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1、(4)1,第四章 利息和利率,第二篇 微观金融,(4)2,教学目标：了解利率定义、计算、决定、期限结构 教学内容： 重点：利率定义、计算、单利、复利、现值、终值、期限结构、即期利率、远期利率、即期利率与远期利率的关系、到期收益率 难点： 教学手段：,(4)3,第四章 目录,第一节 利息 第二节 利率定义及其种类 第三节 利率的计算：单利与复利 第四节 利率期限结构 第五节 利率的决定,(4)4,第四章 利息和利率,第一节 利 息,(4)5,第四章第一节 利息 什么是利息：人类对利息的认识,1.马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。 2.现代西方经济学对于利息的基本观点：利息
2、是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成：（1）对机会成本的补偿；（2）对风险的补偿。,(4)6,第四章 利息和利率,第二节 利率定义及其种类,(4)7,第四章第二节 利率及其种类 利率定义及其表现形式,1. 利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。 2. 基本形式年率% 、月率%、日率%。 3. 中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，1 ；日拆1厘，0.1。,(4)8,第四章第二节 利率及其种类 基准利率与无风险利率,1. 基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。 2. 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利
3、率。由于 利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。,(4)9,第四章第二节 利率及其种类 实际利率与名义利率,1. 在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。 2. 包括补偿通货膨胀风险的利率是名义利率r；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率i。 3. 公式：,(4)10,第四章 利息和利率,第三节 利息的计算:单利与复利,(4)11,1. 单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息。其本利和是：,第四章第三节 单利与复利 两种计息方法,2. 复利是将上期利息并入本金并一并计算利息的一种方法。其本利和是：,(4)12,第四章第三节
4、 单利与复利 复利是计息的根本方法,复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。,(4)13,第四章第三节 单利与复利 终值与现值,1. 在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。 2. 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值”，也称“贴现值”。算式是：,(4)14,第四章 利息和利率,第四节 利率期限结构,(4)15,第四章第四节 利率期限结构 什么是利率期限结构,1. “期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。 2. 一个经济体的利率期
5、限结构，通常选择基准利率如国债利率的期限结构代表。,(4)16,第四章第四节 利率期限结构 即期利率与远期利率,“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念； 1.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）； 2.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。,(4)17,例: 如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： 两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元 持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；假如按一年期国债利率计息，在一年期末
6、，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元 如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 600- 1 022 500 ）1
7、022 500100 % = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。,(4)18,（1 048 600- 1 022 500 ）1 022 500100 % = 2.55% （ 1 048 600 1 022 500 ） -1= 2.55% 1 000 000 （1+0.024）2 / 1 000 000（1+0.0225）-1= 2.55% （1+0.024）2 / （1+0.0225）-1= 2.55% 如以 fn 代表第 n 年的远期利率，r 代表即期利率，其一般计算式是：,(4)19,第四章第四节 利率期限结构 即期利率与远期利率,4. 远期利率使债权债务期限延长的价值具有
8、了定量的说明。,(4)20,第四章第四节 利率期限结构 到期收益率,1. 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。 2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。 “债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。,(4)21,第四章第四节 利率期限结构 到期收益率,3 . 设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率 y，可依据下式算出近似值： 4. 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的
