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1、财务管理,第 九 章 短 期 资 产 管 理,主要内容 营运资本管理 短期资产管理 现金管理 短期金融资产管理 应收账款管理 存货规划及控制,1、营运资本的概念 2、营运资本与现金周转 3、营运资本管理的原则,一、营运资本管理,广义：指总营运资本，是在生产经营活动中的短期资产。 狭义：指净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。即是通常所指的营运资本。,1、营运资本的概念,经营性营运资本：指用于经营性流动资产的资金。 净经营性营运资本： = 经营性流动资产-经营性流动负债,净运营资本=流动资产-流动负债 =短期资产-短期负债,1、营运资本的概念,净运营资本, 0 0 = 0,短期资产 短期负债
2、,短期资产 = 短期负债,短期资产 短期负债,解决的问题,如何确定短期资产的最佳持有量 如何筹措短期资金,可以了解公司的流动性、短期资产 变现能力和短期偿债能力。,1、营运资本的概念,某企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需要30万元，流动负债可用额15万元，假定该项目投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需要额40万元，流动负债是20万元，假定该项目投资发生在投产后第一年末。 要求：根据上述资料计算下列数据： （1）每次发生的流动资金投资额； （2）终结点回收的流动资金。,2、营运资本与现金周转,认真分析生产经营状况，合理确定营运资本的需要数量 在保证生产经营需要的前提下，节约使用
3、资金 加速营运资本的周转，提高资金的利用效率 合理安排短期资产与短期负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力,3、营运资本管理的原则,1、短期资产的特征与分类 2、短期资产的持有政策 3、短期资产政策对公司风险与收益的影响,二、短期资产管理,短期资产：也称流动资产，指可以在1年以内或者超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产，包括现金、短期有价证券、应收及预付款项、存货等。,1、短期资产的特征与分类,特点： 周转速度快 变现能力强 财务风险小,短 期 资 产,按实物形态分类,按在生产经营循环 中所处的流程分类,现金 短期金融资产 应收及预付款项 存货,生产领域中的短期资产 流通领域中的短期
4、资产 生息领域中的短期资产,1、短期资产的特征与分类,1、短期资产的特征与分类,影响短期资产政策的因素 风险与收益 企业所处的行业 企业规模 外币融资环境,2、短期资产的持有政策,流动资产,销售额,宽松政策,紧缩政策,适中政策,0,2、短期资产的持有政策,在资产总额和筹资组合保持不变的情况下： 长期资产减少而短期资产增加，会减少企业风险，同时也会减少企业盈利； 长期资产增加，短期资产减少，会增加企业风险和盈利。,2、短期资产政策对公司风险和收益的影响,1、现金管理的动机与内容 2、现金预算管理 3、现金持有量决策 4、现金的日常控制,三、现金管理,现金 指企业占用在各种货币形态上的资产，包括库
5、存现金、银行存款及其他货币。,1、现金管理的动机与内容,特征： 具有普遍的可接受性 具有很强的流动性 收益性最弱,现金持有的动机： 补偿动机 交易动机 谨慎动机 投资投机,企业原意承担风险的程度； 企业临时举债能力的强弱； 企业对现金流量预测的可靠程度,1、现金管理的动机与内容,现金管理的内容,1、现金管理的动机与内容,现金预算的编制方法-收支预算法,2、现金预算管理,计算预算期内现金收入 计算预算期内现金支出 计算现金不足或结余 现金融通,目标： 以保证生产经营活动所需现金 尽可能节约现金，减少持有现金数量,现金预算的编制方法-调整净收益法 调整净收益法：指将企业按权责发生制计算的会计净收益
6、调整为按收付实现制计算的现金净收益，加减有关现金收支项目，使净收益与现金流量相互关联，确定预算期现金余额并作出财务安排。 步骤：编制预计利润表，求出预算期的净收益； 逐笔处理影响损益及现金收支的各会计事项； 计算预算期现金余额。,2、现金预算管理,从净利润入手编制现金流量表,成本分析模型 根据现金有关成本，分析其总成本最低时现金持有量。,3、现金持有量决策,现金的资金成本,现金的管理成本,现金的短缺成本,现金的机会成本,(1)现金的资金成本：指持有现金的代价。一般用同期利率表示，与持有的数量成正比。 (2)现金的管理成本：指持有现金需要为此进行管理的成本。通常是固定的，与持有量无关。 (3)现
7、金的短缺成本：指不能应付生产经营所需而造成的经济损失，一般与持有量成反比。 (4)现金的机会成本：指因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。,机会成本=现金持有量有价证券利率,3、现金持有量决策,成本分析模型,3、现金持有量决策,存货模型（鲍曼模型） 原理：将存货的经济订货批量模型用于确定目标现金持有量 运用存货模式确定最佳现金持有量的假设前提：,企业所需要的现金可通过证券变现取得，证券变现的不确定性很小； 企业预算期内现金需要总量可以预测； 现金的支出过程比较稳定、波动较小、而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变 现得以补足； 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以用获
8、悉。,3、现金持有量决策,存货模型 存货模式下现金管理的相关成本 机会成本、转换成本 机会成本：保留现金余额丧失投资机会而损失的收益 年机会成本=平均现金持有量有价证券的利率 =现金持有量/2有价证券利率 =C/2K,3、现金持有量决策,存货模型 转换成本：企业每次以有价证券转换回现金或者以现金购买有价证券而付出代价。 年转换次数 =年现金需要量/现金持有量 年转换成本 =年现金需要量/现金持有量每次转换成本 =T/CF,3、现金持有量决策,存货模型,现金管理相关总成本 =持有现金成本+固定性转换成本,N：最佳现金余额（理想的现金转换数量） T：特定时间内的现金需求总额 b：现金与有价证券的转
