《2013建筑行业度策略研究报告：政策驱动行业回暖_板块估值优势凸现20121228》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2013建筑行业度策略研究报告：政策驱动行业回暖_板块估值优势凸现20121228（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、ai,1,行业策略研究,2012 年 12 月 12 日,湘财证券研究所,建筑行业 2013 年年度策略研究报告 2013 年建筑行业年度策略研究报告： 政策驱动行业回暖，板块估值优势凸现,相关研究： 湘财证券-建筑行业-2012年中期策略： 经 济下行拖累行业回暖，寻找细分板块投资 机会-20120531； 湘财证券_建筑行业-专题研究：园林绿化 强势崛起，把握板块投资机会-20120911。 建筑行业走势图： 分析师： 苏多永 (8621) 68634510-8010 执业证书编号： S0500511070003 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华 能联合大厦5层湘财证券研究所 h
2、ttp:/,基本观点： FAI 增速基本见底，行业景气度或能改善 FAI 增速呈现逐步回升的态势，细分子行业明显改善。FAI 增速区域分化 严重，中西部区域增速加快；新建项目止跌回升，改扩建项目继续下探。 建筑行业景气度持续下降，房屋和土建景气度降幅最大。我们预计随着新 一轮基建投资的加速，FAI 增速加快，行业景气度或在 2013 年改善。 基建板块：审批提速，行业拐点已显 重大建设项目审批提速，部分高速公路网、机场和轨道交通项目获得集中 审批通过，一批重点区域、重点行业项目正在逐步推出。铁路投资有望由 “负”转“正”，2013 年景气度有望维持。公路投资恢复性增长，改扩建 项目助力行业发展
3、。基建投资“V”型反转，获批地基建项目即将上马， 2013 年基建投资较快增长可期。 水利板块:投资增长确定，政策驱动行情 中央一号文件为水利事业发展指明方向，水利支持政策暖风频吹，逐步由 “务虚”向“务实”转变。水利投资稳健增长可期。国家对水利投入越来 越多，中央财政已经成为水利投资的主要资金来源。“十二五”期间水利 投资将保持较高规模，行业景气度将维持。同时，2012 年中央经济会议 和 2013 年的“”可能会出台有利于水利发展的政策，水利板块有望 迎来政策驱动的行情，看好 2013 年“”之前的水利板块走势。 园林板块:生态文明建设，行业景气延续 十八大报告首次提出生态文明概念，建设美
4、丽中国。园林行业作为美丽中 国建设重要行业，势必得到国家在政策、资金等各方面大力支持，行业将 迎来新一轮发展。园林行业市场规模大，根据我们预测 2012-2015 年市政 园林年均投资 1738 亿元，地产园林年均投资 1399 亿元。在国家政策支 持下，园林行业投资将加快，景气度将延续。 装饰板块: 行业产值稳健增长，市场规模潜力巨大 装饰行业产值稳健增长，市场潜力巨大。预计到 2015 年将达到 3.8 万亿 元，年均增长率约 12.3%。装饰行业呈现出“大行业小公司”特大，行业 龙头市场占有率均较低。行业整合力度加大，上市装饰企业能够借助资本 市场加大行业整合力度，实现外延式扩张，续写成
5、长篇章。,给予行业“增持”评级，重点关注装饰园林 FAI 增速基本见底，细分子行业明显改善，给予建筑行业“增持”评级。 建筑行业投资思路应遵循政策驱动和基本面改善两原则，重点关注装饰园 林：（1）受益于生态文明建设，景气度高企，增长确定的园林“五杰” 重点推荐东方园林和棕榈园林；（2）受益于行业发展能够续写成长新篇章 的装饰“六雄”，重点推荐金螳螂和亚厦股份。 敬请阅读末页之重要声明,1.1,1.2,2,目录,1 FAI 增速基本见底，行业景气度或能改善 5,FAI 增速基本见底，细分子行业明显改善 . 5,FAI 区域分化明显，中西部增速加快 . 7,1.3 新建项目止跌回升，改扩建项目继续
6、下探 . 7,1.4 行业景气度下降，2013 年或能改善 8,2 基建板块：审批提速，行业拐点已现 . 9,2.1 新一轮基建投资审批速度加快 . 9,2.2 铁路投资景气度将维持 . 11,2.3 公路投资有望恢复性增长 . 11,2.4 基建投资“V”型反转 13,2.5 基建板块有望迎来估值修复行情 14,3 水利板块:投资增长确定，政策驱动行情 15,3.1 一号文件为水利建设指明方向 15,3.2 水利政策暖风频吹，由“务虚”到“务实” 16,3.3 中央水利投入大增，水利投资增长可期 18,3.4 水利板块有望迎来政策驱动行情 20,4 园林板块：生态文明建设，行业景气延续 .
