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1、第二部分 财务管理的价值观念,第2章 财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 这是财务管理中的两条红线，做各种决策时必须考虑时间价值和风险。 2.3 证券估计（证券投资管理）,2.1 货币时间价值,一、什么是货币时间价值 资金（货币）时间价值定义 如何理解货币时间价值 货币时间价值的应用范围 二、货币时间价值的计算 一次性收付款的终值、现值计算 分次等期等额收付款（年金）终值、现值的计算,什么是资金时间价值,定义：是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，又称为货币的时间价值。 表现形式： （1）相对数：即利率，在不考虑风险和通货膨胀情况下，社会平均资金利润率可代表
2、货币时间价值； （2）绝对数：即利息，是指使用资金的机会成本或假计成本。 通常应用广泛的是相对数：利息率、贴现率。 如何理解：,1、现在的一元现金比将来的一元现金经济价值更大，此谓客观存在：1)现在的1元可用于投资，获取利息切无损于其价值；2)现在的1元可用于消费；3)现有的现金可为预料不到的支出作准备；4)有通货膨胀存在，现在的1元比将来的1元有更大的购买力。 2、接受了货币时间价值观念，并将其贯彻到实务中如“早收晚付”、“长期投、融资决策”等，有意义 3、早收晚付产生矛盾，解决办法早收就少收、晚付就多付，数量？计量货币时间价值。 4、不同时期货币的现金不能简单相加，要明确时间参数，在统一的
3、时间下比较和运算。 5、货币的时间价值采用复利的计算方法。,货币时间价值计算复利终值和现值,复利终值：s=p(1+i)n 第一年末：s=p+pi 第二年末：s=(p+pi)+(p+pi) i=p (1+i)+p(1+i) i=p(1+i)2 第三年末：s=p(1+i)2+p(1+i)2i=p(1+i)3.,复利终值计算公式中，(1+i )n被称为复利终值系数，指一元的复利终值，用符号表示为(s/p,i,n),可查教材后面的附表1得到已知利率i，期数n的复利终值系数。 根据该公式，我们不但可以计算终值，还可以计算为达到某个终值的利率和时间。例题及应用：见教材。 复利现值：根据复利终值：s=p(1
4、+i)n可以推出 p=s(1+i)-n，其中 (1+i)-n被称为复利现值系数，指一元的复利现值，用符号表示为(p/s,i,n),可查教材后面的附表2得到已知利率i，期数n的复利现值系数。例题见教材。,复利息：本金p的n期复利息是复利终值和复利现值之差。I=s-p 名义利率与实际利率 当利息在一年之内要复利几次时，给出的年利率为名义利率；而实际得到的利息要高于按名义利率计算的利息，实际利率也就高于名义利率。两者之间的关系是： 1+i=(1+r/M)M,其中r为名义利率，M为每年复利次数，i为实际利率。例题见教材 插值法：已知a、b、c,abc,对应值分别为A、B、C，A、C已知，解方程求B。,
5、货币时间价值计算年金终值和现值,年金定义和种类： 年金是指等额、定期的系列收支。例如分期付款赊购（买房、买车等）、分期偿还贷款（按揭买房、企业贷款等）、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的收入等等。 年金按收付的时间分为：普通（后付）年金、预付（先付）年金、递延年金和永续年金。,各种年金简单比较图示,普通年金 预付年金 递延年金 永续年金,普通年金,普通年金终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。 设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，则按复利计算的普通年金终值S为： sAA(1i)A(li)2A(li)(n-1)等式两边同乘（li）： (1i)sA(1i)A(l
6、i)2A(li)3A(li)n上述两式相减： （li）s-sA(li)nA S=A(1+i)n-1/,其中 (1+i)n-1/i是一元年金的年金终值系数，表示为（S/A, i,n),教材附表3。,普通年金终值和现值计算图示,4,普通年金现值：是指为在每期期未取得相等金额的款项，现在需要投入的金额 ，使每次支付额的复利现值之和。 P=A(li)-1A(1)-2A(li)-n 等式两边同乘（li）： P(1i)AA(Ii)-1A(li)-(n-1) 后式减前式得： P（1i）PAA(1i)-n PiA1-(1+i)-n P= A1-(1+i)-n/i,偿债基金和投资回收 偿债基金：是指为使年金终值
7、达到既定金额每年应支付的年金数额。计算是：已知年金终值求年金，利用年金终值计算公式计算，年金终值系数的倒数为偿债基金系数。 投资回收：是指为收回现有投资每年应收回的年金数额。计算是：已知年金现值求年金，利用年金现值计算公式计算，年金现值系数得倒数为投资回收系数。 普通年金计算例题：见教材 。,预付年金终值和预付年金现值,预付年金终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。 通过比较和定义可知，预付年金和普通年金的付款次数相等，但由于付款时间不同，n期预付年金终值比期普通年金终值多计算一期利息。因此在普通年金终值的基础上乘以()，即为预付年金的终值。即： S=A(1+i)n-1
8、/*(1i)=A(1+i)n+1-1/i-1, 其中(1+i)n+1-1/i-1为预付年金终值系数，与普通年金终值系数比，期数加1，系数减1，符号(s/A,i,n+1)-1,查年金终值系数表的第n+1期值然后再减1即得。例如，10%，4期的预付年金终值系数，需查10%第5期值为6.1051，然后6.1051-1=5.1051即是。,预付年金现值：是指一定时期内每期期初等额收付款的复利现值之和。 通过比较和定义可知，预付年金和普通年金的付款次数相等，但由于付款时间不同，n期预付年金现值比期普通年金现值少折现一期利息。因此在普通年金现值的基础上乘以(1i)，即为预付年金的现值。即： p=A1-(1