9、债券收益可以相互比较。,(4)22,第四章 利息和利率,第五节 利率的决定,(4)23,第四章第五节 利率的决定 古典经济学家马克思的利率决定论,1. 任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。 2. 平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。 3. 至于处于中间何处？没有规律可以论证。 相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素，都起作用。,(4)24,第四章第五节 利率的决定 西方经济学关于利率决定的分析,西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。,(4
10、)25,第四章第五节 利率的决定 西方经济学关于利率决定的分析,1. 凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。,(4)26,第四章第五节 利率的决定 西方经济学关于利率决定的分析,2. 凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 凯恩斯的理论，基本上是货币理论。,(4)27,第四章第五节 利率的决定 西方经济学关于利率决定的分析,3. IS-LM模型,(4)28,补充：
11、利率的反作用,投资资本（决定于节约和生产力）的收益率调节着银行贷款利率。如银行贷款利率低于前者，为获取商业贷款的竞争将驱使银行提高贷款利率；若银行贷款利率高于前者，对银行贷款的需求将萎缩，这将迫使银行降低利率以进行贷款。因此，决定银行贷款均衡数量的问题依赖于资本收益率（桑顿称之为自然利率）和银行贷款利率的比较。储蓄和投资是由节约和生产力决定的，两者的交点决定了自然利率。在货币均衡状态，银行贷款利率等于自然利率。若货币均衡由于纸币的增加而被打破，银行贷款利率就会被迫下降，自然利率和银行贷款利率之间便将造成差额，这个差额将造成一种对银行贷款的贪得无厌的需求。跟踪而来的通货膨胀只有当贷款利率提高到以
12、前的自然利率水平才能得到限制。在这个过程中，价格将提高到一个较高的水平（亨利桑顿）。,(4)29,利润率与利率之差 短期：预期利润率与利率之差 长期：利润率与利率之差 信贷风险 派生规模货币供应量,(4)30,案例：我国利率的市场化,我国早期的改革侧重于理顺商品价格。90 年代以来，开始强调生产要素价格的合理化与市场化。利率市场化是生产要素价格市场化的重要方面。,(4)31,我国利率市场化的提出,党和国家非常重视我国的利率市场化改革。1993年，党的十四大关于金融体制改革的决定提出，我国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平
13、的市场利率体系的市场利率管理体系。 党的十四届三中全会中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定中提出，中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在规定幅度内自由浮动。 2003年，党的十六大报告提出：稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置。 2003年10月，党的第十六届三中全会中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定中进一步明确“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。”,(4)32,利率市场化改革的基本思路,根据十六届三中全会精神，结合我国经济金融发展和加入世贸组织后开放金融市场的需要
14、，人民银行将按照先外币、后本币，先贷款、后存款，存款先大额长期、后小额短期的基本步骤，逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。,(4)33,利率市场化的改革进程,银行间同业拆借市场利率先行放开 放开银行间拆借利率的尝试。 银行间拆借利率正式放开。 放开债券市场利率 国债发行的市场化尝试。 放开银行间债券回购和现券交易利率 放开银行间市场政策性金融债、国债发行利率。 存贷款利率的市场化 积极推进境内外币利率市场化放开外币贷款利率；放开大额外币存款利率 稳步推进人民币贷款利率市场化人民币贷款利率市场化的初步推
15、进；人民币贷款利率市场化迈出重要步伐，实行上限放开，下限管理 人民币存款利率市场化,(4)34,目前的利率工具,目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行
16、调整等。,(4)35,(4)36,(4)37,(4)38,一、银行间同业拆借市场利率先行放开。,（一）放开银行间拆借利率的尝试。 1986 年1 月7 日，国务院颁布中华人民共和国银行管理暂行条例，明确规定专业银行资金可以相互拆借，资金拆借期限和利率由借贷双方协商议定。1990 年3 月出台了同业拆借管理试行办法，首次系统地制订了同业拆借市场运行规则，并确定了拆借利率实行上限管理的原则，对规范同业拆借市场发展、防范风险起到了积极作用。,(4)39,（二）银行间拆借利率正式放开。 1995 年11 月30 日人民银行撤销了各商业银行组建的融资中心等同业拆借中介机构。从1996 年1 月1 日起，所有同业拆借业务均通过全国统一的同业拆借市场网络办理，生成了中国银行间拆借市场利率（CHIBOR）。1996 年6 月1 日，人民银行关于取消同业拆借利率上限管理的通知明确指出，银行间同业拆借市场利率由拆借双方根据市场资金供求自主确定。银
