part02财务管理的价值观念

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1、1,第二章 财务管理的价值观念,2,财务管理课程结构,企业财务目标 第1章,财务（报表）分析工具 第3章,财务管理基本内容,财务管理的基础观念 第2章,筹资 第4、5、6章,投资 第7章,营运资金管理 第8章,利润及其分配 第9章,3,第二章 财务管理的价值观念,教学要点 教学内容 思考题 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献,4,货币时间价值的含义及计算 风险报酬的定义及衡量 利息率的概念及种类 决定利息率高低的因素 未来利率水平的测算,教学要点,返 回,5,第一节 时间价值 第二节 风险报酬 第三节 利息率,教学内容,返回,6,一、时间价值概念 时间价值概念的主要观点 西方：货币时

2、间价值（进行投资必须推迟消费，应对推迟消费的耐心给以报酬，或是对牺牲当前资金的机会或权利） 马克思：资金时间价值（G-WPW-G）货币资本G、生产资本W、商品资本 W,第一节 时间价值,7,时间价值含义,时间价值是在生产经营中产生的,在确定时间价值时，应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础,时间价值用复利方法计算，呈几何级数增长,8,时间价值表现形式,绝对数： 时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。 时间价值额=资金时间价值率,相对数： 时间价值率是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。 报酬率：银行存款利率、贷款利率、债券利率、股票利率,9,货币的时间价值,货币的时间价

3、值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。,10,二、复利终值和现值的计算 单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。很少采用,复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法，即利滚利。经常采用,11,终值 又称复利终值，是指若干 期以后包括本金和利息在内的未来价值。,FVn：Future Value 复利终值,PV： Present Value 复利现值,i：Interest rate 利息率,n：Number 计息期数,复 利 终 值,12,复利终值系数,可通过查复利终值系数表求得,注意,也可以表示为S=P（S/P，i，

4、n）,13,复 利 现 值,14,复利现值系数,可通过查复利现值系数表求得,注意,也可以表示为P=S（P/S，i，n）,15,三、年金终值和现值的计算,后付年金 先付年金 延期年金 永续年金,年金:一定期限内一系列相等金额的收付款项。表现形式：折旧、利息、租金、保险费 常用等比数列求和公式：,16,1.后付年金（普通年金） Ordinary annuity 一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。 后付年金终值 后付年金现值,17,推广到n项：,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,年金终值,FVAn：Annuity future value 年金终值,A: Annuity 年金

5、数额,i：Interest rate 利息率,n：Number 计息期数,18,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,后付年金终值,19,*或表示为S=A（S/A，i，n）可通过查年金终值系数表求得,即为复利终值系数,20,后付年金现值,一定时期内，每期期末等额系列收付款项的复利现值之和。 符号为,21,PVAn：Annuity present value 年金现值,或表示为P=A（P/A，i，n）叫年金现值系数，或年金贴现系数可通过查年金值系数表求得,22,公式推导过程：,*P=A（P/A，i，n）,23,例题,现在存入一笔钱,准备在以后5年中每年末得到100元,如果利息率为10

6、%,现在应存入多少钱? P=A（P/A， 10%, ， 5 ） =100 3.791 =379.1(元）,24,2.先付年金预付年金(Annuity due),一定时期内，每期期初有等额收付款项的年金。,先付年金终值 先付年金现值,*P=A（S/A，i，n）-1,*P=A（P/A，i，n）+1,25,n期后付年金和先付年金终值比较,相同点: n期后付年金和n期先付 年金付款次数相同,不同点:,付款时间不同,n期先付年金终值比n期后付年金 终值多计算一期利息,26,n期先付年金终值,如果根据n期先付年金和n+1期先付年金的关系，则可推导出（图示和数学推导）：,27,后付年金终值 先付年金终值 还

7、可以将先付年金看成后付年金，求出其n+ 年的终值，为 ，那么其n 年的终值为,28,0 1 2 n-1 n,0 1 2 n-1 n,A A A A A A,A A A A A A,N期先付年金终值,N期后付年金终值,29,例题,某人每年年初存入银行1000元,银行存款年利率8%,问第10年末的本利和是多少?,30,n期后付年金和先付年金现值比较,相同点: n期后付年金和n期先付 年金付款次数相同,不同点:,付款时间不同,n期后付年金现值比n期先付年金现值多计算一期利息(或多贴现一期）,31,n期先付年金现值,根据n期先付年金与与n-1期先付年金的关系，可推导出：(方法和前面类似),32,0 1

