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1、第二章 财务管理的价值观念,一、时间价值的观念 二、风险报酬的观念 三、利息率,第一节 时间价值的概念,问题：为什么货币有时间价值？ 有1000元人民币，你愿意今天得到，还是明年的今天得到？ 你现在20岁，某保险公司许诺只要你现在每月存100元，等你60岁时每月给你1000元，直到你去世时为止。你是否会买该养老保险？,时间价值的概念（续）,西方经济学家的观点 牺牲当期消费的代价或报酬 马克思的观点： 工人创造的剩余价值社会平均投资报酬率,复利的概念：利滚利！ 终值期末的价值 现值现在的价值 FVn复利终值 PV复利现值 i利息率 n计息期数,复利的有关概念,复利的终值和现值,0,i,PV+PV
2、*i =PV*(1+i),i,i,PV*(1+i)*(1+i) =PV*(1+i)2,PV*(1+i)n,PV,1,2,n,FVn=PV*(1+i)n=PV*FVIFi,n复利终值系数,i,n-1,PV=FVn/(1+i)n=FVn*PVIFi,n复利现值系数,复利终值和现值（续）,1804年初，我的一个朋友的爷爷的爷爷的爷爷用1钱银子（合目前人民币15元）买了一套精美的瓷器，全家人认为他在浪费钱，这些钱如果存在银号，每年平均可以得到5%的利息，现在这套瓷器价值70万人民币，我的朋友的祖先的这项投资是否精明？,复利的终值和现值（续二）,某人在5年后需要10万元，他委托投资公司为其代理投资，投资
3、公司保证每年最低收益率为10%，为保险起见，此人应交给投资公司多少资金？,年金终值和现值,年金的种类： 后付年金，或称普通年金 先付年金 延期年金 永续年金,公式符号说明： A年金 i利息率 n计息期数 FVAn年金终值 PVAn年金现值 FVIFAi,n年金终值系数 PVIFAi,n年金现值系数,年金一定时期内每期相等金额的收款或付款。,后付年金的终值,n,n-1,n-2,0,1,2,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,FVAn,后付年金的终值（续）,某老太有储存硬币的习惯。1955年开始，她每年平均储存1000分的硬币
4、，到1995年初，她一共储存了50罐，共40000分的硬币。银行的存款利率平均每年为8%，如果这个老太当初不是把硬币放在罐里，而是存到银行，她现在能有多少钱？,后付年金的现值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,PVAn,后付年金的现值（续）,某大企业家愿意捐赠一笔资金用于发放学生的奖学金，他要求必须在未来的30年内使用完毕，捐款日期定为当年的4月1日，以后每年的这一天给10名学生发放奖学金，金额为每人3000元，当时银行长期存款利率为5%。请问该企业家需要一次捐赠多少钱？,先付年金的现值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n期限先付年金 =
5、n-1期后付年金 + 现值A,或,后付,先付,先付年金的终值,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n,n-1,0,1,2,A,A,A,A,n期先付年金 = n期后付年金*（1+i）,或,后付,先付,延期年金,m+n,m+n-1,0,1,2,A,A,A,m,m+1,0,1,n-1,n,A,保险公司提供一种养老保险，目前它提供的利率是6%，比现在和你预期的未来银行存款率高。它规定只要你一次存入某个金额，从未来第11年开始的30年内每年年末你可以获得一固定金额的返还。你认为这是一个很好的养老金储存方式，你希望将来每年能得到10000元的养老金，你现在应该一次性缴入多少钱？,还款额的计算,某公司向
6、银行借款1.5亿元，借款期限10年，利率5%，因该资金用于新厂建设，因此从投产当年开始偿还，即从第四年年底等额偿还本息。银行每年年末计息，试计算该公司每年的还款额。该公司第一笔还款中利息额为多少？,不等额现金流量的计算,在你7岁生日时，你的母亲许诺从当年起每年这一天为你在银行存入100元，一直到你18岁生日为止，你可以在19岁那天从银行取钱作为你的生活费补充。当你取钱时发现你的母亲很健忘，在你8岁和9岁那年忘记存款了，她为了弥补，在你10岁那年一次存入了300元。请问如果银行的利率一直保持在6%，你可以取到多少钱？,计息期短于一年的时间价值,你考虑将得到的2000美元存入银行，1年后使用。你看
7、到1个月的定期存款年利率是3.4375%，3个月的定期存款年利率是3.625%，半年的是3.75%，1年的是3.8125%，你的存款本息到期都将自动转存，如果你不认为年内有调整利率的可能性，那么你愿意以那种期限存款？,贴现率的计算,利率 系数 i IF i+x IF* i+1% IF,x,1%,a,b,贴现率的计算（续）,某个体户向信用社贷款100000元，贷款期限3年，信用社要求他三年后一次性偿付140000元，请问，该项贷款的年利率是多少？,第二节 风险报酬,怎样计算投资的报酬？ 什么是风险？ 为什么要对投资者承担的风险付报酬？或：为什么要对承担的风险索取报酬？ 如何计算风险的大小？ 如何
