留存收益 （4）向银行借款 （5）利用商业信用 （6）发行公司债券 （7）融资租赁,2019/4/21,7,(三) 融资渠道与融资方式之间的关系,融资渠道解决的是资金来源问题，融资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，他们之间存在一定的对应关系。 一定的融资方式可能只适用于某一特定的融资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得。,2019/4/21,8,三、普通股筹资,（一）股票的

4、发行 （二）股票上市 （三）普通股融资的特点,2019/4/21,9,（一）股票的发行,1股票发行的原则 股份有限公司的资本划分为股份，每一股金额相等； 公司的股份采取股票的形式，股票的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同利、同股同权； 同次发行的股票，每股的发行条件和价格相同，任何单位或个人认购的股份，每股应当支付相同的价款； 股票的发行价格可以按票面金额，也可超过票面金额，但不得低于票面金额。溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款应列入公司资本公积。,2019/4/21,10,2、股票发行的方式,公开间接发行 通过中介机构，公开向社会公众发行股票。 不公开直接发行 不公

5、开直接发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需要经中介机构承销。,2019/4/21,11,3、股票销售的方式,自销方式 发行公司自己直接将股票销售给认购者。 承销方式 发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。 包销 代销,2019/4/21,12,（二）股票上市,股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。,2019/4/21,13,1、股票上市的意义,提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易； 促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；

6、 提高公司的知名度； 便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标； 有助于确定公司增发新股的发行价格。 股票上市对公司也有不利的一面。表现在：公司将负担较高的信息报导费用；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会扭曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。,2019/4/21,14,2、股票上市的条件,我国公司法规定，股份有限公司申请股票上市，必须符合下列条件： 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 公司股本总额不少于5000万元； 开业时间3年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的， 或者本法实施后新组建成立，其主

7、要发起人为国有大中型企业的，可连续计算； 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人， 公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行的股份比例在15以上； 公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 国务院规定的其他条件。,2019/4/21,15,（三）普通股筹资的特点,1、普通股筹资的优点 普通股筹资没有固定的股利负担。 普通股股本没有固定的到期日，无需偿还， 成为公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以偿还）。 发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。,2019/4/21,16,2、普通股筹资的缺点,资本成本较高。 利用普通股筹资，发行新股，可能会

8、因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。因此，利用普通股筹资受到很大的制约。 公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号， 从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用。过去，公司配股被看成是积极进取的象征；现在，不少上市公司的配股已经没有号召力了，而被股民们看成只知“圈钱”不图回报的代名词了。 另外，上市交易的普通股票增加了对社会公众股东的责任，其财务状况和经营成果都要公开，接受公众股东的监督。一旦公司经营出现问题或遇到财务困难，公司有被他人收购的风险。,2019/4/21,17,四、长期负债筹资,（一）长期借款筹资 （二）债券筹资,2019/4/21,18,（一）长期借款

9、筹资,长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。长期借款主要用于企业的固定资产购置和满足长期流动资金占用的需要。,2019/4/21,19,1、长期借款的种类,按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。 按贷款提供者的单位不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。 按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。 除了以上分类外，长期贷款还可按偿还方式分为到期一次偿还贷款和分期偿还贷款等。,2019/4/21,20,2、长期借款的保护性条款,由于银行等债权人提供的长期贷款的期限长，风险大，因此，除借款合同的基本

10、条款之外，银行等债权人通常还在借款合同中附加各种保护性条款，以确保企业能按时足额偿还贷款。保护性条款一般有以下三类： 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊性保护条款,2019/4/21,21,一般性保护条款,一般性保护条款是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括： （1）企业需持有一定限额的货币资金及其他流动资产， 以保持企业资金的流动性和偿债能力，一般规定企业必须保持最低营运资本净值和最低的流动比率； （2）限制企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模， 以减少企业资本的过分外流； （3）限制企业资本支出的规模， 以减少企业日后不得不变卖固

11、定资产以偿还贷款的可能性（其结果仍然是着眼于保持企业资产较高的流动性）； （4）限制企业再举债规模，以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权。 （5）限制企业的投资。如：规定企业不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他企业合并以确保借款方的财务结构和经营结构。,2019/4/21,22,例行性保护条款,例行性保护条款这类条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全。主要包括： （1）借款方定期向提供贷款的银行或其他金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握企业的财务状况和经营成果； （2）不准在正常情况

12、下出售较多的非产成品（商品）存货，以保持企业正常的生产经营能力； （3）如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失； （4）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业遭受过重的负担； （5）不准贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债； （6）限制借款方租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱债权人对其资本支出和负债的约束； （7）做好固定资产的维修保护工作，使之处于良好的运行状态，以保证生产经营能正常、持续的运行。,2019/4/21,23,特殊性保护条款,特殊性保护条款这类条款就是针对某

13、些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求企业的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款。等等。,2019/4/21,24,3、长期借款评价,长期借款的优点： （1）筹资速度快；（2）成本较低；（3）灵活性较强；（4）便于利用财务杠杆效应。 长期借款的缺点： （1）财务风险高；（2）限制条款多；（3）筹资数额限。,2019/4/21,25,（二）债券筹资,债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。 在我国，非公司制企业发行的债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债

14、券，简称公司债。 企业发行债券的目的通常是为其大型投资项目一次募集大额长期资本。从性质上讲，债券与借款一样是企业的债务，发行债券一般不影响企业的控制权，发行企业无论盈利与否必须到期还本付息。,2019/4/21,26,1、企业利用债券筹资的动因,（1）作为银行信贷资金的替代物 企业自有资本尚不能满足企业发展的资本需要，向银行借款却受到国家金融政策的制约，或者受到银行借款限额的制约等等，使企业不能稳定地从银行等金融机构获取必要的资本来源。在这种情况下，如企业经营状况良好，又有良好的发展前景的，发行债券筹资不失为一种最合理的选择。,2019/4/21,27,（2）利用债券筹资的特殊机制 与长期借款

15、相比，债券筹资具有一些特殊的灵活性。如企业对于债券发行的面值、价格、利率、偿还期和偿还方式等均可根据企业和当时市场的实际情况自行研究决定，这对企业无疑十分有利。,2019/4/21,28,(3)其他动因 维持普通股股东对公司的控制权；获得财务杠杆利益；增强企业在社会上的知名度；等等。,2019/4/21,29,2、债券筹资的评价,债券筹资的优点： （1）资本成本较低；（2）可利用财务杠杆；（3）保障公司控制权。 债券筹资的缺点： （1）财务风险较高；（2）限制条件多；（3）筹资规模受制约。,2019/4/21,30,五、短期负债筹资,所筹资金可使用时间一般在1年以内，与长期负债相比具有以下特点

16、：1、筹资速度快，容易取得；2、筹资富有弹性；3、筹资成本较低；4、筹资风险高。 种类：商业信用与短期借款,2019/4/21,31,（一）商业信用,1、应付账款： 应付账款是企业购买货物暂未付款而欠对方的账项，即卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款的一种形式。卖方利用这种方式促销，而对买方来说延期付款等于向卖方借用资金购进商品，可以满足短期资金需要。 免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。 有代价信用：买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用。 展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。,2019/4/21,32,（1）应付账款的成本。,如果买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可以享受免费信用，这种情况下，企业没有因为享受信用而付出代价。 例：乙公司按2/10，N/30的条件购入A 产品10万元。若乙在第10天付款，享受了10天的免费信用期，获得折扣102%=0.2万元，免费信用额10-0.2=9.8万元。 若乙放弃折扣，在10天后付款因放弃折扣而造成的机会成本为 放弃现金折扣成本= 乙企业放弃折扣所负担的成本为