货币银行学课件第十章-货币需求与货币供给

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1、第十章 货币需求与货币供给,经济学家们关注货币需求问题要比货币供给问题早得多，因为早期的学者一直认为货币供给是完全外生的经济变量，而货币需求则要复杂得多！,教学要求：,掌握现代不同学派的货币需求理论，并能进行简要比较和评价。 重点掌握西方货币需求理论发展的内在逻辑关系。 了解西方货币供给理论的产生和发展的背景。,第一节各种主要的货币需求理论 1、马克思的货币必要量规律 2、传统货币数量论 3、凯恩斯的流动性偏好理论及发展 4、弗里德曼的现代货币数量论 第二节货币供给机制,本章的重点内容：,货币需求的含义,货币需求是指银行体系以外社会各成员（包括个人、企业事业单位和政府部门）在既定的收入或财富范

2、围内能够且意愿以货币形式持有资产的需求。 宏观货币需求和微观货币需求,从一个社会出发，仅仅把货币视为交易的媒介，探讨一个国家在一定时期内为完成一定的交易量所必需的货币量,从微观个体出发，把货币视为一种资产，探讨的是人们愿意以货币形式持有的财富量,主观货币需求和客观货币需求 名义货币需求和实际货币需求,货币需求的真正含义：在某人拥有的财富中，愿意以货币形式持有的那部分财富就构成了其对货币的需求，而各个微观主体所形成的货币需求聚集到一起便成为整个社会的货币需求。同时，在今天的纸币流通时代，我们所考虑的是实际货币需求。,个人的货币需求,整个经济的货币需求,货币需求理论,货币需求理论的演进： 一、早期

3、（古典学派）的货币需求理论 二、凯恩斯和凯恩斯学派的货币需求理论 三、弗里德曼和现代货币数量论,货币需求理论发展的主要脉络,一、马克思的货币需求理论,（一）货币必要量规律,货币必要量与商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比,在考虑到货币的支付手段职能后，马克思又将货币必要量公式予以了修订： 待实现的 - 本期赊销商品 + 到期该支付的 互相抵消 流通中的 商品价格总额 的价格总额 商品价格总额 的金额 货币必要量 同一单位货币作为流通手段和支付手段的平均流通速度,（二）纸币流通规律,纸币本身 没有价值 因为流通 才有价值,纸币不能 自发调节 只能适应 客观需求,纸币价值 的变化： 平值 升值

4、 贬值,遵循货币必要量规律,几点启示： （1）货币必要量规律反映的是实际经济运行对货币的客观需要量。 （2）反映货币的交易性需求，即执行流通手段和支付手段职能的货币量。 （3）纸币流通条件下，无论多少纸币也只能代表客观所需要的金量，商品的价格水平会随纸币的数量而涨跌。 （4）实际测算困难，主要进行定性分析。 应用：中国的“1：8”公式,二、传统货币数量论,早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求。 一般认为，欧文费雪1911年货币的购买力中提出的交易方程式是传统货币数量论理论体系建立的重要标志。,Irving Fisher, 1867-1947,探究是什么决定

5、整个社会在一定时期内所需要的货币量。 P为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式： 结论：货币数量的变化对实体经济不会产生任何影响，只会引起物价水平同方向、等比例的变化。 在货币供求均衡的情况下，货币存量M=货币需求Md,则：,1、现金交易方程式费雪方程式,费雪方程式的特点,1、从宏观角度研究货币需求，注重货币的交易媒介的作用；强调货币流通速度的重要性； 2、只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币是财富的一种形式。 货币需求仅为收入的函数，与利率无关：当v是常数时，货币需求取决于名义国民收入,费雪方程式的不足,第一，货币不仅仅是交易