9、换成本 I：短期有价证券利息率,3、现金持有量决策,存货模型,3、现金持有量决策,随机模型（米勒-欧尔模型） 是一种基于不确定性的现金管理模型。 基本假设,企业无法确切预知每日的现金实际收支状况 现金流量服从正态分布 现金与有价证券之间能够自由兑换,3、现金持有量决策,每日现金余额,3、现金持有量决策,随机模型（米勒-欧尔模型）,计算公式：,3、现金持有量决策,现金流动同步化 合理估计“浮存” 加速应收账款收现 推迟付款,4、现金的日常控制,浮存：指企业账薄中的现金余额 与银行 记录中的现金余额的差额。,从企业开出支票， 收票人收到支票并存入 银行，至银行将款项划 出企业账户，中间需要 一段时
10、间。现金在这段 时间的占用称为 现金浮游量,请回答： 企业6月10日赊购商品时双方约定“2/10，N/20”。在6月15日企业有能力付款，但直到6月20日才支付这笔货款。其目的是运用现金日常管理中的哪种策略？,请判断： 当企业的长期负债与所有者权益不变时，增加企业的长期资产会降低企业财务状况的稳定性。 企业利用短期借款增加对短期资产的投资，可以提高企业的短期场债能力。 采用存货模型与随机模型决策最佳现金持有量时，转换成本与与转换次数有关，与现金持有量反向变动。,1、短期金融资产管理的动机与内容 2、短期金融资产的种类 3、短期金融资产的投资组合决策,四、短期金融资产管理,短期金融资产：指能够随
11、时变现并且持有时间不准备超过1年的，包括股票、债券、基金等。 动机：作为现金的替代品/取得一定收益 原则：安全性、分散投资、理智投资 内容： 银行、政府和企业发行的证券 债券性质的证券、权益性质的证券,1、短期金融资产管理的动机与内容,短期国库券 大额可转让定期存单 货币市场基金 商业票据 证券化资产,1、短期金融资产的种类,资产证券化：,广义的：指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类： 实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的
12、应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 狭义的：指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同： 住房抵押贷款支持的证券化 和资产支持的证券化,资产证券化：-多赢效应,发行者视角：低成本融资，提高了资产流动性和盈利能力 投资者视角：拓宽了投资渠道，分散风险并提升收益水平 券商视角：拓展了理财业务，提供了全新的盈利机会 监管当局视角：加强了对金融机构的监督，改善了金融机构的质量,三分组合
13、模式 风险与收益组合模式 期限搭配组合模式,3、短期金融资产的投资组合决策,1/3资金短缺存入银行 1/3资金投资于债券股票等有价证券 1/3投资于房地产等不动产,1/3投资于风险较大的成长性股票 1/3投资于安全性较高的有价证券 1/3投资于中等风险的有价证券,同等风险的证券，尽可能选择报酬高的 同等报酬的证券，尽可能选择风险低的，并尽可能 选择一些风险呈负相关的证券，以分散非系统风险,长期不用的资金进行长期投资 近期要用的资金投资于风险较小、易于变现的证券 使现金流入与流出的时间尽量接近，降低机会成本,1、应收账款的功能、成本与管理目标 2、应收账款政策的制定 3、应收账款的日常控制,五、
14、应收账款的管理,应收账款：是企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收回的经营款项。 功能：促进销售；减少存货,1、应收账款的功能、成本与管理目标,成本： 机会成本：指资金用在应收账款而丧失其他投资收益。 与占用的资金大小成正比。 管理成本：指对应收账款进行管理而发生的费用。 如资信调查费、催账费等。 坏账成本：指应收账款无法收回而给企业造成的损失。 与信用政策的宽松成正比， 与应收账款数量成正比。,应收账款管理目标 发挥其竞争、扩大销售的功能 尽量降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本 最大限度提高应收账款的投资效益,1、应收账款的功能、成本与管理目标,应收账款政策又称信用政策。,信
15、 用 政 策,信用标准,信用条件,收款政策,2、应收账款的制定,信用标准 指企业对客户提供商业信用时提出的最低要求。 通常以预期的坏账损失率作为判别标准。,信用标准严 信用标准较宽,总量法：分别计算两种信用政策可能 产 生的净收益，并比较加以决策； 增量法：通过比较不同政策产生的增 量 收益来得出结论。,2、应收账款的制定,信用条件 是企业要求客户支付赊销款项的条件。 信用期限：是企业为客户规定的最长付款时间 折扣期限：是为客户规定的可享受现金折扣的付款时间 现金折扣：是客户提前付款时给予的优惠,2、应收账款的制定,意思是：若客户能够在发票开出后的10日内付款，可以享受2%的现金折扣；如果放弃
16、折扣扰惠，则全部款项必须在30日内付清。,2、应收账款的制定,信用条件-信用期限 指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。 延长信用期限好处 在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利 延长信用期限，会给企业带来不良后果， 使平均收账期延长， 引起坏账损失和收账费用的增加。,2、应收账款的制定,信用条件-现金折扣和折扣期限 给予现金折扣的好处 加速账款周转速度、机会成本、坏账损失、收账费用减少。 代价 现金折扣成本的增加,2、应收账款的制定,信用条件-信用条件的决策 延长信用期限的收益 收益的增加=销售量的增加单位边际贡献 =销售量的增加（单价单位产品变动成本） 延长信用期限的成本,机会成本 管理成本 坏账成本 现金折扣成本,2、应收账款的制定,机会成本：指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。含应收帐款和存货占用资金的机会成本。,应收账款机会成本=维持赊