7、20,4.1 园林投资快速增长，建设成果显著 20,4.2 生态文明助力发展，投资有望快速增长 22,4.3 园林行业市场空间巨大 . 23,敬请阅读末页之重要声明,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3,4.4 大行业小公司，业绩增长明确 24,4.5 行业景气延续，配置首选品种 25,5 装饰板块：行业产值稳健增长，市场规模潜力巨大 . 26,5.1 建筑装饰产值稳步增长，市场潜力规模巨大 26,5.2 市场充分竞争，行业集中度低 27,5.3 行业整合加快，续写成长篇章 27,5.4 板块估值合理，仍有提升空间 28,6 给予行业“增持”评级，重点关注
8、装饰园林 . 29,6.1 行业回暖迹象明显 . 29,6.2 挖掘板块机会，重点关注装饰园林 30,6.3 风险提示 . 31,图目录,1: 2008 年 2 月-2012 年 10 月 FAI 及增长率 5 2: 2009 年 1Q-2012 年 3Q 三大需求对 GDP 贡献率 . 5 3:房地产 FAI 完成额及增速（亿元，%） . 6,4:商品房新开工面积及增速（万平方米，%） . 6,5:交运 FAI 完成额及增速（亿元，%） . 6 6:铁路运输业 FAI 完成额及增速（亿元，%） . 6 7:道路运输业 FAI 完成额及增速（亿元，%） . 6 8:水利管理业 FAI 完成额及
9、增速（亿元，%） 6 9:东部地区 FAI 及增速（亿元，%） . 7 10: 中西部地区 FAI 及增速（亿元，%） . 7 11:新建项目 FAI 及增速（亿元，%） . 8 12: 改扩建项目 FAI 及增速（亿元，%） . 8,13:建筑业企业景气指数和企业家信心指数 . 9 14:建筑业各子行业企业景气指数 . 9 15:铁路运输业 FAI（当月值）及其变动（亿元，%） 11 16:铁路固定资产投资和基建投资及变动（亿元，%） . 11 17:基建 FAI（累计值）及其变动（亿元，%） 14,18: 基建 FAI（当月值）及其变动（亿元，%） 14,敬请阅读末页之重要声明,图,图,图
10、,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,4,19:申万基础建设板块 PE 走势图（周数据） 14 20:申万基础建设板块 PB 走势图（周数据） 14,21:“十一五”期间水利投资资金来源占比 . 18 22:中央水利投资、增速及占比（亿元） . 18 23:“十一五”期间水利投资资金来源占比 . 19 24:中央水利投资、增速及占比（亿元） . 19,25：2010 年水利投资在建、中央、新开工情况 19,26：全国水利投资及其预测（亿元） . 19,27:水利板块主要公司 PE 走势图（日数据） 20 28: 水利板块主要公司 PB 走势图（日
11、数剧） 20 29: 1990-2010 年园林绿化投资及占其占比 21 30: 2003-2010 年我国园林绿化投资复合增长率 21,31:我国生态调节功能区及其分类 . 22,32: “十二五”我国森林蓄积量增加额 . 22,33:园林公司上市后 PE(TTM)走势图 . 26,34: 园林公司上市后 PB 走势图 26,35：我国建筑装饰行业企业家数及预测 . 27 36：建筑装饰上市公司市场占有率（亿元，%） . 27 37：建筑装饰企业营业收入增长率（%） . 28,38：2012 年建筑装饰企业净利润增长率（预测值，%） 28 39：建筑装饰上市公司 PE 走势图 . 29 40
