资金筹措与资金成本（2011）

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1、,第三章 资金筹措与资金成本,工程经济学,第三章 资金筹措与资金成本,主 要 内 容 第一节 资金筹措概述 第二节 工程项目资金筹措的方式 第三节 资金成本,第一节 资金筹措概述,一、基本概念 资金筹措又称为融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。 在工程项目的经济分析中，融资可以理解为为项目投资而进行的资金筹措行为。,第一节 资金筹措概述,二、项目融资的基本要求 项目筹资的基本要求，是要研究影响筹资的多种因素，讲求资金筹集的综合经济效益。具体要求如下： 1. 筹资规模适当 2. 筹资时间及时 3. 筹资来源合理 4. 筹资方式经济,第一节 资金筹措概述,三、资金筹措的

2、分类 1、按照融资的期限，可分为长期融资和短期融资 长期融资是指企业因构建固定资产、无形资产或进行长期投资等资金需求而筹集的使用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、长期借款、融资租赁等方式筹措。 短期融资是指企业因季节性或临时性资金需求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短期融资一般通过商业信用、短期借款和商业票据等方式筹措。,第一节 资金筹措概述,三、资金筹措的分类 2、按照融资的性质，可分为权益融资和负债融资 权益融资是指以所有者的身份投入非负债性资金的方式所进行的融资。权益融资形成企业的“所有者权益”和项目的“资本金”。 权益融资的特点： 1）筹措的

3、资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。 2）没有固定的按期还本付息的压力。 3）权益融资是负债融资的基础。,第一节 资金筹措概述,三、资金筹措的分类 2、按照融资的性质，可分为权益融资和负债融资 负债融资是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资方式。负债融资是工程项目融资的重要形式。 负债融资的特点： 1）筹集的资金具有时间性限制，必须按期偿还。 2）无论经营效果如何，均需支付固定的债务利息，从而形成项目今后固定的财务负担。 3）资金成本一般比权益融资低，且不会分散对项目未来权益的控制权。,第二节 资金筹措的方式,一、资金筹措渠道,二、项目资金筹措方式,资金筹措方式是指如何取得资金，即取得资金

4、的具体方法和形式。包括,1）吸收直接投资,是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资金的一种筹资方式。,吸收直接投资不以股票为媒介 适用于非股份制企业。,2）发行股票,股票是股份公司为筹措自有资金而发行的有价证券， 是公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象及质押品的有价证券。,普通股股票是公司发行的对股东的权利、义务不加特别限制的股票。,优先股股票是公司发行的优先于普通股股东分取股利和剩余财产的股票。,2）发行股票,普通股的特点： 普通股股东享有公司的经营管理权； 普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利情况而定； 公司解算清算

5、时，普通股股东对公司剩余财产的请求权在优先股之后； 公司增发新股时，普通股股东具有优先认购权。,优先股特点： 优先股股东不享有公司的经营管理权。,2）发行股票,股票融资的特点： 筹集的资金具有永久性，没有到期日，不需归还； 没有固定的股利负担，股利的支付与否及支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定； 发行股票筹集的资本是公司最基本的资金来源，反映了公司的实力，可作为其他融资的基础； 融资吸收资金； 资金成本较高； 股票的发行费用一般也高于其他证劵；,3）银行借款,是企业根据借款合同向银行或其他金融机构借入的款项。,1）央行：中国人民银行 2）政策性银行：国家开发银行、中国农业发展银行、国家进出

6、口信贷银行 3）商业银行：中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、中国光大银行,我国银行体系：,3）银行借款,是企业根据借款合同向银行或其他金融机构借入的款项。,1）提出贷款申请 2）银行审查申请 3）签订贷款合同 4）企业取得贷款 5）企业归还贷款,借款程序：,1）贷款期 2）提款期 3）宽限期 4）还款期,3）银行借款,是企业根据借款合同向银行或其他金融机构借入的款项。,1）定期等额还本，每期付息一次 2）定期按等额还本付息 3）每期付息一次，不还本金，本金到期一次付清 4）到期本金利息累计一次付清,还款方式：,某工程师获得10000元贷款，偿还期为5年，利

7、率为10%。在下列几种还款方式下，按复利计息计算此人还款总额和利息各是多少？ 1）每年年末只偿还2000元本金，所欠利息第5年年末一次还清。 2）每年年末偿还2000元本金和所欠利息。 3）每年年末偿还所欠利息，第5年年末一次还清本金。 4）第5年年末一次还清本利。 5）每年末等额还本付息。,课堂作业：,3）银行借款,是企业根据借款合同向银行或其他金融机构借入的款项。,分为：周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。,长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，期限在一年以上的各种借款。,分为：政策性银行贷款、商业性银行和保险公司贷款。,短期借款指期限在一年以内的借款。,3）银行借款

8、,长期借款的特点： 筹资较快；成本较低，利息在税前支付，可减少企业实际负担的利息费用；交易成本低；周期长数量大，风险大；限制条件多；受国家经济形势和金融政策影响大；,短期借款的特点： 获取容易方便；弹性好；资金成本高；限制较多。,4）商业信用,商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成信用借贷关系。它是企业之间的直接信用行为。,包括：应付账款 应付票据 预收账款,5）发行债券,债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内以确定的利率向债权人还本付息的有价证券。,根据发行范围，分为国内（企业）债券、国际债券,根据能否转换为股票分为纯债券和可转换债券,5）发行债券,债券融