6、的媒介，人们可能出于多种原因而想要持有货币。 第二，它没有考虑微观主体动机对货币需求的影响，而是注重制度因素对货币需求量的作用。,2、现金余额数量论-剑桥方程式,分析的出发点：马歇尔等经济学家认为，货币需求与交易水平正相关，即交易的商品和服务越多，对货币的需求也越高，这与费雪的观点一样；但是，他们将货币视为一种资产，具有价值储藏职能，从微观主体的持币角度看，个人对货币的需求实质就是选择以怎样的方式保持自己的资产，受可替代资产的预期收益率的影响。 马歇尔提出现金余额说，皮古完成。,Alfred Marshall, 1842-1924,剑桥方程式 现金余额数量说的主要观点： 个人货币持有额受收入和

7、财富的限制；受持有货币的机会成本的限制；受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。 K：人们财富中以货币形式持有比例，它不是固定值，受个人的预期和各种资产收益率的影响。,两个方程式的不同比较,1）前者强调货币的交易手段职能，后者重视其作为一种资产的功能，即价值储藏功能。 2）研究角度不同：前者是宏观角度，后者是微观角度 3）前者把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币的流通速度，后者从货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求 ，重视比例K。 4）对经济主体的意志在决定货币需求中的作用的认识不同，而且剑桥方程还考虑到了了机会成本问题。前者用货币数量变动来解释价格，利率对货币需求没有影响；后者从微

8、观出发分析，强调人们持币动机，不排除利率是决定货币需求的主要因素。,两个方程式的相同点,1）基本结论相同（都认为货币数量的变动将导一般物价水平同方向、等比例的变动）； 2)方程式的实质基本相同。（V与k互为倒数，流量与存量可相互转化，但V和k的经济含义、T和y的经济含义并不是完全等同的）。,（一）凯恩斯的流动性偏好理论,持有货币的三大动机 凯恩斯的货币需求函数 凯恩斯流动性偏好理论图解,三、凯恩斯的流动性偏好理论及其发展,John M Keynes ，1883.6.5-1946.4.21.,持有货币的交易动机、预防动机和投机动机,交易动机的货币需求是指个人或企业为应付日常交易的需要而持有一定数

9、量的货币。这部分货币需求决定于收入的数量以及从收入到支出的时间间隔的长度，但主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。 预防动机的货币需求是指人们为了应付意外发生的支出、为了不错过意外的有利的购买机会以及为了偿付未来债务而持有一定数量的货币。这部分货币需求也主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。 投机动机的货币需求是指人们为了在未来的某一适当时机从事以债券的买卖为典型的投机活动而持有一定数量的货币。这种货币需求决定于市场利率，且与市场利率成反比。,利率与投机动机的货币需求,凯恩斯的货币需求函数,Md=M1+M2=L1（Y）+L2（r） 式中，Md表示货币总需求，M1表示交易动机的货币需

10、求与预防动机的货币需求（合称“第类货币需求”）； M2表示投机动机的货币需求（也称“第类货币需求”）；Y表示收入；r表示市场利率；L1表示M1与Y之间的函数关系；L2表示M2与r之间的函数关系。,（二）凯恩斯流动性偏好理论的发展,Baumol-Tobin对交易动机货币需求理论的发展，论证了交易动机的货币需求也同样是利率的递减函数； Whalen等人对预防动机货币需求理论的发展，论证了预防动机的货币需求也同样是利率的递减函数； Tobin等人对投机动机货币需求理论的发展，论证了人们可同时持有货币和债券或其他金融资产的现象。,鲍莫尔-托宾模型是两人分别于1952、1956年对凯恩斯交易动机的货币需

11、求理论的发展。 根据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求只是收入的函数，而与利率无关。鲍莫尔则根据企业的存货控制原理进行分析，发现即使是交易动机的货币需求（即现金余额），也同样是利率的函数，而且同样是利率的递减函数。,1、鲍莫尔-托宾的存货模型,William J. Baumol 1922.2.26.-,鲍莫尔-托宾模型的假设,人们定期地获得一定的收入； 人们的支出是连续的或均匀的； 贷出现金余额的方式是购买政府短期债券，因为这种贷款最安全，其流动性也最高； 每次变现额（即出售债券、从而换回现金的数额）都相等； 每次变现与前一次变现的间隔期都相等。,持有现金余额的总成本函数,设： C为持有现金余额