9、+i)-n/i(1i)=A p=A1-(1+i)-(n-1)/i+1, 其中1-(1+i)-(n-1)/i+1,为预付年金现值系数，与普通年金现值系数比，期数减1，系数加1，符号(p/A,i,n-1)+1,查年金现值系数表的第n-1期值然后再加1即得。例如，10%，4期的预付年金终值系数，需查10%第3期值为2.4869，然后2.4869+1=3.4869即是。比较图：,递延年金,递延年金：是指第一次支付发生在第二期及第二期以后的年金。如下图前3期没有收付款，称作递延期设为m=3,第一次收付发生在第四期末，共支付4期，设为n=4。 图中可看出，递延年金终值与递延期无关，因此终值计算与普通年金年
10、相同。,递延年金现值计算方法一 把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。 Pm=A(p/A,i,n)p0=pm(1+i)-m 例题中，p0=100(p/A,10%,4) (p/s,10%,3) =1003.170.7513=238.16 第二种方法是假设递延期中也进行收付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未收付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。 P(m+n)=A(p/A,i,m+n)pm=A (p/A,i,m) p0= P(m+n)-pm例题计算见教材。,永续年金,永续年金：无限期定额收付的年金。 永续年金没有到期日，没有终止时间
11、，因此也就没有终值。 永续年金的现值可根据普通年金现值计算公式推导： P= A1-(1+i)-n/i，当n时，(1+i)-n的极限为零，因此： P= A(1/i),货币时间价值计算练习题,1、银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次，银行规定前10年不用还本付息，但从第11-20年每年年末偿还本息5 000元，这笔借款的现值是多少。 2、年利率为5%时，20年期的普通年金终值系数和年金现值系数是多少？ 3、某人现在存入银行现金50 000元在年利率为10%的情况下，今后五年内每年年末可以提取多少现金？ 4、某人五年后需要一笔资金50 000元，如果从现在起每年年末存款一次，在年
12、利率为10%的情况下，每年年末应存入多少现金。 5、某公司在第一年年初向银行借入100万元，银行规定从第一年到第五年每年年末等额偿还25.6万元，当利率为9%时，年金现值系数为：3.8897;当利率为8%时，年金现值系数为:3.9927,要求计算这笔借款的利息率。,6、某公司设备安装施工期为3年，从第四年起投产，每年可以增加收益10万元，若按年利率10计算，投产后10年的总受益现值是多少？ 7、政府发行了一种债券，25年后支付给投资者1,000元期间不支付利息,若体现率为10%,该债券的现值为多少? 8、某公司估计要在27年后一次付出养老金150万元,若公司可投资于名义利率为8%的无风险证券,
13、那么现在应投资多少钱才能够在27年后偿付养老金？ 9、某人赢得了某地的彩票,彩票公司允许其在下面两种方式下选择一种领奖方式 方式1一年后领取10 000元 方式2五年后领取20 000元 在下面贴现率下,他应当选择那一种方式? 0% 10% 20%,10.假如你在以后的四年中每年末存入1 000元,若银行利率为12%,试问第7年末银行存款总值为多少? 11.安先生正在考虑购买一栋房子,他准备居住10年后再以5 000万元的价格出售,如果适用的贴现率12%,那么购买房子他能接受的最高价格是多少? 12.名义利率为8%,在下述几种方式下,2 000元,的存款三年之后的终值是多少 (1)每年计息一次
14、；（2）每半年计息一次；（3）每月计息一次；（4）连续计息；（5）为什么随着计息期的缩短终值会变大? 13.若市场利率为10%,计算下述几种每年支付的现金流的现值 一年后开始,永远每年支付1 000元 两年后开始,永远每年支付1 500元 三年后开始,永远每年支付2 400元,14.若年利率为10%,一项资产的价格为20 000元,在以后的8年中能产生1 200元的现金流量,那么你会 购买这项资产吗? 15你有机会以128 000元购买一个支票.该支票在以后的10年中，每年年末都肯定有20 000元的支付,如果你购买这个支票,你得到的年利率为多少? 16五年后你需要25 000元,你计划每年年
15、末在银行户头存入等额的资金,利率为7%。问: （1）你每年应存入银行多少钱？ （2）假如你富有的舅舅去世了,留给你20 000元,那么今年你应存入多少钱才能够满足你五年后的需要? 17假设你的孩子12年后上大学时,学费每年为20 000元,你现在只有10 000元进行投资,当利率为多少时,你的投资才能够支付孩子四年的学费?假定未来学费在入学时一次付清。,18你在为两个孩子的大学教育攒钱,他们两个相差两岁,大的将在15年后上大学,小的将在17年后，你估计那时每个孩子的学费将达到21 000元,利率为15%,那么,你每年应存多少钱才够两个孩子的学费?你从现在起开始存款,直到大孩子上大学为止？ 19
16、你开始存你的养老金,你决定一年以后开始,每年将工资的2%存入银行,利率为8%,你去年的工资为50 000元,并且每年以4%的速度增长。假如你40年后退休,那时你总共存了多少钱? 20正考虑是否购买一个新设备。该设备购买价为5 000美元,他能产生的现金流量如下所示。若贴现率为10%,你是否购买这个设备? 年 份 1 2 3 4 5 6 现金流量 $700 900 1 000 1 000 1 000 1 000 7 8 1 250 1 350,2.2 风险与收益,一、风险的概念及分类 二、风险计量 三、风险收益 四、风险对策,从理论上说，企业组织经营过程中所面临的决策按其确定性的程度可以分为（1）确定性决策（2）风险决策（3）不确定