8、计算应该就该风险索取多少报酬？,报酬的计算,某股票投资者在2000年7月25日以每股13.6元的价格购买了四川长虹股票1000股，在8月20日，以每股14.65元的价格全部卖出，她获得的报酬是多少？报酬率是多少？ 如果收到了股票红利呢？,报酬的有关概念,必要报酬率：应支付你多高的报酬率你才肯投资？ 期望的报酬率：这项投资如果实施， 你判断的可能会得到的报酬率。 实际报酬率：这样投资已经完成，你实际上获得的报酬率。 你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后应该能
9、得到30%收益率，于是你就购买了。半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了9%。从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率。它们之间有什么关系呢？,风险的概念,风险：不确定性，而且可能导致损失 衡量风险的方法标准差 例：投资一年后可能的内部报酬率如下：,风险的大小,期望值(平均）： 标准离差（平均偏离期望值的程度）： 在正态分布的情况下，实际报酬率在 （-+ , + )的概率为68%，实际报酬率在（-2+ , 2+ )的概率为95%，,风险的大小,同样68%的可能性，如果选取了A，报酬率在（18.31%，71.69%）之间；如果选取了B，报酬率在（-57.5%，148.5%）之间,风险
10、的概念,确定性决策：未来结果只有一个，结果发生的概率位100% 风险性决策：未来的结果有多个，各结果发生的概率已知 不确定性决策：未来的结果、各结果发生的概率都不确定 简化不确定性决策，使之成为风险性决策,风险与报酬的关系,这里有两扇门，你可以选择一扇进入。打开其中一扇门可得到10000元现金，打开另一扇门里则需要你付出5000元。 你可以选择参加这场赌博，但你也可以在赌博前得到一笔钱，从而直接结束这场赌博。你需要得到多少钱结束这场赌博？,风险与报酬的关系（续）,报酬,风险,单项资产的风险报酬 风险的计算,一、确定方案、结果及概率分布 二、计算期望报酬率 期望报酬率是反映集中趋势的一种量度。
11、其计算公式为： 期望报酬率； Ki第i种可能结果的报酬率； Pi第i种可能结果的概率； n可能结果的个数。,单项资产的风险报酬 风险的计算（续一）,三、 计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准离差,单项资产的风险报酬 风险的计算（续二）,四、计算标准离差率 要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。 V标准离差率 标准离差 期望报酬率,单项资产的风险报酬 根据风险计算报酬,风险报酬系数 将风险换算为报酬的一个系数。 RR=bV RR风险报酬率 b 风险报酬系数 V标准离差率 投
12、资的总报酬率可表示为： K=RF+RR=RF+bV K投资的报酬率 RF无风险报酬率,证券组合的风险报酬 风险的可分散性,证券组合的风险报酬 不可分散的风险,可分散风险非系统风险，不能要求风险报酬 不可分散风险系统风险，要求风险报酬,证券组合中的证券数目,证券组合收益的标准差,非系统风险,系统风险,总风险,证券组合的风险报酬 资本资产定价模型,单只证券的投资报酬率资本资产定价模型 假设前提： 所有投资者都有相同的预期：包含全部现有的信息 资本市场完全有效率： 所有的投资者都可以无限借贷； 卖空没有限制； 所有资产都可以无限分割； 没有交易成本和税收 单期,证券组合的风险报酬 证券市场线及其变化
13、,通货膨胀的影响 风险回避程度的影响 股票值的改变,必要投资报酬率,0,2,1,1.5,0.5,证券市场线,M的风险报酬率,无风险报酬率,系统性风险（值）,证券组合的风险报酬 习题,1.目前无风险收益率为 10%，市场组合的期望收益率为15%，市场分析家对四种股票的收益率和的预测如下： 若市场分析家的预测是正确的，则那种股票的收益率被高估或低估了？ 若无风险收益率突然升至12%，市场对风险的态度不变，则那种股票的收益率被高估或低估了？ 2.思考：资本资产定价模型在我国是否有效？应该如何论证？,第三节 利息率,现实生活中我们会遇到多少种利息率的概念？ 决定利息率高低的因素是什么？ 未来利率水平收哪些因素的影响？ 什么是利息率的期限结构？,利息率的种类,基准利率与套算利率 实际利率与名义利率 固定利率与浮动利率 市场利率与官订利率,决定利息率的基本因素,利率、投资报酬率,资金需要量 （投资规模）,K1,K2,A,B,资金需求曲线,利率率,A,B ,资金供应曲线,资金供应量,未来利率水平的测算,1、纯利率 2、通货膨胀补偿 3、违约风险报酬 4、流动性风险报酬 5、期限风险报酬,利率的期限结构,金融机构法定 贷款利率,