12、的总成本； T为一定时期的交易总额； K为每次变现额（即出售债券的数额）； b为每次变现所支付的佣金； r为市场利率， 则持有现金余额的总成本函数为,平方根公式,欲求能使保持现金余额的总成本最低的C，先要求出TC对C的一阶导数和二阶导数： 二阶导数大于零，证明总成本函数有极小值。因此，令一阶导数为零，解方程得：,名义现金余额,人们平均持有的现金余额是每次变现额的一半，即K/2，所以，名义现金余额为,鲍莫尔模型的结论与意义,结论：交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为正1/2和负1/2。也就是说，若交易量增加1%，则交易动机的货币需求就增加0.5%；而若利率上升1%，则交易动机的货币需求就减

13、少0.5%。 意义：从理论上说，鲍莫尔模型是对凯恩斯交易动机货币需求理论的重大发展，它隐含着货币政策的重要性； 而从政策意义上说，该模型对凯恩斯学派以利率作为中介目标的货币政策主张提供了进一步的理论上的支持。,2、惠伦模型（1966）,认为预防性货币需求类似超额准备，因为人们持有预防性货币是为了避免因流动性不足而造成的损失。 假设流动性不足造成的损失为b，则估计其出现的概率是一个关键问题。现假定未来某一时间内的净支出X遵从随机分布，且均值为0，方差为S2，而人们持有的预防性货币余额为L12，那么根据切比雪夫不等式得到 为谨慎起见，设流动性不足的概率PXL12等于S2/L122 最终可以得到由流

14、动性不足而造成的损失的预期值为：,另一方面，考虑到持有的L12的机会成本，则有,它表明：最适度预防性货币余额与净支出的方差及出现流动性不足时的损失呈正相关，与利率的立方根呈负相关。,3、托宾的资产选择理论（基础）,资产选择理论的渊源（Hicks） 希克斯早在1935年发表的一篇论文中即已提出了资产选择理论的基本原理：通过投资分散化来抵消风险。 资产选择理论之父（Markowitz） 投资决策的基本原则不是预期收益极大化，而是预期效用极大化。预期效用极大化包括预期收益极大化和预期风险极小化，但收益和风险往往成正比。,James Tobin 1918.3.5-2002.3.11,托宾的资产选择理论

15、,凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。 然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多学者对凯恩斯的理论发表了新的见解。 其中最有代表性的就是“托宾模型”，主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理论”。,四、弗里德曼的新货币数量说,弗里德曼理论的前提假设： 将货币当作是与其他耐用消费品相似的东西 资产的概

16、念要宽泛的多，不仅包括货币与债券，而且也包括股票和实物资产，并且这些资产之间可以相互替代 引入人力财富和非人力财富的概念。金融资产和实物资产称为非人力财富。人力财富为个人潜在的赚钱能力的折现值。 引入恒久收入的概念，预期的在未来年份中凭借其人力财富可以获得的平均收入。,Milton Friedman， 1912-2006.11.16,四、弗里德曼的新货币数量说,弗里德曼货币需求理论的影响因素： 总财富 人力财富与非人力财富的比例 各种资产的收益率 其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。所以，其他资产的收益率越高，货币需求就越少；反之，其他资产的收益率越低，则货币需求就越多。 债券的预期收益率 股票的预期收益率 实物资产的预期收益率（即预期物价变动率）。,恒久收入（permanent income）：是指过去、现在乃至将来一个较长时期中的平均收入水平。,四、弗里德曼的新货币数量说,货币需求的决定因素： （1）总财富 总财富是制约人们货币需求量的规模