9、资的特点： 资金成本低； 保证公司的控制权； 企业支出固定； 融资风险高； 限制条件多； 筹资数量有限；,5）发行债券,发行市场主体的构成： 债券发行者：债券发行的主体，政府、企业、金融机构均可为发行者，是资金的需求者，也是债务人。 债券认购者：认购债券的人，包括政府、企事业单位、居民个人、金融机构、国外投资者等，是资金的供给者，也是债权人。 债券承销者：指代理债券发行者发行债券的中介人，如银行、证劵公司、信托公司等。,5）发行债券,债券的发行要素： 债券的发行额：指一次发行某种债券的总额，主要由发行者所需资金的数量、信用等级、债券种类、市场购买力大小等因素综合决定。 债券的票面利率：即名义利

10、率，指债券面上所载明的利率，主要由债券的期限、信用等级、利息支付方式和通货膨胀走势等因素决定。 券面金额：指房地产债券每张券面上所标明的金额，由投资者的购买能力和企业的发行成本而定。 发行价格：指债券发行时每张债券的实际出售价格。,6）租赁筹资,是指出租人作为买受人与出卖人订立买卖合同，购买承租人指定的租赁物，并提供给承租人使用而获得收益的租赁方式。,融资租赁是将贷款、贸易和出租三者有机的结合在一起，是一种融资与融物相结合的筹资方式。,经营租赁是指出租人将自己经营的出租设备进行反复出租，直到设备报废或淘汰为止的租赁业务。,服务出租主要用于车辆的租赁，即租赁公司向用户出租车辆时，还提供保养、维修

11、、检车、处理等业务。,26,融资租赁与经营租赁区别对照表,三、项目融资的模式,1）BOT（建设经营转让）模式,BOT融资方式在我国称为“特许权融资方式”，其含义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议，授予签约方承担公共性基础设施（基础产业）项目的融资、建造、经营和维护。 该模式是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商，承包商在特许期内负责项目设计、融资、和运营，并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。 在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建设设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报。特许期满后，项目公司将设施

12、无偿地移交给签约方的政府部门。,2）BOO（建设拥有运营）模式,该模式是一种正在推行中的全新的市场化运行模式，即由企业投资并承担工程的设计、建设、运行、维护、培训等工作，硬件设备及软件系统的产权归属企业，而由政府部门负责宏观协调、创建环境、提出需求，政府部门每年只需向企业支付系统使用费用即可拥有硬件设备和软件系统的使用权。 这一模式体现了“总体规划、分步实施、政府监督、企业运作”的建、管、护一体化的要求。,3）BT（建设移交）模式,该模式采取企业投资建设、政府一次回购、资金分期支付的办法。BT模式投资的着眼点是以少量的投资获得大量工程承包机会，并因此获利。 BOT模式与BT模式的区别在于前者是

13、投资者在项目建成后一定期限内，通过经营回收投资并获得盈利，授权期结束后，再将项目无偿转让给政府。,4）TOT（移交经营移交）模式,该模式是应用于公共基础设施建设项目的一种投资方式。政府将已经建成投产运营的基础设施项目移交给投资方进行运营，政府凭借所移交的基础设施项目未来若干年内的收益，一次性地从投资方融资到一笔资金，再将这笔资金用于新的基础设施项目建设，当经营期届满时，投资方再将项目移交回政府手中。 TOT模式运作过程省去了建设环节，项目的建设已由政府完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。 同BOT模式相比，TOT模式具有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省等优点。 TOT模式与

14、BOT模式相比，最大的区别在于TOT模式避开了“B”（建设）中所存在的较高风险和大量矛盾，政府与投资方往往比较容易达成一致。,5）DB（设计建造）模式,该模式国际上也称为“交钥匙”模式，在我国称为项目总承包，它是一种比较简练的项目管理模式。 在这种模式下，业主只需选定一家公司负责项目的设计和施工，在业主合作下，设计建造总承包商完成项目的规划、设计、成本控制、进度安排等工作，甚至负责项目融资。 采用设计建造模式，避免了设计和施工的矛盾，可以显著减少项目的成本和工期，从而保证业主得到高质量的工程项目。,一、资金成本的含义 资金成本就是投资者在工程项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。,组成,资

15、金筹集成本,资金使用成本,第三节 资金成本,1）资金筹集成本 是指投资者在资金筹措过程中支付的各项费用。 向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理发行费用，如印刷费、手续费、公证费、担保费和广告费等。 一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。,包括,特点,2）资金使用成本 支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。 资金使用成本一般与所筹资金的多少以及所筹资金使用时间的长短有关，具有经常性、定期支付的特点，是资金成本的主要内容。,包括,特点,二、资金成本计算的一般形式 资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资

16、金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：,或,K为资金成本率； P为筹集资金金额； D为使用费； F为筹资费； f为筹资费费率。,1）优先股成本 是指公司发行优先股股票筹集资金需支付的发行费用，包括注册费、代销费等。 优先股成本的计算公式为：,三、各种资金来源的资金成本计算,或,式中：Kp为优先股成本率；Dp为优先股每年股息；P0为优先股票面值；i为股息率。,例 某公司为某项目发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费率为4，股息年利率为14，试求其资金成本。 解：根据优先股成本计算公式得：,2）普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。,常用方法,股利增长模型法,资本资产定价模型法,Kc为普通股成本率； Dc为预期年股利额； Pc为普通股总面值或市场发行总额； ic为固定预计年股利率； g为收益年增长率。,（1）股利增长模型法,假定其收益以固定的年增长率递增,式中：,例 某公司发行普通股正常市价为300万