南京高淳文化旅游投资有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 南京高淳文化旅游投资有限公司 1 南京高淳文化旅游投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：2.00 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：按年计息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司有息债务 评级时间：2018 年 6 月 8 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 9.98 10.69 6.86 2.24 资产总额(亿元) 77.19 78.65 82.82 84

2、.36 所有者权益(亿元) 31.32 32.64 34.22 34.05 短期债务(亿元) 15.57 16.72 15.33 15.96 长期债务(亿元) 22.61 25.50 30.44 30.68 全部债务(亿元) 38.18 42.21 45.77 46.64 营业收入(亿元) 3.36 3.86 4.05 1.28 利润总额(亿元) 1.09 0.90 1.46-0.15 EBITDA(亿元) 1.14 1.00 1.60 - 经营性净现金流(亿元) -10.82 1.53 -7.98 -4.41 营业利润率(%) 10.66 12.10 10.57 8.67 净资产收益率(%)

3、 3.49 2.73 4.24 - 资产负债率(%) 59.43 58.50 58.68 59.63 全部债务资本化比率(%) 54.94 56.39 57.22 57.80 流动比率(%) 278.83 282.83 333.41 313.92 经营现金流动负债比(%) -51.84 7.47 -43.96 - 全部债务/EBITDA(倍) 33.60 42.36 28.69 - 注：公司 2018 年 1 季度财务报表未经审计。 分析师 竺文彬 王 康 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层

4、（100022） 网址： 评级观点 南京高淳文化旅游投资有限公司（以下简称 “公司”）作为南京市高淳区主要的文化旅游产业 开发主体，拥有高淳区主要旅游资源，并承担其 旅游基础设施建设和旅游资源运营管理等职能， 具有一定区域专营优势。联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）对公司的评级反映了公 司在项目增资、资产划拨及政府补贴方面获得了 持续的外部支持；此外，高淳区经济稳定增长为 公司提供了较好的外部发展环境。同时，联合资 信也关注到公司债务负担较重、盈利能力较弱、 资产质量一般及担保比率高等因素给公司信用基 本面带来的不利影响。 未来，随着南京市高淳区经济持续发展，旅 游资源开发力度加大

5、，以及公司代建项目的逐步 回购，公司整体盈利水平有望提升。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期 中期票据到期不能偿还的风险很低， 安全性很高。 优势 1 高淳区旅游资源较丰富，近年来经济稳步发 展，为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为高淳区主要的旅游基础设施建设和 旅游资源运营管理主体，在增资、资产划拨 及财政补贴等方面获得较大的外部支持。 3 随着公司旅游代建项目陆续回购、旅游资源 开发不断成熟，公司收入规模有望提升。 关注 1 公司收入规模较小，主要来源于旅游代建项 目，利润总额对政府补助依赖高，整

6、体盈利 能力较弱。 中期票据信用评级报告 南京高淳文化旅游投资有限公司 2 2 公司存货及对政府单位的应收类款项规模 大，对公司资金形成较大占用，同时资产受 限比例较高，公司资产质量一般。 3 公司短期债务规模较大，存在一定资金周转 压力。 中期票据信用评级报告 南京高淳文化旅游投资有限公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由南京高淳文化旅游投资有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立

7、、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 南京高淳文化旅游投资有限公司 4 南京高淳文化旅游投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 南京高淳文化旅游投资

8、有限公司 （以下简称 “公司” ） 原名高淳县固城湖文化产业发展有限 公司， 最初由高淳县人民政府国有资产监督管理 办公室和高淳县住房保障和房产中心于 2012 年 5 月投资设立，初始注册资本 2000 万元。2016 年 12 月 20 日， 公司更为现名。 后经多次股东增 资及股权变更，截至 2018 年 1 月底，高淳区国 资办持有公司 100%股权，公司注册资本及实收 资本均为 7.43 亿元。2018 年 4 月，高淳区国资 办将其持有的股权全部划转至江苏高淳国际慢 城文化旅游产业投资有限公司 （高淳区国资办全 资下属公司，以下简称“慢城集团”）名下。截 至 2018 年 4 月底

9、，公司注册资本及实收资本均 为 7.43 亿元，股东为慢城集团，实际控制人为 高淳区国资办。 公司经营范围： 生态旅游文化产业投资、 开 发； 旅游产品开发、 销售； 旅游景区、 景点开发、 投资、管理、服务；房屋拆除、维修、租赁;农 副产品种植、销售；旅游观光服务；餐饮服务； 住宿；水产养殖；农业科技开发；生态农业项目 开发；经营管理服务；商务信息咨询；景区内公 用设施维护；票务代理；物业管理；园林绿化工 程施工；交通工具租赁；土地平整。 （上述范围 涉及专项审批的，经批准后方可经营） 截至 2018 年 3 月底，公司下属共 9 家一级 子公司。公司本部内设行政部、人力资源部、财 务部、规

10、划建设部、营销策划部 5 个部门。 截至 2017 年底， 公司资产总额 82.82 亿元， 所有者权益 34.22 亿元。 2017 年， 公司实现营业 收入 4.05 亿元，利润总额 1.46 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司资产总额 84.36 亿元，所有者权益 34.05 亿元。2018 年 13 月， 公司实现营业收入 1.28 亿元，利润总额-0.15 亿 元。 公司注册地址： 南京市高淳区淳溪镇固城湖 北路 62 号 3 幢；法定代表人：陈鑫。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年度注册 2.00 亿元中期票 据，2019 年度第一期中期票据（以下简称“本期 中

11、期票据”） 计划发行 2.00 亿元， 期限为 3+2 年， 附存续期第三个计息年度末发行人票面利率选 择权和投资者回售选择权， 采用固定利率， 每年 付息一次， 到期一次还本。 本期中期票据募集资 金将全部用于偿还公司有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为我国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，我国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 全国，

12、山西、辽宁等地区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 中期票据信用评级报告 南京高淳文化旅游投资有限

13、公司 5 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有 所提升；人

14、民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，我国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%），增速较 2016 年下降 0.9

15、 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠 杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到 约束的影响，基

16、础设施建设投资增速（14.9%） 小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大 消费从而拉动经济增长的重要保证。 具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017 年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下，外部需求较 2016 年明 显回暖， 加上国内经济运行稳中向好、 大宗商品 价格持续反弹等因素共同带动了进出