12、：建筑装饰上市公司 PB 走势图 . 29 41：2011 年以来建筑业及子板块 PE 走势图 . 30 42：2011 年以来建筑业及子板块 PE 走势图 . 30,表目录,表 1：近期国家发改委集中批复的城市轨道交通项目（单位：公里、个、亿元） . 9 表 2：近期国家发改委集中批复的公路项目（单位：公里、亿元） . 12 表 3：大修高速公路里程及投资规模估算 13 表 4：2011 年中央一号文件的主要内容 . 15 表 5：2012 年以来出台的水利政策 16 表 6：我国园林绿化投资取得的主要成就 21 表 7：2011-2020 年全国造林绿化规划纲要主要指标 23 表 8：20
13、12-2015 年我国市政园林市场规模估算 23 表 9：2009-2015 年我国地产园林市场规模估算 24 表 10：2011-2020 年我国及干旱半干旱地区矿山生态修复市场规模估算. 24 表 11：2011 年园林公司市场份额排名 . 25 表 12：建筑装饰市场规模及预测（亿元） 26 表 13：建筑行业投资评级及主要依据 29 表 14：重点覆盖公司财务估值表 31,敬请阅读末页之重要声明,2008-02,2008-06,2008-10,2009-02,2009-06,2009-10,2010-02,2010-06,2010-10,2011-02,2011-06,2011-10,
14、2012-02,2012-06,2012-10,2009-03,2009-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,2012-03,2012-06,2012-09,1,1.1,FAI 增速基本见底，行业景气度或能改善 FAI 增速基本见底，细分子行业明显改善 随着“四万亿”投资带动效应的逐步减弱，FAI 增速放缓，2012 年 1-10 月 FAI 增速为 20.75%，远低于 2009 年 30.5%的 FAI 增速，较 2011 年 FAI 增速也下降 3.05 个百
15、分点。同时，FAI 对 GDP 贡献率也呈下降趋势，尤其 是 2012 年 1 季度 FAI 对 GDP 贡献率仅 33.3%，创下 2009 年 2 季度以来的 最低水平。FAI 增速基本见底，2012 年 1-5 月 FAI 增速为 20.15%，之后 FAI 增速均在 20.15%之上，并呈现逐步回升的态势。考虑到发改委集中批复多个 地铁、公路、港口等重大项目，FAI 增速已经触底的可能性较大。,图 1: 2008 年 2 月-2012 年 10 月 FAI 及增长率,图 2: 2009 年 1Q-2012 年 3Q 三大需求对 GDP 贡献率,350000.00 300000.00 2
16、50000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00,40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00,120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0,城镇固定资产投资完成额:累计值（亿元）,累计同比（%）,最终消费支出,资本形成总额,货物和服务净出口,资料来源：同花顺，湘财证券研究所 从细分子行业来看，房地产 FAI 呈现下滑趋势，但下滑幅度明显缩小。 2012 年 1-10 月增速为 15.4%，较年初增速下降 12.5 个百分点，与 1-9 月份 增速持平。目前，商品房新开工面积仍为负增长，2012 年 1-10 月商品房新 开工面积同比下降 8.5%，但下降幅度有所放缓。我们认为商品方面新开工面 积持续负增长决定了房地产 FAI 增速仍有进一步下降的可能性，但大幅下降 的可能性不大，预计全年增速在 14%左右。考虑到 2