8、 2 n-1 n,0 1 2 n-1 n,A A A A A,A A A A A,N期先付年金现值,N期后付年金现值,33,例题,某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元,年利息率8%,问这些租金的现值是多少?,34,3.延期年金,在最初若干期(m)没有收付款项的情况下，后面若干期(n)有等额的系列收付款项。,现值,(deferred annuity),35,或者：,0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n,A A,0 1 2 n,36,4.永续年金,指无限期支付的年金，如无期限债券，优先股，期限长、利率高的年金现值,(perpetual annuity),37,当i

9、值较大时,道理类似,38,例题,某永续年金每年年末的收入为800元,年利息率为8%,求该永续年金的现值。,39,四、时间价值计算中的几个特殊问题 1.不等额现金流量现值的计算,不等额现金流量的现值 =每年现金流量复利现值,2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值,40,3.计息期短于1年时时间价值的计算,r:期利率 t:年利率 m:每年的计息次数 n:年数 t:换算后的计息期数,返回,41,例题,某人准备在第5年末获得1000元收入，年利息率为10%，每半年计息一次，现在应存入多少钱？,42,4.贴现率的计算,实质：已知计息期数n、终值S、和现值P，求贴 现率i 步骤： 1、求出换算系数 2、

10、根据换算系数、期数和有关系数表求贴 现率，中间可能要结合插入法求贴现率,43,例题,现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元？ 也就是说现在的5000元等于10年的年金现值之和，即5000=750（P/A，i，10） （P/A，i，10）=5000/750=6.667 当i=8%， （P/A，i，10）=6.710 当i=9%， （P/A，i，10）=6.418 当i=x， （P/A，i，10）=6.667,44,8% 6.710 i 6.667 9% 6.418 i=1% （6.710-6.667）/（6.710-6.418）+8% =8.

11、147%,45,作业,1.若想在6年以后得到1000元，利息率8%,则现在需要存入多少？ 2.若6年中每年都存入银行1000元，利息率8%，求6年末的年金终值。 3.某人每年年初存入银行1000元，利息率8%，问第6年末的年金终值。 4.某人向银行贷款购买住房，银行要求今后6年每年年初要向银行支付10万元（月供），利息率8%，求这些月供的现值。,46,答案,1.若想在6年以后得到1000元，利息率8%,则现在需要存入多少？ P=S (P/S,8%,6)=10000.630=630 2.若6年中每年都存入银行1000元，利息率8%，求6年末的年金终值。 S=A (S/A,8%,6)=10007.

12、335=7335 3.某人每年年初存入银行1000元，利息率8%，问第6年末的年金终值。 S=A (S/A,8%,6) (1+8%) =10007.335 1.08=7922 或S=A (S/A,8%,7)-A=1000 8.922-1000=7922 4.某人向银行贷款购买住房，银行要求今后6年每年年初要向银 行支付10万元（月供），利息率8%，求这些月供的现值。 P=A (P/A,8%,6) (1+8%)=1000004.623 1.08=499284 或P=A (P/A,8%,5) +A=100000 3.993+100000=499300,47,第二节 风险报酬,48,一、风险与风险报

13、酬的概念,1. 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 特点:客观性、时间性 类型：a.财务管理：筹资风险、投资风险、收益分配风险 b.投资主体：市场风险、公司特有风险 c.企业本身：公司特有风险分为经营风险和财务风险,49,2.企业财务决策分为三种类型：,确定性决策：决策者对未来完全确定（国库券） 风险性决策：决策者对未来不能完全确定，但它们出现的概率是已知的 不确定性决策：决策者对未来和其出现的概率都不能完全确定 后两种属于财务管理中的风险类型,50,3.风险报酬:,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。,风险报酬有两种表示方法： 绝对数：风险

14、报酬额 相对数：风险报酬率 通常说到风险报酬就是指风险报酬率 投资报酬率=风险报酬率+时间价值+通货膨胀贴水,51,二、单项资产的风险报酬,1 . 确定概率分布：,2 .计算期望报酬率 (expectation),是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的量度。,52,例题,经济情况 发生概率 A公司 B公司 繁荣 0.2 40% 70% 一般 0.6 20% 20% 衰退 0.2 0% -30%,期望报酬率相等，但A公司报酬率集中，其风险相对较小,53,3.计算标准离差(standard deviation),是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程

15、度的一种量度。,54,标准离差AB,所以A的风险小 结论：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。因此在期望报酬率相当的情况下，应选择标准离差较小的项目。,55,4.计算标准离差率 (standard deviation coefficient),是反映随机变量离散程度的一个指标,当两家公司的期望报酬率相等时，直接根据标准离差来比较风险程度(如上例A、B公司期望报酬率均为20%可直接对比)，但如果期望报酬率不等，则必须根据标准离差率才能对比风险程度。,56,因此,VAVB，A风险较小;如果当A、B的期望报酬率分别为15%和40%两个不等的数时，,因此,VAVB，此时A风险反而较大,57,5.计算风险报酬率,投资的总