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1、第七讲 股利分配决策,一、股利分配概述 二、股利政策及影响因素 三、股利支付方式 四、股利支付理论,本章主要内容,1 股东权利 对公司具有监督管理权表现在股东大会上的表决权（用手投票） 分享利润权 出售或转让股票的权利（用脚投票） 剩余财产的要求权,一 股利分配概述,2 股东义务 向公司提供资金 承担公司亏损,一 股利分配概述,一 股利分配概述,3 利润分配程序 非股份制企业 非股份制企业当年实现的利润总额应按有关税法的规定作相应的调整，然后依法交纳所得税。税后净利润按下列顺序分配： 弥补以前年度的亏损 提取法定盈余公积金 提取任意盈余公积金 向投资者分配利润,3 利润分配程序 股份制企业的利
2、润分配程序 依法缴纳企业所得税 税后利润分配 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金：10%，50% 支付优先股股利 提取任意盈余公积金 支付普通股股利,一 企业分配概述,4 股利发放程序 董事会提出分配方案，股东大会决议通过 向股东宣布分配方案，包括以下重要信息： 股利金额 股利宣告日：股东大会通过股利分配方案并由董事会宣布发放股利的日期 股权登记日：有权领取本期股利的股东进行登记的截止日期 除息日：领取股利的权利与股票分开的日期，股权登记日相连的后一个工作日，除息日股票价格一般会下降 股利发放日：付息日，股利正式发放给股东的日期,一 企业分配概述,4 股利发放程序 例如：中国石化于2008年
3、6月13日发布A股2007年末分红派息公告，公告称： 中国石油化工股份有限公司实施2007年度利润分配方案为：以2007 年末总股本86702439000股为基数，每10股派0.90元（含税）。 股权登记日：2008年6月16日， 除息日：2008年6月19日（17，18日为公休日） 现金红利发放日：2008年6月30日,一 企业分配概述,剩余股利政策 固定股利政策 固定股利支付率政策 正常股利加额外股利政策,二 股利分配政策,1 剩余股利政策,在保证公司最佳资本结构的前提下，税后利润首先用来满足公司投资的需求，有剩余时才用于股利分配的股利政策。,1 剩余股利政策,实施过程： 确定企业最佳资本
4、结构，即最佳权益资本与债务资本的比率，确定投资所需的资金数额 确定最佳资本结构下投资所需的股东权益数额 税后利润首先用于满足投资所需增加的股东权益资本的数额 满足投资所需的股东权益数额后，若有剩余的净利润，才用于向股东分配股利。,1 剩余股利政策,例： 盛方公司2008年的税后净利润为3600万元，目前的资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构。如果2009年该公司有一个很好的投资项目，需要投资5000万元，该公司拟采用剩余股利政策，该如何融资？,1 剩余股利政策,例： 答：5000*60%=3000万元， 3600-3000=600万元，可用于股
5、利分配,1 剩余股利政策,优点 能充分利用筹资成本最低的资金来源,缺点 每年的股利额变动较大，导致各期股利忽高忽低，会给股东传递公司发展不良的信息，引起股票价格下跌。,1 剩余股利政策,采用的条件 公司必须有良好的投资机会，其预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率,2 固定股利或稳定增长股利政策,企业在一个较长的时期内，不管盈利多少，每年都按固定的金额支付股利。 适用于盈利较为稳定的企业。,2 固定股利或稳定增长股利政策,优点 有利于公司树立良好的形象，增强投资者的信心 符合追求稳定收入的股东需求，有利于股东有规律地安排股利收入和支出,缺点 盈利较低时仍需支付较高的股利，易引起企业资金短缺，财务
6、状况恶化，造成较大财务压力 资本成本不如剩余股利政策低。,3 固定股利支付率政策,企业每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利。 由于该政策股利波动性很大，因此企业很少采用此股利政策。,3 固定股利支付率政策,缺点 股利变动较大，不利于公司树立良好的形象,优点 不会给公司造成较大财务压力,4 低正常股利加额外股利政策,每年按固定数额向股东支付稳定的但相对较低的股利，当公司盈利较多时，根据实际情况，再向股东发放额外股利。 适用于季节性公司或受经济周期影响较大的公司,4 低正常股利加额外股利政策,优点 企业具有较大的灵活性 降低股东的投资风险,5 影响股利政策的因素,法律法规因素 资本保全限制 企
7、业积累限制 偿债能力的限制,企业因素 现金流量 筹资能力 公司的资本成本 盈利的稳定程度 公司所处的生命周期 公司的投资机会,5 影响股利政策的因素,股东因素 稳定的收入观念 股权结构：控制权考虑 避税考虑 逃避风险考虑,其他因素 债务契约限制 通货膨胀 行业因素,三 股利支付形式,现金股利 股票股利 不会导致公司现金的真正流出，不改变股东权益总额，不增加企业的资产，但股东权益各项目的结构、每股盈余和每股价格发生变化。 发放股票股利后的每股市价=发放股票股利前的每股市价/（1+股票股利发放率） 发放股票股利后的每股盈余=发放股票股利前的每股盈余/（1+股票股利发放率） 不改变股东的股权比例，只
8、是增加股东所拥有的股票数量 财产股利 负债股利,三 股利支付形式,股票股利发放的动机与缺陷 可以降低股票价格，吸引更多的股东进行投资 可以留存更多现金，用于再投资，利于公司的长远发展 为公司后续现金股利的发放带来较大的财务负担。,四 股票分割,1、动机： 降低股票市场价格 提高股票在市场上的流通性 为发行新股做准备 2、与股票股利的区别与联系： 二者都没有增加股东的现金流量；都使流通在外的普通股股数增加，都没有改变股东权益总额 股票股利改变股东权益内部结构，必须以当期的未分配利润进行股利支付。但股票分割不受此限制。,股票回购,股票回购的方式： 公开市场购买 投标出价购买 议价回购方式,五、股票回购,股票回购的动机： 分配公司的超额现金 提高公司股票价格 改善公司的资本结构 带来税收收益 消极影响 现金压力大 易导致内幕交易,五、股票回购,股票回购对每股收益与股票市场价格的影响 每股收益提高 股价上涨,六、股利政策理论,最优股利政策 股利无关论 股利相关论 信号假说理论 顾客效应理论 一鸟在手理论 税收差别理论 代理成本理论,本章小结,股利政策 股利政策理论,
